太鋼不銹

（000825，收盤價5.41元）評級：增持  評級機構(gòu)：華泰聯(lián)合

        公司日前發(fā)布業(yè)績公告，預(yù)計2010年凈利潤約13.58~15.39億元，對應(yīng)每股收益0.24~0.27元，同比增長50%~70%。

        分季度看，2010年四季度公司的經(jīng)營業(yè)績實現(xiàn)環(huán)比大幅增長，增幅超過130%，這一趨勢顯著優(yōu)于多數(shù)普碳鋼公司四季度業(yè)績環(huán)比下滑的狀況。我們分析公司四季度之所以能夠?qū)崿F(xiàn)環(huán)比大幅增長，原因在于兩方面：第一，四季度鎳價上漲刺激公司業(yè)績。2010年8月份開始，鎳價持續(xù)上漲，由于鎳價對不銹鋼價格的傳導(dǎo)通暢，公司在四季度持續(xù)提價，以304冷軋鋼為例，四季度均價環(huán)比漲幅在10%左右。加上公司較長的庫存周期（3個月），公司不銹鋼產(chǎn)品的毛利空間不斷擴大。第二，普碳鋼業(yè)務(wù)的成本優(yōu)勢。太鋼目前的礦石自給率在80%左右，而且關(guān)聯(lián)交易定價的優(yōu)惠幅度較大（不低于15%），在四季度礦石價格持續(xù)上漲的形勢下，公司礦石成本的上升幅度遠(yuǎn)小于多數(shù)鋼鐵企業(yè)。

        公司目前的PB只有1.4倍，已經(jīng)低于歷史均值2.1倍的水平。其次，公司發(fā)展戰(zhàn)略清晰，且當(dāng)前估值尚未包含呂梁鐵礦的資產(chǎn)價值，公司價值被明顯低估,維持“增持”評級。

中信銀行

（601998，收盤價5.15元）評級：中性  評級機構(gòu)：興業(yè)證券

        公司日前發(fā)布業(yè)績快報，預(yù)計利潤增長50%以上，不良貸款余額和不良貸款率持續(xù)下降，撥備覆蓋率超過200%。

        公司在三季度末的不良貸款撥備覆蓋率大概在176%的水平，而在四季度加大了這方面的計提，從而使得撥備覆蓋率超過了200%。我們認(rèn)為公司的資產(chǎn)減值費用在四季度將超過30億元，成為繼2008年四季度大幅計提后最高的一個季度，反映了公司在撥貸比監(jiān)管指標(biāo)下的計提壓力。同時，公司通過這次計提將撥貸比的水平提升到1.7%以上，未來的計提計劃將會比較平緩。

        公司利息收入占比較高，在目前利率提升的背景下具有良好的業(yè)績彈性。我們判斷公司仍然會大力發(fā)展零售銀行業(yè)務(wù)。

        從公司披露的數(shù)據(jù)來看，無論是市場擔(dān)心的房地產(chǎn)貸款，還是地方政府融資平臺貸款，都沒有對公司的貸款分類產(chǎn)生明顯的負(fù)面影響。

        預(yù)測公司2011年和2012年EPS分別為0.67元、0.82元，預(yù)計2011年底每股凈資產(chǎn)為3.68元，對應(yīng)的2011年和2012年的PE分別為7.6和6.3倍，對應(yīng)2011年底的PB為1.4倍。給予“中性”評級。

華峰氨綸

（002064，收盤價10.19元）評級：中性  評級機構(gòu)：金元證券

        公司日前發(fā)布業(yè)績快報，2010年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入、凈利潤分別為16.28億元和3.31億元，分別同比增長36.12%和208.36%。預(yù)計實現(xiàn)每股收益0.45元。

        氨綸價格上漲是推動公司業(yè)績大幅增長的主要原因。我國氨綸40D價格從2009年5月份的40000元/噸上漲至近期的65000元/噸，漲幅高達(dá)62.5%。預(yù)計2010年公司綜合毛利率32%左右，同比提高13個百分點。

        2009年下半年開始的行業(yè)復(fù)蘇導(dǎo)致大量企業(yè)擴產(chǎn)，預(yù)計今明兩年新增產(chǎn)能在13萬噸左右，占目前產(chǎn)能的37%。氨綸作為強周期的化纖品種，產(chǎn)能擴張將導(dǎo)致行業(yè)景氣周期下行，我國紡織服裝出口復(fù)蘇難以超預(yù)期，從而影響氨綸需求。

        預(yù)計公司2010~2012年EPS分別為0.45、0.47、0.54元，對應(yīng)PE為22、21、18倍。公司今年7月將投產(chǎn)的1.5萬噸耐高溫薄型面料專用氨綸絲將有助于提升公司盈利，但氨綸行業(yè)未來面臨產(chǎn)能擴張、成本上升、價格下降的風(fēng)險，公司目前估值水平相對合理，給予“中性”評級。



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