每經(jīng)記者  趙陽(yáng)戈

        關(guān)于跨年行情，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者本周梳理的5家券商看法中，分析各具特點(diǎn)，有激進(jìn)者也有保守派。但多表示看好今年春季行情。

興業(yè)證券：

階段底部有望形成  看多春季

        興業(yè)證券堅(jiān)持看多春季行情（2、3月份），其認(rèn)為，近來(lái)的震蕩反映市場(chǎng)已從存準(zhǔn)率上調(diào)后的極度恐慌轉(zhuǎn)變?yōu)榉制缂哟螅喾秸趪L試性地展開反攻，隨著預(yù)期的逐步改善，階段底部有望形成。興業(yè)證券判斷，1月下旬特別是春節(jié)之后，政策敏感期過(guò)去，一旦通脹改善，市場(chǎng)將逐步將注意力轉(zhuǎn)向基本面和流動(dòng)性改善等因素上，屆時(shí)行情將震蕩向上。

        而行情的發(fā)動(dòng)具有三大催化劑：首先是節(jié)后物價(jià)回落，根據(jù)其判斷，由于春節(jié)前消費(fèi)旺盛等因素，1月通脹或?qū)⒎磸?，?月將回落；其次，“兩會(huì)”后，各地在“調(diào)結(jié)構(gòu)”、落實(shí)“積極財(cái)政政策”的要求下發(fā)展的勢(shì)頭依然很強(qiáng)，對(duì)于原材料的真實(shí)需求將體現(xiàn)出來(lái)；還有就是歐債危機(jī)緩解，美元指數(shù)已現(xiàn)頹勢(shì)，有助于資源品的反彈。

        至于投資策略，要立足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求。隨著春季投資的臨近，焦煤、建材、螺紋鋼等供給偏緊的周期行業(yè)價(jià)格將保持堅(jiān)挺；房地產(chǎn)、金融、航空等為代表的估值較低、彈性較好的板塊，可以視為具有“看漲期權(quán)的現(xiàn)金等價(jià)物”；第二，消費(fèi)品行業(yè)龍頭在調(diào)整中逐步具備防御性，在食品飲料、生物醫(yī)藥、商貿(mào)零售中，2011年市盈率低于20倍的龍頭企業(yè)可以作為防御品種；第三，新興產(chǎn)業(yè)題材股處于去泡沫、去偽存真的分化調(diào)整過(guò)程，逢高送轉(zhuǎn)等利多之下，仍建議調(diào)倉(cāng)。

中信證券：

短期利空出盡A股價(jià)值底已現(xiàn)

        對(duì)于剛剛面世的“國(guó)八條”，中信證券認(rèn)為其影響極為深遠(yuǎn)?？傮w而言，對(duì)于政策利空，短期已經(jīng)出盡。

        至于A股，當(dāng)前并不具備業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)大規(guī)模下調(diào)的可能。宏觀環(huán)境看，盈利預(yù)測(cè)的集體下調(diào)只應(yīng)在危機(jī)來(lái)臨之時(shí)。從有限的一致預(yù)期數(shù)據(jù)看，大規(guī)模下調(diào)上市公司盈利預(yù)測(cè)只在2008年金融危機(jī)時(shí)發(fā)生過(guò)。當(dāng)前還是處在經(jīng)濟(jì)周期的復(fù)蘇中期，不應(yīng)看到盈利預(yù)測(cè)的下調(diào)。從自下而上的統(tǒng)計(jì)看，2011年業(yè)績(jī)?cè)鏊?2%，極限區(qū)間為14%~27%較為正常。綜上分析，A股已具備價(jià)值底線。

        該券商較為看好2~3月份市場(chǎng)行情。在配置方面，第一，目前市場(chǎng)有價(jià)值底線支撐，尋找低估值、高成長(zhǎng)的主流藍(lán)籌股，如建筑、汽車、家電等估值偏低板塊，雖短期無(wú)明顯催化劑，但全年來(lái)看可攻可守；第二，短期進(jìn)攻性的品種來(lái)自于春季開工需求釋放對(duì)投資品的支撐，繼續(xù)階段性看好煤炭（焦炭）、水泥、鋼鐵等；第三，2~3月份產(chǎn)業(yè)政策（“十二五”專項(xiàng)規(guī)劃、新興產(chǎn)業(yè)政策）所支撐的領(lǐng)域，如高端裝備制造、節(jié)能環(huán)保、核電、通信等，結(jié)合前期調(diào)整自下而上尋找成長(zhǎng)確定性高的個(gè)股。

安信證券：

高估值股仍有調(diào)整重在“防守”

        對(duì)于節(jié)前種種資金緊張的跡象，安信證券顯得比較慎重。其認(rèn)為，由于1月前兩周金融機(jī)構(gòu)新增貸款迅猛，同時(shí)疊加20日繳納存款準(zhǔn)備金的效應(yīng)，令貨幣市場(chǎng)資金一片緊張，20日銀行間隔夜回購(gòu)加權(quán)利率為5.54%，一日內(nèi)上升了286個(gè)基點(diǎn)；7天回購(gòu)加權(quán)利率為6.11%，上升了203個(gè)基點(diǎn)。資金面緊張的局面卻為大市短期內(nèi)構(gòu)成嚴(yán)重的制約。另一方面，信貸迅速拆出、企業(yè)利潤(rùn)上調(diào)等也反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回升的趨勢(shì)。

        從已公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，通脹的壓力將促使政府采取持續(xù)的緊縮貨幣政策。然而，總體來(lái)看，指數(shù)最近一度下跌至2600左右的平臺(tái)上，短期風(fēng)險(xiǎn)并不是非常大。雖然利率水平上升以及資金面收緊對(duì)指數(shù)有負(fù)面壓力，但銀行、交通運(yùn)輸、石油石化等大市值板塊的估值處于歷史區(qū)間較低的位置，繼續(xù)下行的空間有限。隨著無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平的上升，高估值股票仍具有調(diào)整空間。

        在行業(yè)配置方面，安信證券的建議始終圍繞著“防守”二字。其表示，目前第一是要降低倉(cāng)位；第二，以低估值大盤藍(lán)籌股作防御，這類股票的估值處于歷史低位，估值彈性相對(duì)較??；第三，關(guān)注資源股。

中信建投：

今年大盤股風(fēng)格轉(zhuǎn)換概率大

        近期部分“601”成員的崛起，與中信建投的研究不謀而合，該券商在近期的報(bào)告中指出，今年一季度末和二季度初，市場(chǎng)迎來(lái)大盤股風(fēng)格轉(zhuǎn)換是大概率事件。

        從估值水平看，目前大盤股的市盈率為14.57倍，已低于合理市盈率的下限（15.38倍），略高于2008年10月份的12.16倍；大盤股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為4.36%，而其歷史最高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為2005年11月的6.18%。所以，目前的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平對(duì)保守的投資者來(lái)說(shuō)，已經(jīng)具備了一定吸引力，隨著經(jīng)濟(jì)周期的演進(jìn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加速逐漸明確，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)具有下降的可能。因此，大盤股已具備投資條件。

        至于投資方向，中信建投給出了一個(gè)通過(guò)考察庫(kù)存周期循環(huán)過(guò)程中的產(chǎn)業(yè)鏈變動(dòng)的思路。該券商認(rèn)為，庫(kù)存行為的波動(dòng)發(fā)軔于下游消費(fèi)品，昭然于中游的投資品，而上游的資源品則由于具有一定的金融屬性，存在更大波動(dòng)性和不確定性。因此，中游行業(yè)往往是庫(kù)存周期中表現(xiàn)最為搶眼的部門。從去年12月份工業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的已知數(shù)據(jù)來(lái)看，中游的投資品行業(yè)，如非金屬礦物制品業(yè)（水泥、玻璃等）、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)（鋼鐵）、通用設(shè)備制造業(yè)3個(gè)行業(yè)的數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)異，并好于11月份，其余各個(gè)行業(yè)均呈現(xiàn)出一定下滑。

光大證券：

布局中線  靜待上漲催化劑

        原來(lái)預(yù)計(jì)二季度才會(huì)顯現(xiàn)的政策緊縮提前到來(lái)是近期市場(chǎng)走弱的主要原因，融資規(guī)模較大以及房?jī)r(jià)繼續(xù)上漲引起的新一輪調(diào)控則加劇了市場(chǎng)的擔(dān)憂。

        光大證券分析認(rèn)為，2011年宏觀經(jīng)濟(jì)政策的基本取向是  “積極穩(wěn)健，審慎靈活”，政策更多的是“邊走邊看”，短期化特征明顯，動(dòng)態(tài)靈活性較強(qiáng)。因此，今年要推斷或者猜測(cè)短期政策走向的難度越來(lái)越大，但政策變動(dòng)的核心邏輯是在通脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間尋找平衡，所以緊縮抑或是放松都是有限度的。

        既然如此，政策緊縮時(shí)就莫恐慌，政策放松時(shí)也莫樂(lè)觀，緊縮到一定程度就是買點(diǎn)，放松到一定程度就是賣點(diǎn)。

        雖然短期負(fù)面因素較多，但市場(chǎng)主要指數(shù)跌幅都超過(guò)15%，近期大面積新股出現(xiàn)破發(fā)，食品飲料、商業(yè)零售等消費(fèi)類行業(yè)經(jīng)歷下跌之后，很多個(gè)股已凸顯投資價(jià)值?；诖诉壿?，該券商認(rèn)為，目前投資者無(wú)需恐慌，并建議布局中線，擇優(yōu)買入。



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