阿熊

        近期股市持續(xù)走暖，截至2月11日已經(jīng)突破多條短期均線壓制，但仍受制于60日均線，至于未來何去何從，需要多方面的分析。

        首先從貨幣政策分析。貨幣政策已由松趨緊，央行表示，2011年實施穩(wěn)健貨幣政策，穩(wěn)物價是央行當(dāng)前和今后一個時期的首要任務(wù)。為此央行決定自2月9日金融機構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)0.25個百分點，而且今年仍將可能繼續(xù)加息。另外，據(jù)傳近日央行對部分中小商業(yè)銀行實施了差別存款準(zhǔn)備金率的調(diào)控措施，這些受到“差別調(diào)控”的銀行是廣大城商行，主要針對信貸投放增速過快以及資本充足率水平過低的存款類金融機構(gòu)。在此貨幣政策由寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健的背景下，一定程度將抑制股市上漲空間。

        雖然貨幣政策要回歸穩(wěn)健，但這畢竟是在前兩年貨幣政策適度寬松基礎(chǔ)上的穩(wěn)健。2008年新增貸款僅為4.91萬億元，2009年飆至9.5萬億元，2010年也達(dá)到7.95萬億元。2011年信貸目標(biāo)雖未公布，但據(jù)報道，相關(guān)部門給出的規(guī)模為7.5萬億元，仍在較高水平。而據(jù)調(diào)研結(jié)果顯示，1月份新增信貸預(yù)測均值為11725億元，遠(yuǎn)高于2010年12月4807億元的信貸水平。也就是說，流動性狀況總體上仍然基本穩(wěn)定，股市不會因此有太大負(fù)面影響。

        其次，從股市供求關(guān)系分析。一方面，2011年解禁市值為22142.17億元，且2011年股市融資規(guī)模預(yù)計可達(dá)5000億元；另一方面，盡管今年開年就有大批新基金發(fā)行，但由于基金治理制度還不完善，老百姓并不一定買賬。比如盡管2010年發(fā)行不少新基金，基金總數(shù)達(dá)到704只，遠(yuǎn)超2009年的547只，但2010年底，包括QDII基金在內(nèi)的國內(nèi)基金公司公募基金資產(chǎn)凈值和份額總規(guī)模較2009年底分別減少1382.20億元和137.12億份，基民投資隊伍并未有效壯大。2011年基金發(fā)行恐怕也好不到哪里去，2006年和2007年股基發(fā)行鼎沸之壯觀景象恐難再現(xiàn)。由此，2011年股市供應(yīng)增加明顯，而需求只是潛在需求，這也將抑制股市上漲空間。

        其三，從國內(nèi)投資渠道分析。普通民眾投資方式主要是銀行存款、股票、基金和房產(chǎn)。最近“新國八條”房地產(chǎn)調(diào)控政策出臺，其中提出住房限購等政策，而上海和重慶也開始實行房產(chǎn)稅改革試點，據(jù)稱5年內(nèi)可能在全國鋪開，這些政策都將抑制民眾對房地產(chǎn)的投資需求。而由于政府對物價上漲的調(diào)控，商品期貨投機者也心存顧忌，也就是說，未來有部分民眾投資仍將回歸到銀行存款和股票上來，這對股市是個潛在支撐。

        其四，從股市總體投資價值分析。截至2月11日，上海股市平均市盈率21.91倍，其投資價值基本對應(yīng)于銀行存款年利率4.5%的水平。也就是說，即使未來加息，仍然有不少股票理論上的投資價值要強于銀行存款。當(dāng)然，由于當(dāng)前中小板和創(chuàng)業(yè)板估值水平較高，截至2月11日中小板平均市盈率達(dá)52.52倍、創(chuàng)業(yè)板達(dá)71.91倍，而且兩個板塊尤其是創(chuàng)業(yè)板公司成長性遠(yuǎn)不如市場預(yù)期，應(yīng)該說這兩個板塊投資價值比較欠缺，理論上講有價值回歸可能。

        其五，從股市監(jiān)管政策分析。在成熟市場，股票圍繞其內(nèi)在價值波動是誰也無法阻擋的自然規(guī)律，但由于A股市場制度并不太完善，比如資產(chǎn)重組的盛行，本身就可能改變公司的內(nèi)在價值；再加上操縱盛行，導(dǎo)致某些板塊可以持續(xù)高于其內(nèi)在價值、某些板塊持續(xù)低于其內(nèi)在價值的怪現(xiàn)象，要改變這些怪現(xiàn)象，需要監(jiān)管部門予以綜合治理。股市的投資導(dǎo)向，很大程度受到有關(guān)部門監(jiān)管政策影響，對市場操縱投機，是真打還是假打，是嚴(yán)厲還是放縱，一定程度直接左右著股市各個板塊的估值回歸，但這個監(jiān)管力度似乎是個變量。

        其六，從技術(shù)分析的角度分析。外圍多數(shù)股市上漲，2月11日美國道瓊斯指數(shù)又創(chuàng)近期新高，達(dá)12273點，離歷史最高點14000多點也僅有一步之遙。2010年A股市場總體指數(shù)之所以疲軟不振，一個重要原因就是莊家近兩年來對中小股票的持續(xù)炒作以及對大盤藍(lán)籌的拋棄打壓，對于經(jīng)營穩(wěn)健的大盤藍(lán)籌公司而言，與全球經(jīng)濟(jì)的關(guān)系更為緊密，且由于中國經(jīng)濟(jì)未來較快增長可期，其價值回歸也理應(yīng)隨全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇而指日可待。



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