自去年起，資本市場(chǎng)掀起一股傳媒上市潮，先后已有廣州日?qǐng)?bào)借殼粵傳媒、浙江日?qǐng)?bào)借殼白貓股份等多起傳媒上市案例，今年1月，再次有東方傳媒（SMG，原上海文廣新聞傳媒集團(tuán)）新媒體業(yè)務(wù)借殼上市。作為首家登陸A股市場(chǎng)的新媒體公司，這次重組究竟是迫在眉睫的融資需求，還是實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略的先招布棋？

        根據(jù)廣電信息公布的重組公告，重組之后東方傳媒將成為廣電信息第一大股東，廣電信息成為上海文廣集團(tuán)下的又一家上市公司，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)由電視機(jī)等電子電器產(chǎn)品制造轉(zhuǎn)變?yōu)樾旅襟w業(yè)務(wù)。將要注入的百視通主要是IPTV、手機(jī)電視和東方寬頻網(wǎng)絡(luò)的互聯(lián)網(wǎng)視頻業(yè)務(wù)，屬于受到國(guó)家政策鼓勵(lì)的“三網(wǎng)融合”新媒體業(yè)務(wù)。百視通公司2009年凈利潤(rùn)為1.09億元，2010年1至8月凈利潤(rùn)8754.6萬(wàn)元。此外，東方傳媒持有21.33%股權(quán)的信投股份，包括東方有線網(wǎng)絡(luò)公司和上海市信息管線公司，業(yè)績(jī)也非常好，2009年凈利潤(rùn)為2.95億元，2010年1至8月凈利潤(rùn)2.19億元。

        從重組預(yù)案披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，百視通技術(shù)資金充足、資產(chǎn)負(fù)債率較低，以其“輕資產(chǎn)、高收入”的盈利模式而言，也似乎無(wú)需大規(guī)模的資本性開(kāi)支。不難發(fā)現(xiàn)，本次借殼上市似乎不是為融資而來(lái)。

        實(shí)際上，自去年起，就掀起一股媒體上市潮，全國(guó)一些大的傳媒集團(tuán)推進(jìn)“制播分離”改革，并推進(jìn)可經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)上市融資，激發(fā)企業(yè)活力，促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新，以求獲得更大的發(fā)展空間。

        與廣州日?qǐng)?bào)、浙江日?qǐng)?bào)借殼上市不同的是，東方傳媒下屬的新媒體產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局日益變化，行業(yè)特征決定了企業(yè)必須在瞬息萬(wàn)變的文化傳媒市場(chǎng)搶占先機(jī)，特別是在以互聯(lián)網(wǎng)為代表的新媒體技術(shù)、新媒體版權(quán)，以及高端與關(guān)鍵人才方面，應(yīng)對(duì)來(lái)自開(kāi)放互聯(lián)網(wǎng)等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的挑戰(zhàn)，從而做大國(guó)有新媒體的實(shí)力與影響力。

        公開(kāi)信息顯示，東方傳媒以百視通技術(shù)為主的新媒體業(yè)務(wù)，立足電視屏、手機(jī)屏和電腦屏“三屏融合”的新媒體技術(shù)服務(wù)和市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)，致力打造新媒體行業(yè)綜合性旗艦平臺(tái)。在此戰(zhàn)略目標(biāo)下，登陸資本市場(chǎng)能夠幫助東方傳媒新媒體業(yè)務(wù)建立完善的現(xiàn)代企業(yè)制度，并且有效整合在新媒體方面的產(chǎn)業(yè)資源，形成新媒體產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的優(yōu)勢(shì)和合力，構(gòu)筑適應(yīng)新媒體發(fā)展的產(chǎn)業(yè)和資本整合平臺(tái)。

        百視通新媒體借殼上市，也為業(yè)界提供了新思路和新模式。百視通所從事的IPTV、手機(jī)電視、互聯(lián)網(wǎng)視頻等新媒體業(yè)務(wù)領(lǐng)域，對(duì)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)相對(duì)陌生。透過(guò)百視通的盈利能力和估值水平，逐步引發(fā)了投資者對(duì)新媒體業(yè)務(wù)的了解熱情，也越來(lái)越清晰地看到了其廣闊的發(fā)展前景。

        自借殼上市后，廣電信息被資本市場(chǎng)熱捧。據(jù)重組預(yù)案，借殼上市資產(chǎn)預(yù)估值約為43億元人民幣，相比14.88億元人民幣的賬面值，增值189%。其中主要原因是百視通技術(shù)的大幅增值。以百視通技術(shù)2009年1.09億元的凈利潤(rùn)、31.6億元的預(yù)估值計(jì)算，評(píng)估市盈率約在30倍左右。但以百視通技術(shù)新媒體業(yè)務(wù)的背景和發(fā)展前景而言，與創(chuàng)業(yè)板動(dòng)輒70倍、80倍市盈率相比仍處于相對(duì)合理水平。參考互聯(lián)網(wǎng)視頻企業(yè)優(yōu)酷，其在納斯達(dá)克的市值高達(dá)30億美元。

        市場(chǎng)也看好百視通技術(shù)的成長(zhǎng)，其從事的IPTV、手機(jī)電視、互聯(lián)網(wǎng)視頻等新媒體業(yè)務(wù)領(lǐng)域，屬于國(guó)家重點(diǎn)支持的文化產(chǎn)業(yè)，已經(jīng)形成了較為成熟的商業(yè)營(yíng)運(yùn)模式、具備較為齊全的專(zhuān)業(yè)技術(shù)以及管理人才，擁有國(guó)內(nèi)最多的IPTV用戶(hù)數(shù)量、國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的手機(jī)電視用戶(hù)數(shù)量。鑒于百視通技術(shù)“輕資產(chǎn)、高收入”的模式，企業(yè)賬面價(jià)值只是實(shí)體營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)的價(jià)值，為形成商業(yè)營(yíng)運(yùn)模式所進(jìn)行的技術(shù)、品牌、無(wú)形資產(chǎn)等的投入未作資本化反映，所形成的如商業(yè)模式、用戶(hù)資源、技術(shù)管理優(yōu)勢(shì)等核心競(jìng)爭(zhēng)力價(jià)值亦未充分反映。

        一般來(lái)說(shuō)，采用收益現(xiàn)值法和市場(chǎng)法之下的評(píng)估結(jié)果，能夠反映新媒體業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)實(shí)力和盈利前景，相對(duì)賬面值來(lái)說(shuō)有較大增值，不能與普通生產(chǎn)性企業(yè)同日而語(yǔ)。

        數(shù)據(jù)背后是借殼上市資產(chǎn)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)、廣闊市場(chǎng)和政策支持。東方傳媒占得新媒體業(yè)務(wù)整合上市的先機(jī)，帶動(dòng)了市場(chǎng)的了解和認(rèn)可，相信在不遠(yuǎn)的將來(lái)會(huì)有更多新媒體企業(yè)在資本市場(chǎng)復(fù)制百視通的故事。

        就廣電信息復(fù)牌后的近期表現(xiàn)，申銀萬(wàn)國(guó)分析師李毅認(rèn)為，目前呈現(xiàn)出部分主力投資者處于研究觀望的心態(tài)，畢竟新媒體的技術(shù)模式還不被普遍了解。

        針對(duì)東方傳媒集團(tuán)新媒體此次借殼廣電信息的操作，記者多方證實(shí)，此次預(yù)案的內(nèi)容已經(jīng)掛網(wǎng)，從流程、審計(jì)、披露、估值等材料，均體現(xiàn)了項(xiàng)目運(yùn)作的規(guī)范性、合法性。廣電信息從停牌到復(fù)牌、歷次公告，都體現(xiàn)了項(xiàng)目方對(duì)投資者的負(fù)責(zé)態(tài)度，以及對(duì)國(guó)資管理的嚴(yán)謹(jǐn)、審慎態(tài)度。



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