中東北非動(dòng)蕩局勢(shì)波及全球金融市場(chǎng)。在油價(jià)暴漲而股市普跌的環(huán)境下，A股市場(chǎng)未能幸免，滬綜指22日下跌76.73點(diǎn)，跌幅為2.62%。跌破2900點(diǎn)是反彈的插曲，還是下行的信號(hào)？在流動(dòng)性壓力和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜的背景下，一場(chǎng)“倒春寒”讓此前節(jié)節(jié)攀升的大盤(pán)重生變數(shù)。

　　兩內(nèi)因加大A股跌幅

　　中東局勢(shì)在金融市場(chǎng)引發(fā)了一系列反應(yīng)，紐約油價(jià)創(chuàng)下了兩年來(lái)的新高，避險(xiǎn)情緒的提升助推黃金價(jià)格持續(xù)上漲，全球股市則“跌”聲一片。

　　剛剛度過(guò)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率消息沖擊的A股市場(chǎng)未能展現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，22日滬綜指下跌2.62%，收于2855.52點(diǎn)，在跌穿5日、10日均線(xiàn)的同時(shí)，再度失守2900點(diǎn)關(guān)口。在申萬(wàn)23個(gè)一級(jí)行業(yè)指數(shù)中，僅農(nóng)林牧漁行業(yè)小幅上漲，交運(yùn)設(shè)備、餐飲旅游行業(yè)指數(shù)跌幅分別為3.90%和3.37%。

　　大盤(pán)深幅回調(diào)打擊了投資者的做多信心，導(dǎo)致市場(chǎng)資金出現(xiàn)了明顯的抽離。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，22日滬市A股資金凈流出81.93億元，深市A股凈流出42.86億元，合計(jì)高達(dá)124.79億元，出逃資金規(guī)模是近三個(gè)月的單日新高。

　　縱觀全球股市，滬綜指的表現(xiàn)不僅弱于歐美主要股指，而且較巴西、印度等新興市場(chǎng)的跌幅也高出不少。市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，海外市場(chǎng)的普跌只是導(dǎo)致大盤(pán)下挫的誘因，流動(dòng)性壓力和貨幣緊縮預(yù)期等內(nèi)因才是A股市場(chǎng)走弱的主導(dǎo)因素。

　　首先，本次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率主要是對(duì)沖大量到期的央票和正回購(gòu)，實(shí)際緊縮力度不大。這使得本周一的股市未受明顯影響。不過(guò)，連續(xù)的回籠貨幣在不斷收緊股市資金的“錢(qián)袋子”。與此同時(shí)，融資行為的增加加劇流動(dòng)性緊張。中國(guó)石化230億元可轉(zhuǎn)債23日申購(gòu)，預(yù)計(jì)凍結(jié)資金將達(dá)2萬(wàn)億元以上。22日中國(guó)石化放量下跌5.72%，跌幅遠(yuǎn)高于中國(guó)石油的-1.02%。

　　其次，2010年11月以來(lái)的貨幣緊縮政策在收緊信貸和提高利率的同時(shí)，必然會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，加之通脹水平上升帶來(lái)勞動(dòng)力成本和原材料價(jià)格上漲，上市公司的業(yè)績(jī)將面臨考驗(yàn)。2月21日，匯豐銀行發(fā)布了2月份中國(guó)制造業(yè)PMI預(yù)覽版數(shù)據(jù)，該值創(chuàng)下了7個(gè)月來(lái)的新低。市場(chǎng)人士分析稱(chēng)，PMI預(yù)覽數(shù)據(jù)下降顯示工業(yè)生產(chǎn)增速明顯放緩，前期出臺(tái)的緊縮政策開(kāi)始起效。

　　反彈行情難言終結(jié)

　　分析人士稱(chēng)，22日的下跌是大盤(pán)1月末反彈以來(lái)經(jīng)歷的第一次嚴(yán)峻考驗(yàn)。2900點(diǎn)、5日線(xiàn)和10日線(xiàn)紛紛失守對(duì)市場(chǎng)信心造成了很大的影響，反彈的腳步由之前的“堅(jiān)定”變得“猶豫”。

　　梳理目前市場(chǎng)環(huán)境可發(fā)現(xiàn)，決定未來(lái)短期大盤(pán)走勢(shì)的因素主要來(lái)自?xún)蓚€(gè)方面。一是調(diào)控政策的影響。2010年12月數(shù)據(jù)顯示通脹壓力階段緩解，進(jìn)入2011年1月后，CPI翹尾因素低于預(yù)期。這是推動(dòng)A股市場(chǎng)1月末以來(lái)持續(xù)反彈的主要?jiǎng)恿?。二是雖然近期反彈期間的成交量環(huán)比明顯放大，不過(guò)依然遠(yuǎn)低于2010年10月的水平，面對(duì)2950點(diǎn)上方存在的大量套牢盤(pán)，以及貨幣緊縮政策的影響，A股市場(chǎng)流動(dòng)性是否充裕就變得越發(fā)重要。

　　實(shí)際上，目前A股市場(chǎng)的政策環(huán)境和流動(dòng)性并未發(fā)生明顯變化，短期下跌并不能預(yù)示反彈將就此結(jié)束。從走勢(shì)來(lái)看，大盤(pán)自1月末上漲以來(lái)未出現(xiàn)調(diào)整，由于積累了較大的漲幅，在2950點(diǎn)的壓力下出現(xiàn)回調(diào)并不意外，并且22日的放量下挫或許可以看作用空間換時(shí)間的調(diào)整方式。另外，前期被熱炒的高鐵概念以及累計(jì)漲幅較高的水泥、水利行業(yè)22日均出現(xiàn)了較大跌幅，存在著機(jī)構(gòu)借大跌洗籌的可能。年初以來(lái)，市場(chǎng)熱點(diǎn)呈現(xiàn)輪動(dòng)特征，即使市場(chǎng)從普漲轉(zhuǎn)向震蕩，結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)依然存在。

　　長(zhǎng)江證券首席分析師李冒余表示，今年以來(lái)，A股市場(chǎng)在全球股市中的獨(dú)立性較為突出，22日的大跌主要是由于PMI數(shù)據(jù)下行預(yù)期改變了市場(chǎng)對(duì)調(diào)控政策趨于放松的樂(lè)觀心態(tài)。不過(guò)，緊縮政策對(duì)于經(jīng)濟(jì)的影響還未體現(xiàn)出來(lái)，從上市公司年報(bào)的數(shù)據(jù)來(lái)看，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的情況好于預(yù)期。因此，22日的調(diào)整并不會(huì)改變A股市場(chǎng)的上行狀態(tài)，但是基于前期的點(diǎn)位壓力，短期內(nèi)大盤(pán)上漲和下行的空間都將比較有限，未來(lái)或?qū)⒁哉鹗幾邉?shì)為主。

　　受中東局勢(shì)動(dòng)蕩影響，亞太和歐洲股市22日普遍走跌。

　　日本股市還受到穆迪下調(diào)該國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)前景的打擊，日經(jīng)225指數(shù)結(jié)束此前6連陽(yáng)行情，下跌1.78%，收于10665點(diǎn)。新西蘭股市則因該國(guó)南部城市克萊斯特徹特附近地區(qū)發(fā)生里氏6.3級(jí)強(qiáng)震而遭受重壓，收于3359點(diǎn)，跌幅為0.69%。

　　中國(guó)香港股市22日大幅走低，恒生指數(shù)盤(pán)中一度跌破23000點(diǎn)，收于22991點(diǎn)，跌幅為2.11%。澳大利亞股市方面，由于該國(guó)多數(shù)銀行在新西蘭有業(yè)務(wù)，因此新西蘭地震也使得澳金融和保險(xiǎn)股受重挫，澳S&P/ASX 200指數(shù)下跌0.87%至4857點(diǎn)。受運(yùn)輸類(lèi)股和建筑類(lèi)股跌勢(shì)拖累，韓國(guó)首爾綜合股指下跌1.76%至1970點(diǎn)。分析人士稱(chēng)，中東、北亞地區(qū)的動(dòng)蕩局勢(shì)壓低韓國(guó)在該地區(qū)有工程項(xiàng)目的建筑類(lèi)企業(yè)股價(jià)，而高油價(jià)也打壓了運(yùn)輸類(lèi)股。

　　其他亞太股市方面，新加坡海峽時(shí)報(bào)指數(shù)下跌1.68%至3019點(diǎn)；印度孟買(mǎi)SENSEX指數(shù)下跌0.77%至18296點(diǎn)；印尼雅加達(dá)綜合指數(shù)下跌1.33%至3451點(diǎn)；菲律賓PSE綜指下跌1.39%至3784點(diǎn)。

　　歐洲股市方面，由于市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒蔓延，歐洲三大股指在經(jīng)歷21日的大幅下跌后，22日開(kāi)盤(pán)繼續(xù)掉頭向下。截至北京時(shí)間18時(shí)45分，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)下跌1.14%至5946點(diǎn)，德國(guó)DAX指數(shù)下跌0.46%至7289點(diǎn)，法國(guó)CAC40指數(shù)下跌1.40%至4040點(diǎn)。

　　美國(guó)新興市場(chǎng)投資基金研究公司最新發(fā)布的報(bào)告稱(chēng)，在截至16日的過(guò)去一周里，54.5億美元流出EPFR追蹤的全球新興市場(chǎng)股票型基金。這是連續(xù)第四周資金流出新興市場(chǎng)。

　　分析人士稱(chēng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇好于預(yù)期，以及新興市場(chǎng)通脹壓力高企是資金回流的主要原因。目前中東和北非地區(qū)的緊張局勢(shì)加劇了這種資金的回流，預(yù)計(jì)在短期內(nèi)，新興市場(chǎng)仍將繼續(xù)失血。

　　全球股市表現(xiàn)分化

　　EPFR表示，在2月中旬，由于新興經(jīng)濟(jì)體通脹率持續(xù)攀升以及地緣政治局勢(shì)緊張，新興市場(chǎng)股票型基金連續(xù)四周流出資金，是自2008年10月以來(lái)持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的資金流出期。EPFR數(shù)據(jù)顯示，在截至2月9日的過(guò)去三周里，新興市場(chǎng)股票型基金流出了130.2億美元。

　　受此影響，截至2月21日，摩根士丹利國(guó)際資本新興市場(chǎng)指數(shù)今年以來(lái)累計(jì)下跌約2.68%；MSCI金磚四國(guó)指數(shù)下跌2.22%。其中，2010年全球表現(xiàn)最好的股市之一——印度股市下跌幅度超過(guò)10%。

　　發(fā)達(dá)市場(chǎng)方面，EPFR表示，因企業(yè)的良好業(yè)績(jī)表現(xiàn)，且美歐主要股指回升至2008年水平，發(fā)達(dá)市場(chǎng)股票型基金連續(xù)第7周吸引資金凈流入，今年以來(lái)的資金流入規(guī)模超過(guò)470億美元。這與2009年和2010年同期，發(fā)達(dá)市場(chǎng)股票型基金共流出280億美元和170億美元的現(xiàn)象形成鮮明對(duì)比。

　　由于資金面充裕以及市場(chǎng)樂(lè)觀情緒的烘托，衡量發(fā)達(dá)市場(chǎng)的MSCI世界指數(shù)今年以來(lái)上漲了6.10%。其中，美股成為了全球股市的明星，其三大股指——道瓊斯工業(yè)指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)今年以來(lái)累計(jì)漲幅分別為7.03%、6.79%和6.83%。

　　新興市場(chǎng)或繼續(xù)失血

　　EPFR在2月4日的報(bào)告中曾表示，新興市場(chǎng)股票型基金的資金流入減速或資金流出跡象始于2010年第四季度。原因是投資者擔(dān)心新興市場(chǎng)股票估值過(guò)高，且當(dāng)?shù)赝泬毫Ω咂?，各?guó)政府陸續(xù)出臺(tái)措施抑制資本流入。2011年1月末、2月初則是資金流向的真正拐點(diǎn)。

　　西班牙對(duì)外銀行高級(jí)經(jīng)濟(jì)師夏樂(lè)在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，在這一兩個(gè)月里，國(guó)際經(jīng)濟(jì)乃至政治形勢(shì)出現(xiàn)了一些變化，而這些變化不利于國(guó)際資本流入新興市場(chǎng)。首先，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景比預(yù)期要樂(lè)觀，美國(guó)資本市場(chǎng)特別是股市表現(xiàn)強(qiáng)勁；其次，歐洲國(guó)家債務(wù)危機(jī)出現(xiàn)緩和趨勢(shì)，歐洲經(jīng)濟(jì)基本面因素比較樂(lè)觀；最后，目前中東、北非地區(qū)的動(dòng)蕩在客觀上加劇了新興市場(chǎng)的不確定性。

　　夏樂(lè)表示，中東、北非地區(qū)的動(dòng)蕩對(duì)于資金流入新興市場(chǎng)至少有三重不利影響：國(guó)際投資者肯定會(huì)降低對(duì)這些地區(qū)的投資，導(dǎo)致資本流出；刺激原油價(jià)格上漲，加重新興經(jīng)濟(jì)體通脹壓力，影響經(jīng)濟(jì)前景；這些地區(qū)動(dòng)蕩的一個(gè)重要導(dǎo)火索是對(duì)通脹控制不力，其他新興市場(chǎng)國(guó)家會(huì)吸取教訓(xùn)，加大緊縮力度，從而刺激國(guó)際資本流出。夏樂(lè)認(rèn)為，出現(xiàn)第二種情況的機(jī)會(huì)比較大，因此，國(guó)際資本流出新興市場(chǎng)國(guó)家的趨勢(shì)恐怕在短期內(nèi)至少在2011年上半年難以改變。

　　而泰國(guó)央行行長(zhǎng)張旭州22日發(fā)表的言論也多少反映了新興經(jīng)濟(jì)體貨幣當(dāng)局對(duì)中東、北非地區(qū)的擔(dān)憂(yōu)。他說(shuō)：“動(dòng)蕩對(duì)泰國(guó)經(jīng)濟(jì)無(wú)直接影響，但可能導(dǎo)致油價(jià)走高和全球經(jīng)濟(jì)放慢，從而對(duì)泰國(guó)構(gòu)成間接影響。”

　　另外，分析人士表示，從經(jīng)濟(jì)因素來(lái)講，今年3月是一個(gè)非常關(guān)鍵的時(shí)期，3月初美國(guó)將通過(guò)聯(lián)邦財(cái)政預(yù)算案，而3月底歐盟要通過(guò)債務(wù)危機(jī)綜合性方案。這兩個(gè)重要事件將在很大程度上決定歐美今年的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，也會(huì)影響國(guó)際資本流動(dòng)的大方向。

　　因中東局勢(shì)持續(xù)緊張引發(fā)供應(yīng)疑慮，紐約商業(yè)交易所原油期貨價(jià)格大幅攀升，布倫特原油期貨價(jià)格也觸及兩年多來(lái)的高點(diǎn)——每桶108美元。由于不斷增加的避險(xiǎn)性需求支撐，國(guó)際金價(jià)也延續(xù)此前上漲勢(shì)頭，紐約商品交易所交易的黃金期貨價(jià)格再次站上每盎司1400美元的高位。

　　截至北京時(shí)間22日19：30，紐約商業(yè)交易所4月交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格上漲2.51美元至每桶97.90美元；紐約商品交易所4月份交貨的黃金期貨則下跌6.0美元至每盎司1401.0美元。

　　在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，塑料、PVC、棉花、橡膠和滬鋅等大幅下挫。其中，滬鋅在連續(xù)幾個(gè)交易日放量增倉(cāng)后，22日盤(pán)中急挫，一度將漲幅全部抹去，主力1105合約開(kāi)盤(pán)20420元，最終收帶長(zhǎng)下影線(xiàn)的大陰線(xiàn)，報(bào)每噸19740元，跌2.78%。

　　供應(yīng)偏緊是主因

　　雖然石油輸出國(guó)組織一直表明全球原油供應(yīng)不會(huì)減少，但美國(guó)能源部公布的原油庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，近兩周以來(lái)，庫(kù)存出現(xiàn)減少跡象。截至2月11日當(dāng)周，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存環(huán)比僅增加80萬(wàn)桶，餾份油庫(kù)存大減310萬(wàn)桶。

　　分析人士介紹，相對(duì)于主流油價(jià)滯漲的WTI原油出現(xiàn)大幅上漲，主要是出于對(duì)原油供應(yīng)中斷的擔(dān)憂(yōu)。作為OPEC第八大石油生產(chǎn)國(guó)，利比亞日均產(chǎn)油160萬(wàn)桶左右，占全球產(chǎn)量的2%，此次沖突已導(dǎo)致約10萬(wàn)桶的日產(chǎn)能關(guān)閉。

　　同時(shí)，中東地區(qū)部分國(guó)家局勢(shì)動(dòng)蕩以來(lái)，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)公布的原油非商業(yè)持倉(cāng)的凈多頭一直保持在歷史高位。截至2月15日，投機(jī)基金在紐約商品交易所原油期貨中持有凈多頭165514千桶?？梢?jiàn)，市場(chǎng)對(duì)地緣沖突下的國(guó)際油價(jià)非常看好。

　　還有分析人士認(rèn)為，供應(yīng)偏緊依然是原油上漲的幕后推手。2011年，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將促進(jìn)原油消費(fèi)。美國(guó)作為全球最大的原油消費(fèi)國(guó)，因庫(kù)存水平仍然較高，預(yù)計(jì)消費(fèi)增長(zhǎng)對(duì)原油價(jià)格的影響相對(duì)較小，全球原油需求增長(zhǎng)將主要集中在發(fā)展中國(guó)家。全球原油日均需求將增加150萬(wàn)桶至8860萬(wàn)桶。OPEC在去年年底決定繼續(xù)維持產(chǎn)量目標(biāo)不變，今年上半年原油產(chǎn)量難以大幅增長(zhǎng)，來(lái)自非OPEC國(guó)家的供應(yīng)每日大約增加20萬(wàn)桶，而包括伊拉克產(chǎn)量在內(nèi)的OPEC常規(guī)石油日產(chǎn)量預(yù)計(jì)將增加80萬(wàn)桶至3050萬(wàn)桶。綜合來(lái)看，原油供應(yīng)增量低于消費(fèi)增量，任何供應(yīng)中斷的消息都將導(dǎo)致原油價(jià)格飆升。

　　長(zhǎng)江期貨分析師高華認(rèn)為，今年上半年美元流動(dòng)性充裕，在美國(guó)汽油消費(fèi)旺季，油價(jià)震蕩走高的概率較大?；仡檱?guó)際原油過(guò)去24年的走勢(shì)，價(jià)格上漲在3月美國(guó)夏季駕駛高峰到來(lái)之前就已啟動(dòng)。這次由供應(yīng)憂(yōu)慮引起的連續(xù)兩個(gè)交易日的飆升可以看作是季節(jié)性上漲行情的開(kāi)始，NYMEX近月原油上半年上漲目標(biāo)為每桶110美元上方。

　　廣泛影響商品市場(chǎng)

　　作為商品市場(chǎng)的龍頭，原油飆升牽動(dòng)著商品市場(chǎng)的神經(jīng)。

　　首創(chuàng)期貨分析師高春民認(rèn)為，油價(jià)暴漲必將提升能源化工類(lèi)商品的價(jià)值重心。包括汽油、柴油、燃料油等燃料品種，以及乙烯、聚乙烯、聚氯乙烯、精對(duì)苯二甲酸等化工品的成本支撐將進(jìn)一步增強(qiáng)。而對(duì)于銅等有色金屬而言，也將受累于原油上漲引發(fā)的通脹疑慮。唯獨(dú)農(nóng)產(chǎn)品影響相對(duì)較弱，因后者缺乏價(jià)格彈性。

　　招商期貨分析師王艷慧則認(rèn)為，地緣沖突導(dǎo)致原油供應(yīng)減少進(jìn)而推高油價(jià)只是一個(gè)表面現(xiàn)象，深層次挖掘會(huì)發(fā)現(xiàn)，此次沖突或?qū)?dǎo)致原油計(jì)價(jià)體系的重建。紐約原油期貨正逐步喪失其全球定價(jià)中心的地位，淪為地區(qū)性油價(jià)標(biāo)志。