每經(jīng)記者  張昊  張奇

　　“白銀將是你一生最大的一次投資機會?！痹A(yù)言黃金牛市的宋鴻兵，在其新書《貨幣戰(zhàn)爭3：金融高邊疆》中最后一段揭示了全書的重點。

    隨著國際銀價屢攀高峰，2月22日，倫敦白銀現(xiàn)貨價格一度漲到每盎司34美元以上，創(chuàng)下31年來新高，和去年8月中旬比，半年漲幅達(dá)80%。

    從投資需求來看，由于銀的價值比黃金低，投資門檻較低，可以吸引更多人參與。宋鴻兵多次在公開場合表示，看好今年銀價到50美元/盎司。民生證券長期跟蹤白銀的分析師黃玉更指出，白銀將與黃金同步進(jìn)入十年牛市。  

現(xiàn)狀：

全球白銀投資火爆

    在全球流動性過剩、通脹形勢日趨嚴(yán)峻、中東局勢不穩(wěn)等多重因素影響下，倫敦銀價格再次出現(xiàn)新一輪飆升行情。本周二（2月22日），倫敦銀再次創(chuàng)下歷史新高。銀價飛漲，一時間國內(nèi)市場也出現(xiàn)了前所未有的白銀投資浪潮。

    由于白銀市場需求巨大，去年國內(nèi)各大銀行如交通銀行、興業(yè)銀行等，紛紛推出白銀T+D產(chǎn)品業(yè)務(wù)。近期銀價飛漲，各大行T+D業(yè)務(wù)的交易量及開戶數(shù)均出現(xiàn)明顯增長。

    而在實物銀方面，由于購買者較多，不少銀行的投資銀條、投資銀幣目前已經(jīng)緊缺，部分銀條甚至連續(xù)數(shù)周斷貨，投資者購買必須提前預(yù)定。中國工商銀行貴金屬事業(yè)部副總經(jīng)理周明日前向媒體提供的數(shù)據(jù)顯示，去年該行實物白銀銷售總量為33噸，今年僅1月份就售出近13噸，超過去年總銷售量的三分之一。

    高賽爾金銀有限公司大區(qū)經(jīng)理馬斌杰也告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者：“最近我公司銀條銷售火爆，截至2月25日，1月份我公司高賽爾投資型銀條的全國銷售量就達(dá)3噸，接近去年總銷量的三分之一，由此可見國內(nèi)投資型實物白銀有多火爆。另外在公司的白銀T+D業(yè)務(wù)方面，節(jié)后開戶數(shù)有50%左右的增長。交易量跟行情聯(lián)系很緊，在這期行情波動很大、白銀價格創(chuàng)新高的背景下，交易量也是水漲船高。

    世界白銀協(xié)會的數(shù)據(jù)預(yù)計，美國2010年鷹洋銀幣銷售量或再次刷新歷史紀(jì)錄。截至去年11月24日，美國鑄幣廠鷹洋銀幣銷售量達(dá)3250萬枚，遠(yuǎn)高于前年全年的2877萬枚。實際上，僅去年11月份以來鷹洋銀幣的銷量就達(dá)387.5萬枚，遠(yuǎn)高于2009年11月258.7萬枚的整月銷量。

    另外，加拿大皇家造幣廠2010年以來楓葉銀幣的銷售量已比2009年全年銷量提高足足一半，澳大利亞柏斯鑄幣局的笑翠鳥銀幣銷量也實現(xiàn)強勁增長。

    馬斌杰認(rèn)為，從白銀與黃金價格的比例來看，歷史上長期為1:17，而今卻是1:43。在全球新能源對白銀的工業(yè)需求量大增、投資需求也同時爆發(fā)這兩種因素的共同推動下，在商品價格集體大漲的背景下，未來幾個月里，白銀和黃金的比例可能向1:35回歸，因此白銀的中線上漲空間很值得期待。另外，國際白銀價格的歷史最高點是50美元/盎司，現(xiàn)在是32美元/盎司。在黃金價格屢次突破歷史最高位的情況下，白銀價格的增長還有很大的空間。因此，從年內(nèi)的趨勢看，白銀投資浪潮有望得以延續(xù)。

原因：

需求放量  供給有限

    據(jù)相關(guān)資料統(tǒng)計，1940年全世界的黃金儲量是10億盎司，白銀儲量是100億盎司,黃金與白銀儲量之比為1:10。美國地質(zhì)調(diào)查局最新數(shù)據(jù)顯示，截至2009年底，全球白銀儲量為40萬噸，而同期全球黃金儲量為20.3萬噸，黃金與白銀儲量之比為1:2。

    為何白銀在這幾十年間的消耗速度如此之快？

    黃玉認(rèn)為，白銀主要用于工業(yè)、攝影業(yè)以及首飾、銀器和銀幣的制作。根據(jù)世界白銀協(xié)會的數(shù)據(jù)，截至2009年，工業(yè)用銀量占總體消費的40%，珠寶首飾占18%，攝影占9%，隱含凈投資占15%（該數(shù)字逐年增加）。

    比如，隨著電子工業(yè)的高速發(fā)展，銀漿是制造與開發(fā)電子元器件、厚膜混合電路和觸摸元件的基礎(chǔ)材料，目前世界漿料的需求量在4000噸以上，產(chǎn)值約100億美元。

    可見，白銀的多功能性，使得它在大多數(shù)行業(yè)中的應(yīng)用不可替代，特別是需要高可靠性、更高精度和安全性的高技術(shù)行業(yè)。工業(yè)發(fā)展消耗了近幾十年全球大部分白銀的開采量。

    路透社2月11日的一篇文章披露，紐約期交所的白銀庫存已降到4年來低點，從2007年6月的4395噸，降到今年2月5日的3188噸，下降了30%，大量的工業(yè)需求和投資需求，使庫存不足的現(xiàn)象不斷加重。

    2008年金融危機時，白銀價格曾遭重創(chuàng)，當(dāng)年10月國際銀價只有8美元/盎司，而到2010年底，銀價已漲到30美元/盎司。

    工業(yè)需求強勁、投資需求同時大幅放量的情況下，白銀的供給卻沒有相應(yīng)地增加。白銀的特殊性決定其每年產(chǎn)量基本保持穩(wěn)定。

    中原證券行業(yè)分析師何衛(wèi)江介紹，白銀一般作為鉛鋅、銅、黃金的伴生產(chǎn)品，其產(chǎn)量受到其余金屬產(chǎn)量的控制，不會出現(xiàn)單獨大幅放量的情況。

    世界白銀協(xié)會分析了近十年全球白銀的供需情況，發(fā)現(xiàn)礦商的供給十分穩(wěn)定，除2001年產(chǎn)量下降外，十年里平均增速為2.07%，其中增速最快的一年為2005年，也只增加了3.67%，這還與當(dāng)時的市場環(huán)境有密不可分的關(guān)系。

    目前，工業(yè)用銀占全球白銀消費的44%，而在中國，約70%的白銀消費于工業(yè)領(lǐng)域。隨著全球經(jīng)濟(jì)從金融危機中復(fù)蘇，該領(lǐng)域的增長不斷加快，國內(nèi)產(chǎn)出已遠(yuǎn)跟不上需求，出現(xiàn)了進(jìn)口量暴增的情況。據(jù)中國白銀網(wǎng)消息，2010年中國白銀進(jìn)口額創(chuàng)下歷史紀(jì)錄，凈進(jìn)口量達(dá)3500噸，比2009年激增近4倍，總進(jìn)口量達(dá)5159噸，增長15%。

展望：

白銀十年牛市起步？

    過去二十年，全球經(jīng)歷了兩輪價格牛市：第一輪是上個世紀(jì)90年代長達(dá)十年的股票牛市，第二輪是過去十年出現(xiàn)的資產(chǎn)資源品牛市。

    黃玉認(rèn)為，未來十年，在全球國際貨幣體系的調(diào)整下，黃金有望呈現(xiàn)出下一個十年牛市，白銀作為依附于黃金的貴金屬，歷史上基本追隨于黃金，因此也將在未來十年與黃金同步體現(xiàn)。

    在上世紀(jì)70年代以前，銀的產(chǎn)量主要來源于獨立銀礦，但銀的獨立礦床少，因此產(chǎn)量較小，金銀比價曾經(jīng)維持在1:15。后來，隨著銅、鋁、鉛等賤金屬的大量開采，作為副產(chǎn)品的銀被開采出來。市場上白銀的供給量增加，金銀比價曾經(jīng)達(dá)到1:90。后來，又由于工業(yè)用量大，白銀的需求增多，白銀相對黃金變貴，比價逐漸縮小，目前比價為1:43。

    高賽爾白銀分析師馬文遠(yuǎn)告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，由于銀礦的開采周期長，且審批程序非常復(fù)雜，一般需要7~10年時間才能夠開采一座大型銀礦。一般來講，銀的開采量對銀價彈性小，在短時期內(nèi)，不會隨著銀價的攀升而出現(xiàn)大規(guī)模開采。以1980年為例，當(dāng)亨特兄弟操縱白銀時，銀價曾經(jīng)創(chuàng)出50多美元/盎司的歷史高點，但當(dāng)時銀的開采量并沒有大幅上升。直到1983年，隨著賤金屬的開采量增加，銀的開采量才隨之增加。

    宋鴻兵說，現(xiàn)在白銀比黃金稀缺，另一個重要原因是，近年來白銀被大批量用于新興能源等方面，包括新能源、手機、液晶、電池等產(chǎn)品。按照現(xiàn)有消耗速度，未來10年內(nèi)，現(xiàn)存白銀將用之殆盡，地下已經(jīng)探明的儲量也很快會被開采完。屆時，越來越多的人將會通過收購白銀來補充市場空缺。

    馬文遠(yuǎn)認(rèn)為，投資實物白銀雖然沒有直接作用于期貨銀價，但對期貨銀價有間接的作用。由于投資需求的旺盛，使得現(xiàn)貨市場的白銀處于需求大于供給的狀態(tài)。現(xiàn)貨市場的這種供需不平衡反作用于期貨市場，從而推升期貨上漲。具有價格發(fā)現(xiàn)功能的期貨市場，又把這種信息傳遞給現(xiàn)貨市場，使得期貨市場和現(xiàn)貨市場價格同步上漲。

    近期，國際投行一致看多白銀價格。瑞士銀行、巴克萊資本、德銀等國際投行紛紛發(fā)表看好白銀的報告。

    看來，在下一個十年的開端，白銀已擺好搶跑的姿勢。

公司分析

白銀走俏  業(yè)績貢獻(xiàn)或反“配”為“主”

每經(jīng)記者  張昊  張奇

    以基本金屬冶煉為主業(yè)的有色企業(yè)，生產(chǎn)多種重要的副產(chǎn)品，如白銀、硫酸等。在大部分情況下，副產(chǎn)品僅僅是公司盈利貢獻(xiàn)的配角；而在某些特定時期，副產(chǎn)品價格的變動會對公司整體業(yè)績產(chǎn)生顯著影響，甚至出現(xiàn)反“配”為“主”的現(xiàn)象。2006年到2007年金屬大牛市期間，其副產(chǎn)品硫酸價格一度沖高至1000元/噸以上，成為當(dāng)時部分上市公司利潤超預(yù)期的關(guān)鍵點。

    如今，白銀價格已站上31年來的高位，白銀價格對于上市公司業(yè)績也將產(chǎn)生較大的影響?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者在查閱數(shù)十家有色金屬上市公司年報后，找到其2009年和2010年白銀產(chǎn)量情況。

    民生證券的黃玉指出，根據(jù)上市公司目前的產(chǎn)量，豫光金鉛的白銀產(chǎn)量遙遙領(lǐng)先于其他公司，江西銅業(yè)、馳宏鋅鍺、云南銅業(yè)的白銀產(chǎn)量緊隨其后。白銀價格上漲將提升以上公司的業(yè)績，按照2009年產(chǎn)量數(shù)據(jù)計算，假設(shè)2010年平均價格為4.3元/克，約合19美元/盎司，2011年均價為7元/克，約合27.4美元/盎司，對應(yīng)上市公司EPS將增加0.001~0.184元不等，最受益于白銀價格上漲的前四位上市公司分別是*ST威達(dá)、豫光金鉛、馳宏鋅鍺、恒邦股份。

    華泰聯(lián)合證券行業(yè)分析師葉洮認(rèn)為，需要特別提示的是，由于冶煉環(huán)節(jié)存在一定生產(chǎn)周期，在產(chǎn)品價格持續(xù)上漲的情形下，產(chǎn)品體量較大的公司有望獲取原料和產(chǎn)品結(jié)算價差帶來的超額收益。盡管無法準(zhǔn)確推斷冶煉周期以及產(chǎn)品的買賣價差，但是若按上述邏輯去推測，較大的每股產(chǎn)量，在白銀價格持續(xù)向上的過程中賺取超額利潤的能力更強。

投資策略銀幣銀條、紙白銀、白銀T+D

三大投資渠道詳解

　　  目前，國內(nèi)投資白銀的主要渠道有三種；一是投資銀幣（實物白銀）；二是紙白銀；三是白銀T+D。這三種方式各有什么特點？它們的投資風(fēng)險何在？

渠道一：銀幣、銀條

    每年，中國人民銀行都要發(fā)行各種金銀幣，銀幣比金幣的發(fā)行種類更多、數(shù)量更大、價格更低。

    銀幣一般具備收藏價值，但對投資者而言，這是一把雙刃劍，如果其收藏價值得到市場和時間的認(rèn)可，自然會為投資者帶來利潤，不過這需要投資者具備一定的鑒賞能力。

    購買實物銀條有兩種渠道，一是在金銀店和銀行出售的，價格大約為12元/克。以工商銀行兔年銀條套裝為例，該套裝成色為AG99.9，規(guī)格為30克*5，12.5元/克，每套價格為1875元。由于價格較高，不適合大量購買的投資需求。

    另一類是在國際銀價基礎(chǔ)上，略加一定的加工費，價格大約為7.8元/克，適合大量購買用以實物投資。目前高賽爾標(biāo)準(zhǔn)投資銀條有1KG、3KG兩種規(guī)格，成色為AG99.99，售價一般是按照上海黃金交易所開盤時的銀價再加上0.7元加工費銷售，2月25日的售價為7.78元/克。這類銀條店家負(fù)責(zé)回購，回購價格只比當(dāng)時銀價低0.2元/克。

    投資型銀條還屬發(fā)展初期，無大規(guī)模的銀行參與。高賽爾投資型銀條目前在銀行系統(tǒng)中還沒全面銷售，目前只在青島銀行銷售，客戶或直接選擇前往高賽爾在各地的公司購買，或通過網(wǎng)絡(luò)購買。

渠道二：紙白銀

    紙白銀和紙黃金的概念基本相同，目前國內(nèi)紙白銀投資品種是由中國工商銀行提供的，開戶入市方式與紙黃金開戶投資類似：辦理一張工行的網(wǎng)銀，在工行的網(wǎng)銀里有“網(wǎng)上貴金屬”欄目，只需點擊進(jìn)入，在賬戶貴金屬界面會有買入、賣出等價格顯示。

    在工行的賬戶白銀業(yè)務(wù)中，主要有賬戶白銀（盎司）兌美元和賬戶白銀（克）兌人民幣。上述兩個品種分別對應(yīng)的交易起點為5盎司和100克，以當(dāng)前的白銀交易價格為例，投資者最低只需要163多美元或700多元人民幣，就可參與這兩個品種投資。

    紙白銀的交易時間：紙白銀的價格變動來源于國際銀價波動，因此紙白銀的交易時間與國際白銀的交易時間一致（節(jié)假日除外）：周一凌晨6:50~7:00之間開市，持續(xù)到周六凌晨4時休市，中間24小時不間斷交易。

    交易成本：工行紙白銀的最低交易量是100克，所以交易成本即為當(dāng)前紙白銀價格（如3.8元/克）乘以100克（即380元）。

    交易費用：理論上工行不收取交易費用，但通常將工行紙白銀的買入和賣出價的點差  （或稱差額）認(rèn)為是紙白銀投資的交易費用；當(dāng)前工行紙白銀的點差為0.04元。

    投資風(fēng)險：紙白銀投資的最大缺陷是只能做多，如果價格下跌，投資者就只能死扛或割肉。另外，紙白銀是銀行的做市商交易，銀行是以客戶虧錢為利益的來源，所以原則上不會給投資者提供專業(yè)幫助。另外，其交易一般是網(wǎng)頁交易，安全性不高。

渠道三：白銀T+D

    白銀（T+D）也叫白銀延期，是上海黃金交易所白銀交易以現(xiàn)貨品種配合遞延品種的方式推出的交易品種。

    白銀（T+D）遞延交易采用保證金形式，每手合約對應(yīng)的實物為1000克，實行價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的撮合成交。交易可以買賣雙向，也可進(jìn)行實物交割。白銀（T+D）交易時間分為三段，上午為9:00~11:30；下午為13:30~15:30；夜間為21:00~02:30。由于夜間交易時間與國際接軌，因此相對活躍。

    目前，上海金交所的白銀（T+D）保證金比例為12.5%，銀行交易客戶的保證金比例各有不同。以興業(yè)銀行的白銀（T+D）為例，一般情況下，單邊交易中手續(xù)費為交易金額的萬分之十七，保證金為4%，約6倍杠桿；手續(xù)費為雙邊征收，不過可根據(jù)客戶的資金量及交易情況對手續(xù)費作調(diào)整。當(dāng)銀行的風(fēng)險率達(dá)到100%，即持倉保證金小于客戶權(quán)益時，就將遭遇強行平倉。

    由于白銀價格相對低廉，這種交易所占用的資金也相對較少，以7000元/千克的價格為例，一手交易最低僅需要875元，因此其交易成本和炒股差不多。但由于是保證金交易，風(fēng)險相對較大。

    投資者可前往國內(nèi)各大銀行，如工商銀行、交通銀行、興業(yè)銀行、招商銀行、民生銀行等開戶。

    投資風(fēng)險：一般在期貨或TD的法人賬戶，風(fēng)險率超過100%時，可能只是要求補保證金。但銀行的交易是強行平倉，一旦進(jìn)場點位不太準(zhǔn)，就很可能虧錢，連補保證金的機會都沒有。

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