每經(jīng)記者  楊可瞻

    歷史上每一次著名的中東危局似乎都伴隨著石油危機(jī)。

    “兩伊”戰(zhàn)爭(zhēng)，全球石油產(chǎn)量從580萬(wàn)桶驟降至100萬(wàn)桶以下，推升油價(jià)從1979年前的14美元/桶至1980年的37美元/桶附近；海灣戰(zhàn)爭(zhēng)，因產(chǎn)油國(guó)石油設(shè)施遭嚴(yán)重破壞，世界原油日供應(yīng)立即減少450萬(wàn)桶，刺激油價(jià)從每桶16美元狂飆至每桶41美元；伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)，盡管沖突后不久原油從歷史高位下滑，但龐大的美國(guó)軍費(fèi)開(kāi)支，也刺激其國(guó)內(nèi)出現(xiàn)新一輪經(jīng)濟(jì)泡沫。受此影響，油價(jià)竟在短短5年期間狂漲5倍之多。

    2008年7月，螺旋上升的需求推動(dòng)國(guó)際原油價(jià)格攀升至令人驚訝的近150美元/桶。隨后不久暴發(fā)席卷全球的金融危機(jī)，原油價(jià)格也開(kāi)始暴跌，一路跌到約40美元。

    時(shí)隔兩年多以后，油價(jià)再次重回百美元上方，這令“石油危機(jī)重啟”的聲音再度喧囂起來(lái)。

未來(lái)數(shù)月油價(jià)料難下100美元

    利比亞是非洲第三大產(chǎn)油國(guó)且主要出口歐洲。由于其盛產(chǎn)低硫原油且該物質(zhì)在汽油生產(chǎn)過(guò)程難以被替代，一旦停產(chǎn)可能促使歐洲眾多煉油廠從阿爾及利亞或尼日利亞購(gòu)入低硫油。當(dāng)然，市場(chǎng)也會(huì)考慮沙特、也門(mén)等其他產(chǎn)油大國(guó)是否也有停產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

    巨大的供給壓力，推動(dòng)美原油期貨價(jià)格于周三（2月23日）盤(pán)中升至最高100美元/桶。這也是國(guó)際油價(jià)兩年半以來(lái)首次重返三位數(shù)時(shí)代。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至昨日（2月25日）16時(shí)，美期油報(bào)97.73美元/桶，周內(nèi)累計(jì)上漲超過(guò)10%。

    不過(guò)，油價(jià)上漲也并非一帆風(fēng)順。2月24日，因沙特和國(guó)際能源署向市場(chǎng)保證現(xiàn)有原油儲(chǔ)備充裕，紐交所原油期貨受獲利盤(pán)回吐影響，下跌0.8%至97.28美元/桶。布倫特原油期貨微漲0.09美元，至111.34美元/桶。據(jù)悉，全球最大石油出口國(guó)沙特稱(chēng)，愿意彌補(bǔ)利比亞石油出口中斷引起的供應(yīng)短缺。同時(shí)，國(guó)際能源署（IEA)表示，準(zhǔn)備釋放應(yīng)急石油儲(chǔ)備。這些儲(chǔ)備可滿足成員國(guó)145天，合16億桶進(jìn)口需求。

    由于利比亞石油減產(chǎn)最多可達(dá)每日120萬(wàn)桶。而按現(xiàn)已可能減產(chǎn)75%消息計(jì)算，減產(chǎn)量或達(dá)90萬(wàn)桶。另?yè)?jù)IEA表示，現(xiàn)在每天從市場(chǎng)上消失的原油供應(yīng)約為50萬(wàn)~75萬(wàn)桶，不足全球石油日消耗量的1%。

    南華期貨研究所能源化工部總監(jiān)楊光明向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，本輪油價(jià)上漲的根本原因還是供需變化。由于利比亞每天停產(chǎn)量接近80萬(wàn)桶，這一供給緊缺肯定會(huì)反映到預(yù)期上。同時(shí)，利比亞主要出口的歐洲原油庫(kù)存已跌至兩年半來(lái)新低。一旦其庫(kù)存枯竭且IEA不釋放戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備的話，油價(jià)肯定還會(huì)沖高。未來(lái)油價(jià)走勢(shì)可能有三種情況：若OPEC增產(chǎn)或者IEA釋放儲(chǔ)備油，且沙特等其他產(chǎn)油國(guó)不出問(wèn)題的話，油價(jià)可能會(huì)維持在90美元/桶附近；若OPEC和IEA不采取行動(dòng)，且其他產(chǎn)油國(guó)維持現(xiàn)狀，那么油價(jià)在地緣沖突推動(dòng)下，數(shù)月內(nèi)都可能停留在100美元/桶上方；若地緣沖突蔓延至中東其他產(chǎn)油國(guó)，那么即便OPEC增產(chǎn)也無(wú)濟(jì)于事，預(yù)計(jì)屆時(shí)油價(jià)甚至可能創(chuàng)歷史新高。目前看來(lái)，OPEC和IEA不會(huì)輕易行動(dòng)，油價(jià)短期在100美元/桶上方徘徊概率較大。

    全球優(yōu)秀外匯分析商渣打銀行經(jīng)濟(jì)師黃國(guó)璋認(rèn)為，正常情況下，油價(jià)在90~100美元/桶的價(jià)格是各經(jīng)濟(jì)體都可以接受的。但目前地緣政治造成的10美元溢價(jià)，可能推動(dòng)油價(jià)在今年上半年沖高至110美元/桶。盡管如此，只要沙特、也門(mén)等其他產(chǎn)油國(guó)不存在減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，那么供應(yīng)占全球3%的利比亞石油不大可能對(duì)油價(jià)造成太大影響。預(yù)計(jì)原油在達(dá)到110美元/桶后，很可能隨著OPEC增產(chǎn)等因素回落至100美元/桶上方。但短期，油價(jià)仍?xún)A向于高于100美元/桶。

油價(jià)高漲可能造成滯脹

    在美國(guó)，如果你駕駛的是一輛越野車(chē)，當(dāng)原油在100美元/桶以下時(shí)，每加侖的汽油價(jià)可能只需2美元。但若原油價(jià)持續(xù)攀升，汽油價(jià)格可能會(huì)突破至3.5美元/加侖。這時(shí)你有兩個(gè)選擇：要么不開(kāi)車(chē)，要么節(jié)省其他消費(fèi)開(kāi)支來(lái)彌補(bǔ)高油價(jià)帶來(lái)的成本上漲。

    這是滯脹的一個(gè)縮影。一方面，消費(fèi)疲軟使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停滯不前，一方面通膨處處可見(jiàn)。

    事實(shí)上，歐美地區(qū)盡管經(jīng)濟(jì)還處于溫和復(fù)蘇，但通脹已不再是秘密。WIND數(shù)據(jù)顯示，2011年1月，英國(guó)CPI上漲4%，為自2008年11月以來(lái)最高紀(jì)錄，同時(shí)該水平也是政策目標(biāo)的2倍。同期，歐元區(qū)CPI同比上漲2.4%，也遠(yuǎn)超2%的調(diào)控目標(biāo)。另外，美國(guó)通脹也有探頭跡象，今年1月，其CPI上漲1.6%，環(huán)比增速為7個(gè)月來(lái)最高水平。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者留意發(fā)現(xiàn)，推動(dòng)美國(guó)CPI走高主因還是能源和交運(yùn)價(jià)格。1月，兩者分別上漲了7.3%和5.4%。

    通脹往往意味著加息預(yù)期抬升，其中英國(guó)加息似乎又迫在眉睫。據(jù)英國(guó)央行貨幣政策委員會(huì)委員森坦斯2月24日表示，2011年英國(guó)央行有必要多次上調(diào)利率，最好盡快加息，這有助于將通脹拉回可控水平。數(shù)據(jù)顯示，近期資金追逐加息預(yù)期類(lèi)貨幣明顯。本月以來(lái)，英鎊/美元和歐元/美元分別上揚(yáng)了0.4%、0.8%。

    另一方面，高油價(jià)肯定也會(huì)損害經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。據(jù)估算，原油價(jià)每上漲10美元/桶，就會(huì)導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)兩年間少增長(zhǎng)0.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，據(jù)IEA估算，對(duì)經(jīng)濟(jì)合作組織國(guó)家（OECD）而言，油價(jià)每上漲10美元/桶并保持一年，GDP增長(zhǎng)放緩0.4~0.5個(gè)百分點(diǎn)；而對(duì)非OECD國(guó)家的影響取決于其對(duì)能源的依賴(lài)程度。

    國(guó)泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷告訴記者，如果目前北非和中東緊張局勢(shì)無(wú)法解決并推升油價(jià)繼續(xù)攀升，未來(lái)西方經(jīng)濟(jì)體發(fā)生滯脹并非沒(méi)有可能。一旦滯脹風(fēng)險(xiǎn)加大，那么歐美主要央行可能將貨幣緊縮延后，因?yàn)楸?fù)蘇顯然更重要。不過(guò)滯脹風(fēng)險(xiǎn)還需要分地區(qū)看，首先，英國(guó)目前物價(jià)水平在主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中最高，且其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也最為緩慢。一旦油價(jià)失控，其滯脹風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)最大。其次，歐元區(qū)很多國(guó)家仍面臨債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在削減赤字以及依賴(lài)中東石油情況下，其滯脹風(fēng)險(xiǎn)也大于美國(guó)。

    據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，英國(guó)2010年第四季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）修正值下滑0.6%，萎縮幅度大于初值。同期，美國(guó)GDP年增長(zhǎng)3.2%，略低于預(yù)期值3.5%。

    “據(jù)測(cè)算，一旦油價(jià)升至150美元上方。將使美國(guó)GDP增長(zhǎng)放緩0.4個(gè)百分點(diǎn)，印尼等進(jìn)口國(guó)放緩2~3個(gè)百分點(diǎn)?！秉S國(guó)璋指出，“由于市場(chǎng)預(yù)期2011年美國(guó)GDP增長(zhǎng)2.9%，0.4個(gè)百分點(diǎn)只占整體增長(zhǎng)的14%?？梢?jiàn)，只要油價(jià)能穩(wěn)在150美元/桶下方，對(duì)美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體影響仍有限。但若油價(jià)升至150~200美元/桶并帶動(dòng)食品等其他價(jià)格全面上揚(yáng)，那么全球主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體均將面臨滯脹局勢(shì)。值得一提的是，目前全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境與上世紀(jì)70年代有很大不同，現(xiàn)在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體對(duì)石油依賴(lài)程度也有所降低。”

資金或繼續(xù)回流發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體

    據(jù)資金追蹤商EPFRGlobal最新報(bào)告顯示，新興市場(chǎng)資金繼續(xù)回流發(fā)達(dá)地區(qū)市場(chǎng)。截至2月16日當(dāng)周，新興市場(chǎng)股票基金被贖回54.5億美元。同期卻有123億美元資金流入經(jīng)濟(jì)前景改善的發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)。另外，有54.5億美元資金流出新興市場(chǎng)基金，為連續(xù)第四周從新興市場(chǎng)撤資。這也創(chuàng)兩年半以來(lái)最長(zhǎng)時(shí)間的凈流出。值得注意的是，美國(guó)股票資金已連續(xù)7周獲散戶投入，年內(nèi)吸引凈流入已接近300億美元。

    一個(gè)問(wèn)題是，一旦滯脹風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始侵蝕發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，這種資本回流的路徑會(huì)否發(fā)生調(diào)整？全球股市又將如何變化？

    李迅雷認(rèn)為，由于現(xiàn)在資金紛紛從新興市場(chǎng)撤離至發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，一旦發(fā)生滯脹，這種流動(dòng)模式將放緩甚至停止。這意味著，一方面資金不可能再流入發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，同時(shí)，也不可能流回至新興市場(chǎng)。因?yàn)榇藭r(shí)無(wú)論投資任何一邊市場(chǎng)，都很難獲得理想回報(bào)。對(duì)A股而言，過(guò)高油價(jià)將對(duì)我國(guó)PPI施加較大上行壓力。由于PPI對(duì)CPI有一定傳導(dǎo)效應(yīng)，這無(wú)疑將繼續(xù)推升通脹壓力。這樣一來(lái)，大盤(pán)也很難表現(xiàn)出色。

    截至周四（2月24日），道瓊斯工業(yè)指數(shù)收?qǐng)?bào)12068.5點(diǎn)，跌幅0.31%。這是該指數(shù)去年8月以來(lái)連續(xù)3個(gè)交易日跌幅最大的一次。標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克綜合指數(shù)分別下跌0.1%和0.6%。本周以來(lái)，道指已累計(jì)下挫2.6%（至周四）。歐洲股市方面，MSCI泛歐指數(shù)周內(nèi)累計(jì)跌3.5%。

    黃國(guó)璋指出，一旦滯脹風(fēng)險(xiǎn)加大，熱錢(qián)可能會(huì)去追逐石油貨幣。比如印尼盾或第納爾等。另外，高增長(zhǎng)貨幣如澳元、新西蘭元等很可能遭遇拋售。全球股市方面，盡管個(gè)別板塊或表現(xiàn)出色，但企業(yè)盈利的整體削弱會(huì)拉低全球股市表現(xiàn)；如果油價(jià)上漲得以控制，那么熱錢(qián)可能會(huì)繼續(xù)回流發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，這就包括其股市和貨幣。目前看來(lái)，今年歐美股市可能仍有出色表現(xiàn)。

    有意思的是，美國(guó)著名投資人，現(xiàn)CNBC主持人JimCramer表示，市場(chǎng)情況和1990年有很大不同，盡管原油期貨價(jià)一路走高，但對(duì)股指影響卻非常有限。

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