周四滬深兩市股指小幅反彈，成交量與前一交易日基本持平。從盤面看，開發(fā)區(qū)、飛機(jī)制造、造紙、農(nóng)藥化肥等板塊漲幅靠前，創(chuàng)業(yè)板跌幅相對(duì)較大。我們認(rèn)為，短線有兩方面現(xiàn)象值得投資者關(guān)注：一是雖然盤面熱鬧，但量能的不足；二是5日均線開始下穿10日均線，未來的股指反彈將受到5日均線壓力。

        展望下一階段，雖然市場(chǎng)期待一周之后召開的“兩會(huì)”能夠成為指數(shù)再度反彈的契機(jī)，但從經(jīng)驗(yàn)來看，“兩會(huì)”期間股市超預(yù)期表現(xiàn)的機(jī)會(huì)并不多。我們預(yù)計(jì)主要股指將維持窄幅震蕩的格局，但兩會(huì)關(guān)注的焦點(diǎn)主題有望成為中長(zhǎng)期市場(chǎng)運(yùn)行的主線。

        難推動(dòng)股指大漲

        從統(tǒng)計(jì)結(jié)果來看，1995年-2010年共16屆“兩會(huì)”期間，大盤上漲了11次，下跌了5次，上漲概率為68.75%。就熱點(diǎn)表現(xiàn)看，“兩會(huì)”關(guān)注的熱點(diǎn)行業(yè)更容易獲取短期超額收益。但值得注意的是，在“兩會(huì)”召開之前漲幅偏大的個(gè)股與行業(yè)，在“兩會(huì)”之后會(huì)出現(xiàn)比較明顯的短期調(diào)整。我們認(rèn)為，“兩會(huì)”是一個(gè)短期的事件性影響因素，并不會(huì)改變A股市場(chǎng)自身的運(yùn)行規(guī)律。只不過，今年的“兩會(huì)”將敲定未來五年的發(fā)展藍(lán)圖，為市場(chǎng)投資者提供了更大的想像空間。這或許也是前期市場(chǎng)出現(xiàn)反彈的動(dòng)因之一。

        就目前來看，如果經(jīng)濟(jì)形勢(shì)沒有發(fā)生重大改變，“兩會(huì)”一般會(huì)延續(xù)年前中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議、年后中央政治局會(huì)議所定下的主要精神，大幅超出預(yù)期的可能性并不大。因此我們認(rèn)為，“兩會(huì)”因素難以成為下一階段A股市場(chǎng)的主要推動(dòng)力。

        此外，從不確定性來看，中東地區(qū)的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)“兩會(huì)”期間的股市短期影響可能極為明顯。隨著我國(guó)對(duì)進(jìn)口原油依存度增加，而且短期內(nèi)這樣的趨勢(shì)并不會(huì)改變，海外油價(jià)對(duì)我國(guó)PPI的影響越來越顯著，由此我們認(rèn)為2011年上漲的油價(jià)會(huì)給國(guó)內(nèi)PPI帶來沖擊，油價(jià)的不確定性或?qū)⒅匦聠酒鹗袌?chǎng)的通脹預(yù)期。如果PPI出現(xiàn)持續(xù)上漲并高于CPI的格局，那么，PPI向CPI傳導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)將有所加大，政策底部或政策轉(zhuǎn)向仍需要一定的時(shí)間觀察。

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        關(guān)注三大主題

        雖然“兩會(huì)”因素難成市場(chǎng)主要推動(dòng)因素，但從中長(zhǎng)期看，“兩會(huì)”所關(guān)注的焦點(diǎn)卻有望成為未來市場(chǎng)運(yùn)行的主線。隨著未來相關(guān)積極政策與扶持措施的逐步到位并落實(shí)，相關(guān)行業(yè)的盈利確定性會(huì)得到強(qiáng)化，市場(chǎng)有望對(duì)此做出積極反應(yīng)，實(shí)質(zhì)受益公司的股價(jià)表現(xiàn)將具備一定的可持續(xù)性。從這個(gè)角度來看，建議投資者關(guān)注本屆“兩會(huì)”可能集中的三大主題：

        一、民生保障主題。從各地的“兩會(huì)”來看，發(fā)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、弱化GDP增速、提高居民收入以及保障房建設(shè)等具體指標(biāo)充分反映了國(guó)家財(cái)政正在向民生傾斜。這意味著國(guó)內(nèi)下一步將繼續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需特別是居民消費(fèi)需求，大農(nóng)業(yè)、家電、汽車以及零售等消費(fèi)行業(yè)有望受到持續(xù)的積極影響。

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        二、新興產(chǎn)業(yè)投資主題。今年是“十二五”的開局之年，又適逢地方黨政領(lǐng)導(dǎo)班子的換屆之年，各地的投資沖動(dòng)其實(shí)非常強(qiáng)烈。不過，預(yù)計(jì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)投資受調(diào)控影響，新興產(chǎn)業(yè)投資將成為市場(chǎng)關(guān)注的亮點(diǎn)。未來政府可能繼續(xù)制定相關(guān)政策，節(jié)能環(huán)保、新能源、新材料、高端裝備制造等七大新興產(chǎn)業(yè)面臨結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)。

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        三、體制改革主題。結(jié)合今年復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境與改革發(fā)展形勢(shì)，在即將公布的“十二五”規(guī)劃的總體要求下，政府有望逐步推進(jìn)金融體制、醫(yī)藥衛(wèi)生體制、文化體制、外匯體制等方面的改革。尤其是深化壟斷行業(yè)改革以及大力推進(jìn)資源性產(chǎn)品價(jià)格改革，對(duì)拓寬民間投資與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整具有深遠(yuǎn)的影響。從這個(gè)角度來看，證券、軟件、有線傳媒、醫(yī)藥、造紙等行業(yè)以及重組概念股將出現(xiàn)明顯的投資機(jī)會(huì)。（作者單位：中原證券 李?。?br />