每經(jīng)記者  劉明濤

　　從業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄?，再到全年業(yè)績(jī)負(fù)增長(zhǎng)，上市還不滿一年的九安醫(yī)療（002432，收盤價(jià)27.13元）經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)“滑鐵盧”。公司2009年業(yè)績(jī)尚可，增速平穩(wěn)，到了2010年為什么會(huì)出現(xiàn)如此巨大的反差，這令不少投資者備感疑惑，而四季度凈利潤(rùn)同比暴降87.78％更是讓人費(fèi)解。本周，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過多方打探，終于解開了九安醫(yī)療業(yè)績(jī)下滑背后的秘密。

兩短板影響業(yè)績(jī)

    預(yù)防針其實(shí)早已注射，只是誰(shuí)也沒想到惡化得如此之快！

    2010年10月29日，九安醫(yī)療在公布三季報(bào)的同時(shí)，對(duì)2010年全年業(yè)績(jī)作出預(yù)測(cè)，公司預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)較去年同期同比下降0%～30%，業(yè)績(jī)變動(dòng)原因之一是受金融危機(jī)的滯后效應(yīng)影響，歐洲市場(chǎng)2010年出現(xiàn)一定程度的萎縮；二是上市后公司規(guī)模擴(kuò)大，各方面人員增加較多，導(dǎo)致管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用的增加；三是人民幣升值的影響。

    三大因素的影響果然在四季度繼續(xù)加大，今年1月，九安醫(yī)療作出業(yè)績(jī)修正，稱2010年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比下降幅度達(dá)到30%～50%；2月底，公司業(yè)績(jī)快報(bào)刊登，其2010年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2257.46萬(wàn)元，同比下降了42.18%。業(yè)績(jī)快速變臉，讓投資者對(duì)九安醫(yī)療失望之極，2月28日，在中小板指上漲1.08%的情況下，公司股價(jià)下跌了1.35%。

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，如果只從單季度的凈利潤(rùn)來看，九安醫(yī)療2010年四季度經(jīng)營(yíng)情況無(wú)疑出現(xiàn)了大問題。數(shù)據(jù)顯示，九安醫(yī)療前三季度分別實(shí)現(xiàn)了單季凈利潤(rùn)479.65萬(wàn)元、718.31萬(wàn)元、815.23萬(wàn)元，均同比實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，到四季度公司凈利潤(rùn)僅為244.27萬(wàn)元，環(huán)比下降70.04%，較去年同期的近2003萬(wàn)元更是同比暴降了87.8%！

    有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，九安醫(yī)療四季度業(yè)績(jī)暴降，可能是兩大原因所造成，一是公司去年6月份上市后，的確在擴(kuò)大產(chǎn)能、推銷新產(chǎn)品的過程中，花銷了大量的管理費(fèi)用以及廣告費(fèi)用，再加之歐洲銷售不好以及人民幣升值帶來的影響，導(dǎo)致業(yè)績(jī)大幅下滑；另一方面，也就是之前很多人質(zhì)疑的公司2009年四季度業(yè)績(jī)猛增，業(yè)績(jī)基數(shù)的非常規(guī)增加，導(dǎo)致今年整體業(yè)績(jī)下滑。

    對(duì)于業(yè)績(jī)下滑，記者以投資者身份致電九安醫(yī)療董秘馬雅杰。馬雅杰表示，“業(yè)績(jī)不佳一是受整個(gè)歐洲經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，公司在歐洲一個(gè)比較大的客戶做得比較差，影響業(yè)績(jī)；二是公司上市后，在銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用以及廣告投入較大，也導(dǎo)致了業(yè)績(jī)下滑?！?/p>

    湘財(cái)證券醫(yī)藥行業(yè)分析師陳國(guó)棟也告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“九安醫(yī)療去年業(yè)績(jī)下滑，原因有兩點(diǎn)，一是血壓計(jì)在歐洲的銷售不好，這主要是因?yàn)檎麄€(gè)歐洲經(jīng)濟(jì)環(huán)境不好以及血壓計(jì)在歐洲的總?cè)萘肯陆邓?；二是公司管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用過大影響業(yè)績(jī)?！?/p>2011年或改善

    記者查詢九安醫(yī)療招股說明書發(fā)現(xiàn)，公司主要客戶來自歐洲，但目前血壓計(jì)在整個(gè)歐洲市場(chǎng)幾乎已經(jīng)飽和，公司業(yè)績(jī)是否會(huì)受此影響，導(dǎo)致2011年業(yè)績(jī)繼續(xù)一蹶不振呢？

    馬雅杰稱，“未來公司收入肯定還是穩(wěn)定增長(zhǎng)的。首先，去年做得比較差的大客戶今年情況會(huì)好起來，而在費(fèi)用這一塊，公司在今年會(huì)嚴(yán)格控制。當(dāng)前，血壓計(jì)在歐洲市場(chǎng)已經(jīng)成熟，而在國(guó)內(nèi)還有一定空間，因此未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)依舊比較平穩(wěn)?！?/p>

    海通證券通過對(duì)九安醫(yī)療的調(diào)研，也分析認(rèn)為，九安醫(yī)療2010年外銷電子血壓計(jì)收入下降主要因?yàn)闅W洲德國(guó)地區(qū)銷量下降，預(yù)計(jì)銷售額可能略低于2億元；內(nèi)銷部分穩(wěn)步增長(zhǎng)。2011年隨著全球經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，歐洲地區(qū)血壓計(jì)收入會(huì)出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，該部分業(yè)績(jī)彈性不大，基本保持穩(wěn)步增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

    該券商還表示，九安醫(yī)療2010年前三季度銷售費(fèi)用1950萬(wàn)元已經(jīng)超過2009年全年銷售費(fèi)用1750萬(wàn)元，銷售費(fèi)用的提高主要因?yàn)?010年公司開拓血糖儀所投入的廣告費(fèi)用等。在推廣血糖儀之前，公司主營(yíng)電子血壓計(jì)（收入占比過80%），而電子血壓計(jì)中80%以上收入來自O(shè)EM，銷售費(fèi)用較少。2011年，公司將重點(diǎn)推廣自有品牌iHealth，銷售費(fèi)用仍會(huì)提升。據(jù)悉，iHealth號(hào)稱第一臺(tái)專為蘋果產(chǎn)品設(shè)計(jì)的血壓儀，可應(yīng)用于iPod、iPhone、iPad，并已于今年1月份在美國(guó)拉斯維加斯舉行的  “2011CES國(guó)際消費(fèi)電子展”上展示。

搭車蘋果成最大亮點(diǎn)

    血糖儀、iHealth，這兩個(gè)產(chǎn)品的推出花費(fèi)了九安醫(yī)療大量的銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用，但是這兩個(gè)產(chǎn)品到底在未來能給公司帶來怎樣的回報(bào)呢？

    對(duì)此，馬雅杰表示，“與蘋果合作的iHealth現(xiàn)在已經(jīng)有賣，99.95美元/個(gè)，約合600多元人民幣一個(gè)，這個(gè)東西毛利率肯定是很高的，但銷量怎樣現(xiàn)在還不清楚，目前公司之所以估值較高，其實(shí)就是因?yàn)檫@塊業(yè)務(wù)有一定預(yù)期，不過需要注意的是，公司估值太高了，二級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)還是較大?！?/p>

    某券商一位不愿具名的醫(yī)藥行業(yè)分析師也告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“公司未來看點(diǎn)就是血糖儀和與蘋果合作開發(fā)的產(chǎn)品，血糖儀在美國(guó)市場(chǎng)比較大，其約有20億元的市場(chǎng)空間，但是考慮到競(jìng)爭(zhēng)力等一系列因素影響，公司今年估計(jì)能有幾千萬(wàn)元的收入；與蘋果合作的東西，雖然開始賣了，但是銷售情況誰(shuí)也不知道，其到底能對(duì)公司產(chǎn)生多大的利潤(rùn)，現(xiàn)在還不好說?！?/p>

    海通證券認(rèn)為，iHealth是公司最大的亮點(diǎn)，其美國(guó)潛在市場(chǎng)巨大，產(chǎn)品已在蘋果渠道逐步鋪開，估計(jì)2011年市場(chǎng)上將有2億～3億臺(tái)iPhone4、iPad，而美國(guó)有15％～16%的用戶在50歲以上，因此有經(jīng)常測(cè)量血壓需求的在3000萬(wàn)～4800萬(wàn)人。iHealth是公司試水搭載于蘋果平臺(tái)的第一個(gè)產(chǎn)品，我們預(yù)計(jì)該產(chǎn)品獲得成功后，后續(xù)搭載于蘋果平臺(tái)的血糖儀、體重秤、胎心儀等將陸續(xù)推出。另外，由于消費(fèi)習(xí)慣等原因，歐洲血壓計(jì)容量要大于美國(guó)，預(yù)計(jì)公司可能下半年在歐洲地區(qū)推廣iHealth，地區(qū)會(huì)優(yōu)先主推使用蘋果系統(tǒng)較多的國(guó)家，綜合考慮以上因素，該產(chǎn)品今年銷量有望達(dá)到30萬(wàn)臺(tái)，或?qū)⒔o公司帶來0.64元的每股收益。

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