每經(jīng)記者  楊可瞻

    美聯(lián)儲主席伯南克本周在眾議院聽證會發(fā)表了一個匪夷所思的言論。一方面，他稱不排除擴大資產(chǎn)購買規(guī)模，暗示可能推出QE3。另一方面，他又指出，當(dāng)通脹水平接近2%時，那時就有必要開始撤出資產(chǎn)購買計劃。伯南克此此番表態(tài)不禁讓市場人士疑惑，他所指究竟是要退出資產(chǎn)購買計劃還是要繼續(xù)推出QE3？

    對于上述疑惑，中信證券首席宏觀經(jīng)濟學(xué)家（全球）胡一帆向《每日經(jīng)濟新聞》表示，伯南克向市場傳遞的真實信號是，到今年6月底QE2就會正式結(jié)束，貨幣政策也將逐漸轉(zhuǎn)為緊縮。

實則暗示于年中退出

    美國《時代》雜志曾評選伯南克為2009年年度人物，不得不承認(rèn)，他們眼光蠻準(zhǔn)的。

    據(jù)悉，伯南克3月1日在美國參議院表示，油價上漲不太可能在更廣范圍內(nèi)傳遞至通脹層面，也未對美國經(jīng)濟復(fù)蘇構(gòu)成重大風(fēng)險，最多或?qū)е旅绹鳦PI暫時性地溫和上揚。但如果油價走高開始抬高市場通脹預(yù)期，進而推高薪資水平或成本常規(guī)性地在制造商之間進行轉(zhuǎn)移，那么總體通脹將會增長。這種情況是我們非常擔(dān)心的，我們也將采取貨幣政策來避免整體通脹的急劇走高。

    伯南克繼續(xù)表示，“一旦我們看到經(jīng)濟開始可持續(xù)復(fù)蘇，就業(yè)和勞動力市場開始改善，與此同時通脹又接近2%目標(biāo)時，那時我們就有必要開始撤出。但為了提振美國經(jīng)濟，不排除擴大資產(chǎn)購買計劃規(guī)模的可能，我們不想看到經(jīng)濟再度陷入衰退中?！?/p>

    上述表態(tài)從字面來看其意思是完全相反的。一方面，伯南克承認(rèn)貨幣政策可能轉(zhuǎn)為退出，QE3只將停留在人們想象中。另一方面，擴大資產(chǎn)收購意味著QE3即將來臨。事實上，美聯(lián)儲已于去年啟動了第二輪量化寬松（QE2)。即要求在今年6月底前，購買6000億美元的美國國債以壓低長期利率。資料顯示，截至3月2日，美聯(lián)儲持有的美國國債規(guī)模增至1236億美元，較此前一周增加23億美元。暗示QE2短期不會結(jié)束。

    胡一帆向  《每日經(jīng)濟新聞》表示，伯南克向市場傳遞的真實信號是，到今年6月底QE2就會正式結(jié)束，貨幣政策也將逐漸轉(zhuǎn)為緊縮。從這個角度看，QE3推出的概率已非常低。不過，退出量化寬松政策并不代表美聯(lián)儲就將迅速加息。由于美國經(jīng)濟復(fù)蘇還很脆弱，預(yù)計聯(lián)儲將于2012年第二季度才開始加息。

    由于伯南克在證詞中提到了2%這一敏感通脹數(shù)字，我們不得不回顧下近期美國CPI走勢。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年1月，美國CPI和核心CPI分別達到1.6%和1%。其中CPI連續(xù)第三個月上漲，核心通脹創(chuàng)近1年來最大增幅。從歷史上看，自2008年11月以來，美國CPI于2009年12月首次突破2%水平，并在隨后5個月連續(xù)保持在2%以上。有意思的是，2009年12月時CPI能源和交運價格分別同比上升18%和14%。但今年1月，上述兩項價格卻僅同比上漲7%和5%。這表明，目前能源和交運這兩大權(quán)重價格的同比漲幅，較危機后CPI首次觸及2%時對應(yīng)的分項水平還有不少距離。

    “與復(fù)蘇初期不同，美國現(xiàn)在就業(yè)也在復(fù)蘇”，中銀國際首席經(jīng)濟學(xué)家曹遠(yuǎn)征告訴記者，“伯南克關(guān)于通脹風(fēng)險的言辭非常關(guān)鍵，這其實暗示QE3已不大可能再推出。即今年下半年，美聯(lián)儲貨幣政策就將逐步轉(zhuǎn)為緊縮。同時，6月以后，美聯(lián)儲加息的概率也將快速提升。不過，上述推論都建立在中東局勢不再惡化的假設(shè)上。如果沙特或其他主要產(chǎn)油國出現(xiàn)問題，那么最終情況將難以判斷?！?/p>熱錢繼續(xù)回流發(fā)達經(jīng)濟體

    如果美聯(lián)儲于年中開始退出刺激政策，那么熱錢逃離新興市場的速度會否因此加速？

    據(jù)全球資金監(jiān)測商EPFR披露，截至2月25日，全球債市吸引資金凈流入創(chuàng)3個月來新高。其中熱錢連續(xù)第12周流入美國債券基金。今年以來，其凈流入量已超過130億美元。此外，自今年1月中旬以來，已有超過200億美元熱錢逃離新興市場股市。這一規(guī)模也創(chuàng)出金融危機后新高。有意思的是，2月25日當(dāng)周，有超過10億美元流入能源基金。大宗商品基金則吸引近30億美元的凈流入。

    EPFR研究主管CameronBrandt表示，目前有一種共識，歐洲和日本的制造商和消費者在對付高油價時，比競爭對手美國有更大優(yōu)勢。

    盡管如此，美國股市近期仍然表現(xiàn)瘋狂。截至周四（3月3日），道瓊斯工業(yè)指數(shù)收報12258.20點，漲幅1.7%，創(chuàng)去年12月1日以來最大單日漲幅。標(biāo)準(zhǔn)普爾500上揚1.7%至1330.97點。納斯達克綜合指數(shù)則上揚1.8%至2798.74點。

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