截至2010年底，我國城鎮(zhèn)五項社會保險基金累計結余2.3萬億元。這里所說的社會保險基金包括基本養(yǎng)老保險基金、基本醫(yī)療保險基金、工傷保險基金、失業(yè)保險基金和生育保險基金。非平日所說社會保障基金，即社保基金。

　　國家今年物價漲幅目標控制在4%，社會保險基金的投資收益率一般只有2%左右，面臨巨大的貶值風險。應該盡快建立和完善社會保險基金投資管理辦法，實現(xiàn)社會保險基金的保值增值。

　　1999年以來，我國五項社會保險節(jié)余額逐年增加。進入本世紀，我國五項社會保險基金積累規(guī)模迅速擴大。2001年累計結余為1639億元，2009年底達1.96萬億元，9年間增加了12倍，2010年節(jié)余額度進一步擴大到2.3萬億元。在政策和參數(shù)不變的制度背景下，到2020年僅基本養(yǎng)老保險基金的滾存節(jié)余就將達10萬億元。

　　現(xiàn)有的社會保險基金投資限制在銀行存款和國債，二者的利率長期低于通貨膨脹率。通貨膨脹使社會保險基金投資收益率實質(zhì)上為“負利率”、長期處于貶值狀態(tài)。2001年至2009年CPI平均漲幅為2.2%，2010年漲幅超過3%，今年漲幅將進一步提高。因此，社會保險基金保值，首先是要保證其購買力保值，其投資收益率至少不能低于通貨膨脹率。社會保險基金投資收益率低于通貨膨脹率一個百分點，就意味著數(shù)百億元資產(chǎn)的實質(zhì)貶值。

　　眾所周知，我國的社會保險基金保障公民的“生、老、病、死”，是公民的“養(yǎng)命錢”。雖然當前甚至未來較長時期我國社會保險基金處于節(jié)余狀態(tài)，但從更長的時期來看，我國的社會保險基金不是多了而是存在巨大的缺口。我國目前已經(jīng)進入老齡化社會，而且面臨“未富先老”和“4－2－1”特殊的家庭人口結構問題，社會保險基金面臨巨大的人口老齡化挑戰(zhàn)。到2035年我國將出現(xiàn)8.1億勞動人口撫養(yǎng)2.94億65歲以上老齡人口的局面。按照世界銀行2005年測算的中國養(yǎng)老金缺口的報告，根據(jù)既定的人口與養(yǎng)老模式測算，2001-2075年，我國養(yǎng)老金缺口高達9.15萬億元。

　　實踐證明，社會保險基金可以避免貶值風險、實現(xiàn)保值增值。在市場經(jīng)濟條件下，社會保險基金實現(xiàn)票面保值，只是一種原始的實質(zhì)上“不保值”的方式。只有實行市場化、多元化、分散化的投資，才能實現(xiàn)戰(zhàn)勝通貨膨脹的實質(zhì)性的保值。運用現(xiàn)代投資組合理論、成熟的金融資本市場環(huán)境、專業(yè)的投資管理機構、良好的投資治理結構，已經(jīng)有成熟可行的方法實現(xiàn)投資保值增值。全國社會保障基金自成立以來，一直實現(xiàn)了較好的基金保值。2001-2009年，全國社會保障基金歷年幾何平均投資收益率達到了9.75%。2004年以來，我國逐步建立了市場化的企業(yè)年金管理體制。2006-2009年，采取市場化管理的企業(yè)年金年平均收益率為10.5%。如果以社會保險基金的投資收益率與全國社保基金、企業(yè)年金的投資收益率進行對比計算，那么現(xiàn)有的社會保險基金的貶值規(guī)模將是一個驚人的數(shù)字。

　　建立市場化的規(guī)范的社會保險基金投資管理體制，關鍵在于：一是要有法可依，盡快建立具體的投資管理法規(guī)。社會保險法、信托法、證券法、基金法等法律，為社會保險基金投資管理法規(guī)的立法提供了充分的上位法。尤其是信托法，既可以使社會保險基金的委托市場化投資有法可依，又可以在信托原則下依法保障社會保險基金的財產(chǎn)的獨立和安全。全國社會保障基金、企業(yè)年金就是依據(jù)信托法建立起了合法的規(guī)范的市場化的委托代理體制。立法要快，每年1%的貶值就意味著數(shù)百億的潛在損失。立法要確立市場化方向，傳統(tǒng)政府經(jīng)辦機構行政化的投資體制無法適應市場經(jīng)濟背景下社會保險基金保值增值的需要。

　　二是建立社會保險基金投資管理的現(xiàn)代治理結構，制定社會保險基金投資管理機構市場準入規(guī)則。分級、分類確定社會保險基金投資的委托人、受托人、托管人、投資管理人，形成分權制衡機制。既可以在機制上保障社會保險基金的保值和資產(chǎn)安全，又可以發(fā)揮向市場專業(yè)機構的作用實現(xiàn)投資增值。建立政府監(jiān)管、市場運營、分散投資、分權制衡的社會保險基金投資管理體制，必須盡快明確劃分中央和地方政府的社會保險基金投資管理權責，同時按照五項社會保險基金的類別特征確定不同的投資管理原則和模式。

　　三是擴大社會保險基金投資渠道。只有把社會保險基金投資渠道從傳統(tǒng)的單一的銀行存款、國債擴大到金融市場成熟的貨幣類、權益類、固定收益類資產(chǎn)，才能通過分散投資實現(xiàn)投資的保值增值。

　　四是優(yōu)化社會保險基金投資的資產(chǎn)配置。資產(chǎn)配置是養(yǎng)老基金投資績效的主要來源。社會保險基金投資的資產(chǎn)配置，必須開放權益類資產(chǎn)的投資、合理配置固定收益類資產(chǎn)的投資、適當控制貨幣類資產(chǎn)的投資。五是充分運用成熟的現(xiàn)代投資策略，用市場化的手段、工具、策略實現(xiàn)投資的保值增值。突破傳統(tǒng)的行政化投資的票面保值的落后思想和策略，運用投資組合保險、保本投資策略等實現(xiàn)投資目標。（作者系中央財經(jīng)大學MBA教育中心講師、中央財經(jīng)大學證券期貨研究所研究員，金融學博士）