每經(jīng)記者  賀麒麟  發(fā)自上海

    公開市場(chǎng)操作終現(xiàn)起色。本周央行通過公開市場(chǎng)凈回籠100億元，結(jié)束了此前連續(xù)16周凈投放的格局。

    因本周央票和正回購雙雙提量，有部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的必要性隨之下降。不過，另一部分市場(chǎng)人士仍表示，當(dāng)前流動(dòng)性管控壓力依然巨大，公開市場(chǎng)操作不能替代存款準(zhǔn)備金上調(diào)；其最早的時(shí)間敏感窗口為本周五（3月11日），而最遲則于“兩會(huì)”結(jié)束時(shí)。

    3月10日，3月期央票中標(biāo)利率跳升逾16個(gè)基點(diǎn)，結(jié)合今日CPI數(shù)據(jù)公布，也有分析將市場(chǎng)震蕩的部分原因歸結(jié)于以此預(yù)期央行可能加息。

央票、正回購雙雙量?jī)r(jià)齊升

    隨著二級(jí)市場(chǎng)收益率的震蕩下行，央票一二級(jí)市場(chǎng)利率倒掛正在逐步扭轉(zhuǎn)，公開市場(chǎng)正在走出“邊緣化”的窘境，資金回籠功能逐漸恢復(fù)。

    根據(jù)最新的交易公告顯示，央行于周四（3月10日）以價(jià)格（利率）招標(biāo)方式發(fā)行的3月期央票，其320億元的規(guī)模創(chuàng)逾4個(gè)月來新高，一舉打破此前持續(xù)的地量發(fā)行。與此同時(shí)，該3月期央票中標(biāo)利率亦跳升逾16個(gè)基點(diǎn)，至2.7944%。

    對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士表示，3月期央票中標(biāo)利率超預(yù)期上行，扭轉(zhuǎn)了該品種一二級(jí)市場(chǎng)利率倒掛的格局，有利于今后的公開市場(chǎng)操作放量。

    “通脹暫時(shí)穩(wěn)住了，目前央行的困境是數(shù)量回籠，也就是要解決公開市場(chǎng)央票發(fā)行困境。”上海一分析師對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示。二級(jí)市場(chǎng)上，銀行間債市央票到期收益率曲線顯示，3月期央票最新收益率為2.5623%，已較2.7944%的一級(jí)市場(chǎng)利率低23個(gè)基點(diǎn)。

    也有交易員指出，該期央票利率上行，透露出央行意圖擴(kuò)大央票發(fā)行規(guī)模，但市場(chǎng)的需求并未與之相匹配?！皺C(jī)構(gòu)的實(shí)際需求沒有那么多，所以利率上升，為的是增加吸引力?！币汇y行交易員進(jìn)一步指出，這也暗示了央行對(duì)近期短端收益率的快速下降趨勢(shì)將會(huì)有所抑制。

    央行同日進(jìn)行的91天期正回購操作亦量?jī)r(jià)齊升。該期正回購操作規(guī)模為720億元，較上周的400億元環(huán)比大增八成；中標(biāo)利率亦從上周的2.63%上行至2.80%，漲幅17個(gè)基點(diǎn)。

    統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，本周央行公開市場(chǎng)到期資金規(guī)模為2050億元，因此本周央行通過公開市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈回籠資金100億元，為近4個(gè)月來首現(xiàn)凈回籠資金。央行公開市場(chǎng)此前已連續(xù)16周凈投放總額達(dá)11550億元，其中上周凈投放1030億元。

    業(yè)內(nèi)人士并表示，本周3月期央票一二級(jí)市場(chǎng)利率倒掛被扭轉(zhuǎn)，為市場(chǎng)提供了公開市場(chǎng)資金回籠功能得以恢復(fù)的積極信號(hào)，預(yù)計(jì)下周1年期央票發(fā)行利率上行的可能性也很大。

存準(zhǔn)率上調(diào)預(yù)期難改

    因本周央票和正回購雙雙提量，市場(chǎng)對(duì)未來一段時(shí)間的政策預(yù)期出現(xiàn)了分歧，有部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的必要性隨之下降。不過，另有相當(dāng)一部分市場(chǎng)人士則表示，當(dāng)前流動(dòng)性依然過多，公開市場(chǎng)操作不能替代存款準(zhǔn)備金率上調(diào)。

    “隨著公開市場(chǎng)到期資金高峰的來臨，以及2、3月份的CPI仍將維持高位，這些因素必然會(huì)導(dǎo)致央行進(jìn)一步收緊流動(dòng)性?！睎|方證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師李立峰對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，在此背景下，公開市場(chǎng)操作與數(shù)量型貨幣工具使用應(yīng)雙管齊下。

    前述分析師亦表示，市場(chǎng)中的資金價(jià)格受公開市場(chǎng)凈回籠影響不大，雖漲跌互見，但仍在低位震蕩。數(shù)據(jù)顯示，隔夜Shibor周四報(bào)收1.70%，較前交易日持平，7天Shibor微漲6個(gè)基點(diǎn)至2.29%，14天Shibor跌3個(gè)基點(diǎn)；回購利率走勢(shì)趨同，隔夜品種持平，7天品種漲13個(gè)基點(diǎn)至2.28%。

    “又快臨近周五，機(jī)構(gòu)出錢會(huì)比較謹(jǐn)慎，推動(dòng)7天回購利率有所上漲?！痹摲治鰩熤赋?，一方面公開市場(chǎng)凈回籠對(duì)沖了到期央票，另一方面恰逢周末政策敏感窗口，部分機(jī)構(gòu)出現(xiàn)“惜售”心態(tài)。

    中國(guó)東方資產(chǎn)管理公司投資業(yè)務(wù)部主任王自強(qiáng)接受記者采訪時(shí)表示，市場(chǎng)比央行看到的數(shù)據(jù)要少，因而會(huì)有公開市場(chǎng)回籠加碼削弱準(zhǔn)備金率上調(diào)預(yù)期的解讀?！把胄谐雠_(tái)政策考量更全面，不僅限于公開市場(chǎng)?！?/p>

    他指出，央行流動(dòng)性管理主要考慮公開市場(chǎng)、外匯占款等多項(xiàng)因素?！耙酝鈪R占款為例，市場(chǎng)看到的數(shù)據(jù)都是滯后的，但央行能夠掌握實(shí)時(shí)的全面數(shù)據(jù)，并以此制定政策。”

    針對(duì)存準(zhǔn)率的上調(diào)時(shí)間，業(yè)界分析，最早的時(shí)間敏感窗口就在周五?！爸饕褪沁@兩周，最遲在‘兩會(huì)’結(jié)束時(shí)?！鼻笆鼋灰讍T認(rèn)為，如果準(zhǔn)備金率上調(diào)時(shí)點(diǎn)延后至3月底，將會(huì)受到季末資金需求和銀行考核時(shí)點(diǎn)影響，多因素疊加很可能再次造成資金緊缺局面?！皩脮r(shí)市場(chǎng)很可能出現(xiàn)大幅波動(dòng)，這是央行不愿意看到的。”

    王自強(qiáng)亦指出，維持金融市場(chǎng)穩(wěn)定是央行的第一要?jiǎng)?wù)，央行控制市場(chǎng)節(jié)奏，旨在穩(wěn)定，避免銀行間市場(chǎng)利率波動(dòng)太大而引發(fā)相關(guān)問題。

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