每經(jīng)記者  張奇  劉明濤

 

      年報(bào)的高送轉(zhuǎn)方案，催生了A股的一場瘋狂的行情。據(jù)WIND咨詢統(tǒng)計(jì)，目前已公布的近400份年報(bào)中，已有超過100家個(gè)股拋出高送轉(zhuǎn)方案（10送轉(zhuǎn)5股以上），高出了去年A股市場整個(gè)高送轉(zhuǎn)個(gè)股的數(shù)量。高送轉(zhuǎn)頻出，得益于去年以來大量創(chuàng)業(yè)板和中小板公司上市后的福利，同時(shí)，“最牛分配方案”也屢次被刷新。

 

    但是在瘋狂的背后，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，大部分創(chuàng)業(yè)板高送轉(zhuǎn)和派現(xiàn)個(gè)股僅隨板塊而動，且去年首批創(chuàng)業(yè)板28只個(gè)股中，送轉(zhuǎn)個(gè)股大多數(shù)都是貼權(quán)的，這是否意味著創(chuàng)業(yè)板高送轉(zhuǎn)難成大器？

高送轉(zhuǎn)盛宴開席5只個(gè)股躋身本周漲幅前十

 

每經(jīng)記者  張奇

 

    本周A股市場漲幅榜上，幾乎被高送轉(zhuǎn)個(gè)股所占領(lǐng)：云內(nèi)動力（000903，收盤價(jià)16.90元）、精誠銅業(yè)（002171，收盤價(jià)22.15元）、常鋁股份（002160，收盤價(jià)26.40）等個(gè)股漲幅都在20%以上。在周三和周四，甚至出現(xiàn)了高送轉(zhuǎn)漲停板數(shù)量超過當(dāng)日半數(shù)的情況，市場各路資金期待已久的高送轉(zhuǎn)“盛宴”開席。

高送轉(zhuǎn)股超百家

 

    在今年年報(bào)披露前期，每天都有幾家高送轉(zhuǎn)公司出現(xiàn)，近期甚至出現(xiàn)過一個(gè)周末27家公司推出高送轉(zhuǎn)方案的情況，說明各家上市公司積極擴(kuò)張股本的意愿。這讓關(guān)注高送轉(zhuǎn)個(gè)股的投資者應(yīng)接不暇，有私募人士的MSN簽名也改為“高送轉(zhuǎn)公司太多，眼暈”。

    截至本周五，Wind咨詢統(tǒng)計(jì)顯示，已有103家上市公司公布了高送轉(zhuǎn)預(yù)案，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過前幾年高送轉(zhuǎn)公司的數(shù)量。值得注意的是，現(xiàn)階段還遠(yuǎn)未到年報(bào)披露的高峰期，目前已披露年報(bào)的公司數(shù)量在400家左右，占比還不足兩成。

    在上述103家上市公司中，有66家公布了每10股送轉(zhuǎn)10股甚至更高的高送轉(zhuǎn)年度分配預(yù)案，并有近10家已經(jīng)實(shí)施了高送轉(zhuǎn)方案。

    實(shí)際上，近幾年，高送轉(zhuǎn)分配方案的紀(jì)錄正逐步刷新。2007年及以前，上市公司高送轉(zhuǎn)方案最高為每10股送轉(zhuǎn)10股，但自2008年起，送轉(zhuǎn)比例越來越“夸張”。2008年，中金黃金和維維股份每10股送轉(zhuǎn)12股；2009年，神州泰岳等將這一數(shù)量提高至15股；而2010年，五洲明珠每10股轉(zhuǎn)增16.861股，同期還有中瑞思創(chuàng)10轉(zhuǎn)15還派15元的  “豪華方案”，創(chuàng)業(yè)板的金通靈、華平股份都推出10轉(zhuǎn)15的方案。

初期頻現(xiàn)“見光死”

 

    上述私募人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，高送轉(zhuǎn)單就數(shù)量來看確實(shí)有點(diǎn)夸張，但更重要的是要注重質(zhì)量。實(shí)際上，在數(shù)量創(chuàng)紀(jì)錄的同時(shí)，高送轉(zhuǎn)個(gè)股在今年早期頻現(xiàn)見光死。

    被市場一致認(rèn)為是國內(nèi)大輸液龍頭的科倫藥業(yè)（002422，收盤價(jià)143.95元）毫無疑問最具有代表性。在公司業(yè)績快報(bào)突然襲來時(shí)，正如各界的預(yù)期一樣，科倫藥業(yè)的業(yè)績繼續(xù)保持高速的增長，實(shí)現(xiàn)凈利潤6.61億元，同比增長近55%。在公布靚麗業(yè)績的同時(shí)，公司提出了  “向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股派紅利5元”的分配預(yù)案。

    科倫藥業(yè)的業(yè)績快報(bào)受到包括中信證券、光大證券在內(nèi)的多家券商機(jī)構(gòu)的肯定，但令投資者沒有想到的是，公告披露的次日，直接低開的科倫藥業(yè)遭遇了上市以來的首個(gè)跌停板，不少投資者期待的超跌反彈希望也落空，科倫藥業(yè)股價(jià)離披露當(dāng)日股價(jià)至今仍有15%的差距。

    科倫藥業(yè)并不是個(gè)案，有相似遭遇的還有被譽(yù)為“創(chuàng)業(yè)板高送轉(zhuǎn)之王”的機(jī)器人（300024，收盤價(jià)65.70元）。機(jī)器人在2009年提出了“10送2轉(zhuǎn)10派1元”的分配方案后，近日再次推出了“10送5轉(zhuǎn)7派1元”的2010年分配預(yù)案。如此強(qiáng)力的連續(xù)高送轉(zhuǎn)令人感到有些意外，但更令人的意外的是公司的股價(jià)表現(xiàn)——公布送轉(zhuǎn)預(yù)案的當(dāng)天，機(jī)器人大幅低開后一度逼近跌停板，收盤下跌9.25%。

    據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，近期推出高送轉(zhuǎn)方案當(dāng)日就遭遇  “見光死”的公司并不在少數(shù)：“10轉(zhuǎn)10派4元”的超日太陽（002506，收盤價(jià)48.68元）盤中跌幅一度超過8%；“10轉(zhuǎn)10派1元”的普利特（002324，收盤價(jià)40.97元）最大跌幅超過了5%。而在次之前，三安光電  （10轉(zhuǎn)12派2元）、江特電機(jī)（10轉(zhuǎn)8派0.35元）、合康變頻（10轉(zhuǎn)10派2.5元）、濱化股份（10轉(zhuǎn)5派1元）、徐工機(jī)械（10轉(zhuǎn)10派1.2元）等公司也均有類似的遭遇。

板塊賺錢效應(yīng)顯現(xiàn)

 

    俗語說得好：只有嚴(yán)寒的冬日凍死足夠多的害蟲，來年才會有更好的收成。在經(jīng)歷過“見光死”后，不少個(gè)股開始重新煥發(fā)生機(jī)。如濱化股份（601678，收盤價(jià)20.36原）連續(xù)兩個(gè)跌停板后，成交量迅速萎縮，但在除權(quán)日前，其股價(jià)開始連續(xù)大漲；江特電機(jī)（002176，收盤價(jià)25.90元）近期除權(quán)后，也顯示出強(qiáng)烈的填權(quán)欲望；徐工機(jī)械（000425，收盤價(jià)60.70元）則已回到了前期高送轉(zhuǎn)發(fā)布時(shí)的股價(jià)水平。

    當(dāng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者向一私募人士詢問對高送轉(zhuǎn)的看法時(shí)，他正在尋找高送轉(zhuǎn)的潛在標(biāo)的，讓記者收盤后再與他聯(lián)系。記者聯(lián)系相關(guān)的券商研究員時(shí)也發(fā)現(xiàn)，他們大都在忙著寫高送轉(zhuǎn)炒作的相關(guān)路徑以及選股標(biāo)準(zhǔn)。

    不難看出，目前A股市場上，高送轉(zhuǎn)已經(jīng)成為最有賺錢效應(yīng)的板塊。精誠銅業(yè)除權(quán)后，一周連續(xù)三個(gè)漲停板；迪康藥業(yè)（600466，收盤價(jià)20.57元）、云內(nèi)動力、四川九洲（000801）等相繼接力，點(diǎn)燃整個(gè)板塊的熱情。

    本周三，高送轉(zhuǎn)的熱情被全面點(diǎn)燃。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，當(dāng)日有8只高送轉(zhuǎn)個(gè)股漲停，占當(dāng)日14只漲停板個(gè)股的一半以上。更有業(yè)內(nèi)分析師稱，現(xiàn)在的行情下，隨便買一只高送轉(zhuǎn)個(gè)股都能賺錢，這讓市場的跟風(fēng)盤不斷涌出。而且，前期“見光死”的陰霾似乎已經(jīng)消散，近期公布高送轉(zhuǎn)方案的銀之杰  （300085，收盤價(jià)35.76元）、威爾泰（002058，收盤價(jià)26.01元）、香雪制藥（300147，收盤價(jià)38.06元）等個(gè)股都以漲停開盤，且出現(xiàn)連續(xù)沖高。

    記者統(tǒng)計(jì)本周漲幅榜發(fā)現(xiàn)，漲幅前十位個(gè)股中，有5家出自高送轉(zhuǎn)板塊，精誠銅業(yè)以36.81%的漲幅位列首位，富春環(huán)保（002479）漲幅超過30%，排名第三，云內(nèi)動力、申達(dá)股份（600626，收盤價(jià)9.29元）、銀之杰的漲幅都在25%以上。

高送轉(zhuǎn)“集中營”難有作為創(chuàng)業(yè)板陷三大怪象

 

每經(jīng)記者  劉明濤

 

    天堂與地獄之間，往往只有一墻之隔。

    2009年10月30日，頂著“三高”壓力的創(chuàng)業(yè)板正式登陸A股，龐大的超募資金，讓其成為2009年年報(bào)最具送配潛力的“集中營”，追尋創(chuàng)業(yè)板高送轉(zhuǎn)個(gè)股也成為2010年初市場一大特點(diǎn)。當(dāng)時(shí)神州泰岳10轉(zhuǎn)15派3元的最牛分配方案，令市場為之瘋狂，237.99元的高價(jià)彰顯王者氣質(zhì)。當(dāng)年，18只創(chuàng)業(yè)板新股的利潤分配方案在10轉(zhuǎn)10之上，超過10轉(zhuǎn)5的個(gè)股更是高達(dá)30只。

    今年，整個(gè)創(chuàng)業(yè)板繼續(xù)扮演著高送轉(zhuǎn)“集中營”的角色，截至3月10日，共有37只創(chuàng)業(yè)板個(gè)股提出高送轉(zhuǎn)分配方案，其中，送轉(zhuǎn)比例在10轉(zhuǎn)10之上的個(gè)股達(dá)到30只。

    不過，創(chuàng)業(yè)板頻頻高送轉(zhuǎn)挑動的市場行情是短暫。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》統(tǒng)計(jì)，去年實(shí)施高送轉(zhuǎn)方案的創(chuàng)業(yè)板個(gè)股在除權(quán)后鮮有表現(xiàn)，不少個(gè)股更是慘遭貼權(quán)。到底是什么原因?qū)е聞?chuàng)業(yè)板高送轉(zhuǎn)股陷入泥潭，寸步難行，也許三大現(xiàn)象能給出解釋。

怪象一：因?yàn)楦吣技愿咚娃D(zhuǎn)

 

    今年1月18日，荃銀高科（300087，收盤價(jià)59.68元）提出10轉(zhuǎn)10的利潤分配方案，正式拉開創(chuàng)業(yè)板高送轉(zhuǎn)大幕。據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月10日，已有37只創(chuàng)業(yè)板個(gè)股提出了高送轉(zhuǎn)，其中，有30只個(gè)股送配比例在10轉(zhuǎn)10之上，達(dá)到10轉(zhuǎn)15的個(gè)股有3只。

    很多投資者認(rèn)為，如此密集的高送轉(zhuǎn)，是因?yàn)楣緲I(yè)績增速較快所致。其實(shí)非也。之所以有如此多的創(chuàng)業(yè)板公司提出高送轉(zhuǎn)，與他們高募集資金分不開。

    有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板公司的實(shí)際募資額大大超過了計(jì)劃募資額，IPO階段超募現(xiàn)象嚴(yán)重，孕育了巨大的高送轉(zhuǎn)想象空間，畢竟“高送轉(zhuǎn)”要具備的先決條件就是每股未分配利潤和資本公積金較高，換言之要有送轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)。因此，創(chuàng)業(yè)板公司的高送轉(zhuǎn)是基于公司自身股本擴(kuò)張的需求。

    據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，碧水源（300070，收盤價(jià)113.64元）、東方日升（300118，收盤價(jià)75.00元）、東富龍（300171，收盤價(jià)93.88元）以及智飛生物（300122，收盤價(jià)35.60元）首發(fā)募集資金均超過15億元。如此高的募集資金，導(dǎo)致公司資本公積金增高，為送配創(chuàng)下基礎(chǔ)。

    除了高送轉(zhuǎn)外，今年創(chuàng)業(yè)板還流行高派現(xiàn)，其中最出名的便是星河生物（300143，收盤價(jià)71.00元）。該股提出了每10股派15元的高額分紅方案。

    “紅包”雖然巨大，但能分到投資者手中的現(xiàn)金有多少呢？

    資料顯示，中瑞思創(chuàng)董事長路楠持有該公司2250萬股股份，副總經(jīng)理、董事俞國驊持有2110萬股，僅這二人的持股比例就高達(dá)4360萬股，占總股本的65.07%。就該公司的利潤分配方案而言，即使只考慮現(xiàn)金分紅部分，這兩名高管就能獲得6540萬元（含稅）的現(xiàn)金，換句話說，約1億元的分紅，有近70%流入兩位高管手中。

    除星河生物外，累計(jì)派現(xiàn)1.97億元的大富科技（300134，收盤價(jià)67.14元），其董事長孫尚傳直接和間接持有公司股份在60%以上；瑞普生物（300119，收盤價(jià)71.30元）和華平股份（300074，收盤價(jià)43.11元）實(shí)施派現(xiàn)收獲最大的也是公司高層，普通投資者獲取的收益十分有限。

怪象二：高送轉(zhuǎn)難掩業(yè)績尷尬

 

    高送轉(zhuǎn)，這一個(gè)永恒的炒作題材，為什么會在創(chuàng)業(yè)板身上折戟，這到底是資金的審美疲勞還是另有原因？

    根據(jù)西方股利理論中，信號傳遞理論把公司的股利政策看成是包含了關(guān)于公司價(jià)值的重要信息，換句話說，一家公司的送配方案如何，實(shí)質(zhì)是將業(yè)績的真實(shí)情況傳遞給外部投資者，比如公司有較高送轉(zhuǎn)比例，顯示出健康的財(cái)務(wù)狀況，而充足資本積累和良好的盈利水平，則顯示出公司對未來業(yè)績充滿信心。

    然而，高送轉(zhuǎn)一定等于高成長嗎？至少在眾多實(shí)施高送轉(zhuǎn)的創(chuàng)業(yè)板公司中，很難有在實(shí)施高送轉(zhuǎn)同時(shí)業(yè)績出現(xiàn)高成長的公司。

    Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，在已經(jīng)披露年報(bào)的34只創(chuàng)業(yè)板新股中，僅有東方日升、星河生物、機(jī)器人3只個(gè)股凈利潤連續(xù)同比增長超過50%，且增速保持加快，表現(xiàn)出優(yōu)異的盈利水平和高成長性。其中，東方日升2009年凈利潤較2008年增長65.5%，2010年凈利潤較2009年增長136.92%，業(yè)績表現(xiàn)最為出色。正因有良好成長性，已經(jīng)連續(xù)兩年實(shí)施10轉(zhuǎn)12的機(jī)器人在去年曾走出一波填權(quán)行情。

    與上述3只個(gè)股相比，今年提出每10股轉(zhuǎn)增15股的另外3只創(chuàng)業(yè)板個(gè)股尤洛卡（300099，收盤價(jià)117.46元）、金通靈（300091，收盤價(jià)60.14元）以及中瑞思創(chuàng)（300078，收盤價(jià)101.86元）的業(yè)績表現(xiàn)就遜色許多。推出“10轉(zhuǎn)15派15元”今年最牛分配方案的中瑞思創(chuàng)，2009年凈利潤較2008年增長43.59%，但是2010年凈利潤僅比2009年增長42%，雖然成長性依舊不錯，但增速已有放緩跡象；2009年凈利潤同比增長54.16%的金通靈，2010年凈利潤僅比2009年增長10.61%，業(yè)績增長速度更是大幅放緩。

    申銀萬國在研究報(bào)告分析中認(rèn)為，高送轉(zhuǎn)股本身并不能給投資者帶來實(shí)際的收益，投資者追捧高送轉(zhuǎn)股票，更多的是出于對公司成長性的看好，或是對管理層釋放后續(xù)利好的期待。一方面，高送轉(zhuǎn)的上市公司一般具有較高的資本公積金和未分配利潤，且業(yè)績增速較快在一定程度上也反映出公司良好的質(zhì)地和成長性；另一方面，高送轉(zhuǎn)反映了管理層對公司持續(xù)高成長的信心，并希望通過股本擴(kuò)張加速市值擴(kuò)張的步伐。這些因素都有助于高送轉(zhuǎn)股票在除權(quán)后獲得繼續(xù)上漲動能，也即出現(xiàn)“填權(quán)效應(yīng)”。

    由此可見，在沒有高成長業(yè)績支撐的情況下，實(shí)施高送轉(zhuǎn)的創(chuàng)業(yè)板個(gè)股股價(jià)除權(quán)之后，難以走上填權(quán)之路，也就不足為奇了。

怪象三：高送轉(zhuǎn)折戟除權(quán)

 

    沒有等到填權(quán)，卻等來了悲慘的貼權(quán)。

    與中小板和主板相比，創(chuàng)業(yè)板高送轉(zhuǎn)個(gè)股除權(quán)后的走勢，只能用“悲催”兩個(gè)字來形容。去年最牛分配方案的制造者神州泰岳（300002，收盤價(jià)49.65元），盡管在除權(quán)前表現(xiàn)極其搶眼，但是送轉(zhuǎn)下來，走勢卻令投資者大跌眼鏡。

    2010年4月19日，神州泰岳除權(quán)，正當(dāng)投資者等待填權(quán)之時(shí)，誰也沒有想到該股除權(quán)當(dāng)日的最高價(jià)87.48元，早已成為神州泰岳不可逾越的一道坎。截至昨日收盤價(jià)，神州泰岳股價(jià)僅為49.65元，除權(quán)后，該股區(qū)間跌幅達(dá)到了39.93%。

    首批在創(chuàng)業(yè)板登陸的28只個(gè)股，拋開未送配的個(gè)股外，僅有探路者、機(jī)器人走出過一段填權(quán)之路，其余個(gè)股除權(quán)后，都讓投資者陷入了無底的深淵。紅日藥業(yè)（300026，收盤價(jià)42.15元）、寶德股份（300023，收盤價(jià)16.15元）、吉峰農(nóng)機(jī)（300022，收盤價(jià)35.06元）等數(shù)十只個(gè)股更是處于貼權(quán)價(jià)外，走勢慘不忍睹。

    市場人士認(rèn)為，從以往經(jīng)驗(yàn)來看，除權(quán)股的強(qiáng)弱與否是大盤趨勢強(qiáng)弱的晴雨表。因?yàn)槌龣?quán)股走強(qiáng)，意味著多頭做多激情猶存。然而，去年很多創(chuàng)業(yè)板實(shí)施高送轉(zhuǎn)的公司遭大面積貼權(quán)，其實(shí)是當(dāng)時(shí)市場過度炒作，以及這些個(gè)股缺乏成長性的結(jié)果。

高送轉(zhuǎn)“集中營”為何遭拋棄？

 

    高送轉(zhuǎn)“集中營”遭到資金拋棄，這到底是為什么呢？難道創(chuàng)業(yè)板的公司真的比中小板或者是主板差？

    一深圳不愿具名私募人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，“創(chuàng)業(yè)板高發(fā)行價(jià)上市，超募資金巨大，實(shí)施高送轉(zhuǎn)早在預(yù)料之中，沒有什么可炒性。再說那么多公司都是高送轉(zhuǎn)，難以打造一個(gè)龍頭出來，沒什么炒作價(jià)值。另外，創(chuàng)業(yè)板絕大多數(shù)市盈率偏高，相比中小板和主板，炒作空間不是太大，再加上高成長的名不副實(shí)，很少有資金愿意去炒作。我們選股，如果是長期投資，高成長性還是一個(gè)重要的選股標(biāo)準(zhǔn)。”

    另外，有業(yè)內(nèi)人士指出，從股本結(jié)構(gòu)來看，創(chuàng)業(yè)板股東很多都是近兩年進(jìn)來的風(fēng)投公司，持股成本極低，所投資公司運(yùn)作上市后，他們獲取了巨大的賬面浮盈。這些主要以投資為目的的公司，在所持股份解禁后，套現(xiàn)的可能性極大。細(xì)心的投資者可以從大宗交易發(fā)現(xiàn)，多數(shù)創(chuàng)業(yè)板公司股份都曾在原始股解禁后遭到拋售，因此，市場資金不愿再為這些風(fēng)投公司抬轎。

    記者發(fā)現(xiàn)，去年諸多實(shí)施高送轉(zhuǎn)并除權(quán)的創(chuàng)業(yè)板個(gè)股，以2010年三季報(bào)來計(jì)算，動態(tài)市盈率仍舊偏高，大禹節(jié)水（300021，收盤價(jià)22.23元）、愛爾眼科  （300015，收盤價(jià)37.30元）、漢威電子（300007，收盤價(jià)22.34元）等個(gè)股的動態(tài)市盈率均超過80倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于整個(gè)創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率。

    或許因?yàn)槌砷L性不高，或許因?yàn)楦吖乐?，也或許因?yàn)轱L(fēng)投公司的“坐享其成”，目前創(chuàng)業(yè)板高送轉(zhuǎn)個(gè)股走出填權(quán)之路的“精英”少之又少，有業(yè)內(nèi)人士表示，投資者不妨把注意力轉(zhuǎn)移到主板以及中小板等成長性更優(yōu)的個(gè)股，也許能捕獲填權(quán)牛股，而創(chuàng)業(yè)板機(jī)會，也許只有等到市盈率回歸合理、高成長性個(gè)股不斷涌現(xiàn)的時(shí)候。

 

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