孫立堅(jiān)（復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)、金融學(xué)教授）

    3月11日發(fā)生的日本東北9級(jí)大地震，不僅給還沒(méi)有擺脫危機(jī)陰影的日本社會(huì)造成了史無(wú)前例的沖擊，也給正在面臨通脹風(fēng)險(xiǎn)的全球經(jīng)濟(jì)蒙上了陰影——全球股價(jià)下跌、大宗商品價(jià)格回落、“流動(dòng)性逃避”引起美元和日元大漲的恐慌格局。再加上福島核電站放射物的泄漏事件，更讓海內(nèi)外投資者對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的未來(lái)和世界經(jīng)濟(jì)二次探底的可能性增添了許多憂慮。

    那么，現(xiàn)在市場(chǎng)強(qiáng)烈的反應(yīng)是否會(huì)持續(xù)很久？中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否會(huì)受到嚴(yán)重的拖累？世界經(jīng)濟(jì)是否會(huì)因?yàn)榈诙蠼?jīng)濟(jì)體和第三大經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展放緩而再次陷入低迷？

能否控制核污染是關(guān)鍵

    首先，筆者以為，日本大地震給內(nèi)外經(jīng)濟(jì)造成的最大危害，是福島核電站的核污染問(wèn)題。

    盡管這次大地震給日本造成的人員傷亡和經(jīng)濟(jì)損失是巨大的，但是，它對(duì)日本制造業(yè)、出口產(chǎn)業(yè)和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的沖擊，并不一定會(huì)超過(guò)1995年神戶大地震所帶來(lái)的巨大負(fù)面影響。因?yàn)橹谓裉烊毡局圃鞓I(yè)及其出口競(jìng)爭(zhēng)力的區(qū)域主要集中在三個(gè)地方：京濱區(qū)域、阪神區(qū)域和九州區(qū)域。而目前重災(zāi)區(qū)——東北區(qū)域的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)則要排在日本國(guó)內(nèi)中下游的位置（不可否認(rèn)，最近幾年日本東北區(qū)域加快了產(chǎn)業(yè)現(xiàn)代化的步伐，很多著名廠商都在仙臺(tái)內(nèi)外區(qū)域建立了其生產(chǎn)和研發(fā)基地等）。1995年阪神重災(zāi)區(qū)生產(chǎn)能力的復(fù)蘇只用了半年，經(jīng)濟(jì)的全面復(fù)蘇只用了兩年，遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于市場(chǎng)當(dāng)時(shí)悲觀的預(yù)期。更何況經(jīng)過(guò)了16年的變化，日本企業(yè)的國(guó)際化程度已大大提高，分散日本經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)能力已大大增強(qiáng)？如果核污染沒(méi)有進(jìn)一步惡化，日本產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇和企業(yè)生產(chǎn)能力的恢復(fù)不會(huì)花費(fèi)太長(zhǎng)的時(shí)間。

    但是，如果最壞的局面出現(xiàn)，即嚴(yán)重的核污染問(wèn)題無(wú)法控制，從而導(dǎo)致日本不得不進(jìn)行人口和產(chǎn)業(yè)大遷移的局面，那么，這種將花費(fèi)巨大的財(cái)政成本的“結(jié)構(gòu)調(diào)整”，可能會(huì)讓日本社會(huì)出現(xiàn)恐慌性的震蕩——不僅日本經(jīng)濟(jì)會(huì)大幅度的下挫，而且，日本民眾拋售國(guó)債恐慌性的離場(chǎng)，也會(huì)讓日本國(guó)債市場(chǎng)價(jià)格暴跌，由此引發(fā)金融資產(chǎn)價(jià)格一路下跌的恐慌現(xiàn)象，日本政府也會(huì)被逼到?jīng)]有能力再融資的“破產(chǎn)”地步。當(dāng)然，我相信在核污染可能引起的“日本沉沒(méi)”危機(jī)發(fā)生之前，國(guó)際貨幣基金組織、G7主要國(guó)家乃至G20成員，都會(huì)加入到援助的行列之中。否則，一個(gè)經(jīng)濟(jì)大國(guó)的“退出”所掀起的巨浪，一定會(huì)嚴(yán)重威脅其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。

短期負(fù)面影響無(wú)法回避

    其次，即使核污染問(wèn)題得到有效控制，日本大地震所造成的負(fù)面影響短時(shí)間內(nèi)也無(wú)法回避。

    從實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面上看，日本國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)線因直接破壞和電力不足等因素的影響，導(dǎo)致大面積的停產(chǎn)，必然會(huì)出現(xiàn)暫時(shí)性的商品和產(chǎn)品的短缺現(xiàn)象。日本政府大規(guī)模的救市資金投入，不僅給已經(jīng)債務(wù)累累的日本政府增加了財(cái)政負(fù)擔(dān)，也會(huì)因?yàn)榱鲃?dòng)性的過(guò)剩和商品短缺的復(fù)合效應(yīng)，而導(dǎo)致災(zāi)難中常見(jiàn)的通脹高企現(xiàn)象。另外，從金融市場(chǎng)層面上看，大量向海外做“逃息交易”的機(jī)構(gòu)資金，因?yàn)槲C(jī)中有強(qiáng)烈補(bǔ)充流動(dòng)性的需求，導(dǎo)致日本國(guó)內(nèi)資金流入急劇增加，日元瞬間大幅升值，而投向日本短期國(guó)債、謀求“流動(dòng)性保障”的資金也在短時(shí)間內(nèi)變得越來(lái)越多，從而導(dǎo)致基本面惡化的擔(dān)憂、離開(kāi)股市的大量資金和海外“回歸”的大量資金匯攏在一起，一下子就把日本國(guó)債的價(jià)格拋向了空中。今后，日本國(guó)債價(jià)格大跌的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)因此變得越來(lái)越大。

    從中長(zhǎng)期看，家園重建的機(jī)會(huì)給大批日本企業(yè)打開(kāi)了投資的空間，很多企業(yè)會(huì)找到難得的  “商業(yè)感覺(jué)”，而危機(jī)給日本經(jīng)濟(jì)所遺留下來(lái)的就業(yè)壓力也會(huì)得到慢慢的緩解。今后可能出現(xiàn)的失業(yè)率下降和日本企業(yè)利潤(rùn)的回升，反而有利于日本政府財(cái)政赤字的減少。

中國(guó)需建立有效替代方式

    第三，中國(guó)經(jīng)濟(jì)擺脫日本大地震負(fù)面影響的關(guān)鍵，在于迅速建立起有效的替代方式。

    從短期而言，日本東北地區(qū)提供給中國(guó)的半導(dǎo)體電子部件、汽車(chē)零部件等高附加價(jià)值的中間品，會(huì)影響到高端客戶市場(chǎng)的產(chǎn)品生產(chǎn)。由于東亞制造鏈長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)分工明確，短時(shí)間內(nèi)來(lái)自韓國(guó)、歐洲等地的其他替代品還很難快速投入使用，如果我們要解決市場(chǎng)短缺現(xiàn)象，就要快速尋找替代的渠道來(lái)調(diào)整“信價(jià)比”。但是，我們也要注意到，因?yàn)槿毡窘?jīng)濟(jì)的震蕩產(chǎn)生了打壓大宗商品價(jià)格的效果，這對(duì)緩解中國(guó)輸入性通脹和貨幣政策的從緊壓力有一定的積極效果。

    從中長(zhǎng)期來(lái)看，日本產(chǎn)品“缺位”對(duì)中國(guó)的影響，可以通過(guò)內(nèi)外“替代”得到緩解，一旦日本災(zāi)后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，仰仗大量避險(xiǎn)資金的外流所帶來(lái)的日元貶值優(yōu)勢(shì)，就會(huì)使得日本企業(yè)對(duì)華出口的規(guī)模進(jìn)一步增大。事實(shí)上，日本貿(mào)易振興協(xié)會(huì)在大地震發(fā)生前，剛剛發(fā)布的中日貿(mào)易展望報(bào)告曾樂(lè)觀地判斷日本貿(mào)易順差將創(chuàng)下歷史的新高。此外，我們還要注意核污染對(duì)中國(guó)產(chǎn)業(yè)政策和世界能源市場(chǎng)帶來(lái)的影響。前者可能會(huì)影響中國(guó)投資的取向和相應(yīng)股市板塊的表現(xiàn)，后者會(huì)影響中國(guó)所面臨的輸入性通脹的環(huán)境，即核電站產(chǎn)能的萎縮會(huì)增加對(duì)傳統(tǒng)能源的依賴(lài)，由此推高油價(jià)。

世界經(jīng)濟(jì)受金融市場(chǎng)影響

    最后，世界經(jīng)濟(jì)受到日本大地震的負(fù)面影響，更多的可能來(lái)自于金融渠道。

    由于中國(guó)是日本最大的出口國(guó)，而歐美國(guó)家和一些新興市場(chǎng)又是中國(guó)出口的主要市場(chǎng)，所以，日本的“缺位”會(huì)讓外部市場(chǎng)判斷中國(guó)的最終產(chǎn)品供應(yīng)能力也受牽連。于是，世界最大制造基地的萎縮，可能會(huì)短時(shí)間內(nèi)打壓大宗商品價(jià)格。但是，從中長(zhǎng)期來(lái)看，源于日本的影響會(huì)被韓國(guó)和歐洲制造商、乃至中國(guó)的成長(zhǎng)性企業(yè)的崛起所沖銷(xiāo)。盡管如此，筆者還是認(rèn)為，日本大地震中長(zhǎng)期對(duì)世界的影響主要是來(lái)自于金融領(lǐng)域。短期內(nèi)，關(guān)聯(lián)保險(xiǎn)公司股價(jià)的破位和后來(lái)可能發(fā)生的倒閉現(xiàn)象，會(huì)再次引起市場(chǎng)的恐慌。但是畢竟這次保險(xiǎn)市場(chǎng)的派生風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)不再是2008年前金融創(chuàng)新濫用的那個(gè)時(shí)代，保險(xiǎn)市場(chǎng)的震蕩不會(huì)波及到所有的金融行業(yè)。另外，由于日本低息政策的長(zhǎng)期化和財(cái)政赤字的持續(xù)膨脹，日元流動(dòng)性的泛濫和日元的日益貶值，會(huì)給其他國(guó)家、尤其是包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家，造成持續(xù)的通脹、資產(chǎn)泡沫和貨幣升值的壓力。

    不管怎樣，從日本的民族性和經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)來(lái)看，日本經(jīng)濟(jì)不會(huì)輕易沉沒(méi)，而市場(chǎng)今天的過(guò)度反應(yīng)，很多時(shí)候可能也是金融資本想在價(jià)格的變化中謀求暴利的表現(xiàn)。所以，決策部門(mén)和我們一般的消費(fèi)者在出乎意料的重大事件面前，應(yīng)該保持清醒的頭腦，以提高全社會(huì)擺脫非常事件所需要的危機(jī)管理能力。

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