金種子酒

代碼：600199收盤價：18.60元評級：買入  評級機構(gòu)：東方證券

　　　　金種子酒昨日公告，預計公司2011年第一季度歸屬于母公司所有者的凈利潤同比增長150%以上。今年一季報公司凈利潤增長的主因為白酒銷售收入增長、銷售結(jié)構(gòu)的好轉(zhuǎn)、產(chǎn)品毛利率上升所致。東方證券認為“金種子酒”系列的“徽蘊六年”將成為公司新的利潤增長點，預計今年銷量有望在30萬箱以上（六瓶裝），從而進一步提高中高檔產(chǎn)品銷售比例和綜合毛利率水平。東方證券預期公司股價在2011年將會有良好表現(xiàn)，是比較優(yōu)質(zhì)的中長期配置品種。未來幾年公司收入和凈利潤仍將保持較快的增長。

    未來幾年，省內(nèi)市場仍然是公司發(fā)展的重點，省外市場逐步推進，今年預計將在省外5個省市快速布局。公司計劃在省外打造100個千萬元級別的縣級市場，銷售額有望可達10億元以上，目前公司已進入的23個外省縣市中，已出現(xiàn)千萬級別的縣。如果這些市場成功運作，公司5年之內(nèi)完全有可能在省外再創(chuàng)一個在安徽市場的銷售規(guī)模。

    公司競爭優(yōu)勢依然突出：1、形成了較好的終端系統(tǒng)操作模式，特別是樣板市場的復制很成功；2、雙品牌運作、形成多支單品上量優(yōu)勢，是安徽省內(nèi)唯一一個雙品牌成功運作的白酒企業(yè)；3、具備龐大的營銷隊伍，且具備強大的執(zhí)行力，該隊伍是公司寶貴資源；4、完善的營銷網(wǎng)絡是重大優(yōu)勢，公司基本實現(xiàn)了省內(nèi)各縣市酒店、商超、煙酒店終端的全覆蓋；此外，多年快速發(fā)展的積累加之此次成功增發(fā)為公司提供了充足的資金支持。整體而言，產(chǎn)品和市場的錯位競爭以及對終端市場的精耕細作是公司成功的重要因子。

    東方證券預計公司2010～2012年EPS分別為0.29、0.53和0.86元，預計業(yè)績超預期實現(xiàn)的可能性較大。公司的PE和PS估值在白酒版塊中處于較低水平，公司如果出現(xiàn)回調(diào)是好的買入機會，維持對公司的“買入”評級。

五洲交通

代碼：600368收盤價：7.56元評級：推薦  評級機構(gòu)：長江證券

　　　　五洲交通地處北部灣經(jīng)濟圈，以經(jīng)營收費公路為主業(yè)，公路資產(chǎn)有南梧路  （南寧至梧州收費公路）部分路段、平王路（南寧至柳州高速公路小平陽至王靈段）、金宜路  （金城江至宜州一級公路）、壇百高速和筋岑高速公路。另外，公司還擁有金橋農(nóng)批市場、五洲國際房地產(chǎn)和憑祥物流園等業(yè)務。

    公司確立的“公路收費+物流+地產(chǎn)”這種長中短項目相結(jié)合的滾動發(fā)展業(yè)務模式，有助于實現(xiàn)公司業(yè)績可持續(xù)增長。

    壇百高速收購完成，公司主業(yè)資產(chǎn)規(guī)模和盈利能力得以大幅提升；壇百高速今后幾年陸續(xù)受益路網(wǎng)貫通效應，高成長性可持續(xù)；金宜路置換工作今年可完成，有助于發(fā)揮公司道路的整合效應；金橋農(nóng)批市場一期今年結(jié)算收入，帶來今年業(yè)績高增長；五洲國際今年國慶開始交房，預計大部分收入將結(jié)算在明年，推升明年業(yè)績；公司作為廣西交投集團資本運作平臺，有望繼續(xù)收購大股東旗下優(yōu)質(zhì)路產(chǎn)，主業(yè)增長潛力可觀。

    該股風險在于南梧路五塘至新橋段收費2013年1月1日到期；平王路大修今年可完成，總支出2.588億元，擴建里程29.44公里，新增折舊成本和財務費用將減少每股盈利4～5分錢；自籌資金收購壇百高速，目前已向銀行貸款10億元，增加財務費用支出，減少每股盈利7～8分錢；稅收優(yōu)惠政策到期。

    綜合看來，今年公司主業(yè)受益壇百高速并表和金橋農(nóng)批一期結(jié)算，盈利能力有望大幅提升，在不考慮所得稅優(yōu)惠情況下，預計公路業(yè)務2011年EPS為0.71元，對應PE為11倍；若稅收優(yōu)惠持續(xù)，公司今年業(yè)績可達到8毛錢，對應PE降至9.75倍。在國家堅持把實施西部大開發(fā)戰(zhàn)略放在區(qū)域發(fā)展總體戰(zhàn)略的優(yōu)先位置這一背景下，稅收優(yōu)惠政策延續(xù)的可能性較大，公司今年業(yè)績有望迎來爆發(fā)式增長，維持“推薦”評級。

揚農(nóng)化工

代碼：600486收盤價：30.55元評級：買入  評級機構(gòu)：瑞銀證券

    揚農(nóng)化工新產(chǎn)品氯氟醚市場推廣順利，技術壟斷性決定氯氟醚盈利能力較強，這將拉升公司衛(wèi)生菊酯毛利率。

    另外，住友四氟甲醚菊酯的競爭，2010年“倒春寒”的極端天氣導致衛(wèi)生菊酯銷售自2008年以來持續(xù)下行。2011年春季氣溫偏高，衛(wèi)生菊酯需求有望恢復正常。需求復蘇+新產(chǎn)品投放推動衛(wèi)生菊酯銷售增長。

    農(nóng)產(chǎn)品價格上漲拉升農(nóng)民用藥積極性，農(nóng)藥庫存的下降以及農(nóng)藥企業(yè)數(shù)目停止上漲，使得農(nóng)藥的景氣度從最低點開始回升。

    害蟲越冬基數(shù)大及干旱天氣可能導致蟲害偏重發(fā)生，公司農(nóng)用菊酯受益較大，價格和盈利能力有望上行，目前菊酯價格已經(jīng)開始上漲。

    此外，2011年除草劑主要依靠銷量增長。全球農(nóng)產(chǎn)品價格上漲，轉(zhuǎn)基因作物種植面積增加拉動草甘膦需求上行，2011年1月草甘膦出口同比增長21.7%。國內(nèi)產(chǎn)能過剩決定2011年草甘膦盈利能力提升的阻力較大?？果湶菸纷魑锏陌l(fā)展令麥草畏市場前景廣闊，但短期對公司業(yè)績增長貢獻有限。

    瑞銀證券預計公司2010～2012年的EPS為0.81/1.16/1.39元。首次給予“買入”評級，目標價34.51元。

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