何志成（農(nóng)行總行大客戶(hù)部高級(jí)專(zhuān)員）

    2011年全球投資品市場(chǎng)不斷地被突發(fā)事件所干擾，雖然全球經(jīng)濟(jì)向好的預(yù)期沒(méi)有改變，但重大風(fēng)險(xiǎn)事件一再發(fā)生，也使投資者不敢輕易做多。今年全球風(fēng)險(xiǎn)事件不僅偏多，突發(fā)性強(qiáng)，而且有一個(gè)特點(diǎn)，即衍生性很強(qiáng)。比如北非國(guó)家局勢(shì)動(dòng)蕩一直蔓延到中東地區(qū)；比如日本大地震不僅引發(fā)海嘯，而且核污染成為全球資本市場(chǎng)最大的不確定性。這些說(shuō)明了什么？利空也有周期性，而且還有衍生性。

大家都不希望事態(tài)失控？

    法、英、美等國(guó)19日對(duì)利比亞政府軍發(fā)動(dòng)空襲具有突發(fā)性，也具有衍生性。

    多國(guó)部隊(duì)空襲利比亞，會(huì)不會(huì)導(dǎo)致全球資本市場(chǎng)混亂呢？截止到筆者寫(xiě)稿時(shí)，答案是否定的。為什么？因?yàn)楫?dāng)事幾方都不希望事態(tài)失控，尤其是占盡優(yōu)勢(shì)的西方國(guó)家，到目前為止只是發(fā)出  “憤怒的吼聲”，還不想將局面直接引向全面戰(zhàn)爭(zhēng)。這使筆者思考兩個(gè)問(wèn)題：一是西方國(guó)家會(huì)因?yàn)槭裁蠢媸艿酵{而團(tuán)結(jié)在一起？二是西方國(guó)家在利益受到威脅時(shí)能夠團(tuán)結(jié)到什么程度，以什么標(biāo)準(zhǔn)作為聯(lián)盟必須維護(hù)的戰(zhàn)略目標(biāo)？筆者以為，從上周四七國(guó)集團(tuán)（G7）聯(lián)合干預(yù)日元匯率，到上周末多國(guó)部隊(duì)空襲利比亞，都說(shuō)明西方國(guó)家整體利益有一個(gè)看不見(jiàn)的  “標(biāo)的物”，就是必須維護(hù)全球資本市場(chǎng)的穩(wěn)定。天災(zāi)人禍越多，突然性事件越多，越要向市場(chǎng)顯示團(tuán)結(jié)，顯示控制局面的能力。防范市場(chǎng)投機(jī)客借助突發(fā)事件攻擊金融市場(chǎng)與防范利比亞政府軍進(jìn)攻班加西那樣重要。因此，G7聯(lián)合干預(yù)日元升值與多國(guó)部隊(duì)空襲利比亞具有“血緣上”的相關(guān)性。

    G7干預(yù)日元非常成功，不僅阻止了日元大幅度升值的預(yù)期，向市場(chǎng)發(fā)出來(lái)G7不希望日元升值的意愿。關(guān)鍵點(diǎn)在于它向市場(chǎng)顯示了這樣的信號(hào)：未來(lái)G7有可能像干預(yù)日元那樣干預(yù)歐元和美元，因?yàn)闅W元和美元都有著日元一樣的病根——債務(wù)隱患嚴(yán)重，隨時(shí)可能受到投機(jī)客攻擊，尤其是在突發(fā)事件爆發(fā)時(shí)。

如局勢(shì)失控歐元會(huì)大跌？

    多國(guó)部隊(duì)空襲利比亞，到目前為止算不算成功？筆者無(wú)法判斷，但從周一國(guó)際市場(chǎng)的表現(xiàn)看，起碼不能說(shuō)失控。利比亞局勢(shì)又回到兩派勢(shì)均力敵的對(duì)峙狀態(tài)中，而這恰恰是短線(xiàn)的平衡點(diǎn)，這或許美英法和卡扎菲都能接受的。關(guān)鍵是國(guó)際金融市場(chǎng)的穩(wěn)定得到了維護(hù)，這對(duì)歐元區(qū)、美英兩國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇太重要了。

    上周末由于市場(chǎng)得知利比亞局勢(shì)受控，歐系貨幣帶領(lǐng)非美貨幣向美元指數(shù)發(fā)起新一輪進(jìn)攻，突破了近幾個(gè)月來(lái)的高點(diǎn)，技術(shù)上確立進(jìn)一步向上的趨勢(shì)。上周末美英法等多國(guó)部隊(duì)空襲利比亞，由于戰(zhàn)事一邊倒，本周初開(kāi)盤(pán)后全球外匯市場(chǎng)似乎風(fēng)平浪靜，歐元上下振幅只有30點(diǎn)不到，大大出乎市場(chǎng)分析人士所料。但筆者以為，那是因?yàn)榭ㄔ七€沒(méi)有“睡醒”。

    外匯市場(chǎng)具有很強(qiáng)的敏感性，一旦卡扎菲大舉反擊，歐元、英鎊出現(xiàn)大幅度震蕩的局面幾乎是必然的。根據(jù)筆者的溝壑圖形理論，歐元兌美元在突破1比1.3860之后，它應(yīng)該還有400個(gè)基點(diǎn)的上漲空間，也就是說(shuō)，歐元兌美元近期最大漲幅應(yīng)該到達(dá)1比1.4280左右。本周沒(méi)漲到位，未來(lái)也會(huì)漲到位，目前只是先跌后漲，還是先漲后跌的問(wèn)題。如果利比亞局勢(shì)失控，歐元兌美元會(huì)大跌，但只要沒(méi)有跌破1比1.3860，其升值周期就沒(méi)有完結(jié)。當(dāng)然，如果局面可控，歐元就會(huì)在震蕩中走完趨勢(shì)，一直上漲到1.4280附近。相比歐元，日元的穩(wěn)定性趨勢(shì)性更強(qiáng)，除非利比亞空襲引發(fā)全面戰(zhàn)爭(zhēng)，使避險(xiǎn)資金再度在日元上集結(jié)，日元維持震蕩下行的可能性大，其中日元對(duì)美元本周有可能看到83比1。

A股本周也是震蕩市？

    上周中國(guó)股市沒(méi)有找到方向，本周有可能還是沒(méi)有方向。對(duì)中國(guó)股市來(lái)說(shuō)，需要觀(guān)察的事情更多。利比亞很遠(yuǎn)，但利比亞局面失控，歐元區(qū)和美英經(jīng)濟(jì)遭受打擊，對(duì)中國(guó)股市肯定不利。從技術(shù)上看，自從前一周上證綜指跌破2940點(diǎn)后，這個(gè)位置附近20點(diǎn)再次成為短線(xiàn)阻力區(qū)域。筆者相信，若本周沒(méi)有基本面的利好消息，難以突破。

    上周末，中國(guó)央行再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，證明了筆者關(guān)于3月還要繼續(xù)緊縮的預(yù)測(cè)。但是，這次央行上調(diào)存準(zhǔn)率并非真正的緊縮舉措，相反，它顯示央行很無(wú)奈。預(yù)計(jì)本周和未來(lái)1個(gè)月左右央票有上萬(wàn)億元會(huì)到期，這次提存準(zhǔn)率0.5個(gè)百分點(diǎn)，只能收回3500億元左右的流動(dòng)性。因此，中國(guó)央行對(duì)流動(dòng)性的管理如同  “追漲”，讓流動(dòng)性和通脹形勢(shì)牽著走。即使是走一步看一步，即使是跟著通脹走，被流動(dòng)性推著走，也必須再度加息。

    當(dāng)然，筆者還是那個(gè)觀(guān)點(diǎn)，加息不加息，對(duì)中國(guó)的流動(dòng)性局面改變已經(jīng)作用不大，因?yàn)楫?dāng)前的市場(chǎng)利率已經(jīng)高達(dá)基準(zhǔn)利率的兩倍。但有一點(diǎn)，加息是姿態(tài)，擺樣子也得加息。而一旦真正加息，緊縮的靴子也就可能全部落地了。如果說(shuō)，一季度的中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然撲朔迷離，二季度的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)應(yīng)該明朗，這就是持續(xù)的緊縮已經(jīng)將中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶入滯脹的邊緣，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策或許需要微調(diào)。只有這個(gè)信號(hào)明確發(fā)出后，A股才可能上漲。在此之前，A股也不可能深幅調(diào)整，因?yàn)槭袌?chǎng)已經(jīng)有了充分預(yù)期，只要全球宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)穩(wěn)住了，中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策開(kāi)始微調(diào)了，股市一定大漲。

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