每經(jīng)記者  王硯丹

    擁有“中國最佳投資銀行”、“中國年度最佳財務(wù)顧問”等諸多頭銜以及多名金牌分析師的中金公司，在集合理財業(yè)務(wù)審批放寬前夕，卻遭遇了一次滑鐵盧：2010年，中金公司旗下的集合理財產(chǎn)品業(yè)績奇差，4只運行滿1年的偏股型產(chǎn)品出現(xiàn)不同程度的虧損，在總共86只運行滿一年的集合理財產(chǎn)品業(yè)績排名中，分別位居倒數(shù)第一名、倒數(shù)第五名、倒數(shù)第十一名和倒數(shù)第十三名。

    如此差勁的表現(xiàn)，竟然出自中金公司，的確讓人難以置信。  

偏股型理財產(chǎn)品慘遭滑鐵盧

    Wind資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2010年12月31日，中金公司旗下共有11只集合理財產(chǎn)品。其中4只屬股票型、2只屬混合型、3只屬債券型，另有1只QDII和1只FOF。

    由于股票型中的中金消費指數(shù)去年12月29日才成立，F(xiàn)OF中金基金精選、混合型的中金安心回報成立均不足一年，再扣除3只債券型理財產(chǎn)品，截至去年年底，中金公司旗下具備完整一年運行記錄的偏股型產(chǎn)品，共有中金股票策略、中金股票策略二號、中金股票精選和中金配置4只。其中前三只為股票型，中金配置為混合型。

    同期，市場上運行滿一年的券商集合理財產(chǎn)品共86只（以下對這86只產(chǎn)品統(tǒng)稱為“可比產(chǎn)品”），其中股票、FOF和混合型一共56只。中金公司上述4只集合理財產(chǎn)品回報率均為負數(shù)，在同類產(chǎn)品中排名倒數(shù)。

    表現(xiàn)最差的是中金股票策略二號（以下簡稱策略二號），其2010年總回報率為-17.76%，不但在可比產(chǎn)品中排名倒數(shù)第一，在所有179只尚在存續(xù)期的券商集合理財產(chǎn)品中表現(xiàn)也最差。另外兩只股票型產(chǎn)品，中金股票策略和中金股票精選回報率為-11.64%和-4.35%，在可比產(chǎn)品中排名倒數(shù)第五和第十三。此外，中金配置回報率也只有-5.06%，排名倒數(shù)第十一。

    而與2010年形成鮮明對比的是，2009年中金公司的集合理財產(chǎn)品大放異彩，如中金策略二號在2009年回報率超過50%。

    雖然2010年A股市場處于震蕩之中，但是并未出現(xiàn)像2008年那樣的單邊下跌。而素以獨到的眼光、穩(wěn)健的操作著稱的中金公司卻大失水準，投資者不禁要問，中金公司怎么了？

    《每日經(jīng)濟新聞》記者在查閱中金公司相關(guān)公告后發(fā)現(xiàn)，上述四款產(chǎn)品都有一個共同的特點：管理者在年初時對市場預(yù)期過于樂觀，再加之股票倉位過重，最終拖累中金公司成為2010年券商集合理財市場的績差管理人。

逆市重倉  虧損嚴重

    以中金股票策略二號為例。策略二號于2008年5月8日成立，共有2309名投資者參與，最初募集資金3.82億元，資產(chǎn)規(guī)模為3.82億份。

    在產(chǎn)品計劃說明書中，中金公司表示，股票策略二號的特點為：“在注重風(fēng)險控制的基礎(chǔ)上，追求資產(chǎn)的長期穩(wěn)定收益……在中國股市波動的特征下，根據(jù)不同資產(chǎn)風(fēng)險收益指標，靈活有效運用多種策略，包括基于市場或個股的擇時交易策略。”

    而在闡述股票投資理念和策略時，中金公司更是強調(diào)策略二號將“主要投資于國內(nèi)股票市場兼具較高內(nèi)在價值及良好成長性的股票……采取穩(wěn)健系統(tǒng)的選股方法，分析經(jīng)濟運行和行業(yè)景氣變化的周期性，以獲取較高的長期穩(wěn)定增值。”

    可以看出，策略二號成立之時，產(chǎn)品設(shè)計者是一而再、再而三地強調(diào)“穩(wěn)健、風(fēng)險控制”，但其去年的表現(xiàn)讓人質(zhì)疑管理者對于該理念的執(zhí)行力。事實上，由于從去年初就對市場判斷過于樂觀，策略二號在上半年倉位一直較重，而去年上半年上證指數(shù)跌幅近30%。

    在2009年度的報告中，中金股票策略二號投資經(jīng)理吳俊濤表示，2010年“市場將在經(jīng)濟復(fù)蘇和政策退出兩股力量的作用下震蕩，但最終經(jīng)濟復(fù)蘇將主導(dǎo)市場走勢，即震蕩向上”，并表示要重點關(guān)注保險、煤炭、醫(yī)藥、地產(chǎn)、信息技術(shù)等行業(yè)。但后來的走勢表明，保險、煤炭、地產(chǎn)等行業(yè)在2010年表現(xiàn)并不盡如人意。

    2010年一季度，策略二號虧損1558萬元，但是投資經(jīng)理們?nèi)匀粚Υ吮硎緲酚^：“鑒于我們對中期市場的表現(xiàn)持樂觀態(tài)度，我們并未大幅降低股票倉位，因此短期業(yè)績受到一定負面影響。我們重點持有的板塊中，醫(yī)藥表現(xiàn)較好，銀行、煤炭、保險等板塊表現(xiàn)不佳……我們著眼于中期，對組合的資產(chǎn)配置和板塊配置并未做大幅調(diào)整。”一季度末，策略二號股票倉位高達84.14%。

    如此重的倉位讓策略二號嘗到了苦果。二季度，其單季度虧損額擴大至3666萬元。在季度報告中，中金公司將原因歸咎于“市場調(diào)整超出預(yù)期，組合雖采取了降低倉位的防御性措施，但市場四月份大跌對組合凈值仍造成一定影響。”二季度末，中金股票策略二號股票倉位為54.36%，并且配置以銀行、電力等大盤藍籌股為主。

    三季度，A股市場在農(nóng)行上市后出現(xiàn)一波反彈。而這也是策略二號2010年唯一實現(xiàn)正收益的季度，共賺得2149萬元。這主要是因為產(chǎn)品加大了操作力度，平均持倉有較大幅度提高，并重點加大了以醫(yī)藥、商業(yè)零售和食品飲料為代表的大消費以及經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型受益的信息技術(shù)類股票。三季度末，中金股票策略二號股票倉位上升至72.68%。

    11月以后，A股市場再次出現(xiàn)震蕩，而保持重倉位讓策略二號再嘗苦果，四季度虧損685萬元，并且在市場下跌的情況下，年底時策略二號倉位還小幅上升至76.40%。

中金：一年業(yè)績差不能說明什么

《每日經(jīng)濟新聞》記者以投資者身份致電策略二號的投資經(jīng)理吳俊濤。吳俊濤坦言，2010年策略二號表現(xiàn)不佳最重要原因是對于市場風(fēng)格把握失誤。“2010年市場主要是小盤股的行情，但是我們過多配置了藍籌股、權(quán)重股，再加上倉位過重，最終導(dǎo)致產(chǎn)品業(yè)績不佳。”

    隨后，記者又聯(lián)系了中金公司公共關(guān)系部負責(zé)人楊光。在給記者的郵件回復(fù)中，他并未直接回答上述四款產(chǎn)品表現(xiàn)不佳的原因，僅僅強調(diào)用一年的業(yè)績來衡量投資好壞可能并不恰當：“理財產(chǎn)品的業(yè)績是投資管理團隊和投資經(jīng)理長期投資理念的體現(xiàn)。僅用一年的業(yè)績排名來評估投資管理團隊和投資經(jīng)理的能力并不恰當。投資經(jīng)理的投資理念不同，當然業(yè)績排名也會有些波動。正因于此，我們認為以‘一年’作為衡量業(yè)績好壞的時間長度，可能還無法客觀全面地去總結(jié)一只產(chǎn)品的投資情況。”

    楊光還透露，雖然2010年業(yè)績不佳，中金公司目前沒有更換投資經(jīng)理的打算，反而在去年招聘了不少人員到資產(chǎn)管理部工作。而對于證監(jiān)會準備將集合理財產(chǎn)品發(fā)行改為備案制一事，中金公司在產(chǎn)品上是有儲備的，將在時機成熟時適時推向市場。

    不過在進入2011年以后，中金公司上述集合理財產(chǎn)品依然表現(xiàn)平平。Wind資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至3月21日，策略二號、中金股票精選和中金股票策略今年以來回報率分別為-2.99%、-3.24%和-2.78%，在市場上全部24只股票型券商集合理財產(chǎn)品中排名第21、第22和第19名；而中金配置則在現(xiàn)有90只混合型產(chǎn)品中排名第56位，今年以來回報率為-0.73%。

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