每經(jīng)記者  牟璇

    產(chǎn)品賣得火熱，加盟商也賺得盆滿缽滿，但公司的業(yè)績卻沒有得到體現(xiàn)，這便是瑞貝卡（600439，收盤價12.43元）面臨的尷尬。

    近期火爆上映的《觀音山》帶動了一波文藝潮，也掀起了一陣假發(fā)風(fēng)?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者多方調(diào)查發(fā)現(xiàn)，瑞貝卡的假發(fā)在各大商場專柜銷售火爆。成都市中心某商場營業(yè)員表示，“賣得好的話，一個月銷售額能達40萬，非?？捎^?！?/p>

    按其145家門店計算，即使每店月銷售額為20萬元，瑞貝卡去年的收入理應(yīng)在3億元左右，然而，去年上半年公司在國內(nèi)的銷售收入僅為6323萬元，與半年1.5億元的收入相去甚遠。

    那么，瑞貝卡業(yè)績何時才能完全體現(xiàn)？這家公司究竟是否具備投資價值？《每日經(jīng)濟新聞》記者為您全面解析。

調(diào)查：產(chǎn)品銷售火熱

    如今，佩戴假發(fā)已不再像過去一樣單純?yōu)榱苏谏w缺陷，更多的時尚人士為了追求瞬間形象的變化而選擇佩戴假發(fā)，假發(fā)市場正在快速發(fā)展中。而目前國內(nèi)市場上能夠進駐商場的假發(fā)品牌中，瑞貝卡占據(jù)絕對優(yōu)勢。

    據(jù)了解，成都市內(nèi)瑞貝卡入駐的商場約為4家，全是加盟店，其中3家是瑞貝卡作為重頭的REBECCA品牌，1家是瑞貝卡的國內(nèi)中端品牌SLEEK，幾乎都在市中心的大型商場。

    記者于非節(jié)假日走訪上述幾家商場，發(fā)現(xiàn)雖然商場的客流量不算大，但瑞貝卡的專柜依然有不少人詢問和購買。伊藤洋華堂SLEEK專柜客流量最大，5、6個銷售人員一直忙著給顧客試各式假發(fā)，還有之前專門訂了某款式的顧客前來取貨，銷售情況火爆。

    事實上，瑞貝卡的假發(fā)并不便宜。市面上一般的假發(fā)產(chǎn)品都在200~300元左右，貴點的也不超過千元。但瑞貝卡的REBECCA品牌假發(fā)大多在2000~14000元不等，均價超過3000元。SLEEK的價格也在600~1300元區(qū)間。

    為了解銷售情況，《每日經(jīng)濟新聞》采訪了王府井瑞貝卡店長楊女士。她表示，“我們現(xiàn)在是加盟店，兩年前瑞貝卡剛在成都開專柜時，還是開在較低檔的商場里，產(chǎn)品一般定價也在3000元以下。”

    “記得當時一些顧客走進店里，看到我們賣上千元一頂?shù)募侔l(fā)都非常不理解，覺得價錢昂貴。隨著人們消費觀念的提高，對時尚的要求也不斷提高，大家開始漸漸接受這種迅速能夠變化形象的產(chǎn)品，購買我們產(chǎn)品的顧客也就越來越多，之后我們搬到了成都最繁華地區(qū)的商場，現(xiàn)在我們拿的產(chǎn)品價格也比之前高出許多?！?/p>

    “至于銷售情況，我們店面算是很不錯的，理想的時候一天就能賣出20多頂，月銷售額能達到40萬元左右。購買人群主要是40多歲的女性，也有一部分追逐時尚的年輕人?！?/p>

    群光廣場瑞貝卡店長也向記者表示：“群光廣場的店新開不久，現(xiàn)在月銷售額大概在20萬元上下。”

    記者還以加盟商的身份與瑞貝卡全國加盟業(yè)務(wù)總負責(zé)人李經(jīng)理取得聯(lián)系，李經(jīng)理稱：“現(xiàn)在加盟商開店的情緒高漲，因為大部分加盟店能做到開店后約兩月就盈利。我們對加盟商有很高的要求，必須是服裝、化妝行業(yè)的資深專業(yè)人士。目前成都地區(qū)已不接受加盟了?！?/p>

    瑞貝卡證券事務(wù)代表胡麗平也向《每日經(jīng)濟新聞》表示，2009年，瑞貝卡的總店數(shù)還不到60家，而去年總店數(shù)就大致有145家了。

探因：因擴渠道“犧牲”利潤

    按理說，火爆的銷售情況能為瑞貝卡這家上市公司帶來可觀的收益以及明顯的業(yè)績增長。然而，瑞貝卡財務(wù)報告中的銷售收入?yún)s與記者了解到的市場情況大相徑庭。

    若按145家門店，扣去其他費用每店的月銷售額為20萬元來算，去年全年瑞貝卡的銷售收入保守估計都應(yīng)該在3.4億元左右。然而，從公司去年的半年報看，其去年上半年在國內(nèi)的銷售收入僅為6323萬元，與保守估計的3.4億元（半年1.7億元）的收入相去甚遠。

    何以如此？

    資料顯示，瑞貝卡業(yè)務(wù)一直以出口為主，營業(yè)收入的92%以上來自海外市場，其中北美洲為公司第一大市場，占營業(yè)收入的55%以上。國海證券研究報告顯示，全球有近1/4的假發(fā)是由瑞貝卡生產(chǎn)的，公司產(chǎn)品在北美洲的銷售多通過經(jīng)銷商渠道貼牌銷售；在歐洲市場曾經(jīng)以合資公司的品牌銷售，目前合資公司已成為公司的全資子公司；在非洲市場的銷售則完全是自有品牌銷售。其中，高端的NOBEL是非洲主推的品牌；集團下屬的SLEEK是暢銷歐洲的領(lǐng)先大品牌；而作為重頭的REBECCA則是瑞貝卡集團在亞洲地區(qū)大力推廣的品牌。

    為了擴大內(nèi)銷，公司將SLEEK品牌作為國內(nèi)銷售的中端品牌來推廣，高端市場仍主推REBECCA。

    對于國內(nèi)市場業(yè)績?yōu)楹芜t遲沒有釋放，胡麗平表示，公司從2007年開始拓展國內(nèi)市場，當時國內(nèi)根本沒有時尚發(fā)制品這一消費市場，現(xiàn)在是以做營銷渠道為主?！叭ツ晡覀?40多家店中，直營店大致有35家，加盟店占到了110家左右，北京、上海是直營店，而成都、重慶、沈陽等地多還是加盟店。我們給加盟店的折扣是比較低的，因此，即使加盟店每月的銷售收入能達50萬元，但為公司貢獻的利潤并不多?！?/p>

    與此同時，前不久去過瑞貝卡調(diào)研的某券商研究員也向記者表示，現(xiàn)在公司的戰(zhàn)略主要是拓展銷售渠道，大力鋪銷售點，“他們給加盟商的價格是產(chǎn)品價格的3折、4折左右，因此，盡管國內(nèi)加盟商賣得火熱，但實際算到公司賬面上的收入已大打折扣?！?/p>券商：具備白馬股潛質(zhì)

    雖然瑞貝卡國內(nèi)的業(yè)績暫時未釋放，但業(yè)內(nèi)分析師認為，一旦銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)好，公司可能會通過降低折扣的方式來提高收入。瑞貝卡今年開始便進入明顯增長期，具備白馬股的潛質(zhì)，未來幾年將保持快速增長。

    東興證券分析師程遠指出，2011年，公司計劃繼續(xù)采取“跑馬圈地”式的渠道擴張策略，并加大SLEEK品牌的比例。初步測算，公司加盟店在二線城市的盈虧平衡點約為月銷售8萬~15萬元，一線城市盈虧平衡點約為月銷售12萬~20萬元，從目前的情況看，大部分加盟店可在開店1~2個月左右實現(xiàn)盈利。

    同時，公司今年開始對加盟渠道進行精細化管理，對加盟店的選址、人員招聘、人員培訓(xùn)、人員薪酬、店面裝修等環(huán)節(jié)均實行管控。預(yù)計今年將新增終端店面170家左右，其中SLEEK新增70~80家，直營店新增40家左右。

    在廣告投放方面，公司今年將大體延續(xù)2010年的投入方式，并在10余家雜志投放平面廣告，重點城市投入路牌廣告。預(yù)計公司今年店效將實現(xiàn)同比30%的增長，內(nèi)銷整體實現(xiàn)近5億元的終端收入，公司確認收入可逾2.5億元，并且未來3年維持80%以上的增速。

    此外，瑞貝卡于去年12月完成了非公開發(fā)行，其定向增發(fā)擬投資項目已在此前利用自有資金實施，預(yù)計今年將開始貢獻利潤。公司本部的假發(fā)套用化纖發(fā)絲產(chǎn)能設(shè)計1萬噸，共有10條生產(chǎn)線，目前已有5條生產(chǎn)線投產(chǎn)，其他產(chǎn)能生產(chǎn)線預(yù)計可在2012年全面達產(chǎn)，產(chǎn)能利用率約75%。產(chǎn)能全部達產(chǎn)后，不僅可滿足公司自用的假發(fā)套用化纖發(fā)絲，還可向其他生產(chǎn)商銷售。此前，假發(fā)套用化纖發(fā)絲從日本、韓國進口，該項產(chǎn)能投產(chǎn)后，相關(guān)成本可降低40%~50%。公司在撫順的化纖大辮產(chǎn)能目前正在進行試生產(chǎn)，成功后可全面投產(chǎn)，年產(chǎn)量可達3000~4000噸。公司在非洲加納建的大辮產(chǎn)能預(yù)計今年年底可全面投產(chǎn)，屆時將形成以加納為中心，向周邊國家輻射的非洲產(chǎn)品供應(yīng)基地。

    齊魯證券預(yù)計，公司2011年、2012年每股收益將達0.5元、0.75元。

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