每經(jīng)記者  王硯丹

    雖然已經(jīng)預(yù)告一季報的8家上市公司喜多憂少，但由于樣本數(shù)量太少，并不能代表A股市場的整體水平。對于投資者來說，先精選景氣度處于

    高點的行業(yè)，再從中挑選龍頭公司，或許才是參與季報行情最佳的選擇?！睹咳战?jīng)濟新聞》經(jīng)過研究后發(fā)現(xiàn)，銀行、白酒、家電、畜禽、化工、有色六大行業(yè)景氣度目前正處于高位，相關(guān)上市公司中也最有可能出現(xiàn)一季報業(yè)績大增的黑馬。而這些行業(yè)向好也大多表現(xiàn)出同樣的特征：那就是需求旺盛下的產(chǎn)品價格上漲，帶動相關(guān)公司盈利能力上升。

    好的開始是成功的一半。亮麗的一季報總是能令投資者精神振奮，因為這暗示上市公司今年將有個好的開局；而若是某家公司一季報業(yè)績意外下降、甚至虧損，投資者們就容易情緒低落，甚至喪失對公司今年經(jīng)營的信心。

    在經(jīng)歷了2009年全面復(fù)蘇、2010年震蕩中前進后，2011年上市公司一季報究竟如何尤為引人關(guān)注?，F(xiàn)在一季度即將結(jié)束，4月A股市場將迎來年報和一季報披露的高峰?！睹咳战?jīng)濟新聞》本周特別推出一季報前瞻專題報道，從行業(yè)角度尋找一季報中可能存在的投資機會。

朗源股份暫列季報預(yù)告之王

    Wind資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至3月25日，A股市場僅有8家公司發(fā)布了一季報預(yù)告。其中，金種子酒、朗源股份、華茂股份、華西村、海翔藥業(yè)、安納達、白云山A等7家預(yù)增，僅遠興能源一家預(yù)減。

    剛剛上市不久的朗源股份（300175，收盤價21.09元）可謂黑馬。公司在3月24日發(fā)布的業(yè)績預(yù)告中表示，一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤為盈利450萬~600萬元，同比增長1046.79%~1429.05%。

    從公告中可以看出，朗源股份業(yè)績暴增主要與其極低的同比基數(shù)有關(guān)?！巴ǔＣ磕暌患径仁枪緜鹘y(tǒng)的出口淡季，因此2010年公司選擇在一季度進行主要生產(chǎn)設(shè)備定期維護，產(chǎn)量下降，導(dǎo)致凈利潤較低。2011年一季度，公司生產(chǎn)正常，加之國際市場對公司鮮果和干果產(chǎn)品需求持續(xù)增長，訂單量較往年大幅增加，價格也穩(wěn)步提升，因此公司凈利潤將大幅增長。”

產(chǎn)品漲價支撐業(yè)績

    其余6家一季報預(yù)喜的公司雖然隸屬于不同行業(yè)，但業(yè)績增長大多得益于“產(chǎn)品銷售價格上漲”。

    近期的大牛股安納達（002136，收盤價26.11元）就是比較典型的例子。由于下游涂料、塑料對公司主營產(chǎn)品鈦白粉需求旺盛，致價格持續(xù)上漲，對公司業(yè)績增長起了積極推動作用。在3月15日的股票交易異常波動公告中，公司董事會表示，“今年以來受成本上升和需求增加共同影響，公司主要產(chǎn)品價格較上年底有所上漲，但1~2月份綜合毛利率較上年未發(fā)生較大變化，預(yù)計短期內(nèi)也不會發(fā)生重大變化，預(yù)計今年一季度實現(xiàn)凈利潤600萬~1100萬元?！?/p>

    去年一季度，安納達實現(xiàn)凈利潤436.67萬元，這意味著公司業(yè)績同比增幅最多可達152%。而另一家業(yè)績喜人的滌綸短纖公司——華西村（000936，收盤價9.14元）也受益于產(chǎn)品價格大幅上漲。去年9月中下旬開始，隨著棉花價格上漲，滌綸短纖對棉花的替代效應(yīng)增強，滌綸短纖行業(yè)市場環(huán)境轉(zhuǎn)暖，一季度華西村預(yù)計可實現(xiàn)凈利潤約6960萬~7876萬元，同比增長280%~330%。

銀行

凈息差環(huán)比上升一季報或超預(yù)期

每經(jīng)記者  王硯丹

    銀行板塊可謂近兩年A股市場最為沉默的板塊之一。雖然國有四大行每年利潤動輒數(shù)百億元，但是股價卻一直不給力，即使偶有反彈，也總是曇花一現(xiàn)，終究歸于沉寂。2010年，除8月上市的光大銀行外，其余15只銀行A股年線全部收陰，建行、中行等年跌幅均達到20%左右。

    不過，股價走勢不佳依然不能掩蓋銀行超強的盈利能力。近期許多券商分析師在研究報告中都表示，在進入加息周期以后，銀行凈息差環(huán)比上升，一季報很有可能超出預(yù)期。

凈息差環(huán)比有望大幅上升

    早在2月10日，東方證券就發(fā)布了研究報告，指出近期貨幣市場利率的快速反彈、銀行議價能力的顯著提升以及2010年下半年兩次加息的影響下，意味著銀行業(yè)凈息差有可能在2007年四季度至2008年一季度以來首次出現(xiàn)急速反彈，因此銀行一季報有可能超出預(yù)期。3月2日，東方證券再次發(fā)表研究報告，指出銀行一季報超預(yù)期的確定性正在增大。

    根據(jù)東方證券的測算，一季度凈息差環(huán)比升幅可能達到15BP，同比可能擴大22BP。而極端情況下，貨幣市場利率的上升最大可能提升凈息差20BP，議價能力對息差的作用接近4BP，而2010年兩次加息對一季度息差的影響將達到5.8BP，合計凈息差環(huán)比上升上限將接近30BP。即使考慮到到1月份后貨幣市場利率的適度回落以及銀行資產(chǎn)負(fù)債重定價的過程，15BP的環(huán)比增速估計是比較恰當(dāng)?shù)?。這意味著一季度銀行凈利潤增速可能達到28%。其中，中小銀行的息差彈性更大，反彈幅度可能超出預(yù)期。如招行、中信、浦發(fā)、南京銀行、寧波銀行等負(fù)債成本更具穩(wěn)定性，因此在息差反彈方面會有更好的表現(xiàn)。

    東方證券同時指出，銀監(jiān)會110號文所要求的對平臺貸款中不良貸款的認(rèn)定等因素令市場擔(dān)心銀行的信用成本率有大幅上升，但考慮到銀監(jiān)會還需要就超額計提的稅前抵扣問題與財稅條線的相關(guān)部門進行磋商，在超額撥備能夠確認(rèn)進行稅前抵扣之前，銀行在提高信用成本率問題上都會保持謹(jǐn)慎態(tài)度，因此撥備尚不會成為一季報的擾動因素。

一季報預(yù)期向好有助板塊表現(xiàn)

    值得一提的是，隨著市場對銀行業(yè)一季報業(yè)績期望值的提高、年報一季報披露漸進高潮，本周以來銀行板塊已經(jīng)出現(xiàn)溫和上漲，16只銀行A股周K線全部收陽。

    其中，中小銀行走勢相對強勁。華夏銀行、興業(yè)銀行、南京銀行周漲幅超過5%，建行、中行漲幅近4%，而舉世矚目的農(nóng)業(yè)銀行則在幾經(jīng)周折后再次站上發(fā)行價，周五收于2.70元。

    國信證券分析師邱志承認(rèn)為，銀行板塊上漲的原因一方面是對于2010年大幅落后大盤走勢后的回補，另一方面是因為一季度息差大幅上升可能帶來全年業(yè)績上調(diào)?！霸谳^大的概率上，凈息差全年還將持續(xù)上升，這與2007年的息差上升不同，加息已經(jīng)不是息差擴大的主要驅(qū)動因素，不加息反而會對儲戶利益有更多的剝奪，這將有助于提高銀行的息差。由于一季報普遍業(yè)績較好，未來銀行板塊股價會有所表現(xiàn)，但短期內(nèi)出現(xiàn)持續(xù)上漲的概率不大?！?/p>●重點公司

南京銀行（601009，收盤價11.23元）

    今年一季度南京銀行凈息差水平整體依舊維持上升趨勢，主要原因一是貸款結(jié)構(gòu)調(diào)整，中小企業(yè)貸款占比提高；二是貸款利率上浮比例提高，目前南京銀行大型企業(yè)利率上浮10%，中小型企業(yè)利率上浮20%；三是今年減少了一部分拆借資金，使買入返售的資金規(guī)模出現(xiàn)了減少，四是從債券投資的角度，今年債券投資收益率整體有20個基點的上升。

    民族證券認(rèn)為，南京銀行貸款和分支機構(gòu)集中在經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，政府背景為該行帶來豐富的客戶資源和較充裕的貸款。預(yù)計南京銀行2010年~2012年每股收益為0.79元、1.07元、1.29元，維持公司“推薦”評級。

華夏銀行（600015，收盤價12.49元）

    在2010年業(yè)績預(yù)增公告中，華夏銀行預(yù)計2010年度公司凈利潤與上年同期相比增長50%以上，增長主要原因包括公司資金成本下降、凈利息收入增加、中間業(yè)務(wù)收入增長等。

    華夏銀行基本面仍舊處于不斷改善、向好通道之中，業(yè)績呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢。但公司目前在經(jīng)營模式和特征上尚無突出亮點，定向增發(fā)對公司EPS和ROE攤薄程度均較大，恢復(fù)到原來水平并在此基礎(chǔ)上有所提高尚有待時日。申銀萬國預(yù)計，華夏銀行2010年和2011年凈利潤增速分別為61%和32%，財務(wù)改善預(yù)期在目前股價中已基本反映，未來股價能否繼續(xù)向上取決于公司能否切實提升經(jīng)營管理水平，改善公司治理，提高盈利能力從而增強資本的內(nèi)生補充能力。

興業(yè)銀行（601166，收盤價28.54元）

    2010年興業(yè)銀行全年實現(xiàn)營業(yè)收入434.80億元，同比增長37.25%，營業(yè)利潤239.39億，同比增長39.04%，利潤總額240.44億元，同比增長39.55%，歸屬于母公司凈利潤185.28億元，同比增長39.50%，業(yè)績超預(yù)期。

    長江證券預(yù)計，公司資產(chǎn)質(zhì)量良好，不良雙降，撥備覆蓋率大幅提升。其中不良貸款余額估計為36億元，較去年下降約2億元，不良率預(yù)計為0.42%，較去年下降12個基點；撥款率預(yù)計為1.3%，較去年下降7個基點，撥備覆蓋率預(yù)計為310.92%，較去年提升55%。高撥備、低不良率說明公司資產(chǎn)質(zhì)量較好，但撥款率仍有待提升。

    長江證券認(rèn)為，公司資產(chǎn)負(fù)債配置靈活，同業(yè)業(yè)務(wù)特色明顯，政府融資平臺貸款影響或低于市場預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量良好，存貨穩(wěn)定增長，與聯(lián)通簽署協(xié)議意在長遠，利潤增長可持續(xù)。預(yù)計2011年盈利為221.14億元，對應(yīng)市盈率為6.81倍，動態(tài)市凈率1.36倍，給予“推薦”評級。

食品飲料

春節(jié)白酒銷量猛增  2011開局良好

每經(jīng)記者  王硯丹

    CPI連續(xù)幾個月高企，在增大百姓生活成本的同時，另一方面卻讓一些從事食品飲料生產(chǎn)銷售的公司從中獲益匪淺。

    春節(jié)是中國人的傳統(tǒng)佳節(jié)，也是食品飲料消費高峰，其間白酒強勁的銷售增長帶動了相關(guān)企業(yè)業(yè)績大增，有望給投資者們交出一份滿意的業(yè)績答卷。

金種子酒一季報預(yù)增150%

    3月17日，金種子酒（600199，收盤價18.11元）發(fā)布公告稱，預(yù)計一季度歸屬于母公司所有者的凈利潤比上年同期增長150%以上，原因是“白酒銷售收入增長、銷售結(jié)構(gòu)的好轉(zhuǎn)、產(chǎn)品毛利率上升”。據(jù)悉，上年同期公司凈利潤為4275萬元，每股收益0.16元。

    這是白酒行業(yè)第一份一季報預(yù)告，而這一業(yè)績也點燃了市場對白酒股的激情。3月18日，茅臺今年首度挑戰(zhàn)200元大關(guān)；昨日山西汾酒也上漲了近6%。

    平安證券在發(fā)布的食品飲料行業(yè)三月報中指出，2011年白酒企業(yè)開局增速喜人，特別是龍頭企業(yè)茅臺的一季報很有可能成為亮點。平安證券預(yù)計，在漲價24%和增量15%的推動下，茅臺一季度營業(yè)收入同比增長有望達到45%，再加上費用杠桿，預(yù)計一季度凈利潤增速能接近60%。

需求強勁  白酒企業(yè)全面開花

    平安證券同時指出，整體來看，受益于強勁需求和2010年四季度所“隱藏”的業(yè)績，白酒企業(yè)2011年開局增長勢頭都非常好，估計山西汾酒營業(yè)收入增速能達到40%、瀘州老窖能達到30%，而洋河、古井貢“聽說一月份營業(yè)收入均接近2010年一季度”。

    華泰聯(lián)合證券則指出，在春節(jié)銷售大幅增長，年初提價等推動之下，大部分白酒公司今年一季報業(yè)績增速都高于2010年同期。其中最有可能出現(xiàn)超預(yù)期增長、表現(xiàn)較為突出的是瀘州老窖和古井貢?！盀o州老窖1~2月國窖1573銷量增長超50%，預(yù)計一季報業(yè)績增速將有可能達到40%，公司今年業(yè)績增速回升之勢持續(xù)，估值仍然偏低，是我們今年白酒行業(yè)中首推的品種。古井貢酒1~2月銷售收入達12億元，預(yù)計一季報業(yè)績增速將超過100%?！?/p>●重點公司

貴州茅臺（600519，收盤價183.43元）

    2010年貴州茅臺實現(xiàn)銷售收入116億元，同比增長20.3%，實現(xiàn)歸屬上市公司所有者的凈利潤50.5億元，同比增長17.1%，業(yè)績增長基本符合市場預(yù)期，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額增幅高達46.8%。

    貴州茅臺自2011年1月1日起適當(dāng)上調(diào)茅臺酒出廠價格，其中53度茅臺酒出廠價由499元/瓶調(diào)升為619元/瓶，提價幅度約為24%，15年和30年提價幅度達到23%~25%，50年茅臺提價40%，綜合提價幅度在24%以上，量價兩方面確保2011年收入增速在40%以上。

    此外，公司制定三步走的發(fā)展規(guī)劃，集團2010年目標(biāo)是130億元，2015年260億元，2020年達到500億元。2015年產(chǎn)能達到3萬噸，2020年4萬噸，銷量亦接近于此。2010年預(yù)收賬款和消費稅報表提取充分，也為2011年業(yè)績釋放預(yù)留了空間。

瀘州老窖（000568，收盤價44.51元）

    2010年瀘州老窖實現(xiàn)每股盈利1.57元，同比上升31%，超市場預(yù)期。公司業(yè)績增速自去年三季度開始回升，四季度繼續(xù)提升，其中四季度單季收入同比增長38.62%，營業(yè)利潤同比增長51.77%，歸屬于母公司的利潤同比增長45.15%。四季度業(yè)績的快速增長主要得益于公司高檔酒國窖1573的量價齊升。

    國窖1573去年9月提價100元，出廠價從519元提高到619元，同比增長19%，由于市場需求的持續(xù)旺盛，提價之后國窖1573的銷售持續(xù)實現(xiàn)超預(yù)期增長，增速超過20%。

    今年1月國窖1573繼續(xù)提高出廠價40元，同時春節(jié)期間國窖1573銷售勢頭持續(xù)強勁，華泰聯(lián)合預(yù)計今年1季度公司的業(yè)績增速能超過40%。

山西汾酒（600809，收盤價62.44元）

    2011年，山西汾酒除新推竹葉青保健酒新品外，對傳統(tǒng)白酒產(chǎn)品類只減不增，砍掉部分不盈利、銷量小的產(chǎn)品。申銀萬國預(yù)計，公司全年41億銷售目標(biāo)有望上移，預(yù)計汾酒一季報每股收益1.05元，同比增長75%左右，有望好于市場預(yù)期。4月份資本市場會高度關(guān)注一季報業(yè)績大幅增長的公司，汾酒將迎來一季報行情，建議近期積極配置。

家用電器

一季度銷售持續(xù)興旺  白電龍頭仍是焦點

每經(jīng)記者  趙陽戈

    節(jié)后的家電行業(yè)，一直保持著2010年來的飛速增長，尤其是白電上市公司，更是在過硬的業(yè)績支撐下，股價連番創(chuàng)出新高。在此形勢下，白電企業(yè)紛紛開始緊鑼密鼓地進行著產(chǎn)業(yè)的升級和市場的拓展。

經(jīng)濟回暖帶來“訂單紅利”

    根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線等發(fā)布的白電行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2月空調(diào)產(chǎn)量共計740.3萬臺，同比增長35.21%；銷售了744.4萬臺，其中出口為443.9萬臺，同比增長44.76%，內(nèi)銷為300.5萬臺，同比增長29.39%；洗衣機1月共生產(chǎn)了551萬臺，同比增長36%，銷售了535.71萬臺，其中出口和內(nèi)銷分別為158.41萬臺和377.3萬臺，分別同比增長了22.65%和34.08%；在冰箱方面，1月的產(chǎn)量為624萬臺，同比增長18%，總銷售數(shù)據(jù)為599.31萬臺，其中出口和內(nèi)銷也是雙雙正增長，分別賣出128.8萬臺和468.12萬臺，同比增長6.85%和9.08%。

    “整體來看今年白電還將持續(xù)保持增長的態(tài)勢?！奔译妼＜覄⒉綁m告訴《每日經(jīng)濟新聞》，作出這樣的判斷原因首先是全球經(jīng)濟的回暖，從2009年開始，在金融危機中傷了元氣的歐美等經(jīng)濟逐漸得到恢復(fù)，作為世界工廠的中國無疑將受到經(jīng)濟回暖所帶來的“訂單紅利”；其次，海外的白電企業(yè)在材料和人工成本難以與國內(nèi)企業(yè)相抗衡的情況下，將逐漸選擇退出，而如日立等品牌則有找中國企業(yè)代工的可能性，如此一來全球?qū)χ袊a(chǎn)依賴度將更高。

政策拉動效果可圈可點

除了大環(huán)境的向好之外，政策的拉動效果也是可圈可點。

    3月6日，商務(wù)部副部長魏建國明確表示，不僅家電以舊換新政策要延續(xù)，而且家電下鄉(xiāng)政策中還要針對具體需求增加新的家電品種，以此來提高農(nóng)民的生活質(zhì)量。

    光大證券家電業(yè)觀察人士表示，家電政策的延期在很大程度上消除了家電行業(yè)未來幾年發(fā)展的不確定性，提高了板塊整體的估值水平。

    既然家電下鄉(xiāng)和以舊換新政策的延續(xù)都能兌現(xiàn)，那么將于今年6月1日取消的空調(diào)節(jié)能補貼最多只能引起小小的“漣漪”。劉步塵告訴記者，取消補貼看起來將讓空調(diào)價格有所上漲，但實際上這是好事。因為補貼主要針對定頻產(chǎn)品，而取消補貼將有利于產(chǎn)品的升級，這也是為什么美的等廠家大力拓展變頻市場的根本原因。據(jù)估計，變頻空調(diào)今年的市場占有率有望達到四成，而量產(chǎn)將帶來價格上的“利好”，預(yù)計在今年9月后變頻產(chǎn)品價格最多高于定頻產(chǎn)品的10%。

    西南證券的分析師李輝也表示了相同的觀點，認(rèn)為取消補貼將使二三線品牌生產(chǎn)商失去定頻市場的價格優(yōu)勢，行業(yè)洗牌后市場將進一步向龍頭企業(yè)靠攏，格局更加明朗。

企業(yè)積極備戰(zhàn)

    近期，各家白電企業(yè)紛紛開始進行產(chǎn)能拓展和產(chǎn)業(yè)升級。

    在洗衣機行業(yè)，合肥三洋3月表示，擬將變頻洗衣機產(chǎn)能從100萬臺提升至400萬臺，同時實施年產(chǎn)1000萬臺變頻電機及控制系統(tǒng)技改項目。無獨有偶，小天鵝A在合肥三洋提出方案后兩天也表態(tài)稱，擬于今年投資6.49億元，做大做強洗衣機主業(yè)。

    空調(diào)行業(yè)，美的電器和格力電器兩大巨頭先后拋出了“價值”幾十億的增發(fā)方案，項目均指向壓縮機、中央空調(diào)等。

    劉步塵表示，一個是擴產(chǎn)，一個是產(chǎn)業(yè)升級，兩方面的備戰(zhàn)都是必不可少的。雖然國內(nèi)市場的增長沒有各企業(yè)產(chǎn)能的增長來得那么跳躍，但從全球的需求來看，市場的消化能力還是不成問題的，國內(nèi)的企業(yè)是在為全球市場備戰(zhàn)。

    有券商分析人士表示，可積極關(guān)注白電中發(fā)展最好的空調(diào)龍頭，如格力電器、美的電器等，低估值和高成長性就是它們的利器。

●重點公司

青島海爾（600690，收盤價29.87元）

    今年1月初，海爾集團承諾將青島海爾作為旗下家電業(yè)務(wù)整合平臺，計劃在5年內(nèi)通過資產(chǎn)注入、股權(quán)重組等多種方式支持青島海爾做大做強。擬注入的資產(chǎn)包括多家海外控股白電企業(yè)、與上市公司業(yè)務(wù)密切的上游業(yè)務(wù)（模具、特鋼、新材料等）以及其他相關(guān)資產(chǎn)（彩電、家具等）。集團的承諾無疑將是上市公司最強有力的“定心丸”。

格力電器（000651，收盤價23.96元）

    隨著空調(diào)新時代的到來，變頻空調(diào)、中央空調(diào)將面臨著廣大的發(fā)展空間。國泰君安預(yù)計，格力電器中央空調(diào)今年收入將增長50%而達到60億元，而且中央空調(diào)的在建產(chǎn)能將在未來兩年內(nèi)根據(jù)銷量增長情況逐步釋放出來。在壓縮機和節(jié)能領(lǐng)域技術(shù)不斷取得突破的情況下，公司配件自制比率逐步提高，進而也縮短了交貨周期，這將是公司未來最重要的業(yè)績增長點。從外銷來看，2月份格力電器出口銷量增長了112%，再上新臺階。

美的電器（000527，收盤價20.06元）

    美的電器近期動作頗大，增發(fā)使得其壓縮機和空調(diào)能夠?qū)垢窳﹄娖鳎漤椖恳部s小了同海爾的差距。在2009年雙品牌運營洗衣機的成功案例提點下，近期美的電器一舉推出12款“小天鵝”牌空調(diào)新品，這是多品牌運作戰(zhàn)術(shù)的又一舉措。

    安信證券表示，小天鵝空調(diào)定位變頻，契合了行業(yè)發(fā)展的方向。按照市場預(yù)期，今年6月空調(diào)的能效補貼政策到期后將停止，定頻和變頻價差的縮小將推動變頻的普及。此外，空調(diào)使用年限一般為8年左右，2000年~2003年城市空調(diào)普及高峰時的產(chǎn)品將在近幾年集中更新，變頻空調(diào)發(fā)展空間很大。

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