何志成（農(nóng)行總行大客戶部高級專員）

    最近由許多投資者問我：“你近期看漲美元，同時也看漲A股，難道這兩個‘老冤家’會走出同方向的行情？”的確，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計，美元與A股具有很強的負相關(guān)性——一般情況下，美元指數(shù)與A股反向運行，美元指數(shù)上漲，A股下跌；美元指數(shù)下跌，A股上漲。但上周的情況完全相反，當美元指數(shù)從低位反彈時  （上周五），A股恰恰完成了底部區(qū)域的沖關(guān)（上證綜指突破2940點，本周一收于2984點），不僅A股上漲，全球股市在上周末都是上漲的。也就是說，市場出現(xiàn)了小概率事件——美元指數(shù)與A股齊飛。

    必須強調(diào)，這樣的小概率事件每年都會出現(xiàn)幾次，通常都不能持久。因此，最近幾天出現(xiàn)的美元指數(shù)上漲，A股也漲的聯(lián)動性現(xiàn)象很快將消失。但是，在未來很長時間內(nèi)，我們切莫以為看著美元指數(shù)漲跌反向做A股就是對的。由于美元指數(shù)處在震蕩市趨勢中，趨勢總體向上，它大漲，A股未必大跌，有可能小幅度調(diào)整；它回調(diào)，A股有可能借機向上沖關(guān)。也就是說，在大趨勢上，A股有可能與美元指數(shù)同行一段時間，只是幅度不同而已。

    為什么會出現(xiàn)這樣的配合？首先，我們必須明確近期美元指數(shù)走出反彈趨勢以及A股上漲行情出現(xiàn)的主要根源，有沒有相通的地方？我們打開美元指數(shù)K線圖，再打開A股K線圖，可以看出美元指數(shù)在筑底，間有反彈，A股則是基本完成了筑底，開始較大幅度地反彈。從期貨角度解讀，兩大投資品的期貨指數(shù)都處在歷史底部，只是美元指數(shù)的底部更復(fù)雜，由于剛剛見底，有可能需要更長的時間筑底，反彈幅度不會很高；而A股卻已經(jīng)完成了長時間的筑底過程，進入到反彈與反轉(zhuǎn)的臨界點。底部性質(zhì)有相關(guān)性，兩者的市場表現(xiàn)會出現(xiàn)聯(lián)動特征，即使仍然會出現(xiàn)市場常見的反向運動，但此時美元指數(shù)的上行已經(jīng)很難阻擋A股的上行。

    從更大的周期考慮，A股目前的上行趨勢很難說已經(jīng)確立了反轉(zhuǎn)形態(tài)，能否突破去年11月份高點——3186點，還有很大疑問。因此，在美元指數(shù)維持底部區(qū)域震蕩時，A股也未必能夠走遠。

    美元指數(shù)目前的反彈，主要得益于歐元區(qū)和日本經(jīng)濟的不確定性增大，但大宗商品市場的強勢對美元卻形成長周期的反壓。如果美元指數(shù)想走向反轉(zhuǎn)，必須等待美聯(lián)儲收緊貨幣政策。而從目前來看，美聯(lián)儲升息要比歐洲央行晚半年左右。在2011年10月份以前，我們可能很難見到美元指數(shù)大幅度上行——最高大約能夠看到80附近。

    而對A股來說，從3月份反彈，到10月份美元指數(shù)突破上行，有大約6個月的時間，在這么長的時間內(nèi)，美元指數(shù)震蕩，A股也很可能是震蕩市。當然，有幾百點的震蕩，也有投資機會。我至今不敢將A股今年的行情看得太高，原因就是預(yù)計二季度末到三季度初，中國經(jīng)濟有可能遇到大麻煩，A股也可能沖高回落——過不了3186點，或者只能出現(xiàn)假突破。

    我所指的“大麻煩”是滯脹。我預(yù)計，由于一季度宏觀經(jīng)濟的大環(huán)境很緊，經(jīng)濟增速將明顯回落，而諸多因素將導致CPI居高不下，二季度有可能還要繼續(xù)緊縮。緊縮不利于股市，更不利于宏觀經(jīng)濟的長周期趨勢，中國經(jīng)濟有可能在二季度陷入通縮。而中國的通縮被國際炒家視為2011年最大機會，他們正磨刀霍霍，準備做空中國。如果中國央行的貨幣政策在二季度初期仍然不進行微調(diào)的話，二季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)會很難看，甚至出現(xiàn)CPI始終處于5%以上，而GDP卻回落到8%以內(nèi)的狀況。若出現(xiàn)這種情況，將給國際炒家以做空中國的口實，由他們操控的境外中國股指期貨將暴跌，引導A股也暴跌。那時候，我們才能真正看到美元指數(shù)上漲而A股下跌的情形。

    為什么美元指數(shù)能夠在A股暴跌時出現(xiàn)反轉(zhuǎn)行情？一是因為大宗商品市場會由于中國經(jīng)濟減速而出現(xiàn)明顯地回調(diào)；二是因為美國經(jīng)濟運行比中國穩(wěn)健，在各大經(jīng)濟體中的風險度也最低，抗打擊能力最強——2011年全球各大經(jīng)濟體比的就是抗打擊，已經(jīng)有的如歐債危機、日本強震，中東北非地區(qū)局勢動蕩，下面是什么？是誰？中國陷入滯脹的概率大約是25%。

如需轉(zhuǎn)載請與《每日經(jīng)濟新聞》報社聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟新聞》報社授權(quán)，嚴禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。

聯(lián)系電話：021-60900099轉(zhuǎn)688

每經(jīng)訂報電話

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-83520159    成都：028-86516389    028-86740011    無錫：15152247316