上港集團(tuán)

代碼：600018收盤價：4.12元評級：增持  評級機(jī)構(gòu)：華泰聯(lián)合

    作為全球最大的集裝箱港，上港集團(tuán)收入及利潤的主要貢獻(xiàn)來自于集裝箱業(yè)務(wù)，2010年上半年，集裝箱業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了公司一半的收入及70%以上的利潤。公司的集裝箱量主要來自于內(nèi)貿(mào)、外貿(mào)腹地貨及中轉(zhuǎn)貨源。隨著外高橋六期的投產(chǎn)和洋山港產(chǎn)能利用率的提高，公司2011～2012年吞吐量的增速將達(dá)到16.7%和13.3%。

    集裝箱業(yè)務(wù)之外，公司的收入和利潤還來自散雜貨、港口物流及港口服務(wù)業(yè)務(wù)。公司目前的物流服務(wù)較為低端，貢獻(xiàn)的收入及利潤占比亦不高。未來，拓展港口相關(guān)物流服務(wù)是公司的工作重點之一。公司計劃健全物流網(wǎng)絡(luò)，延伸產(chǎn)業(yè)鏈，構(gòu)建進(jìn)口分撥、出口集拼物流中心，發(fā)展汽車、重大件和冷鏈等物流業(yè)務(wù)。

    長期而言，集裝箱業(yè)務(wù)吞吐量增速將因外貿(mào)增速的下滑而有所回落。同時，公司中轉(zhuǎn)箱量的大幅提升受到來自政策層面的局限。公司長期投資的看點來自于由傳統(tǒng)裝卸服務(wù)提供商向區(qū)域物流服務(wù)提供商的轉(zhuǎn)型，其中物流服務(wù)的拓展和公司多元化經(jīng)營的建設(shè)值得關(guān)注。

    預(yù)測公司收入在2010～2012年將實現(xiàn)14.7%、16.5%、12.6%的增長，但因洋山港收購造成的成本沖擊和股本的攤薄，公司2010～2012年的EPS將實現(xiàn)0.26/0.26/0.30元。目前公司的股價相當(dāng)于16.4倍的2011年P(guān)E，給予上港集團(tuán)“增持”的評級。

祁連山

代碼：600720收盤價：22.03元評級：買入  評級機(jī)構(gòu)：中銀國際

    受成本上升影響，祁連山業(yè)績略低于預(yù)期。祁連山公告2010年收入29.87億元，比去年同期增長21.5%，實現(xiàn)凈利潤5.33億元，比去年同期增長13.9%。公司噸水泥售價基本與2009年持平，噸成本上升幅度略超此前預(yù)期，增幅為12%。落后產(chǎn)能淘汰及管理效率提高帶動期間費(fèi)用率下降。

    公司2010年毛利率受成本上行影響有所下降，為35.4%，同比降低6.7個百分點；同時三項費(fèi)用率有較明顯的改善趨勢，尤其是管理費(fèi)用率下降至9.6%，較去年同期有3.4個百分點的降幅，整體期間費(fèi)用率為17.8%，同比下降4.5個百分點。公司近兩年產(chǎn)能擴(kuò)張速度較快，2010年全年新增水泥產(chǎn)能550萬噸，總產(chǎn)能超過1200萬噸。2011年仍將是公司產(chǎn)能快速擴(kuò)張的一年，從目前在建產(chǎn)能情況看，預(yù)計到2011年底公司產(chǎn)能接近2000萬噸。

    中材集團(tuán)控制祁連山后，加大了對祁連山的支持力度，以祁連山為平臺加強(qiáng)對甘肅水泥企業(yè)的整合，前期提出到2012年底達(dá)到3000萬噸水泥產(chǎn)能的目標(biāo)，近期又提出到“十二五”末期達(dá)到4500萬噸產(chǎn)能的宏偉計劃。預(yù)計為解決同業(yè)競爭問題，中材控制下的賽馬實業(yè)在甘肅省內(nèi)的近400萬噸產(chǎn)能將會轉(zhuǎn)讓給祁連山。

    看好西部開發(fā)過程中基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對水泥的旺盛需求，公司的產(chǎn)能釋放進(jìn)度將帶動公司盈利的較快增長。對其2011～2013年的盈利預(yù)測為1.715元、2.169元和2.797元，目標(biāo)價格上調(diào)至27.43元，維持“買入”評級。

華光股份

代碼：600475收盤價：25.51元評級：買入  評級機(jī)構(gòu)：東方證券

    3月23日的國務(wù)院常務(wù)會議研究部署進(jìn)一步加強(qiáng)城市生活垃圾處理工作，目標(biāo)是到2015年，全國城市生活垃圾無害化處理率達(dá)到80%以上，50%的設(shè)區(qū)城市初步實現(xiàn)餐廚垃圾分類收運(yùn)處理。

    這一政策的實施將推動國內(nèi)垃圾焚燒爐技術(shù)公司業(yè)績增長。華光股份掌握兩種垃圾焚燒爐技術(shù)，爐排爐和循環(huán)流化床技術(shù)，運(yùn)行經(jīng)驗豐富，在無錫有兩座垃圾焚燒電站采用華光的爐排爐，北京奧運(yùn)會的垃圾焚燒爐也是日立委托華光生產(chǎn)爐排爐，因此華光垃圾焚燒爐技術(shù)成熟，運(yùn)行經(jīng)驗豐富，有望大為受益于國家鼓勵垃圾無害化處理超預(yù)期。

    隨著垃圾焚燒政策的進(jìn)一步落實，預(yù)期市場會加速啟動，垃圾焚燒爐訂單增長會快于傳統(tǒng)循環(huán)流化床的增長，垃圾焚燒爐訂單占比有望進(jìn)一步提高，或?qū)⑦_(dá)到15%。公司自2009年啟動了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整戰(zhàn)略，培育了垃圾焚燒鍋爐、余熱鍋爐、IGCC氣化爐、脫硝、淤泥處理等業(yè)務(wù)?！缎屡d能源產(chǎn)業(yè)規(guī)劃》中提到煤炭的清潔化利用是中長期的能源戰(zhàn)略，預(yù)期進(jìn)程會加快。

    維持之前對公司2010～2012年每股收益分別為0.61元、0.83元和0.99元的預(yù)測，鑒于華光正朝低碳設(shè)備行業(yè)轉(zhuǎn)型，涉獵的行業(yè)是國家十二五規(guī)劃重點支持的細(xì)分行業(yè)，在新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)規(guī)劃細(xì)則出臺之前，股價有較多催化劑，給予華光2011年35倍的市盈率，對應(yīng)目標(biāo)價為29元,維持“買入”評級。

海普瑞

代碼：002399收盤價129.60元評級：推薦  評級機(jī)構(gòu)：國信證券

    價漲量微增使海普瑞主業(yè)快速增長，2010年實現(xiàn)營業(yè)收入38.53億元，同比增長73.26%；歸屬于上市公司股東凈利潤12.10億元，同比增長49.50%，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.89元/股，主要是加大原材料采購所致。

    肝素粗品價格上漲幅度超過肝素鈉原料藥上漲幅度導(dǎo)致毛利率下降6.2個百分點至42.1%，加上研發(fā)投入大幅增加導(dǎo)致管理費(fèi)用率提升1.6個百分點至5.8%，兩者使得凈利潤增速慢于收入增速。

    2010年下半年起肝素粗品價格有一定下滑，預(yù)計2011年肝素粗品和肝素鈉原料藥價格保持高位震蕩。歐洲于2010年10月1日實施修訂后的藥典肝素質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的提高有利于肝素鈉價格的維持以及行業(yè)集中度提升。

    公司旗下子公司肝素粗品生產(chǎn)企業(yè)成都深瑞畜已完成生產(chǎn)廠房和配套設(shè)施的主結(jié)構(gòu)建設(shè)，山東瑞盛已完成土地平整和廠房設(shè)計，擬進(jìn)行生產(chǎn)廠房和配套設(shè)施的建設(shè)。合資企業(yè)成都海通藥業(yè)建成后將從事肝素制劑的生產(chǎn)和銷售。

    2011年公司因產(chǎn)能瓶頸預(yù)計增長20%，2012年產(chǎn)能釋放業(yè)績重回高增長，預(yù)計增長45%。預(yù)計2011、2012年EPS為3.63元、5.26元。公司未來發(fā)展和估值狀態(tài)，也取決于超募資金如何應(yīng)用。

    維持“推薦”評級，目前估值較為合理。

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