連續(xù)兩個交易日的量增價跌抑制了市場近期震蕩回暖趨勢，3000點再受阻令短線大盤出現(xiàn)技術(shù)雙頭概率增加，而近八成個股下跌令投資者做多熱情受挫，后市A股或延續(xù)盤整趨勢；然而市場做空的動力并非來自大盤藍籌板塊，低估值品種持續(xù)下探空間有限，至于高估值中小盤股的回吐行情并不一定是后市大跌的導(dǎo)火索，反而市場整體估值水平的合理化有利于夯實中期上漲基礎(chǔ)。

　　市場短期下跌源頭在于投資者對宏觀政策收緊的擔(dān)憂，同時，資金短缺也是導(dǎo)致A股受阻3000點的重要原因。年初至今，央行多次采用升息、提升存款準(zhǔn)備金率和公開市場操作的手段來控制流動性過剩局面。然而發(fā)達國家量化寬松政策并沒有改變，央行升息可能招致熱錢涌入，因而，數(shù)量化緊縮手段成為抗通脹的常規(guī)武器，信貸規(guī)?？刂埔彩菑慕鹑谠搭^來限制通脹風(fēng)險。不過，過多采取數(shù)量化控制措施必然顯露其弊端，金融資源難以在市場價格杠桿下獲得合理配置，資金多流向信用風(fēng)險低且增長穩(wěn)定的防御性價值資產(chǎn)，而不少高成長高風(fēng)險的項目將面臨融資困難或高成本借貸，業(yè)績成長必有波動，因此，其活躍市場的交易價格不免受到影響。

　　相比之下，緊縮政策作用對于規(guī)模較大的國有大型企業(yè)的負(fù)面影響就小一些。首先，這些市場大盤藍籌股企業(yè)本省在間接融資方面具有一定信用優(yōu)勢，而直接融資方面又存在相對價格優(yōu)勢，此外，大企業(yè)多渠道融資便利也有利于弱化短期宏觀流動性緊張對其影響。其次，大盤藍籌股業(yè)績持續(xù)向好預(yù)期樂觀。十二五規(guī)劃的GDP增長仍要求7%的較高水平，而年初以來投資需求拉動已啟動新一輪經(jīng)濟增長周期，此外，作為發(fā)展中國家的傳統(tǒng)周期行業(yè)也存在升級換代的成長空間，國內(nèi)大型國企有望延續(xù)穩(wěn)定增長格局。而在市場面上，藍籌股股東的持股穩(wěn)定性要好于中小盤股，除了國有資本本身的控股理由之外，戰(zhàn)略投資者也較少在低位采取割肉的策略。由此可見，高估值品種短線調(diào)整壓力對低估值品種后市行情影響偏小，投資者應(yīng)當(dāng)在市場短線波動當(dāng)中減少高估值資產(chǎn)持有比例，適當(dāng)增配一些具有潛力的低估值品種。在具體板塊選擇上建議對金融、地產(chǎn)、鋼鐵、水泥等幾大板塊做長期跟蹤。

　　金融板塊的長期不給力表現(xiàn)使得投資者對其短期活躍仍保持一定謹(jǐn)慎，而我們認(rèn)為不能以過往表現(xiàn)來預(yù)測其未來發(fā)展，金融股當(dāng)前市場投資價值已現(xiàn)，是年內(nèi)防御策略配置的較好品種。

　　從長期來看，十二五經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中，金融業(yè)發(fā)展機遇大于風(fēng)險，而當(dāng)前較低估值水平保障其投資安全邊際。從中短期來看，央行年內(nèi)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的緊縮策略使得銀行處于融資交易主導(dǎo)地位，其定價能力將能保障其近幾年業(yè)績穩(wěn)定增長。市場面上，銀行H股活躍度好于A股，金融企業(yè)赴港融資壓力或化解A股擴容壓力。

　　宏觀面上，隨著上半年通脹壓力減緩，年中宏觀調(diào)控放松也有利于金融股市場估值的回升。地產(chǎn)因嚴(yán)厲調(diào)控政策而被市場充分低估，而房價發(fā)展將是左右地產(chǎn)股行情的重要因素。從近期公布的各地樓市調(diào)控目標(biāo)來看，房價下跌似乎尚未成為市場一致的預(yù)期，而房價的穩(wěn)定有利于房地產(chǎn)市場估值的恢復(fù)；另外，房地產(chǎn)上市企業(yè)具有規(guī)模優(yōu)勢，有望在未來樓市競爭中居于領(lǐng)先地位。

　　鋼鐵行業(yè)也是年內(nèi)趨于活躍的藍籌板塊，我們認(rèn)為油價上漲和刺激財政政策退出不會過多影響汽車銷售增長趨勢，而國際經(jīng)濟復(fù)蘇和日本災(zāi)后重建需求有望逐步抬高鋼鐵價格水平，鋼鐵股后市前景依然樂觀；水泥板塊是年內(nèi)表現(xiàn)優(yōu)異的藍籌股，年內(nèi)水泥銷售受益于區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展和保障房投資需求的拉動，此外，國家對新設(shè)水泥生產(chǎn)線的限制抑制這一行業(yè)以往不規(guī)范的過度擴張，一季度水泥企業(yè)銷售量價齊升的表現(xiàn)刺激其股價上漲，而我們認(rèn)為市場主要水泥股市場估值合理，基本面增長因素沒有改變，投資者仍可在市場短線調(diào)整中逢低增持水泥行業(yè)的主要龍頭品種。