29日，在央行動用1990億元央票與正回購后，公開市場連續(xù)第四周凈回籠提前成為現(xiàn)實?？紤]到存款準備金率剛剛上調(diào)，央行動用數(shù)量型工具回收冗余貨幣的意圖愈發(fā)明顯。

　　作為主要的數(shù)量型工具，公開市場業(yè)務與準備金率有著交替使用的“傳統(tǒng)”。為緩和準備金率上調(diào)對銀行流動性造成的沖擊，央行通常會在公開市場操作中進行逆向的投放操作，但3月公開市場恢復回籠能力以來，央行卻打破“常規(guī)”，在上調(diào)準備金率的前后，同時在公開市場持續(xù)開展凈回籠操作。

　　央行之所以未按“常規(guī)”出牌，應該是由于銀行系統(tǒng)流動性寬裕程度超乎預期。事實上，盡管去年11月以來準備金率經(jīng)歷六次上調(diào)，但長達十六周的公開市場凈投放同時也在緩釋數(shù)量緊縮的效果，加上春節(jié)后現(xiàn)金回庫、外部資金流入及緊縮信貸拉大存貸差水平，商業(yè)銀行的超儲率得以迅速回升。

　　在央行集中回收流動性的同時，貨幣市場利率低位徘徊是銀行“錢袋子”充裕的最好例證。29日，面對公開市場大舉回籠資金的狀況，當日銀行間7天回購(R007(2.480，0.00，0.00%))加權利率報2.1346%，較上一交易日下跌16基點。當前R007利率水平已低于過去一年均值。數(shù)據(jù)顯示，4月公開市場到期資金超過9000億元。無論是從回收冗余貨幣，還是從沖銷到期流動性的角度看，未來一段時間數(shù)量型工具都需保持高壓態(tài)勢。

　　分析人士認為，盡管公開市場操作重回正軌，有助于緩解過度依賴準備金工具的狀況，但面對超預期充裕的資金面，預計央行將繼續(xù)使用公開市場操作與準備金工具，大力回收流動性，4月準備金率仍存上調(diào)可能。另外，由于3月CPI漲幅可能破“5”，4月也被視為再次加息的敏感窗口。由此來看，4月可能再現(xiàn)密集調(diào)控。