每經(jīng)記者  牟璇

    2009年10月，國元證券（000728，收盤價12.26元）公開增發(fā)股票募得資金凈額96億元。讓人驚詫的是，在過去的一年中，這96億元募集資金中有60.86億元現(xiàn)金躺在銀行賬戶上，獲得利息收入1.52億，收益率僅2.5%。

    募集資金使用效率低下的背后，或有更深層次的原因。國元證券2010年報顯示，公司去年凈利潤、凈資產(chǎn)收益率、投行業(yè)務(wù)排名等經(jīng)營指標(biāo)均出現(xiàn)下滑，盈利能力的下降制約了資金的大規(guī)模應(yīng)用。與此同時，高管的薪酬在2009年翻倍的情況下再次大幅上調(diào)27%。

去年凈利潤下降一成

    2009年10月，國元證券募資完成后，國泰君安隨后發(fā)表一篇報告指出：“國元證券增發(fā)完成后資本實(shí)力大為提升，充沛的資金將為未來繼續(xù)通過并購擴(kuò)張、對買方業(yè)務(wù)的規(guī)?；度?，快速提升業(yè)務(wù)競爭力奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)?！迸c此同時，申銀萬國、中銀國際等大券商也極力看好本次增發(fā)。

    然而在融資完成一年后，公司2010年報的結(jié)果卻讓投資者和券商機(jī)構(gòu)驚呼“上當(dāng)”。

    年報顯示，和2009年相比，國元證券去年的主要業(yè)務(wù)指標(biāo)均出現(xiàn)了不同程度的下滑。公司去年全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.42億元，同比增長2.59%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為9.25億元，同比下降10.82%；每股收益為0.47元，同比下降31.88%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率僅為6.25%，較上一年大幅減少11.32%。

    長江證券發(fā)布研報認(rèn)為，公司2010年整體業(yè)績并未實(shí)現(xiàn)較大規(guī)模的提升，業(yè)務(wù)彈性有待提升：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)“量價齊降”，自營在規(guī)模擴(kuò)張的同時未實(shí)現(xiàn)收益率的增長，而資管產(chǎn)品業(yè)績不佳導(dǎo)致收入規(guī)模下降，創(chuàng)新業(yè)務(wù)業(yè)績貢獻(xiàn)較為有限；此外，公司管理費(fèi)用水平增長較快削弱了營業(yè)利潤率。

三大業(yè)務(wù)均不理想

    年報中的凈利潤僅僅是最終的結(jié)果，形成這一結(jié)果的原因，還是需要從國元證券的經(jīng)營情況去找。

    首先看投行業(yè)務(wù)。公司2010年該類業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收2.81億元，同比增長77.74%；其中實(shí)現(xiàn)承銷業(yè)務(wù)收入2.49億元，保薦業(yè)務(wù)2360萬元，財務(wù)顧問收入820萬元。

    宏源證券某分析師向  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，投行業(yè)務(wù)的增長更大程度是受益于市場環(huán)境的影響，2010年是中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司大擴(kuò)容的一年，公司全年完成了6次保薦工作。

    雖然收入增長，但國元證券在券商投行業(yè)務(wù)中的排名和市場份額卻雙雙下降。

    據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，國元證券在2010年實(shí)現(xiàn)主承銷收入2.8億元，在所有券商中排名第20位，市場份額為1.53%。2009年實(shí)現(xiàn)主承銷收入為8831萬元，在券商中排名第17位，市場份額為1.57%。

    經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，公司去年該項(xiàng)務(wù)收入13.62億元，同比降16.34%，營業(yè)成本增加15.66%，因此該業(yè)務(wù)毛利率同比下降9.28%。

    長江證券研報顯示，2010年上市券商成交量平均增幅達(dá)4.44%。而國元證券2010年全年股基交易額為1.15萬億元，反而較去年下降1.25%；與此同時，公司2010年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場份額為1.04%，較2009年下降3.65%。

    公司傭金費(fèi)率也出現(xiàn)下降。2010年公司全年平均傭金費(fèi)率為0.1065%，較2009年減少19.29%；其中三季度單季傭金費(fèi)率為0.1053%，環(huán)比下降3.54%；四季度單季傭金費(fèi)率為0.0983%，環(huán)比下降6.60%。

    長江證券進(jìn)一步指出，“量價齊降”是公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入下降的主因：一方面公司全年僅新增8家營業(yè)部，網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張速度略有放緩；另一方面，由于公司近一半網(wǎng)點(diǎn)位于安徽省境內(nèi)，導(dǎo)致傭金費(fèi)率基數(shù)較高，降幅較大。

    資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)也不太理想。公司去年資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2595.73萬元，同比下降56.76%，毛利率下降11.72個百分點(diǎn)。平均受托資產(chǎn)規(guī)模為10.08億元，受托資產(chǎn)增值額為-5860.02萬元，平均受托資產(chǎn)管理規(guī)模增值率為-5.81%。2010年6月7日，國元證券發(fā)行了一只新的集合資產(chǎn)管理計劃——國元黃山3號。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，國元黃山1號、國元黃山2號、國元黃山3號2010年總回報分別為-4.24%、-11.99%、-4.49%。

60億融資存入銀行吃利息

    如果已有的“攤子”都經(jīng)營不好，那么當(dāng)初96億的募集資金又能往哪里放呢？

    事實(shí)上，公司去年的資金使用效率低下，許多當(dāng)初承諾的募投項(xiàng)目至今未獲資金注入。2010年報顯示，國元證券去年僅投入16.17億元補(bǔ)充營運(yùn)資金，截至去年底，依然有60.86億元現(xiàn)金躺在銀行賬戶上，獲得利息收入1.52億元。

    公司在增發(fā)時提到，計劃根據(jù)募集資金量安排10億元~15億元對國元（香港）進(jìn)行增資，然而至今公司仍未啟動該計劃。同時，公司亦明確提到計劃安排募集資金5億~10億元用于直接投資業(yè)務(wù)。然而在2010年報顯示，增資國元股權(quán)投資有限公司的資金仍未動。直至今年3月1日，公司才表示將向國元股權(quán)投資有限公司增資5億元（分兩次完成）。

    某不愿具名的分析師向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，國元證券屬于“外強(qiáng)中干型”，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)看上去還是在擴(kuò)張，但實(shí)際上排名和地位都在下滑，自身水平有待提高。

大股東紅利豐厚  董事長薪水倍增

    公開增發(fā)完成后，公司連續(xù)兩年大手筆分紅。2009年公司給出了10派5的分配方案，2010年公司擬每10股派現(xiàn)3元（含稅）。

    盡管大股東安徽國元控股集團(tuán)未參與當(dāng)初的增發(fā)，但通過這兩次分紅，大股東獲利頗豐。2009年、2010年，安徽國元控股集團(tuán)分別獲得分紅2.31億元、1.39億元，合計達(dá)3.7億元。

    另外，2009年圈到巨額資金后，國元證券高管的薪水也開始節(jié)節(jié)高漲。資料顯示，2008年公司高管合計從公司領(lǐng)到的薪水是545.67萬元，而2009年公司高管薪水就暴漲至1212.65萬元，較2008年翻倍。2010年高管薪酬進(jìn)一步上漲至1543.82萬元，同比上漲27%；公司董事長鳳良志的薪酬也從2008年的62萬元猛增至2010年的172.07萬元，薪水三級跳。

    盡管業(yè)績讓投資者大失所望，但高管仍通過大幅加薪犒賞自己，投資者利益乏人問津。

    中原證券分析師謝佩潔在接受  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》采訪時提到，國元證券2010年業(yè)務(wù)及管理費(fèi)較2009年同期增加25.34%，相關(guān)人員配備增加所引致的工資等相關(guān)費(fèi)用增長是主要原因。業(yè)務(wù)及管理費(fèi)在營業(yè)收入中占比為41.48%，較之去年同期增加7.53個百分點(diǎn)，。

    就上述高管薪酬倍增問題，記者試圖與國元證券取得聯(lián)系。但公司董秘辦一位女士堅(jiān)稱，公司規(guī)定不接受媒體電話采訪，董秘萬士清也不在辦公室。

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