每經(jīng)記者  支玉香  發(fā)自深圳

    2010年度基金年報(bào)已于本周亮相完畢。年報(bào)中基金經(jīng)理的最新觀點(diǎn)，不少投資者已經(jīng)先睹為快。然而，由于四季報(bào)季報(bào)和年報(bào)的公布有一定的時(shí)間差，有些基金經(jīng)理觀點(diǎn)就在這段時(shí)間內(nèi)不知不覺地發(fā)生變化，這些變化傳達(dá)出了基金經(jīng)理哪些新的動向呢？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者翻閱各家基金公司2010年四季報(bào)和年報(bào)后，將為您詳細(xì)解讀。

重視“估值修復(fù)”

    2010年結(jié)構(gòu)性行情演繹地淋漓盡致，中小板指數(shù)屢創(chuàng)新高，而大盤藍(lán)籌股則一直萎靡不振。不過，去年四季度，一些股票型基金開始轉(zhuǎn)身重拾強(qiáng)周期性行業(yè)。

    在基金的四季報(bào)中，鮮有人對估值修復(fù)產(chǎn)生重視。但是在基金最新公布的年報(bào)中，不少基金經(jīng)理反復(fù)提及“估值修復(fù)”。

    銀華內(nèi)需精選基金經(jīng)理徐子涵在年報(bào)中認(rèn)為：“我們覺悟到，以汽車、家電等為代表的低估值行業(yè)的增長勢頭良好，應(yīng)該存在著估值修復(fù)的機(jī)會。”而該基金經(jīng)理在四季報(bào)中，并未旗幟鮮明地提出對于低估值行業(yè)的關(guān)注，而是把投資的注意力集中于資源品、新興產(chǎn)業(yè)和央企重組等方面。

    華夏大盤基金經(jīng)理王亞偉，同樣在年報(bào)中提醒創(chuàng)業(yè)板高估值的風(fēng)險(xiǎn)?！耙詣?chuàng)業(yè)板為代表的高估值品種面臨較大的回歸壓力，擴(kuò)容節(jié)奏的加快，尤其是新三板的推出將加速創(chuàng)業(yè)板泡沫的破滅?！倍谒募緢?bào)中則更關(guān)注通脹形勢等問題。

    嘉實(shí)旗下基金同樣認(rèn)為，2011年中國經(jīng)濟(jì)與A股市場也將面臨一定的挑戰(zhàn)，與諸多發(fā)展中國家一樣，通脹將成為中國近期經(jīng)濟(jì)生活中的主要矛盾，預(yù)期政府將在利率與準(zhǔn)備金率等方面采取較多的舉措，與此同時(shí)，A股市場的供給壓力將依然較大，結(jié)構(gòu)性的估值泡沫也面臨一定的修正。

    同樣，富國基金在四季報(bào)中認(rèn)為，會適度把握“十二五”開局之年的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會。不過到了年報(bào)公布時(shí)期，富國基金則認(rèn)為：“在通脹較高、經(jīng)濟(jì)增長健康、流動性較為緊張的環(huán)境中，市場主要圍繞產(chǎn)業(yè)升級、十二五規(guī)劃、估值修復(fù)等等方面展開?！北憩F(xiàn)出了對于估值修復(fù)帶來的投資機(jī)會的關(guān)注度。

年報(bào)關(guān)鍵詞：金融、地產(chǎn)

    去年金融、地產(chǎn)等藍(lán)籌股的表現(xiàn)讓篤信價(jià)值投資的基金經(jīng)理備受煎熬，直至基金四季報(bào)出爐，眾多基金經(jīng)理仍不敢輕言對金融、地產(chǎn)的喜愛。

    然而時(shí)至今年一季度，市場不時(shí)展露風(fēng)格轉(zhuǎn)換的端倪，近期基金年報(bào)公布之際，不少基金經(jīng)理趁機(jī)對金融、地產(chǎn)等行業(yè)“表白”。

    興業(yè)趨勢的掌舵人、興業(yè)全球投資總監(jiān)王曉明在年報(bào)中指出：“今年我們比較看好金融服務(wù)板塊，我們對于去年銀行板塊表現(xiàn)出如此的同質(zhì)性表現(xiàn)出吃驚，雖然地方融資平臺的問題仍然存在，但市場不分青紅皂白地規(guī)避所有的銀行?！?/p>

    “從這次次貸危機(jī)經(jīng)驗(yàn)看，不同銀行由于對風(fēng)險(xiǎn)的控制不同，最后的差異非常大，很多銀行倒閉了；花旗等一批銀行被國有化了，導(dǎo)致原有股東遭受重大損失；還有如富國銀行等借助危機(jī)以低廉的價(jià)格收購了遇到問題的其他銀行，迅速壯大了實(shí)力，股價(jià)持續(xù)向上。而股神巴菲特恰恰重倉買入的是富國銀行。因此我們認(rèn)為隨著地方融資平臺風(fēng)險(xiǎn)的暴露，也可以看出銀行和銀行之間對于風(fēng)險(xiǎn)控制的不同態(tài)度和能力。”

    明星基金經(jīng)理王亞偉同樣不避諱自己對于地產(chǎn)股的選擇，他在年報(bào)中指出，調(diào)整充分的房地產(chǎn)股也存在估值修復(fù)的機(jī)會。

基金經(jīng)理患“恐高”

    近期市場風(fēng)格進(jìn)一步向大盤藍(lán)籌等低估值板塊轉(zhuǎn)移，金融、地產(chǎn)、煤炭等大盤藍(lán)籌股紛紛領(lǐng)漲，帶領(lǐng)大盤再次沖擊3000點(diǎn)重要關(guān)口，而一些中小板、創(chuàng)業(yè)板個(gè)股則遭遇“倒春寒”，紛紛下跌回調(diào)。

    市場上有跡象表明，基金正在調(diào)倉換股?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，不少重倉中小盤個(gè)股的基金甚至“緊急”拋售中小盤個(gè)股，而基金目前的操作策略則體現(xiàn)在了基金年報(bào)中，不少基金對于中小盤個(gè)股的高估值已經(jīng)有所警惕。

    易方達(dá)中小盤的基金經(jīng)理在四季報(bào)中認(rèn)為，從中長期來看，無論是應(yīng)對國際社會的壓力或是出于自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，中國都將進(jìn)入經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的階段，2010年表現(xiàn)較好的消費(fèi)、醫(yī)藥、新興產(chǎn)業(yè)等板塊仍將是中長期投資重點(diǎn)。

    不過，在本周公布的基金年報(bào)中，該基金的掌舵人則修正其觀點(diǎn)，指出：“2010年表現(xiàn)較好的消費(fèi)、醫(yī)藥、新興產(chǎn)業(yè)等板塊仍將是中長期投資重點(diǎn)，但短期估值較高的壓力需要等待時(shí)間和業(yè)績兌現(xiàn)的消化”。

    大成基金在年報(bào)中認(rèn)為，在行業(yè)配置層面，2011年市場難以出現(xiàn)明顯的結(jié)構(gòu)性機(jī)會，主要原因是行業(yè)前景良好的新興產(chǎn)業(yè)板塊整體估值水平過高，存在透支的可能。

    匯添富旗下一只基金在四季報(bào)中指出，在資產(chǎn)配置中把目光重點(diǎn)投向了泛消費(fèi)、新興產(chǎn)業(yè)，不過在年報(bào)中，匯添富則傾向于關(guān)注兩類投資機(jī)會：“一是優(yōu)質(zhì)成長股跌出來的機(jī)會。我們相信這類公司只要堅(jiān)定持有，用時(shí)間換空間，必定能夠獲取較好的回報(bào)。二是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中低估值優(yōu)質(zhì)公司的階段性機(jī)會。估值處于低位的傳統(tǒng)行業(yè)龍頭公司，在基本面呈向上趨勢時(shí)階段性投資機(jī)會也值得重點(diǎn)關(guān)注。”

    明星基金經(jīng)理王亞偉則明確指出，運(yùn)用反向投資原則，回避中小盤以及醫(yī)藥、食品等熱門行業(yè)的高估值品種，發(fā)掘被忽略的行業(yè)里的優(yōu)質(zhì)公司。

    一位基金業(yè)界人士分析，基金經(jīng)理不僅擔(dān)心通貨膨脹高企，更加擔(dān)心中小板、創(chuàng)業(yè)板的高估值。

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