每經(jīng)記者  王硯丹

    銀行股，買還是不買，這是個問題。

    目前已經(jīng)公布年報(bào)的上市銀行去年業(yè)績增速均在20%以上。這樣規(guī)模龐大的行業(yè)能數(shù)年來一直維持高增長，不能不說擁有超強(qiáng)的盈利能力。但在A股市場，銀行板塊近兩年表現(xiàn)一直不給力，特別是在2010年的融資潮中，銀行板塊一片慘綠。Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2010年全年A股市場16只銀行股中，僅8月上市的光大銀行年漲幅為正，其余均以下跌報(bào)收，并且多數(shù)個股跌幅超過20%。

    股價不表現(xiàn)、業(yè)績高增長，這兩者相結(jié)合的結(jié)果是銀行板塊估值已下降至歷史底部區(qū)域。在中小板、創(chuàng)業(yè)板個股股價多數(shù)已高高在上的情況下，便宜的銀行股3月下旬以后明顯受到資金熱捧，兩市唯一的兩元股農(nóng)業(yè)銀行連拉11根陽線，為其上市以來所罕見。

    3000點(diǎn)關(guān)口，銀行股買還是不買？目前的行情是否有持續(xù)性？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者進(jìn)行了調(diào)查。

亮麗業(yè)績點(diǎn)燃市場熱情

    進(jìn)入3月下旬，上市銀行年報(bào)披露漸近高峰，銀行股的走勢也漸入佳境。

    興業(yè)銀行成為銀行板塊的龍頭品種。3月29日，興業(yè)銀行公布的年報(bào)顯示，2010年興業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤185.21億元，同比增長39.44%；每股收益高達(dá)3.28元。值得一提的是公司提出的高送轉(zhuǎn)預(yù)案10轉(zhuǎn)8派4.6元（含稅），這是興業(yè)銀行在2007年上市以后，首次通過利潤分配擴(kuò)充股本。

    興業(yè)銀行的亮麗業(yè)績和對股東慷慨的態(tài)度點(diǎn)燃了市場激情。3月29日公布年報(bào)當(dāng)天興業(yè)銀行最大漲幅一度接近5%；尾市雖因大盤跳水有所回落，仍以上漲2.65%報(bào)收。其余一些中小市值銀行股也受到資金追捧，民生銀行、中信銀行當(dāng)天漲幅都超過2%。

    除興業(yè)銀行外，其余上市銀行2010年業(yè)績也非常惹眼。Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至4月1日，16家上市銀行中已經(jīng)有12家公布了2010年業(yè)績，每家銀行凈利潤增幅全在24%以上。華夏銀行、中信銀行業(yè)績同比分別增長59.29%和50.20%，暫列第一、二位；農(nóng)行、民生、浦發(fā)、招行凈利潤增速也都超過了40%。

    值得一提的是，這12家銀行合計(jì)所實(shí)現(xiàn)的2010年凈利潤高達(dá)6531.63億元，截至4月1日公布年報(bào)的1279家上市公司2010年合計(jì)凈利潤為14239.13億元，這意味著12只銀行的盈利占比高達(dá)45.87%。

    或許出于對亮麗業(yè)績的預(yù)期，從3月中旬以后，市場開始關(guān)注長期以來備受冷落的銀行股。最為典型的是原本苦苦掙扎在發(fā)行價邊緣的農(nóng)行。自3月18日起穩(wěn)步向上，連拉11根陽線。

首季凈利增速或達(dá)28%

“近期市場對銀行股上漲普遍定義為估值修復(fù)行情，說直白點(diǎn)就是資金買便宜貨?！币晃槐本┎辉竿嘎缎彰男袠I(yè)研究員如此表示，銀行股連續(xù)兩年都沒有出現(xiàn)過大的表現(xiàn)，但是盈利能力超強(qiáng)，因此目前銀行股估值已經(jīng)非常低，進(jìn)行估值修復(fù)式反彈是理所當(dāng)然的。本周興業(yè)銀行的高送配起了催化劑作用。

    Wind資訊統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，銀行板塊目前對應(yīng)2010年P(guān)E為9.35倍，為所有行業(yè)最低，并且已經(jīng)基本回到2008年10月國際金融危機(jī)末期水平。

    從目前情況看，銀行業(yè)一季報(bào)業(yè)績?nèi)匀粯酚^。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，一季度銀行業(yè)凈利潤增長率能達(dá)到30%左右，這有利于板塊行情延續(xù)。

    東方證券在其研究報(bào)告中指出，近期貨幣市場利率的快速反彈、銀行議價能力的顯著提升以及2010年下半年加息的影響下，意味著銀行業(yè)凈息差可能出現(xiàn)2007年四季度至2008年一季度的急速反彈，因此銀行一季報(bào)有可能超出預(yù)期。

    根據(jù)東方證券測算，一季度凈息差環(huán)比升幅可能達(dá)到15BP，同比可能擴(kuò)大22BP。在極端情況下，貨幣市場利率的上升最大可能提升凈息差20BP，議價能力對息差的作用接近4BP，而2010年2次加息對一季度息差的影響將達(dá)到5.8BP，合計(jì)凈息差環(huán)比上升上限將接近30BP。即使考慮到1月份后貨幣市場利率的適度回落以及銀行資產(chǎn)負(fù)債重定價的過程，15BP的環(huán)比增速估計(jì)是比較恰當(dāng)?shù)?。這意味著一季度銀行凈利潤增速可能達(dá)到28%。

二季度將是最佳投資窗口

    在銀行業(yè)業(yè)績基本確定性高增長的背景下，多數(shù)市場人士對銀行股的估值修復(fù)行情持樂觀態(tài)度。

    中信建投分析師魏濤認(rèn)為，無論是行業(yè)業(yè)績，還是宏觀面將繼續(xù)支撐銀行板塊估值修復(fù)行情在4月繼續(xù)延續(xù)，二季度將成為最佳的投資窗口。這是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長率上行和通脹率下行的宏觀條件可能在三季度出現(xiàn)，銀行板塊提前一個季度反映宏觀面。僅就宏觀面來講，二季度銀行板塊的漲幅在7%~10%之間，而4月銀行板塊整體的漲幅能達(dá)到0%~4%。

    國金證券指出，今年銀行股行情都應(yīng)定義為估值修復(fù)?！鞍殡S今年監(jiān)管政策的明了，對銀行股的經(jīng)營環(huán)境及業(yè)績增速的預(yù)期已經(jīng)明確，當(dāng)前行業(yè)2011年1.4倍PB和2011年9倍PE的估值處于低估水平，理應(yīng)修復(fù)。參考?xì)v史估值區(qū)間及行業(yè)盈利能力，銀行業(yè)估值修復(fù)到2011年1.8～1.9倍PB是較為合理的判斷看，也就是說今年銀行股全年收益空間在30%左右。但是操作上建議采取左側(cè)交易，即每次回調(diào)都是買入的機(jī)會，逐步提高銀行股的倉位配置。這是因?yàn)楫?dāng)前行業(yè)估值安全，向下調(diào)整空間并不大，下跌過程中提高倉位沒有風(fēng)險(xiǎn)；但由于干擾銀行行情的緊縮預(yù)期并未完全實(shí)現(xiàn)，因而倉位的提高應(yīng)該是逐步，并等待緊縮預(yù)期的釋放帶來向上行情?！?/p>如需轉(zhuǎn)載請與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社授權(quán)，嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。

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