每經(jīng)記者  趙笛

 

    不在沉默中爆發(fā)，就在沉默中滅亡。

    3月的股市乍暖還寒，在中小板綜指、創(chuàng)業(yè)板綜指破位下行時(shí)，金融地產(chǎn)等權(quán)重股卻躍躍欲試、反復(fù)表現(xiàn)，上證指數(shù)自年12月以來至今，4個(gè)月振幅僅10%左右，而從歷史看，4月份常常扮演行情分水嶺的角色。因此，4月份后，股市必將面臨方向性選擇，指數(shù)要么一飛沖天，馳騁在3000點(diǎn)上方；要么頭部確立，回到60日均線下方。

    從目前的情況看，消息面依舊多空交織，市場和政策對通脹的解讀，將成為股市方向性選擇的根本因素。整體來看，緊縮政策或?qū)⒂兴{(diào)整，滬指突破3000點(diǎn)的可能性較大。  

4月主題：選擇方向

 

    目前，滬綜指已經(jīng)在2900點(diǎn)一線橫盤窄幅震蕩半年之久，沖擊3000點(diǎn)屢次未果。無論從技術(shù)形態(tài)、時(shí)間窗口、還是政策導(dǎo)向上看，滬指都將在4月份面臨方向性選擇。

    3月份，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、中小板指數(shù)已經(jīng)選擇向下，這是滬指的提前指標(biāo)，還是風(fēng)格轉(zhuǎn)換，藍(lán)籌發(fā)力上攻的前戲呢？

政策上：時(shí)間窗口到來

 

    在評判通脹壓力的時(shí)候，一季度往往有很多干擾性因素，比如春節(jié)效應(yīng)等。所以，1~2月份的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在判斷經(jīng)濟(jì)增長方面往往缺乏說服力。而在3月份，前半個(gè)月由于“兩會”維穩(wěn)需要，對沖操作相對溫和。而對沖到期資金和增量外匯占款的時(shí)間將集中在后半個(gè)月中進(jìn)行，這就造成了3月份難有作為。

    而進(jìn)入4月，3月份的宏觀數(shù)據(jù)將在4月15日發(fā)布，一季度的整體數(shù)據(jù)也將隨之出爐，這成為管理層判斷經(jīng)濟(jì)形勢的重要依據(jù)。

    日信證券首席策略分析師徐海洋指出，根據(jù)慣例，4月中下旬管理層將部署二季度經(jīng)濟(jì)工作，屆時(shí)政策面將趨向明朗化。關(guān)于政策面是否會“放松”的爭論將塵埃落定，市場的多空分歧將重歸一致，屆時(shí)將有脫離窄幅震蕩格局的可能。

風(fēng)格上：小盤股下跌促藍(lán)籌發(fā)力？

 

    對于4月份行情究竟會如何選擇方向，目前的關(guān)注點(diǎn)落腳在上證綜指上。不過，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，相比上證綜指的不溫不火，深證成指特別是中小板指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則在3月中下旬選擇了  “向下”。那么，小盤股“提前”下跌，對整個(gè)市場來說是利好還是利空呢？

    對于小盤股的下跌，業(yè)績增速跟不上市場預(yù)期是根本原因。悲觀者認(rèn)為，這將極大地挫傷市場人氣；但樂觀者認(rèn)為，小盤股估值回歸將推動(dòng)資金流向低估值的藍(lán)籌板塊，而滬指攻克3000點(diǎn)，沒有權(quán)重股的發(fā)力是難以成功的。

技術(shù)上：三重頂PK楔形末端

 

    目前，滬指K線形態(tài)在日線、周線、月線呈現(xiàn)出不同的特征。

    從日線圖上看，滬指面臨較大壓力。這是因?yàn)椋诙啻螞_擊3000點(diǎn)未果的情況下，A股出現(xiàn)了多重頂形態(tài)。

    2011年2月22日，滬指最高為2944.41點(diǎn)；2011年3月9日，滬指最高為3012.04點(diǎn)；2011年3月28日，滬指最高為3005.78點(diǎn)。由于這三個(gè)點(diǎn)位之后都出現(xiàn)了一輪下跌，看上去極像日線三重頂。

    當(dāng)然，若配合其他指標(biāo)看，3012.04點(diǎn)和2944.41點(diǎn)在MACD、KDJ上均未形成頂背離，那么，以3012.04點(diǎn)、3005.78點(diǎn)作為雙頂形態(tài)來判斷似乎更可靠一些。

    不過眾所周知的是，雙頂也是可以轉(zhuǎn)換成W底的。目前，3005.78點(diǎn)后的下跌并沒有跌破2850.95點(diǎn)（3月15日），一旦指數(shù)拐頭向上，滬指日線上出現(xiàn)W底也并非不可能。

    從周線上看，2008年5月份第一周的最高點(diǎn)3786.02點(diǎn)與2009年7月的最后一周、2009年8月的第一周、2009年11月份的第三周至2010年1月的第二周、2011年1月份的前兩周的最高價(jià)幾乎在一條直線上，這形成了近3年以來的上軌壓力線；

    相對應(yīng)，2008年10月的最后一周、2008年11月的第一周、2010年7月的前兩周的最低價(jià)也幾乎在同一條直線上，這構(gòu)成了滬指的下軌支撐線。兩者合起來看便是“楔形”。

    目前，滬指在本周出現(xiàn)的最高價(jià)3005.78點(diǎn)接近上軌壓力線，隨著上軌線的下降，滬指與之面臨“親密接觸”。根據(jù)技術(shù)理論，如果突破股市就將“更上一層樓”，否則會向下軌支撐線靠攏。據(jù)  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者估算，下周，上軌的壓力線在3055點(diǎn)左右。

    從月線圖上看，類似周線圖上的  “楔形”同樣存在，且滬指已經(jīng)運(yùn)行到楔形整理的末端位置，留給市場的時(shí)間已經(jīng)不多了。另外，5月均線已經(jīng)在去年底上穿10月均線，下周，10月均線將從目前的2813.03點(diǎn)升至約2846點(diǎn)，20月均線則從當(dāng)前的2869.48點(diǎn)微升至約2879點(diǎn)，10月均線與20月均線的差距進(jìn)一步縮小，會否形成金叉值得關(guān)注。

利多因素

 

多方：修復(fù)性行情或全面展開

 

　　　　4月份，隨著1季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，政策走向備受關(guān)注。

 

    分析人士指出，通脹預(yù)期決定了行情的突破方向。從總體上看，政策或?qū)⒊霈F(xiàn)微調(diào)，4月份滬指突破3000點(diǎn)的可能性較大。

A

 

通脹或逐月降低

 

    “劉易斯拐點(diǎn)的到來會推動(dòng)通脹中長期水平走高，但僅針對二季度而言，通脹壓力將有所緩解，同比增速會逐月回落。”國海證券分析師桑俊指出，四季度以來的宏觀經(jīng)濟(jì)政策緊縮已初見成效。從央行貨幣政策目標(biāo)來看，貨幣供應(yīng)量增速已經(jīng)回落至16%以下，連續(xù)加息之后“負(fù)利率”連續(xù)攀升的趨勢得到緩解，長期實(shí)際利率已經(jīng)“轉(zhuǎn)負(fù)為正”。盡管上半年仍然存在加息兩次的可能，存款準(zhǔn)備金率也有繼續(xù)上調(diào)空間，人民幣持續(xù)升值格局不會發(fā)生變化，但預(yù)計(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策節(jié)奏將逐步放緩。

    “盡管通脹高企，但2011年第一季度通脹并未有較預(yù)期更嚴(yán)重的情況出現(xiàn)。”浙商證券分析師郭磊指出，3月數(shù)據(jù)再次預(yù)示通脹于二季度末出現(xiàn)周期性放緩是大概率事件。他指出，根據(jù)對存款準(zhǔn)備金利率上限估算、利率理論目標(biāo)位以及央行政策思路的分析，貨幣政策已進(jìn)入相對確定區(qū)間，政策節(jié)奏和政策力度將基本可預(yù)期。風(fēng)險(xiǎn)的含義，已由對政策的嚴(yán)峻性預(yù)期減弱為政策的不確定性預(yù)期。從這個(gè)意義上講，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)將明顯減弱。

    “預(yù)計(jì)3月份CPI在5%以下，低于市場普遍預(yù)期。”民生證券分析師張琢則認(rèn)為，一季度通脹和流動(dòng)性最壞的時(shí)候已經(jīng)過去，由于食品同比漲幅低于去年11月和今年2月，需求增速放緩下非食品價(jià)格回落，3月份CPI將在5%以下。而隨著緊縮政策進(jìn)入尾聲，當(dāng)前市場已充分吸納未來加息預(yù)期；流動(dòng)性繼續(xù)改善，資金價(jià)格維持在歷史均值附近。二季度正向預(yù)期差將繼續(xù)推動(dòng)市場上行。

B

 

市場資金充足

 

    在通脹高位徘徊階段結(jié)束前，貨幣市場收益率變化將顯著影響證券市場的走勢。就二季度而言，流動(dòng)性階段性寬裕、通脹壓力階段緩解，貨幣市場收益率盡管可能因?yàn)橐患径饶┥虡I(yè)銀行考核影響而短期走高，但總體仍維持在較低水平，證券市場有望出現(xiàn)階段性投資機(jī)會。

    目前，無論是2009~2010年消費(fèi)刺激政策的逐步取消，還是當(dāng)前高位徘徊的通脹壓力，居民消費(fèi)意愿的階段性下行不可避免。

    當(dāng)前高通脹和實(shí)際“負(fù)利率”水平使得居民儲蓄意愿顯著下行，這將增強(qiáng)居民的投資意愿，居民戶活期存款占比水平已經(jīng)突破40%，超過2007年的最高水平。但是，國內(nèi)居民投資主渠道仍相對較窄。

    無論從門檻要求還是投資的便利性上看，股市仍是投資首選。從信托發(fā)行規(guī)模的歷史變遷中不難發(fā)現(xiàn)，證券投資類信托產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模和比重都在顯著上行，上述產(chǎn)品規(guī)模的快速增長也將刺激證券市場“賺錢效應(yīng)”的產(chǎn)生。

C

 

經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有升

 

    “中國經(jīng)濟(jì)在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定性中保持平穩(wěn)增長。”世紀(jì)證券分析師萬文宇指出，雖然目前不少經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)下滑，但全年整體增長仍可期。她指出，考慮到今年國家對保障性住房建設(shè)將推出措施提升完工率，預(yù)計(jì)全年投資將仍是保證經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長的主要?jiǎng)恿Γ?~2月社會消費(fèi)品零售總額因季節(jié)性因素出現(xiàn)一定程度下滑，其中汽車消費(fèi)量的下降影響相對明顯，考慮到今年保民生、穩(wěn)增長是政府的主要工作目標(biāo)之一，預(yù)計(jì)調(diào)節(jié)收入分配結(jié)構(gòu)、促消費(fèi)方面政策措施都將對消費(fèi)增長起到促進(jìn)作用，全年消費(fèi)仍將穩(wěn)中有升。

    萬文宇認(rèn)為，雖然歐債危機(jī)、中東及北非政局動(dòng)蕩及日本地震將放緩全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程。但在國內(nèi)方面，一季度中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況良好，預(yù)計(jì)全年經(jīng)濟(jì)仍將有望保持9%以上增長，一季度經(jīng)濟(jì)不會是全年增長的高點(diǎn)。

    安信證券分析師范妍也指出，從拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車來看，消費(fèi)增速（實(shí)際）下滑的趨勢比較確定。1~2月社會零售銷售增速由市場此前的預(yù)期的19%下滑至15.8%。不過，由于限額以上零售企業(yè)的統(tǒng)計(jì)口徑出現(xiàn)了調(diào)整，導(dǎo)致不同類別的消費(fèi)品增速與歷史增速相比出現(xiàn)了斷層式的下降；同時(shí)2月份銷售數(shù)據(jù)存在春節(jié)效應(yīng)的擾動(dòng)。剔除這兩個(gè)因素的影響，消費(fèi)增速的下滑可能并沒有數(shù)據(jù)顯示的那樣悲觀。

D

 

貨幣政策或微松

 

    日前，央行貨幣政策委員會召開一季度例會。會議所反映的內(nèi)容表明，貨幣政策有微調(diào)的趨勢。

    據(jù)長江證券提供的資料顯示，該會議有四大措辭與之前發(fā)生了變化。

    首先，會議指出了“復(fù)蘇的基礎(chǔ)仍不夠牢固，我國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)較快發(fā)展，但發(fā)展中的問題依然突出。”其次，會議強(qiáng)調(diào)要“密切關(guān)注國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融最新動(dòng)向及其影響”；再者，會議強(qiáng)調(diào)要“優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)”；最后，會議要求要“發(fā)揮直接融資的作用”。

    “一季度末措辭的微調(diào)，說明今年一季度的貨幣政策確實(shí)是過于緊縮了。”長江證券分析師李冒余指出，央行的講話說明其對目前外圍形勢的變數(shù)以及國內(nèi)復(fù)蘇的持續(xù)都存在擔(dān)憂。繼去年四季度央行首次確認(rèn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇鞏固后，管理層已經(jīng)開始擔(dān)憂政策超調(diào)對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響。

    李冒余認(rèn)為，在此背景下，二季度公開市場操作將成為主要的回收流動(dòng)性渠道，準(zhǔn)備金差別化調(diào)整依然存在，但空間有限。二季度加息一次的預(yù)期是確定的，但加息兩次則無必要。因此，貨幣市場利率的拐點(diǎn)越來越明晰，債市擴(kuò)容將迎來階段性的穩(wěn)定的政策環(huán)境。

E

 

二季度有望上攻3500點(diǎn)

 

    浙商證券分析師王偉俊認(rèn)為，2011年A股市場整體業(yè)績增長19~24%。按整體業(yè)績增長19%計(jì)算，目前市場整體市盈率為16.69倍，十分接近2005~2010年三個(gè)底部區(qū)域的估值（均為15倍市盈率），顯示市場下跌空間較為有限。由于大盤藍(lán)籌股估值較低，基本上排除了市場大幅下跌的可能性。而房地產(chǎn)限購政策將使股市成為居民進(jìn)行資產(chǎn)配置的主要渠道，對市場流動(dòng)性構(gòu)成中長期利好。由此計(jì)算，二季度上證指數(shù)和滬深300指數(shù)高點(diǎn)將分別達(dá)到3300點(diǎn)和3700點(diǎn)。

    民生證券分析師張琢認(rèn)為，二季度或?yàn)樽詈笠粋€(gè)加倉季。4月中旬宏觀數(shù)據(jù)披露期將是市場重要的觀察窗口，通脹、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行以及宏觀政策態(tài)勢均將趨于明朗，將驅(qū)動(dòng)指數(shù)估值中樞全面上移。上證指數(shù)將在二季度挑戰(zhàn)3500點(diǎn)，藍(lán)籌修復(fù)將全面展開。

統(tǒng)計(jì)資料

 

4月歷史：變盤總在4月

 

    從歷史上看，4月份常常扮演行情分水嶺的角色。對于個(gè)中原因，或許可以這樣理解。在經(jīng)歷了春節(jié)前后的雞肋行情以及3月份的“兩會”維穩(wěn)行情，市場資金開始重新審視市場從而做出判斷。

    2004年4月份，滬指結(jié)束了月線五連陽后大幅殺跌，單月跌幅8.39%，從而展開了一輪橫跨15個(gè)月的大熊市，隨后股市才見底998點(diǎn)；

    2006年4月份，滬指結(jié)束前三個(gè)月的小幅震蕩，大漲10.93%。隨后的5月份，滬指一舉站上60日線，展開了大牛市；

    2008年4月份，滬指在暴跌后形成了一波強(qiáng)有力的反彈，下調(diào)印花稅的利好推升A股股票集體漲停，月振幅超過20%；

    2010年4月份，滬指向下變盤，一舉吞沒2、3月份的小陽線，單月跌幅高達(dá)7.67%，并形成連續(xù)三個(gè)月的下跌。

    如今，2011年4月份，滬指將何去何從？

利空因素

 

空方：利空因素交織  不確定性仍存

 

A

 

3月CPI或超5%

 

    去年底以來，國際能源和食品價(jià)格大幅上漲，其引發(fā)的通脹已由新興經(jīng)濟(jì)體蔓延至大多數(shù)發(fā)達(dá)國家，呈現(xiàn)全球性特征。數(shù)據(jù)顯示，2月份國際經(jīng)合組織33個(gè)成員CPI平均漲幅由上月的2.2%升至2.4%，達(dá)到2008年10月以來最高漲幅。

    除了日本等少數(shù)國家外，自去年底以來歐元區(qū)、美英等經(jīng)濟(jì)體通脹壓力不斷加大。這其中，2月份英國CPI同比上漲4.4%，高達(dá)通脹目標(biāo)值的兩倍。世界范圍內(nèi)緊縮預(yù)期增強(qiáng)。

    而在國內(nèi)，第一創(chuàng)業(yè)分析師王皓宇認(rèn)為，由于近期通脹未見季節(jié)性回落，預(yù)計(jì)3月份CPI同比將升至5.7%，創(chuàng)本輪通脹的新高。中投證券分析師邢微微則預(yù)計(jì)，3月份CPI在5.4%，5、6將進(jìn)一步上升至5.7%與6.1%，二季度CPI將達(dá)到5.6%。

    值得注意的是，當(dāng)前CPI高企呈現(xiàn)出一種怪現(xiàn)象，那就是，本來從近十年的數(shù)據(jù)看，隨著春節(jié)因素的消除，食品價(jià)格基本會明顯回落從而帶動(dòng)整體通脹水平環(huán)比下降。然而，今年3月份食品價(jià)格仍有小幅上漲。

    另一方面，外圍因素也加大了國內(nèi)輸入型通脹的壓力。

    安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文認(rèn)為，短期內(nèi)通貨膨脹數(shù)據(jù)的下降并不意味著這一輪通貨膨脹已經(jīng)結(jié)束。由于本輪通脹的核心原因是低端勞動(dòng)力成本快速上升，這與歷史上大多數(shù)通貨膨脹的主因不同，所以不能低估本輪通脹的長期性和反復(fù)性?，F(xiàn)在處于勞動(dòng)力成本上升的中端時(shí)期，預(yù)計(jì)這一上升過程結(jié)束的轉(zhuǎn)折點(diǎn)會在2014年、2015年前后。

B

 

重回加息通道

 

    昨日，由國家統(tǒng)計(jì)局、中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）顯示，中國3月PMI升至53.4%。分析人士指出，作為經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)，PMI回升緩解了市場對經(jīng)濟(jì)大幅下滑的擔(dān)憂，但這也增加了通脹的壓力。

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，目前多家機(jī)構(gòu)預(yù)測3月份的CPI將超過5%。比如，申銀萬國預(yù)計(jì)，3月份CPI將上漲5.3%，創(chuàng)2009年以來新高。該券商預(yù)計(jì)，3月份食品價(jià)格或上漲12.3%，比上月提高1.3個(gè)百分點(diǎn)，這成為CPI高企的主要原因。興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，較大的通脹壓力將構(gòu)成加息觸發(fā)因素，預(yù)計(jì)時(shí)間會在4月后半月。

    東方證券也認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)回暖可能意味著加息再度面臨敏感時(shí)點(diǎn)。而4月初公布的CPI數(shù)據(jù)可能再度創(chuàng)出新高，這更將是非常可能的加息時(shí)點(diǎn)。

    “本輪通脹的風(fēng)險(xiǎn)并不在于CPI增速是否能創(chuàng)新高，而在于市場對其持續(xù)時(shí)間、回落方式的判斷可能過于樂觀。”財(cái)通證券分析師金赟認(rèn)為，從目前的情況觀察，中國很可能正處于一個(gè)通脹周期的上升階段。在通脹短期緩和的同時(shí)，大量的流動(dòng)性被積聚在央行與商業(yè)銀行之間，這批貨幣對未來價(jià)格環(huán)境的穩(wěn)定構(gòu)成極大威脅。2011年全年CPI都將處于高于歷史均值的位置，緊縮流動(dòng)性依然是央行的首要目標(biāo)。上半年央行正采取同時(shí)上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率和準(zhǔn)備金率的“雙緊縮”措施。

    “全球進(jìn)入緊縮通道，中國央行重回加息通道。”中投證券分析師邢微微指出，日本地震與利比亞危機(jī)升級延緩了國內(nèi)央行加息舉動(dòng)。未來隨著事件緩和，基于CPI環(huán)比處于高位與輸入型通脹壓力增大，預(yù)計(jì)4月上旬將再次加息，5、6月份或還有一次加息。但央票回籠能力恢復(fù)將造成準(zhǔn)備金率上調(diào)頻率放緩。

C

 

經(jīng)濟(jì)增速放緩

 

    值得注意的是，通脹壓力下，經(jīng)濟(jì)增速也在放緩。

    從經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力來看，三駕“馬車”增速均出現(xiàn)不同程度的下降。房地產(chǎn)投資仍然延續(xù)了高速增長的態(tài)勢，消費(fèi)增速大幅度回落，凈出口對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)再度為負(fù)。

    在貢獻(xiàn)力度最大的投資方面，數(shù)據(jù)顯示，雖然1~2月的工業(yè)增加值同比有所回升，但工業(yè)活動(dòng)環(huán)比已經(jīng)減速。PMI連續(xù)回落，電力生產(chǎn)和消費(fèi)環(huán)比下滑，直觀反映出經(jīng)濟(jì)熱度降低。年初以來，煤炭和水泥價(jià)格穩(wěn)中有落，鋼材價(jià)格先升后落，周期性行業(yè)旺季該來而沒來。工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比下滑，投資消費(fèi)動(dòng)力衰減。連續(xù)加息的緊縮作用，尤其是年初以來嚴(yán)控貨幣信貸，使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁勢頭放緩。

    另外，M2增速快速大幅下行，顯示本輪調(diào)控力度很大。第一創(chuàng)業(yè)分析師王皓宇指出，年初以來，貨幣信貸的緊縮力度超出預(yù)期。1~2月M2增速大幅下降，估計(jì)到3月底，將比去年12月低4.5個(gè)百分點(diǎn)。這輪貨幣供給下降的速度和幅度，金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)的2008年，在近年來只有2004年5~8月期間可比。

D

 

二季度或“先跌后漲”

 

    隨著一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的出爐，4月中下旬管理層或?qū)⒉渴鸲径冉?jīng)濟(jì)工作。

    王皓宇指出，調(diào)控力度的持續(xù)性，取決于物價(jià)走勢和中央對數(shù)據(jù)下滑的態(tài)度。他認(rèn)為，在通脹高位運(yùn)行甚至還在創(chuàng)新高的時(shí)候，信貸控制很難出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性放松。以M2如此快速的下滑趨勢來看，近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回落態(tài)勢基本確定，且幅度可能不小，因此，中央可能會適度放開信貸投放。但對于股票市場，近期機(jī)會并不明顯，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回落的可能性近在眼前，在調(diào)控可能略松而非實(shí)質(zhì)性放松的預(yù)期下，積極防御的策略或更加合適；而對于債券市場，由于信貸繼續(xù)被行政措施等嚴(yán)厲控制，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)若明顯下滑，會帶來一定的波段機(jī)會。

    海通證券分析師陳瑞明指出，股市將先經(jīng)歷“緊縮政策——經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)”的中波段沖擊，隨后才會迎來  “經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)——政策放松預(yù)期”的長期拐點(diǎn)。在此背景下，2季度A股的運(yùn)行軌跡很可能是“先跌后漲”，先跌至2750點(diǎn)。該點(diǎn)位對應(yīng)16.5倍的滾動(dòng)市盈率（TTM）和13.4倍的2011年預(yù)測估值，這與去年的2319點(diǎn)估值水平相當(dāng)。當(dāng)時(shí)市場反映的是在緊縮政策壓力之后，還疊加了對經(jīng)濟(jì)二次探底的擔(dān)憂，對于今年二季度的走勢，空方最可能的理由是，在前期緊縮政策壓力之后，對經(jīng)濟(jì)不確定性的擔(dān)憂加劇。

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