每經(jīng)記者  徐皓  發(fā)自上海

    在1997年亞洲金融危機(jī)后，香港股市的投資者一度出現(xiàn)“索羅斯恐懼癥”，每當(dāng)恒生指數(shù)到16000點(diǎn)左右時(shí)，便出現(xiàn)大幅震蕩，被稱(chēng)之為“索羅斯震蕩”。

    A股沒(méi)有索羅斯，卻依然有自身特色的“3000點(diǎn)震蕩”，以及隨之而來(lái)的“3000點(diǎn)恐懼癥”。作為投資者心目中事實(shí)上的A股牛熊分界線，多空雙方總是對(duì)這個(gè)神奇的點(diǎn)位充滿(mǎn)敬畏。

    昨日（7日），市場(chǎng)仍然在3000點(diǎn)左右糾纏。不過(guò)，在收市前半小時(shí)，分級(jí)基金的低風(fēng)險(xiǎn)份額突然出現(xiàn)了不明原因的集體  “翹尾”。分析人士表示，這或許和市場(chǎng)投資者對(duì)于3000點(diǎn)能否最終穩(wěn)固的擔(dān)心有關(guān)。專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的分析認(rèn)為，要等到通脹見(jiàn)頂并回落后，低風(fēng)險(xiǎn)份額才能迎來(lái)真正的機(jī)會(huì)。

最后半小時(shí)集體“翹尾”

    昨日，大盤(pán)在站上3000點(diǎn)后小幅整理，股指小幅收漲6.55點(diǎn)。從2009年6月份開(kāi)始，上證指數(shù)已經(jīng)與3000點(diǎn)糾纏了近兩年時(shí)間，成為A股特色的“3000點(diǎn)震蕩”。

    昨日與股指一樣波瀾不驚的，是場(chǎng)內(nèi)封閉式基金的走勢(shì)。然而，就在接近收盤(pán)的最后半小時(shí)，多只分級(jí)基金的固定收益份額卻突然拉升，集體上演“翹尾”走勢(shì)。

    前日收平，昨日大部分交易時(shí)間都在開(kāi)盤(pán)價(jià)附近盤(pán)桓的銀華穩(wěn)定，在最后半個(gè)小時(shí)開(kāi)始出現(xiàn)密集成交并向上攀升，最終收盤(pán)上漲1.52%，為今年以來(lái)單日最大漲幅。此外，申萬(wàn)菱信深成收益和國(guó)聯(lián)安雙禧A中證100也出現(xiàn)類(lèi)似走勢(shì)，分別收漲1.37%和1.32%。

    對(duì)于年收益為固定值的分級(jí)基金低風(fēng)險(xiǎn)份額而言，通常情況下走勢(shì)與大盤(pán)呈“逆相關(guān)”，同時(shí)由于凈值變動(dòng)微弱，因此單日振幅一般較小。

    而在大盤(pán)并未出現(xiàn)下跌或顯現(xiàn)出高風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，這些低風(fēng)險(xiǎn)份額卻出現(xiàn)尾盤(pán)整體上漲，并超過(guò)其他所有場(chǎng)內(nèi)封閉式基金，著實(shí)反常。

    有基金人士認(rèn)為，低風(fēng)險(xiǎn)份額的異常走勢(shì)可能和部分市場(chǎng)人士仍對(duì)“3000點(diǎn)”心懷警惕有關(guān)。投資者出于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的考慮，轉(zhuǎn)入固定收益類(lèi)份額。無(wú)獨(dú)有偶的是，前幾日走勢(shì)強(qiáng)勁的高杠桿份額的國(guó)聯(lián)安雙禧B中證100，卻在昨日走低，尤其在收盤(pán)前半小時(shí)，更是呈現(xiàn)跳水走勢(shì)。

    不過(guò)該人士也表示，從目前來(lái)看，保守的投資者似乎并不占多數(shù)，這些低風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)份額成交量仍頗為有限，并未出現(xiàn)大幅升高。而之所以其市價(jià)陡然走高，也與其成交不活躍有一定關(guān)系。

投資機(jī)會(huì)仍未到來(lái)

    除了對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的警惕外，是否還有別的因素，使投資者在收市前最后半小時(shí)，將注意力由分級(jí)基金的高風(fēng)險(xiǎn)份額轉(zhuǎn)向低風(fēng)險(xiǎn)份額？業(yè)內(nèi)人士表示，兩類(lèi)基金的折溢價(jià)“鴻溝”或是吸引投資者的一大原因。

    事實(shí)上，從去年10月市場(chǎng)反彈開(kāi)始，低風(fēng)險(xiǎn)份額就出現(xiàn)趨勢(shì)性下跌。今年3月，低風(fēng)險(xiǎn)份額的二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格表現(xiàn)仍弱于其凈值表現(xiàn)，且經(jīng)過(guò)連月下跌，不少低風(fēng)險(xiǎn)份額都出現(xiàn)大幅折價(jià)。

    目前國(guó)聯(lián)安雙禧A折價(jià)率高達(dá)13.07%、申萬(wàn)菱信深成收益折價(jià)率達(dá)12.61%，信誠(chéng)中證500A上市不足1月，折價(jià)率已高達(dá)9.22%，銀華穩(wěn)進(jìn)折價(jià)率為7.88%。與之相對(duì)的是高杠桿份額的高溢價(jià)。

    但事實(shí)上，高折價(jià)的低風(fēng)險(xiǎn)份額可能是“價(jià)值陷阱”。好買(mǎi)基金研究認(rèn)為，雙禧、銀華、申萬(wàn)這三只分級(jí)基金的低風(fēng)險(xiǎn)份額沒(méi)有確定的到期期限，雖然收益率較高，而且還定期隨定存利率調(diào)整（銀華、申萬(wàn)為1年，雙禧3年），但它們的本金無(wú)法直接兌現(xiàn)，不能單獨(dú)進(jìn)行贖回，需要在二級(jí)市場(chǎng)拋出才可還本。

    因此，它們的凈值雖然是穩(wěn)定上揚(yáng)，但二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格卻存在風(fēng)險(xiǎn)。所以投資者需要?jiǎng)佑帽窘鸬臅r(shí)候，只能通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)拋售，可能會(huì)虧損出局。

    前期在這類(lèi)基金剛剛推出的時(shí)候，投資者可能并沒(méi)有明確認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，而隨著一些機(jī)構(gòu)的研究報(bào)告對(duì)此進(jìn)行了特別的強(qiáng)調(diào)，使得部分投資者開(kāi)始意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)。

    相比而言，同慶A、國(guó)泰估值優(yōu)先、匯利A、景豐A這幾只基金由于有明確的期限，到期后轉(zhuǎn)為L(zhǎng)OF基金，可單獨(dú)贖回，相當(dāng)于封轉(zhuǎn)開(kāi)，還本的確定性非常高，因此其二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格走勢(shì)相對(duì)較穩(wěn)健。

    好買(mǎi)基金認(rèn)為，目前市場(chǎng)對(duì)未來(lái)通脹繼續(xù)上升的預(yù)期仍較強(qiáng)，此類(lèi)“無(wú)限期”的優(yōu)先份額二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格仍可能在低位波動(dòng)，只有當(dāng)通脹見(jiàn)頂并開(kāi)始回落時(shí)，價(jià)格才有可能走強(qiáng)。

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