每經(jīng)記者  劉明濤

    如果要選出今年以來醫(yī)藥股中的黑馬，鑫富藥業(yè)（002019，收盤價20.61元）一定會名列其中。從今年1月底觸底反彈開始，鑫富藥業(yè)累計上漲近50%，而同期醫(yī)藥板塊的漲幅還不到10%。

    讓不少投資者感到疑惑不解的是，鑫富藥業(yè)反彈的時間就在公司剛剛公布2010年虧損1.88億元之后，而此前的預測虧損只有約4000萬元！越虧越漲的背后，究竟有怎樣的玄機呢？

大幅虧損  股價不降反升

    熟悉鑫富藥業(yè)的投資者一定還記得，2007年因泛酸鈣價格大漲，該股曾走出一波大牛行情。不過，當年的輝煌卻難掩鑫富藥業(yè)近一年以來的尷尬。

    2010年4月創(chuàng)出階段新高后，鑫富藥業(yè)股價開始一蹶不振，而影響其走勢的最重要原因便是其業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑。2010年1季度公司實現(xiàn)300萬元凈利潤，而到了2季度，其上半年凈利潤卻出現(xiàn)了725萬元虧損。今年1月26日，鑫富藥業(yè)發(fā)出業(yè)績預報，稱其2010年全年凈利潤為虧損1.88億元，這也與其前一次業(yè)績預告的全年虧損4000多萬元相差甚遠。

    不過令人吃驚的是，公司在刊登業(yè)績大幅虧損后，股價卻開始觸底反彈。1月26日，該股以今年最低價12.86元開盤，當日收于13.53元。收出中陽之后，在資金的炒作下，該股股價一度創(chuàng)了10個月以來新高21.6元。截至昨日（4月8日）收盤，該股股價仍高達20.61元，46個交易日累計漲幅高達49.53%，排在整個醫(yī)藥行業(yè)第5，表現(xiàn)搶眼。

    有業(yè)內(nèi)人士分析認為，鑫富藥業(yè)業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑，這跟其主導產(chǎn)品的主要原材料和燃料價格上漲，以及D-泛酸鈣產(chǎn)品銷量和銷售價格同比均有下降直接相關(guān)。不過值得注意的是，公司2010年底對商譽、滿洲里子公司計提減值準備；對重慶羥基乙酸項目機器設備計提減值準備、無形資產(chǎn)進行核銷處理；對部分存貨計提跌價準備，計提減值準備影響公司業(yè)績達到1.29億元，如此大幅計提減值，有助公司今年輕裝上陣，改善業(yè)績。從目前來看，國內(nèi)泛酸鈣價格趨于穩(wěn)定，并有一定上漲預期，而公司新材料項目也在正常生產(chǎn)，再加上三氯蔗糖項目市場空間較大，未來其業(yè)績可能多點開花。

泛酸鈣漲價預期漸強

    “目前泛酸鈣價格還算比較平穩(wěn)吧，至于未來是否會漲價，這還得看市場情況，現(xiàn)在還說不準?！币晃皇煜胃凰帢I(yè)的人員告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者。

    不過，由于受日本地震，日本第一制藥的D-泛酸鈣生產(chǎn)可能受到影響，而全球原料藥大制造商帝斯曼日前宣布，所有新簽訂單的維生素A、維生素E和泛酸鈣提價10%，這進一步提升了公司主營產(chǎn)品D-泛酸鈣的漲價預期。

    東興證券認為，公司主營產(chǎn)品D-泛酸鈣在國際上處于寡頭競爭格局，主要競爭對手為德國巴斯夫、荷蘭帝斯曼和日本第一制藥。日本第一制藥位于東京地區(qū)，雖然未受地震直接影響，但預計震后停電、運輸不暢等因素仍會對其生產(chǎn)帶來負面影響，導致目前較為平衡的D-泛酸鈣供需出現(xiàn)缺口。

    而看好鑫富藥業(yè)的方正證券化工行業(yè)分析師張正華也分析認為，雖然目前泛酸鈣產(chǎn)品價格仍處于歷史低位附近，但由于公司優(yōu)秀的成本控制能力，產(chǎn)品毛利率依然在30%左右。泛酸鈣業(yè)務可以給公司帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流，為其他項目的運作提供資金保障。

新材料成最大看點

    除了公司主營產(chǎn)品D-泛酸鈣存在漲價預期外，其早期投資的新材料項目投產(chǎn)在即，將會為公司帶來不菲利潤收入。

    資料顯示，從2007年開始，為了降低產(chǎn)品單一的風險，鑫富藥業(yè)陸續(xù)投資了PBS（聚丁二酸二醇酯）、PVB膠片、EVA膠片、三氯蔗糖、活性炭和羥基乙酸等項目。東興證券認為，鑫富藥業(yè)的新項目中，除了活性炭和羥基乙酸項目因為未達科研要求，并在去年底分別進行了8704萬元和1193萬元計提減值外，其他項目今年應該能夠陸續(xù)投產(chǎn)并貢獻業(yè)績。

    值得關(guān)注的是，PBS是目前眾多降解材料中綜合性能佳、發(fā)展前景較好的全生物降解合成高分子材料，隨著我國對環(huán)境保護逐漸重視，PBS產(chǎn)品將受益于國家相關(guān)鼓勵性政策的出臺，有較大的市場空間。

    據(jù)了解，鑫富藥業(yè)PBS項目的技術(shù)來自中國科學院理化技術(shù)研究所，生產(chǎn)路線經(jīng)過公司自身的改進消化，產(chǎn)品的技術(shù)指標已經(jīng)完全符合要求，PBS每噸售價約2.5萬～3萬元，由于其價格是普通塑料的2倍左右，目前產(chǎn)品主要以出口為主，未來隨著世界經(jīng)濟形勢的好轉(zhuǎn)，出口規(guī)模有望進一步增加。

    另外，公司的EVA太陽能電池膠膜和PVB膠片項目前景良好，產(chǎn)品具有進口替代效應。鑫富藥業(yè)對EVA膠膜比較看好，把原有設計3000噸/年的產(chǎn)能擴增至6000噸/年，預計今年可以達產(chǎn)。而鑫富藥業(yè)與上海一家科研機構(gòu)共同研發(fā)的中高端PVB膠片項目也已于2010年11月下旬試產(chǎn)。

三氯蔗糖令人期待

盡管三氯蔗糖項目剛剛發(fā)生事故，但這并不影響投資者對該項目的期待。

    目前，我國蔗糖供大于求，但上游相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品原料成本一直居高不下。以蔗糖為原料生產(chǎn)的高科技含量、高附加值的三氯蔗糖產(chǎn)品，具有重要的社會意義和經(jīng)濟價值。三氯蔗糖價廉物美，目前售價還不到同等甜度蔗糖的1/3，并且通過適當?shù)膹团?，還能增加甜度，從而進一步為用戶節(jié)省開支。

    業(yè)內(nèi)人士表示，三氯蔗糖具有較強的市場競爭力。目前國內(nèi)的部分廠商經(jīng)過技術(shù)研究和開發(fā)，逐步建立了一些具有自主知識產(chǎn)權(quán)的生產(chǎn)方法和工藝，解決了專利和依賴進口對該產(chǎn)品在國內(nèi)推廣應用的限制。

    方正證券認為，雖然三氯蔗糖的壟斷性供應已經(jīng)被打破，價格也由每公斤1300元左右降到800元左右，但預計未來市場的需求也會相應增長，鑫富藥業(yè)此項目依然可以實現(xiàn)盈利。

    日前，鑫富藥業(yè)安慶子公司氯化釜在三氯蔗糖項目試生產(chǎn)過程中，制造車間3號低溫氯化釜發(fā)生爆炸，對于此次爆炸帶來的影響。公司相關(guān)人員表示，“只會對項目工期會有一定影響，對產(chǎn)品沒有影響。”

    市場人士稱，經(jīng)過2010年艱難的一年以及大幅計提資產(chǎn)減值準備后，公司在2011年可以專注發(fā)展其新材料等項目，考慮到這些項目今年可能會貢獻業(yè)績，其業(yè)績拐點的出現(xiàn)，估計不會太遠。

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