每經(jīng)記者  趙笛

    這是四年來，*ST精倫（600355，收盤價(jià)7.08元）的流通股股東最熱鬧的時(shí)刻。

    2010年4月20日，*ST精倫公布了2011年一季報(bào)。在一季報(bào)中，最大的亮點(diǎn)不是業(yè)績?nèi)〉迷鲩L，而是流通股股東明細(xì)中出現(xiàn)了機(jī)構(gòu)身影。除了QFII哥倫比亞大學(xué)繼續(xù)堅(jiān)守以外，從容投資旗下的兩個(gè)產(chǎn)品——從容優(yōu)勢一期、從容優(yōu)勢二期在一季度潛伏進(jìn)來。這對于2010年勉強(qiáng)扭虧的*ST精倫來說，無疑是莫大的“榮譽(yù)”。

    從容系進(jìn)駐*ST精倫到底看中了它什么？

    是重組嗎？恐怕不是！若干年來，發(fā)生在*ST精倫身上的重組傳言換了一茬又一茬，但最終都被澄清，而從容系似乎并不熱衷于重組題材股，其風(fēng)格偏重穩(wěn)健。

    那么，從容系看重*ST精倫的就只有一種情況，那就是，看好*ST精倫這個(gè)多年虧損的股票，在今年存在業(yè)績拐點(diǎn)。

    真實(shí)的情況會(huì)是如此嗎？

IC卡電話的沒落

    在武漢一些不太繁華的街道上，還能夠看見每隔50米一座的透明頂棚電話亭，一邊是201電話，一邊是IC卡電話。隨著手機(jī)的普及，這種公用電話更多成為城市公用設(shè)施的一種裝飾，而非必用品。

    細(xì)心的市民可以發(fā)現(xiàn)，在這些電話機(jī)上一般會(huì)刻著一個(gè)名稱--精倫電子。而從電話機(jī)所處的境況就不難發(fā)現(xiàn)，這家叫精倫電子的公司，日子并不好過。

    2002年6月13日，精倫電子登陸上交所，當(dāng)時(shí)公司頭頂兩大光環(huán)：我國公用通信終端制造企業(yè)首家上市公司、中國首家以全自然人作為發(fā)起人的上市公司。

    當(dāng)時(shí)，精倫電子共募集資金4.78億元，主要投向公司的主營——公用通信終端項(xiàng)目。然而，移動(dòng)通信的快速發(fā)展，使得原募投項(xiàng)目很快出現(xiàn)了“過時(shí)”。

    2001年，精倫電子在上市前的主營業(yè)務(wù)收入高達(dá)2.95億元，凈利潤8352.7萬元；而在上億元募集資金投下后，2004年，公司主營業(yè)務(wù)收入竟下降至2.57億元，凈利潤更是銳減至564萬元。

兩次不成功的轉(zhuǎn)型

    對此，精倫電子展開了第一次自救。

    2005年，精倫電子謀求轉(zhuǎn)型。除傳統(tǒng)主營公話業(yè)務(wù)外，新加了電子伺服系統(tǒng)業(yè)務(wù)，即稅控收款機(jī)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目以及第二代居民身份證閱讀機(jī)具產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目。

    然而，這一轉(zhuǎn)型并沒有獲得成功。2005年年報(bào)顯示，公司主營業(yè)務(wù)收入同比減少44.8%，降至1.42億元，凈利潤更是出現(xiàn)了1.12億元的虧損。

    2006年，公司第二次謀求轉(zhuǎn)型。宣布進(jìn)軍民用消費(fèi)類業(yè)務(wù)，主攻產(chǎn)品為車載導(dǎo)航系統(tǒng)GPS。2007年年報(bào)顯示，GPS產(chǎn)品的銷售收入4228萬元，實(shí)現(xiàn)利潤700多萬元。不過，另兩大主營——電子通信和控制類業(yè)務(wù)卻雙雙出現(xiàn)收入下滑。其中，舍不得扔掉的公話業(yè)務(wù)的營業(yè)收入下降了43.68%。

    或許是2007年新業(yè)務(wù)的不錯(cuò)表現(xiàn)掩蓋了問題，2008年，隨著金融危機(jī)的到來，公司三大主營業(yè)務(wù)全部出現(xiàn)下滑。控制類產(chǎn)品營業(yè)收入下降43.45%，民用消費(fèi)品營業(yè)收入下降14.07%，電子通信業(yè)務(wù)好不容易出現(xiàn)營業(yè)收入增長25.1%，但成本卻增加了49.76%，最終導(dǎo)致毛利率減少11.23%。

    至此，第二次轉(zhuǎn)型宣告失敗。

    由于2008年、2009年的凈利潤分別為-7723.21萬元、-1.7億元，連續(xù)兩年虧損讓精倫電子“披星戴帽”。

重組緋聞從未實(shí)現(xiàn)

    近年來，圍繞著*ST精倫出現(xiàn)的借殼傳聞，似真似假，從未停歇。

    2008年1月份，在二次轉(zhuǎn)型不太成功的背景下，精倫電子和一家礦產(chǎn)公司扯上了關(guān)系。有媒體于2008年1月11日刊登題為“礦業(yè)并購再度升溫中國鎂業(yè)盯上精倫電子”的報(bào)道。然而，2008年1月14日，這一恢弘的計(jì)劃迅速被公司的澄清所澆滅。

    2010年3月，連續(xù)兩年虧損的精倫電子再次傳出緋聞。這次，傳聞對象變成了本地傳媒大鱷——湖北日報(bào)集團(tuán)。然而，這一傳聞在幾天之后便又告吹。精倫電子以一句“未來三個(gè)月不存在重大資產(chǎn)重組等重大事項(xiàng)”讓股價(jià)在不久后見頂，隨后便是一輪超過40%的跌幅。

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，在關(guān)于精倫電子的借殼傳言中，最有名、影響力最大的一個(gè)是與橡果國際的緋聞。從2005年年報(bào)開始，橡果國際的關(guān)聯(lián)方便進(jìn)駐精倫電子的前十大流通股股東。最初，橡果網(wǎng)絡(luò)持股為103.56萬股，位列第二大流通股股東。與此同時(shí)，橡果國際的CEO胡煜君則持有精倫電子111萬股，位列第一大流通股股東。兩者合計(jì)持股占當(dāng)時(shí)可流通股的3.46%。此后，市場便開始瘋傳橡果國際要借殼精倫電子。公司股價(jià)隨即遭到大舉炒作，2006年至2007年5月間，精倫電子在業(yè)績?nèi)狈α咙c(diǎn)的情況下，股價(jià)大漲約400%。然而，精倫電子和橡果國際一直都否認(rèn)重組傳聞。在2007年中報(bào)里，橡果網(wǎng)絡(luò)從精倫電子的前十大流通股股東中消失后，關(guān)于橡果國際的借殼傳聞才告一段落。

第三次轉(zhuǎn)型寄望于三網(wǎng)融合

    市場向來不會(huì)空穴來風(fēng)。對于精倫電子在歷史上傳出的種種傳言，是真是假恐怕只有當(dāng)事人才清楚。

    不過，年年在虧損和微利間徘徊的精倫電子為何不重組、不賣殼呢？

    “說好聽了是希望憑借自己的力量走上正軌，說難聽點(diǎn)就是大股東不希望控制權(quán)旁落?！比涨埃晃晃錆h本地的私募人士告訴  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

    在前兩次轉(zhuǎn)型不甚成功的情況下，精倫電子在2010年展開了第三次自救。這次，公司豪賭三網(wǎng)融合。

    在精倫電子2010年年報(bào)中，公司對這個(gè)三網(wǎng)融合的新產(chǎn)品——精倫H3不乏贊美之詞。公司稱，精倫H3是公司與intel（英特爾）合作的新型產(chǎn)品，其采用自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的梅花操作系統(tǒng)，是國內(nèi)唯一和googleTV比肩的解決方案。實(shí)現(xiàn)了從  “看電視”到“用電視”的轉(zhuǎn)變。

    精倫H3能夠讓精倫電子打贏翻身仗嗎？

    “有技術(shù)不等于就有未來?！比涨?，一位不愿具名的電子行業(yè)研究員在點(diǎn)評精倫電子的前景時(shí)表示，從稅控收款機(jī)、第二代居民身份證閱讀機(jī)，到車載導(dǎo)航系統(tǒng)GPS，再到三網(wǎng)融合的精倫H3產(chǎn)品，精倫電子似乎一直都走在市場的前面。這或許就是當(dāng)前公司管理層全部是技術(shù)出身的真實(shí)寫照。

    然而，前兩次研發(fā)的新產(chǎn)品最終都是曇花一現(xiàn)。比如，GPS導(dǎo)航產(chǎn)品，因受到山寨產(chǎn)品的巨大沖擊，造成大量庫存積壓，這正是公司不懂市場所造成的。

    “這也是管理層不合造成的后果。”在上述私募人士看來，打江山容易坐江山難。精倫電子的問題就在于技術(shù)派過于強(qiáng)勢，市場派則處處受制。雖然技術(shù)派敢于創(chuàng)新、敢于挑戰(zhàn)，但不懂市場、不懂經(jīng)營的公司很難看到前途。

    2010年年報(bào)顯示，公司高清娛樂電腦業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入是210萬元。根據(jù)中關(guān)村在線網(wǎng)的報(bào)價(jià)，精倫H3的價(jià)格為2450元/臺(tái)，在剔除相關(guān)費(fèi)用后，精倫電子在2010年大概賣出了精倫H3約1000臺(tái)。顯然，這一規(guī)模還小得很。

從容系潛伏

    雖然精倫電子的前景依舊不甚明朗，但在第三次轉(zhuǎn)型之際，卻獲得了機(jī)構(gòu)資金的關(guān)注。在4月20日公布的一季報(bào)中，平安信托—從容優(yōu)勢一期、二期潛入*ST精倫，合計(jì)持有327.07萬股，折合市值約2400萬元。

    雖然，這一持股數(shù)量對于規(guī)模數(shù)億的從容系產(chǎn)品來說不算什么，但精倫電子能夠獲得從容系基金的青睞，還是讓市場頗感意外。這是因?yàn)?，從容系的投資沿襲了公募基金的價(jià)值投資，和豪賭重組無關(guān)。

    資料顯示，從容系的掌門人呂俊曾管理的國泰金鷹增長基金和上投摩根中國優(yōu)勢證券投資基金均在其任期獲得了驕人的業(yè)績。在自立私募后，成立于2008年4月的從容優(yōu)勢一期、二期截至2011年4月22日的凈值增長分別為47.99%和36.64%。

    隨著從容系基金入駐精倫電子，該股四年來首次有國內(nèi)的機(jī)構(gòu)出現(xiàn)在前十大流通股股東名單中。

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