每經(jīng)記者  胡健  發(fā)自北京

　　　　4月29日，國家發(fā)改委發(fā)布的3月末全國工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存數(shù)據(jù)顯示，該指標同比上升23.2%。

    《每日經(jīng)濟新聞》記者在采訪中獲悉，更應引起關注的是庫存積壓現(xiàn)象在4月并未好轉。4月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）顯示，同上月相比，原材料庫存指數(shù)、供應商配送時間指數(shù)略有上升；新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)回落幅度超過1個百分點。

    業(yè)界人士指出，面臨二季度的調(diào)控壓力，新一輪庫存積壓或許正在來襲。換句話說，“賣不動”效應將繼續(xù)困擾各行各業(yè)。

    針對這一現(xiàn)象，國務院發(fā)展研究中心研究員張立群認為，PMI指數(shù)從總體上反映中國經(jīng)濟增速仍有回調(diào)的可能，“特別是需求增長減慢導致庫存增加，并引起經(jīng)濟增速下降的可能性增加”。

新一輪“庫存積壓”或來襲

    據(jù)發(fā)改委網(wǎng)站消息，3月末，全國工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存23671億元，同比上升23.2%；增幅比上月末提高1.1個百分點。其中，東、中、西部地區(qū)分別上升22.3%、23.6%和26.2%，增幅比上月末提高0.4、1.8和3.1個百分點。

    某研究機構調(diào)查則顯示，截至4月28日，已披露年報的2086家上市公司中，剔除金融服務業(yè)及存貨數(shù)據(jù)不可比的2016家公司后，2010年合計存貨達3.18萬億元，同比增長36%；平均每家公司擁有存貨15.7億元，創(chuàng)歷史新高。

    從明細來看，在上述2016家公司中，2010年共有1614家公司的存貨出現(xiàn)同比增長。其中，204家公司存貨的同比增幅超過100%，寧波熱電、蕪湖港、百大集團的存貨分別同比增長3535.06倍、334倍、236倍，位列漲幅榜三甲。

    該研究機構指出，總體而言，2010年度存貨高增長，是在金融危機后的2009年“補庫存”行情、2010年初最嚴厲地產(chǎn)調(diào)控、2010年下半年  “通脹”抬頭等背景下醞釀而成的。具體而言，2010年存貨增加額最大及增幅最大的一批公司主要為房地產(chǎn)和建筑建材類公司。2010年年末存貨增加額在百億以上的有中國建筑、保利地產(chǎn)、萬科、中國中鐵、中國中冶、中國鐵建、中國石油、中國石化、中國北車、建發(fā)股份、華僑城等公司。

    國務院發(fā)展研究中心的一份報告顯示，今年1~2月我國行業(yè)總景氣指數(shù)略有下降，總物耗成本指數(shù)再次明顯抬頭，行業(yè)運行呈現(xiàn)“量穩(wěn)價升、庫存增加、利潤分化”的特點。

    其中，自2010年初以來，行業(yè)銷量增速持續(xù)降低，今年2月份為23.8%，盡管目前仍略高于歷史平均水平20.3%，但值得注意的是，行業(yè)產(chǎn)量指數(shù)和銷量增速指數(shù)在最近兩個月出現(xiàn)短期背離，即產(chǎn)量指數(shù)回升，銷量增速繼續(xù)下滑。

    上述研究報告認為，這傳遞出兩方面的重要信息，一是產(chǎn)成品庫存將有所上升；二是經(jīng)濟危機時期的超高速增長即將結束，行業(yè)產(chǎn)銷量有望逐漸回歸正常增長軌道。

企業(yè)將面臨“兩頭”受擠窘境

    記者了解到，除成品庫存顯現(xiàn)的銷售壓力外，工業(yè)企業(yè)原材料庫存變化也意味著高企的成本壓力。

    記者查證，4月PMI的11個分項指數(shù)中整體呈小幅回落趨勢。但同上月相比，原材料庫存指數(shù)卻略有上升。

    社科院中小企業(yè)研究中心一位研究人士告訴  《每日經(jīng)濟新聞》記者，“企業(yè)原材料庫存增加，主要原因可能是原材料漲價比較明顯，企業(yè)為未來幾個月的生產(chǎn)多做一些儲備，以便降低生產(chǎn)成本?！?/p>

    目前，企業(yè)經(jīng)營面臨“兩難”問題，一端是為抗“通脹”而加大原料采購，另一端卻是需求疲軟。

    從PMI調(diào)查來看，反映社會需求的新訂單指數(shù)，每年三四月份都會出現(xiàn)較為明顯的上升，但今年3月新訂單指數(shù)為55.2%，略比上月回升0.9個百分點；而4月份不升反降1.4個百分點。

    另據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，我國一季度消費、出口增幅均出現(xiàn)回落，這些情況均說明當前需求增長勢頭仍需鞏固。

    據(jù)中國物流與采購聯(lián)合會統(tǒng)計，4月反映成本和資金壓力的企業(yè)比重分別為42%和18.2%，為最近兩年的最高值。這一數(shù)據(jù)表明，雙重壓力已成為制約企業(yè)發(fā)展的  “瓶頸”，企業(yè)經(jīng)濟效益有繼續(xù)下滑的風險。

    據(jù)商務部一位內(nèi)部人士透露，目前人民幣面臨的升值壓力較大，中小企業(yè)融資成本不斷上升，2010年我國出口企業(yè)平均利潤率為1.47%，低于工業(yè)企業(yè)的平均利潤水平。今年1~2月，企業(yè)出口利潤率進一步下降到1.44%。

    昨日（5月2日），中央財經(jīng)大學證券期貨研究所所長賀強告訴  《每日經(jīng)濟新聞》記者，“工業(yè)成品與原材料庫存都出現(xiàn)積壓，主要是由于重復建設以及出口受阻所致。”

    他同時表示，“在二季度開始的去庫存化過程中，部分行業(yè)的開工率將受到影響，對拉動經(jīng)濟增長來說不是好事?！痹谒磥?，今年以來的庫存積壓導致市場上出現(xiàn)明顯的“賣不動”效應，并最終致使部分行業(yè)開工不足。

“滯脹”隱憂或再現(xiàn)

    據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解，發(fā)改委發(fā)布上述庫存數(shù)據(jù)之后，引發(fā)了研究機構強烈關注。

    國泰君安在研究報告中指出，今年一季度工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品庫存同比增長超23%，較前兩月的22%又有上升。從過去看，產(chǎn)成品庫存在20%~25%時，就需要擔心“去庫存化”的可能。

    “基于目前的情況，‘去庫存化’過程的延續(xù)和出口放緩，將使二季度經(jīng)濟環(huán)比增速繼續(xù)回落。”華泰長城期貨研究所研究員尹波判斷。

    他并稱，結合近期很多上市公司今年一季度業(yè)績“變臉”的情況來看，緊縮政策對實體經(jīng)濟增長速度的制約可能正在顯現(xiàn)。

    4月底，廣東一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)出爐，該省經(jīng)信委副主任李向明也在通報會上提醒，在上游原材料、勞動力成本上漲背景下，廣東省經(jīng)濟運行中已顯現(xiàn)消費需求放緩、出口順差收窄等苗頭，應警惕形成“滯脹”的局面。

    著名經(jīng)濟學家謝國忠告訴  《每日經(jīng)濟新聞》記者，中國一季度用電量增長12.7%，中西部地區(qū)更高，這主要是地方政府投資所致，而這種投資拉高了“通脹”。中國或將逐步走向“滯脹”。

    他認為，“由于投資效率較低，未來增長不會有目前這么迅速，但由此帶來的‘通脹’壓力如果不能緩解，就有‘滯脹’的可能?！?/p>

    關于政策取向，謝國忠認為，管理層目前將重心放在治理房地產(chǎn)泡沫和“通脹”上，但出臺的一系列措施都是暫時性的。如果不能有效處理地方政府投資的數(shù)量和效益問題，經(jīng)濟依然會在不確定性中前行。

    “目前已有很多企業(yè)資金鏈出現(xiàn)問題，但二季度經(jīng)濟或許會由于地方政府的投資沖動而繼續(xù)保持較高增速。”但他預計，今年下半年中國經(jīng)濟將迎來真正的考驗，GDP增速將有較大幅度下滑。

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