每經(jīng)記者  鄧?yán)蛱O  發(fā)自深圳

　　5月3日晚，央行發(fā)布2011年一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告。報告稱，第一季度，中國實現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）9.6萬億元，同比增長9.7%，居民消費價格指數(shù)(CPI)同比上漲5.0%。經(jīng)濟增長和就業(yè)形勢較好，穩(wěn)定物價和管好通脹預(yù)期是下階段工作關(guān)鍵。

    而對于貨幣工具，報告再次強調(diào)了此前央行行長周小川的觀點，稱準(zhǔn)備金工具并不存在絕對上限。

貨幣信貸情況回歸常態(tài)

    報告顯示，2011年3月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額為75.8萬億元，同比增長16.6%，增速比上年末低3.1個百分點。人民幣貸款余額同比增長17.9%，增速比上年末低2.0個百分點，比年初增加2.24萬億元，同比少增3524億元。第一季度社會融資規(guī)模增加4.19萬億元，直接融資占比顯著上升。金融機構(gòu)貸款利率穩(wěn)步上升，3月份非金融性企業(yè)及其他部門貸款加權(quán)平均利率為6.91%，比年初上升0.72個百分點。3月末，人民幣對美元匯率中間價為6.5564元，比上年末升值1%。

物價上漲壓力大

    報告顯示，居民消費價格、生產(chǎn)價格、進口價格都繼續(xù)增長。分析稱，這主要是受主要經(jīng)濟體貨幣政策持續(xù)寬松和世界經(jīng)濟逐漸復(fù)蘇的影響，國際大宗商品價格持續(xù)上漲，全球通脹預(yù)期明顯上升，國內(nèi)輸入型通脹壓力進一步加大。同時受國內(nèi)投資需求拉動和能源、資源、勞動力、土地等成本上升多種因素推動。

    第一季度，進出口總額8003億美元，同比增長29.5%。其中出口3996億美元，同比增長26.5%；進口4007億美元，同比增長32.6%。貿(mào)易逆差10.2億美元，為2005年以來首次出現(xiàn)季度逆差。

再次強調(diào)存準(zhǔn)率無絕對上限

    報告稱，準(zhǔn)備金工具針對由外匯流入等導(dǎo)致的偏多流動性，其運用力度和調(diào)整空間取決于多個可變條件，因此并不存在絕對上限。要綜合運用公開市場操作、存款準(zhǔn)備金率等貨幣政策工具，合理安排政策工具組合、期限結(jié)構(gòu)和操作力度，加強流動性管理。

    興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委對此的解釋是，這不是一個新的表示，表明央行的立場是不愿意放棄任何一個調(diào)控工具。

    此前，央行行長在博鰲曾經(jīng)做過  “存準(zhǔn)率不存在絕對上限”的表述，第二天央行即宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。

    而對于利率工具，央行報告稱，根據(jù)形勢發(fā)展要求，繼續(xù)運用利率等價格調(diào)控手段，調(diào)節(jié)資金需求和投資儲蓄行為，管理通脹預(yù)期。

    報告稱，繼續(xù)培育貨幣市場基準(zhǔn)利率（Shibor），推進利率市場化改革。魯政委表示，貨幣市場基準(zhǔn)利率在中國的運用已經(jīng)有一段時間，怎樣更大地加強它的準(zhǔn)確性和公信力是接下來需要做的工作，比如現(xiàn)在運用較多的是3個月的貸款定價，但是怎樣確定3個月以上的定價等工作都是以后可以加強的方面。

    報告還表示，發(fā)揮市場供求在匯率形成中的基礎(chǔ)性作用，參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)，增強匯率彈性。分析人士認(rèn)為，中國的匯率彈性確實有加強的必要，而前期推出的匯率期權(quán)，則可視為人民幣未來擴大對美元波動的一個前期性的舉措。

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1年期央票放量  存準(zhǔn)率5月上調(diào)概率大

每經(jīng)記者  賀麒麟  發(fā)自上海

    央行2011年以來一月一次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的節(jié)奏或?qū)⒃?月份延續(xù)。平靜的五一假期后，資金面轉(zhuǎn)為寬松，央行公開市場1年期央票放量走穩(wěn)。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，趨勢上緊縮政策仍將按部就班，本月存準(zhǔn)率上調(diào)為大概率事件。

流動性重返寬松

    經(jīng)過平靜的五一假期，銀行體系流動性重返寬松格局。Wind數(shù)據(jù)顯示，7天期質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率周二（5月3日）報收2.97%，較前交易日微漲3個基點；隔夜品種報收2.57%，較前交易日漲7個基點。同時，14天期以上的長期品種利率多較前交易日下跌。

    業(yè)內(nèi)人士表示，盡管隔夜和7天品種回購利率續(xù)漲，但不改資金面寬松格局?！俺鲥X的機構(gòu)比較多?！鄙虾Ｒ唤灰讍T對《每日經(jīng)濟新聞》表示，多數(shù)機構(gòu)都在融出資金，令資金融入較為輕松。

    一大行交易員稱，目前央行交替運用存準(zhǔn)率工具和常規(guī)的公開市場操作來管理流動性?！扒皟芍苎胄泄_市場凈投放3760億元，相當(dāng)于對沖了一次存準(zhǔn)率上調(diào)的效果。如果近期公開市場回籠力度達不到預(yù)期效果，年內(nèi)第五次上調(diào)存準(zhǔn)率的可能性很大?！?/p>央行加大回籠力度

    不過，對于5月份是否延續(xù)年內(nèi)存準(zhǔn)率一月一調(diào)的頻率，市場仍存不同觀點。天相投顧分析師認(rèn)為，5月份央票和正回購到期量僅為5080億元，與4月份9110億元的到期資金相比，對沖壓力明顯減輕。“預(yù)計5月份進入貨幣政策蟄伏期，央行很有可能通過發(fā)行央票來吸收流動性?！?/p>

    值得一提的是，除了5月份的到期資金，4月份央行公開市場凈投放達2960億元，加之4月份新增外匯占款可能再度沖高，因此整體而言，5月份存準(zhǔn)率的上調(diào)勢在必行。

    因五一假期后資金回流以及公開市場資金到期較多，本周央行公開市場加大回籠力度。

    央行公告顯示，周二招標(biāo)發(fā)行的520億元1年期央票，發(fā)行量較上周的30億元猛增逾16倍；同時并重啟了28天期正回購操作，規(guī)模為330億元。因上周資金面較緊張，央行未進行正回購操作。

    “節(jié)后的資金面重返寬松，流動性緊張狀況已經(jīng)緩和，央票需求增加，央行順勢通過公開市場調(diào)節(jié)流動性?！鄙鲜龃笮薪灰讍T指出，根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，本周公開市場到期資金規(guī)模為1580億元，本周央行實現(xiàn)凈回籠的可能性很大。

    與此同時，目前1年期央票一二級市場收益率基本持平。剩余期限約1年的央票1101018券最新成交在96.8086元，對應(yīng)收益率3.2965%。而根據(jù)央行公告，周二發(fā)行的1年期央票發(fā)行價96.80元，對應(yīng)收益率第四次持平于3.3058%。

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