國內(nèi)工業(yè)品市場正在經(jīng)歷深刻變化。熱銷局面不再，取而代之的是“賣不動”。記者從家電、紡織服裝等行業(yè)了解到，隨著需求下滑，大宗商品價格回落，企業(yè)庫存飆升，制造企業(yè)兩頭受難。

　　上市公司庫存創(chuàng)歷史新高

　　一家國產(chǎn)品牌彩電企業(yè)的高管告訴記者，“五一”假日期間上海市場彩電銷售沒有超預(yù)期，一季度銷量負增長，4月繼續(xù)負增長，庫存壓力加劇。

　　記者了解到，一家服裝龍頭企業(yè)2011年一季度存貨規(guī)模由2010年底的25.4億元上升至31.6億元，存貨規(guī)模與2010年一季度末相比增長了4倍。公司解釋稱主要是由于季節(jié)因素及提前備貨所致，但市場分析人士認為，個中也有銷售放慢的原因。

　　家電、服裝行業(yè)庫存高企只是全國企業(yè)的一個縮影。從全國數(shù)據(jù)來看，3月末，全國工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存23671億元，同比上升23.2%；增幅比上月末提高1.1個百分點。其中，東、中、西部地區(qū)分別上升22.3%、23.6%和26.2%，增幅比上月末提高0.4、1.8和3.1個百分點。

　　庫存積壓現(xiàn)象在4月并未好轉(zhuǎn)。4月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）顯示，當月原材料庫存指數(shù)達52%，僅次于2010年1月的高位。

　　截至3月底，滬深兩市上市公司賬面存貨金額已經(jīng)高達3.53萬億元，超過2008年金融危機前的水平，并創(chuàng)出歷史新高?；仡櫿麄€A股上市公司2010年的情況，不難發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)企業(yè)和資源類加工企業(yè)是存貨上升最為明顯的典型代表，年末存貨增加額在百億元以上的有12家上市公司都屬這兩類企業(yè)。

　　制造企業(yè)兩頭難

　　“實際上，上市公司積累庫存從2009年下半年就已經(jīng)開始了，一直到2010年下半年才顯得尤為突出。”瑞銀證券首席策略師陳李說，從通脹到存貨、到企業(yè)盈利有一個正循環(huán)。企業(yè)在通脹預(yù)期的推動下，增加庫存將使其對原材料、中間品的采購反映到上游企業(yè)的訂單上，相應(yīng)企業(yè)的盈利就會比較好，經(jīng)營增速強勁。而企業(yè)盈利較好，經(jīng)營增速強勁，又將導(dǎo)致通貨膨脹持續(xù)。

　　然而，目前企業(yè)經(jīng)營卻面臨著兩頭受難的局面，一端是為抗通脹而加大原料采購，另一端卻是需求疲軟。不少企業(yè)為了去庫存更是采取打折、促銷、直降等多種手段以回籠資金。

　　據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)發(fā)布的報告，截至4月11日，紡織企業(yè)紗銷售率為84%，環(huán)比降低8.8個百分點，為2008年9月以來最低水平；而庫存天數(shù)為26.5天，環(huán)比增加13.1天，為2009年3月以來最高水平。

　　4月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）顯示，同上月相比，原材料庫存指數(shù)、供應(yīng)商配送時間指數(shù)略有上升；相應(yīng)的，反映需求的新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)回落幅度超過1個百分點。

　　中國物流與采購聯(lián)合會報告稱，當前企業(yè)出現(xiàn)“一多兩升”的現(xiàn)象，即企業(yè)間賬目結(jié)算過程中拖欠現(xiàn)象增多，應(yīng)收賬款增加；由于需方不能及時付款，供方不及時發(fā)貨，出現(xiàn)產(chǎn)成品庫存和積壓訂單雙雙上升。這兩個方面的壓力，使得目前企業(yè)外部環(huán)境收緊，一些中小企業(yè)發(fā)展困難增加，生產(chǎn)經(jīng)營活動下滑。

　　深交所3日發(fā)布的《深交所多層次資本市場上市公司2010年年度業(yè)績及2011年一季度業(yè)績情況簡析》則顯示，2010深交所上市公司總體業(yè)績增長的同時，各板塊上市公司經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額與上年同期相比呈現(xiàn)不同程度的下降。其中主板公司同比下降63.49%；剔除寧波銀行(002142)后，中小板平均經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比下降43.3%；創(chuàng)業(yè)板公司平均經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額下降41.4%。存貨規(guī)模的增長對資金占用較大，無疑將拖累公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流，不少企業(yè)的盈利預(yù)期已被下調(diào)。

　　去庫存風(fēng)險加大

　　2008年上市公司的高庫存導(dǎo)致的嚴重后果依然讓人記憶猶新。即使在2008年中期，上市公司還維持較好的盈利，但到9月全球金融危機爆發(fā)后，企業(yè)先前囤積的存貨出現(xiàn)大面積滯銷，收入萎縮，企業(yè)計提減值準備，最終導(dǎo)致2008年眾多上市公司出現(xiàn)巨額虧損。

　　國泰君安宏觀研究團隊認為，目前PMI原材料庫存和產(chǎn)成品庫存都在高位，如果未來需求下滑、產(chǎn)成品庫存繼續(xù)堆積，而原材料庫存由于下游需求的影響或大宗商品價格下跌而開始下降，那么經(jīng)濟就會面臨去庫存風(fēng)險。

　　中信建投宏觀分析師周金濤則認為，與以往庫存周期不同的是，本輪庫存周期始終是在資金約束下進行的。在資金成本的約束下，主動補庫存和產(chǎn)能擴張的沖動被抑制，事實上補庫存的速度和力度都要弱于正常的庫存周期，所以，本次庫存周期的上沖加速度是相對和緩的。

　　“雖然現(xiàn)在不會像2008年那么嚴重，但確有擔(dān)憂”。陳李認為，通貨膨脹持續(xù)必然引發(fā)緊縮政策，緊縮政策可能會在某一個時點打破正循環(huán)。如此一來，企業(yè)就要減庫存，產(chǎn)品價格將下跌，企業(yè)盈利將下降，從而進入負循環(huán)。

　　不過，也有不少分析人士認為，在訂單大幅下降的情況下，接下來去庫存周期可能展開，未來在產(chǎn)品需求和價格水平之間尋求新的平衡點，市場擔(dān)憂的去庫存造成經(jīng)濟較大波動并不會發(fā)生。