資產(chǎn)負(fù)債率是反映上市公司資產(chǎn)狀況和經(jīng)營情況的一個重要指標(biāo)，不僅反映企業(yè)借債籌資的比例，也可以衡量企業(yè)在清算時保護(hù)債權(quán)人利益的程度。如果一家上市公司資產(chǎn)負(fù)債率高企，逼近或超過100%，那就意味著這家上市公司面臨著資不抵債的財務(wù)風(fēng)險，股東的資產(chǎn)可能處在血本無歸的邊沿。

　　2010年年報業(yè)已發(fā)布完畢，在刨除金融業(yè)上市公司之后，我們對一些資產(chǎn)負(fù)債率較高的上市公司進(jìn)行盤點(diǎn)，以提醒投資者小心其中的隱形“地雷”。

　　*ST源發(fā)：資產(chǎn)負(fù)債率100%

　　長江傳媒出手力扭亂象

　　本報見習(xí)記者馬燕

　　因長江傳媒借殼而連續(xù)十漲停的*ST源發(fā)一度風(fēng)光無兩。出版?zhèn)髅?601999)類資產(chǎn)的注入被認(rèn)為可以改善上市公司目前的困難局面。但是，這一改善顯然并不能馬上顯現(xiàn)。

　　*ST源發(fā)2011年第一季度報告，預(yù)測公司2011年半年度續(xù)虧。報告稱，雖然公司2010年實(shí)現(xiàn)了盈利，但盈利主要依靠債務(wù)豁免形成的非經(jīng)常性收益取得的。在公司重大資產(chǎn)重組未完成前，公司無經(jīng)營性資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，而公司的運(yùn)營需要發(fā)生一定的成本和費(fèi)用，因此，預(yù)計(jì)公司上半年將繼續(xù)發(fā)生經(jīng)營虧損。

　　雖然如此，2010年的債務(wù)豁免畢竟使*ST源發(fā)曾一度高達(dá)303.9%的資產(chǎn)負(fù)債率降到了100%。

　　在重組之前，*ST源發(fā)每況愈下。已連續(xù)兩年虧損的公司2010年上半繼續(xù)虧損5.1億元，并預(yù)計(jì)三季度仍將繼續(xù)虧損，并在2010年半年報中稱，報告期內(nèi)繼續(xù)受“華源系”財務(wù)危機(jī)影響，資金短缺，業(yè)務(wù)進(jìn)一步萎縮，大部分企業(yè)處于停產(chǎn)或半停產(chǎn)狀態(tài)，企業(yè)出現(xiàn)了較大虧損，巨額逾期債務(wù)無法償還，目前公司業(yè)務(wù)已無可持續(xù)發(fā)展的可能性。

　　因此，長江傳媒的介入對于*ST源發(fā)來說可謂是雪中送炭。

　　點(diǎn)評：可以說，*ST源發(fā)就是一個被負(fù)債拖垮的活生生的例子。2005年9月起，華源集團(tuán)由于貸款償還逾期，短短幾天內(nèi)遭多家銀行多起訴訟涉及金額12.29億元，債權(quán)銀行凍結(jié)了華源集團(tuán)下屬部分公司和上市公司部分股權(quán)，“華源系”債務(wù)危機(jī)浮出水面。所幸，走過重組波折的*ST源發(fā)，最終得以被救贖。但愿出版?zhèn)髅筋愘Y產(chǎn)的注入，主營業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)變，能為*ST源發(fā)帶來持續(xù)穩(wěn)定的盈利能力。

　　*ST關(guān)鋁：資產(chǎn)負(fù)債率99.9%

　　站在退市邊緣盼五礦出手

　　本報記者許潔

　　*ST關(guān)鋁（000831）2009年凈利潤曾巨虧7.12億元。由于公司2008年、2009年連續(xù)兩年虧損，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，上交所將從21日起對公司股票實(shí)行“退市風(fēng)險警示”特別處理。

　　不過，公司2010年的年報也非常不樂觀，繼續(xù)虧損了2.23億元，并且公司總資產(chǎn)21億元，負(fù)債已達(dá)20.98億元，負(fù)債率為99.9%，略高于*ST夏新。根據(jù)規(guī)定，從年報披露之日起，公司無奈只好暫停上市。

　　而已經(jīng)被暫停上市的*ST關(guān)鋁，又要接受一次重大打擊。*ST關(guān)鋁近日公告稱，根據(jù)國家相關(guān)部門淘汰落后產(chǎn)能工作的精神，公司85KA電解鋁系列屬被淘汰范圍，將于2011年底前關(guān)停該系列生產(chǎn)線。目前，公司已開始申報淘汰關(guān)停計(jì)劃，并準(zhǔn)備著手安排相關(guān)后續(xù)工作。

　　這樣的現(xiàn)狀讓公司也措手不及，只能期望大股東支援一把。公司表示：為保證公司2011年實(shí)現(xiàn)盈利，將積極爭取大股東的更多支持，以確保公司的上市地位。

　　而*ST關(guān)鋁的大樹就是五礦集團(tuán)，該集團(tuán)旗下?lián)碛薪?300億元總資產(chǎn)，實(shí)力雄厚。目前，集團(tuán)囊括了5家A股上市公司五礦發(fā)展(600058)、金瑞科技(600390)、*ST關(guān)鋁、*ST中鎢、株冶集團(tuán)(600961)，3家H股上市公司五礦資源、五礦建設(shè)、湖南有色，和1家澳大利亞上市公司愛博礦業(yè)。

　　點(diǎn)評：資產(chǎn)實(shí)力雄厚的五礦集團(tuán)不會毅然拋棄擁有殼資源的*ST關(guān)鋁。而五礦集團(tuán)將在年內(nèi)上市的預(yù)期，也使其將資產(chǎn)整合注入*ST關(guān)鋁的傳聞甚囂塵上。

　　即使*ST關(guān)鋁如期退市，只要五礦集團(tuán)在之后對其進(jìn)行注資，*ST關(guān)鋁依然能重返A(chǔ)股。也許正因?yàn)楸晨看髽浜贸藳觯跁和Ｉ鲜兄暗慕灰兹绽铮?ST關(guān)鋁的股票遭到了投資者的搶籌。

NextPage

　　*ST夏新：資產(chǎn)負(fù)債率99.85%

　　重組或因小股東訴訟受阻

　　本報記者許潔

　　由于2006年度、2007年度、2008年度連續(xù)三年虧損，*ST夏新（600057）自2009年5月27日起實(shí)行暫停上市。日前，*ST夏新發(fā)布的2010年年報顯示，公司營業(yè)利潤為-1347萬元，營業(yè)外收入為4390萬元，而凈利潤為3018萬元。公司稱利潤主要來源于確認(rèn)完成過戶的資產(chǎn)處置收益。

　　由于歷史包袱太沉重，公司如今總資產(chǎn)1.53195億，負(fù)債為1.5297億元，負(fù)債率高達(dá)99.8%。*ST夏新在保殼成功后，如今正在專注與廈門象嶼集團(tuán)的重組事宜。

　　報告期內(nèi)，根據(jù)重整計(jì)劃，公司引入象嶼集團(tuán)作為重組方，2010年3月22日，公司董事會審議通過了發(fā)行股份購買廈門象嶼集團(tuán)有限公司及其下屬全資子公司持有的廈門象嶼股份有限公司100%股權(quán)等資產(chǎn)的重大重組事項(xiàng)。上述事項(xiàng)已經(jīng)獲得證監(jiān)會并購重組審核委員會審核通過。

　　2010年重新盈利的目前正在著手準(zhǔn)備恢復(fù)上市的各項(xiàng)事宜。然而，一位小股東對公司的訴訟也同時進(jìn)行，據(jù)媒體報道，因?yàn)楣驹谥暗臉I(yè)績報告中未如實(shí)披露銷售退回、未足額計(jì)提返利價保等信息，一位投資者在2007年4月14日至2008年4月3日期間購買了*ST夏新股票，并造成損失，投資者要求賠償，此舉被認(rèn)為將會影響*ST夏新的恢復(fù)上市進(jìn)程。

　　點(diǎn)評：暫停上市已經(jīng)兩年，期間經(jīng)歷過太多挫折，*ST夏新的投資者也等的太辛苦，隨著廈門象嶼集團(tuán)帶著業(yè)績承諾入駐上市公司，希望這家物流企業(yè)成功借殼后，可以主動兌現(xiàn)自己的業(yè)績承諾，不要出現(xiàn)“偷工減料”的行為。

　　*ST力陽：資產(chǎn)負(fù)債率94.57%

　　重組被質(zhì)疑概念大于實(shí)質(zhì)

　　本報見習(xí)記者馬燕

　　2010年，當(dāng)時還沒有戴上ST帽子的力諾太陽曾因資產(chǎn)重組而著實(shí)熱鬧了一番，然而時間推進(jìn)到2011年，褪去重組光環(huán)的ST力陽，露出了資不抵債的真容。

　　*ST力陽2011年一季報顯示，公司總資產(chǎn)702，664，871.54元，總負(fù)債則達(dá)707，398，472.59元。相比年報還徘徊在資不抵債的邊緣（資產(chǎn)負(fù)債率94.57%），一季度公司負(fù)債已大于資產(chǎn)，資產(chǎn)負(fù)債率超過100%，達(dá)到了100.67%。

　　2010年業(yè)績扭虧的*ST力陽本來讓人看到了摘帽的希望，但2011年一季度業(yè)績卻馬上大變臉，虧損1400多萬。如此看來，資產(chǎn)置換到目前為止并沒有給*ST力陽帶來任何改善。

　　此前其重組方案就曾遭到媒體質(zhì)疑。此次資產(chǎn)置換中，裝進(jìn)的力諾光熱一年凈利潤只有232萬元，基本是微利，但評估值則高達(dá)1.6億元，“概念大于實(shí)質(zhì)”;而置出的涂料資產(chǎn)中，有一宗6萬多平方米土地被認(rèn)為嚴(yán)重價值低估。據(jù)分析市場價值可達(dá)3億元，但評估價值僅為8278.41萬元（此前評估為4971萬元）。因此，有投資者懷疑此次資產(chǎn)置換實(shí)為“大股東掏空上市公司”。

　　此前，*ST力陽前副董事長吳有民曾多次對外界表示，肯定要走重組之路，方向是大太陽能產(chǎn)業(yè)，原因是現(xiàn)有的高硼硅玻璃管業(yè)務(wù)與大股東存在同業(yè)競爭情形。增發(fā)夭折后，力諾太陽重組重新上路，選擇了資產(chǎn)置換作為重生的最后機(jī)會。而重組前夕力諾太陽副董事長吳有民的辭職，隨后營銷總監(jiān)楊洪青的辭職，更是讓此次重組蒙上了神秘的陰影。

　　點(diǎn)評：縱觀*ST力陽近幾年的業(yè)績表現(xiàn)，起伏極其劇烈，有券商人士指出，目前國內(nèi)太陽能玻璃原材料和能源供應(yīng)價格的上漲，將會加大公司生產(chǎn)成本，令公司的盈利雪上加霜。如果沒有有力的主業(yè)支撐，*ST力陽的發(fā)展恐怕不是資產(chǎn)置換能簡單解決的。

NextPage

　　洛陽玻璃(600876)：資產(chǎn)負(fù)債率93.45%

　　主營復(fù)蘇得看地產(chǎn)業(yè)“臉色”

　　本報記者謝嵐

　　4月19日，經(jīng)上交所核準(zhǔn)，ST洛玻宣布“脫帽”，公司股票簡稱由“ST洛玻”變更為“洛陽玻璃”。

　　此前，由于2006年度、2007年度連續(xù)兩年虧損，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，公司A股股票自2008年3月31日起被實(shí)行退市風(fēng)險警示。2008年，公司實(shí)現(xiàn)基本每股收益為0.03元，扣除非經(jīng)常性損益后的基本每股收益為-0.49元，隨后，公司A股股票于2009年5月20被撤銷退市風(fēng)險警示特別處理實(shí)行其他特別處理。

　　而2010年，公司表示，經(jīng)過多方努力，經(jīng)營能力、資產(chǎn)質(zhì)量和財務(wù)狀況大為改善。來自公司2010年的年報數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約為6078.8萬元，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤為5267.4萬元。這也使得公司在摘星之后進(jìn)一步得以脫帽。

　　然而，對于洛陽玻璃來說，依然還不到樂觀的時候。最突出的就是公司依然面臨著較大的財務(wù)風(fēng)險。對此，洛陽玻璃在其2010年年報中亦坦承，公司的資本結(jié)構(gòu)不合理，凈資產(chǎn)低，資產(chǎn)負(fù)債率93.45%，對公司的融資會帶來影響；同時，公司存在一定的債務(wù)風(fēng)險。

　　點(diǎn)評：事實(shí)上，這并非洛陽玻璃首次“脫帽”。資料顯示，打從1995年上市以來，公司已經(jīng)三度“戴帽”又“脫帽”。而投資者們也總是被其“扭虧為盈”、“轉(zhuǎn)盈為虧”、“資產(chǎn)重組”、“債務(wù)重組”的消息搞得一驚一乍。同時，因?yàn)槎嗄陙硖潫o常，該股1996年每10股派息0.37元之后，10多年來既沒分紅又未轉(zhuǎn)增，其股價也從未超過上市首日的收盤價。

　　而這一次，這家多年來“死而不僵”、“半死不活”的上市公司能夠真正擺脫財務(wù)風(fēng)險、改善主營業(yè)務(wù)盈利能力，最終實(shí)現(xiàn)鳳凰涅槃，人們也只能走著瞧。

　　*ST松遼：資產(chǎn)負(fù)債率91.38%

　　10年5次易主前路迷茫

　　本報見習(xí)記者馬燕

　　ST松遼27日公告稱因最近兩年連續(xù)虧損被上海證券交易所實(shí)行退市風(fēng)險警示特別處理。公司股票4月28日停牌一天，4月29日股票簡稱改為*ST松遼。

　　公司表示，將爭取大股東在資金和業(yè)務(wù)方面給予支持，于適當(dāng)時機(jī)擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，增加新利潤增長點(diǎn)，保證公司持續(xù)的經(jīng)營和盈利能力，盡力爭取2011年度實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，化解退市風(fēng)險。

　　目前，*ST松遼主營業(yè)務(wù)為汽車生產(chǎn)提供配套服務(wù)及獲取資產(chǎn)租賃收益等。其大股東于2010年上半年再次易主為亦莊國際投資發(fā)展有限公司。亦莊國際入主之后表示，將在未來時機(jī)成熟時，通過重大資產(chǎn)重組，將亦莊國際或其控股股東旗下的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入。而此后亦莊國際旗下汽車零部件業(yè)務(wù)出讓相對苛刻的受讓條件無疑將ST松遼擋在了門外。

　　對此，公司2月11日澄清稱，第一大股東北京亦莊國際投資發(fā)展有限公司就對公司進(jìn)行資產(chǎn)重組事宜目前尚在探討之中，尚未形成任何重組方案，本次掛牌出售其所持有的太平洋(601099)世紀(jì)（北京）汽車零部件有限公司51%股權(quán)，屬正常經(jīng)營行為，與對公司進(jìn)行資產(chǎn)重組無關(guān)。

　　點(diǎn)評：虧損、扭虧、再虧損，戴帽、摘帽、再戴帽……自1996年上市以來，*ST松遼命運(yùn)坎坷。1999年至今，*ST松遼經(jīng)歷5次重組，平均每2年更換一個大股東。

　　公司2009、2010年連續(xù)兩年虧損。截至一季度，資產(chǎn)負(fù)債率已升至94.14%。被逼入尷尬境地的*ST松遼，眼下只能寄希望于亦莊國際盡快對公司實(shí)施重組，改變其經(jīng)營不利的狀況。只是不知亦莊國際究竟會拿什么資產(chǎn)來救*ST松遼于水火？

NextPage

　　東陵糧油：資產(chǎn)負(fù)債率90%

　　資產(chǎn)置換后脫胎換骨仍需時日

　　本報記者許潔

　　作為一只農(nóng)業(yè)股，東陵糧油（000893）為何有著高達(dá)90%的資產(chǎn)負(fù)債率呢？

　　原來，公司在2008年出現(xiàn)大幅虧損后，2009年，公司將原有的冰箱壓縮機(jī)的全部資產(chǎn)與負(fù)債與廣州東陵實(shí)業(yè)集團(tuán)有限公司持有的廣州植之元油脂實(shí)業(yè)有限公司的100%的股權(quán)進(jìn)行了資產(chǎn)置換，把公司主營業(yè)務(wù)由冰箱壓縮機(jī)制造業(yè)變更為植物油加工業(yè)，2010年則是公司主業(yè)變更后的第一年。

　　公司2010年年報顯示，公司在報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入55.66億元，同比下降14.71%。其在報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入55.66億元，同比下降14.71%；但歸屬于上市公司股東的凈利潤1.91億元，同比增長239.42%；基本每股收益0.86元，同比增長244.00%。

　　對于業(yè)績的增長，公司表示，營業(yè)收入和營業(yè)利潤減少的主要原因是公司在2009年度實(shí)施資產(chǎn)重組，2009年度經(jīng)營成果中包含了置出資產(chǎn)前三季度的數(shù)據(jù)，大豆加工業(yè)本年度期間費(fèi)用較2009年度增加。

　　但華泰聯(lián)合證券認(rèn)為，東凌糧油(000893)的核心競爭力在于套保技術(shù)。從最近4年套保的成果來看，公司將毛利率水平很好地控制在5.4%～6.2%之間，避免了盈利能力的大幅波動。

　　今年3月28日，東凌糧油股東大會，除常規(guī)程序外，表決通過《關(guān)于2011年公司開展外匯交易業(yè)務(wù)的議案》，在人民幣升值預(yù)期背景下，公司將持續(xù)開展組合外匯業(yè)務(wù)，借衍生金融工具進(jìn)行外匯交易規(guī)避匯率風(fēng)險。

　　點(diǎn)評：由于經(jīng)歷了資產(chǎn)重組，東陵糧油面臨著高負(fù)債率并不令人意外，對于公司管理層而言，更關(guān)鍵是重組后如何將負(fù)債率降到合理水平，同時還能做好“套期保值”工作。

　　西藏城投(600773)：資產(chǎn)負(fù)債率89%

　　房企沾“鋰”也瘋狂

　　本報記者許潔

　　與南京中商(600280)相同的是，西藏城投（600773）從事的是房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營，但他們不同的是，在房地產(chǎn)的高壓政策下，西藏城投不得不將目光投向了利潤率較低的保障房建設(shè)。

　　西藏城投2010年業(yè)績公告，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.65億元，同比增長96.78%；營業(yè)利潤5.31億元，同比增加129.4%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤1.15億元，同比增長49.11%。

　　當(dāng)然，作為房地產(chǎn)開發(fā)商，較高的資產(chǎn)負(fù)債率似乎是必須的。年報顯示，其總資產(chǎn)為88.75億元，但總負(fù)債為79.4億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)89%。

　　雖然很多大的房企都“不屑”保障房項(xiàng)目，認(rèn)為10%-15%的利潤率太低，但去年12月2日，西藏城投控股(600649)孫公司上海地產(chǎn)北方建設(shè)有限公司在上海市閘北區(qū)規(guī)劃和土地資源管理局舉辦的國有建設(shè)用地使用權(quán)邀請招標(biāo)方式出讓活動中競得上海市閘北區(qū)367街坊彭浦十期C塊（二期）配套商品房地塊的國有建設(shè)用地使用權(quán)。該地塊土地用地面積30070.3平方米，可建建筑面積81875平方米，規(guī)劃用途為就近安置動遷配套商品房。

　　為了保險起見，也為了追趕“熱點(diǎn)”，因涉“鋰”暴漲的西藏城投去年還與關(guān)聯(lián)方聯(lián)手拿下了龍木錯鹽湖礦區(qū)開發(fā)控制權(quán)，準(zhǔn)備進(jìn)軍礦業(yè)資源開發(fā)。

　　點(diǎn)評：西藏城投作為上海市閘北區(qū)國資委控股的房地產(chǎn)企業(yè)，是閘北區(qū)最大的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)之一。公司在舊區(qū)改造、配套商品房、普通商品房和保障性住房開發(fā)等領(lǐng)域的資源優(yōu)勢明顯。不過，公司的每股經(jīng)營現(xiàn)金凈流量為-4.64元，2009年為-0.9元，資金吃緊是顯而易見的，套用一句時下流行的詞，2010年的房地產(chǎn)公司真是傷不起。

NextPage

　　ST磁卡：資產(chǎn)負(fù)債率88.8%

　　5年前涉嫌違規(guī)仍是“地雷”

　　本報見習(xí)記者馬燕

　　ST磁卡2010年扭虧為盈，公司稱，這是因?yàn)楣局鳡I業(yè)務(wù)恢復(fù)發(fā)展，主營業(yè)務(wù)收入同比大幅增長，加之沖回了部分資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。業(yè)績的轉(zhuǎn)好使投資者對ST磁卡摘帽寄予了不少期望。摘帽的最基本條件就是要實(shí)現(xiàn)盈利，公司主營業(yè)務(wù)盈利能力有沒有持續(xù)性是問題的關(guān)鍵。

　　公司主營可分為卡類、印刷包裝及機(jī)具產(chǎn)品三大部分。每一細(xì)分市場競爭都十分激烈，且毛利率都有下行的趨勢。從2010年的情況來看，制卡業(yè)務(wù)2010年已占ST磁卡收入的44.74%。作為公司的第一主營業(yè)務(wù)，制卡的毛利率為40.67%，比起業(yè)績虧損的2009年反而有所下降。ST磁卡2009年制卡業(yè)務(wù)的毛利率為49.48%。

　　此外鑒于ST磁卡自身有較多的負(fù)擔(dān)，天相投顧報告曾分析認(rèn)為其發(fā)展情景并不明確。

　　此外，ST磁卡2010年的年度報告被出具了帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無保留意見審計(jì)報告，主要原因是：因涉嫌違反證券法規(guī)，ST磁卡于2005年10月18日被證監(jiān)會天津稽查局稽查，截至審計(jì)報告日，尚未收到正式結(jié)論。這也是ST磁卡的一個“地雷”。

　　點(diǎn)評：ST磁卡2010年的資產(chǎn)負(fù)債率也達(dá)到了88.8%，且2010的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加為-3800萬。若再考慮磁卡市場競爭激烈，及其較高的管理費(fèi)用，除了卡類的EMV轉(zhuǎn)移，ST磁卡并無亮點(diǎn)。

　　南京中商：資產(chǎn)負(fù)債率77%

　　地產(chǎn)業(yè)務(wù)催化財務(wù)風(fēng)險

　　本報記者許潔

　　南京中商（600280）主營倉儲、百貨和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。公司于2011年4月1日發(fā)布2010年報，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入49.38億元，同比增長17.31%；實(shí)現(xiàn)利潤總額6464萬元，同比下降29.18%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4664萬元，同比增長8.77%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤約8301萬元，同比增長86.28%。

　　但公司報告期每股經(jīng)營性現(xiàn)金流-6.51元，同比下降427.14%，經(jīng)營現(xiàn)金流大幅減少主要是由于房產(chǎn)開發(fā)成本增加。公司表示，報告期內(nèi)南京中心店、淮安店和徐州店進(jìn)一步鞏固和擴(kuò)大了地區(qū)的優(yōu)勢地位，其他門店也有了較好的提升和發(fā)展，促使業(yè)績增長。

　　南京中商的年報顯示，公司總負(fù)債達(dá)到了31億元，而總資產(chǎn)只有40億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)77%。公司的財務(wù)費(fèi)用達(dá)到7439萬元，比2009年增加34%，財務(wù)費(fèi)用較上年同期增加的主要原因就是貸款規(guī)模擴(kuò)大、利率水平提高及手續(xù)費(fèi)增加。

　　顯然，公司也意識到了各項(xiàng)費(fèi)用過高擠壓了利潤空間，公司一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.59億元，同比增長24.96%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤306.3萬元，同比增加47.8%。利潤增速明顯快于收入增速，主要得益于銷售費(fèi)用及管理費(fèi)用的大幅下降，銷售費(fèi)用同比降0.73個百分點(diǎn)，管理費(fèi)用同比降1.31個百分點(diǎn)。公司非經(jīng)常性損益的大幅增加主要因?yàn)槟腹局醒肷虉鲋匦卵b潢拆除原有設(shè)施導(dǎo)致的營業(yè)外支出大幅增加。

　　點(diǎn)評：公司現(xiàn)在已經(jīng)形成了百貨+房地產(chǎn)的經(jīng)營模式，雖然房地產(chǎn)收入遠(yuǎn)沒有百貨來的高，毛利率也低于百貨業(yè)務(wù)，但地產(chǎn)項(xiàng)目建成銷售還是可以為公司貢獻(xiàn)較大的收益，不過在房地產(chǎn)調(diào)控的政策緊壓下，較大數(shù)量的地產(chǎn)項(xiàng)目投資將給公司帶來短期業(yè)績的不確定性。