每經(jīng)記者  李智

　　  曾經(jīng)跟跌不跟漲，被比喻為“木乃伊”一般的電力股，雖然尚在業(yè)績重壓之下，并因走勢太差而被市場資金一度遺棄，今年卻一改近幾年“沉睡”的走勢，在糾結(jié)的2011年異軍突起，星光熠熠。行業(yè)分析師對電力股的態(tài)度也突然發(fā)生了180度大轉(zhuǎn)彎，前冷后熱對比鮮明。剛剛“蘇醒”的電力股將走向何方，成為市場各界關(guān)心的話題，在此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者通過采訪業(yè)內(nèi)人士為您分析解讀。  

　　4月16日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》曾以《調(diào)價(jià)預(yù)期愈演愈烈  上演  “木乃伊歸來”》為題，對剛剛啟動的電力板塊作了專題報(bào)道，建議投資者關(guān)注

華能國際（600011，收盤價(jià)6.47元）、內(nèi)蒙華電（600863，收盤價(jià)9.99元）等電力板塊公司。

    從最近的市場表現(xiàn)來看，曾因過于穩(wěn)健而遭遇資金遺棄的電力股，已經(jīng)成為弱市中資金的  “避風(fēng)港”，在市場各方質(zhì)疑的眼神中成為最受關(guān)注的明星板塊，被喻為“券商一哥”的中信證券更是高呼：“這僅僅是開始”！

電力股“妖性漸顯”

    大智慧數(shù)據(jù)顯示，本周五（5月6日）電力指數(shù)（991003）由2365.70點(diǎn)（低開）上漲至2444.77點(diǎn)，以1.83%的漲幅位居板塊漲幅榜第三位，僅次于西藏板塊和鋰電池板塊。贛能股份（000899，收盤價(jià)8.35元）強(qiáng)勢漲停，樂山電力（600644，收盤價(jià)16.79元）、華銀電力（600744，收盤價(jià)5.58元）、桂冠電力（600236，收盤價(jià)6.92元）日漲幅均在5%以上。整個(gè)板塊近50家上市公司中，僅有8只個(gè)股出現(xiàn)下跌。

    實(shí)際上，整個(gè)電力板塊當(dāng)天的強(qiáng)勢表現(xiàn)只是近期走勢的縮影。今年以來，電力指數(shù)由1月25日最低的1970.31點(diǎn)，上漲至目前的2431.46點(diǎn)，累計(jì)漲幅超過20%，更在周五創(chuàng)出2444.77點(diǎn)的年內(nèi)新高?？v觀曾紅極一時(shí)的太陽能板塊、水利建設(shè)或是農(nóng)林牧漁，均處在明顯回落過程當(dāng)中。同時(shí)，今年以來整個(gè)上證指數(shù)的漲幅也僅1.99%而已。一系列數(shù)據(jù)顯示，曾經(jīng)跟跌不跟漲，被喻為“木乃伊”一般的電力股，已經(jīng)成為明顯超越大盤的強(qiáng)勢股。

    從個(gè)股來看，電力股中涌現(xiàn)了不少逆市大漲的“妖股”。五大發(fā)電集團(tuán)之一華電集團(tuán)旗下華電國際，自今年1月低點(diǎn)以來的最大漲幅已超過30%。最近，同屬五大發(fā)電集團(tuán)的華能集團(tuán)和大唐集團(tuán)旗下的華能國際和大唐發(fā)電，也漸現(xiàn)“妖性”。

    “回過頭來看確實(shí)很難相信，平時(shí)很少關(guān)注的電力股竟然在整個(gè)A股跌聲一片中走得風(fēng)生水起，成為弱市當(dāng)中一道亮麗的風(fēng)景線。”面對近期電力板塊的集體躁動，一位市場人士惋惜地說。

分析師態(tài)度大轉(zhuǎn)彎

    “我前幾天也空翻多了?！泵鎸σ晃换鸸痉治鰩煹谋響B(tài)，記者感到有些驚訝，因?yàn)榫驮诓痪们罢麄€(gè)電力板塊集體躁動時(shí)，他還結(jié)合上游煤炭價(jià)格及電力行業(yè)自身現(xiàn)狀等因素，向記者詳述了電力板塊難以出現(xiàn)大行情的觀點(diǎn)?？蓛H僅一個(gè)多星期之后，這位資歷頗深的買方分析師就表達(dá)了截然不同的態(tài)度。

    有意思的是，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者對這位分析師的突然空翻多提出疑問時(shí)，對方無奈地表示，自己也是經(jīng)過了慎重考慮?？紤]到  “這次（電力行業(yè)）的情況和前兩年真的不一樣了”，最終選擇了改變自己此前的觀點(diǎn)，并向公司推薦了一部分電力行業(yè)公司。

    實(shí)際上，改變觀點(diǎn)的行業(yè)分析師還不少。一份4月7日公布的《水電有配置價(jià)值，環(huán)保有交易性機(jī)會》的研究報(bào)告中，國金證券趙乾明指出，在火電行業(yè)受困于煤價(jià)高企、煤電聯(lián)動遲遲不動的困局下，電力板塊短期內(nèi)仍難有投資機(jī)會。可在4月25日的《從電力供需視角看周期股權(quán)投資》的研報(bào)中，國金證券又提出了“電力行業(yè)已經(jīng)度過最壞的時(shí)候，電力是唯一未明顯上漲的板塊，存在較強(qiáng)烈的補(bǔ)漲要求”的觀點(diǎn)。國金證券5月2日公布的最新研報(bào)中，又明確提出“根據(jù)行業(yè)基本面和對投資策略權(quán)衡選擇，我們建議：戰(zhàn)略做多電力股的觀點(diǎn)，并推薦選擇  ‘煤電一體化/水電站比較高+PB估值低’的公司”。

    在4月18日還指出“如果電價(jià)定價(jià)機(jī)制沒有得到根本性的改變，我們將會把每次上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)作為逢高減持的賣出試點(diǎn)”的申銀萬國，到了5月3日卻提出了  “依然維持水電類企業(yè)具備絕對價(jià)值，火電類企業(yè)具備一定投資機(jī)會的觀點(diǎn)”。

中信證券：這才是開始

    在近期市場各方對電力行業(yè)的最新觀點(diǎn)中，“券商一哥”中信證券無疑是最受人關(guān)注的。近期，中信證券接連發(fā)布了3篇針對電力行業(yè)熱點(diǎn)問題的研報(bào)，其中5月3日的最新研報(bào)中，中信證券高調(diào)宣稱“這僅僅是開始”，并將火電行業(yè)的評級上調(diào)至“強(qiáng)于大市”。

    中信證券指出，近期板塊行情走勢較強(qiáng)，機(jī)構(gòu)間分歧較大，推動此輪板塊行情最根本的原因，在于市場對電力偏緊及持續(xù)性預(yù)期逐步趨同，在此背景下，火電企業(yè)有望扭轉(zhuǎn)以往談判中的被動地位，通過政策救贖提高行業(yè)盈利能力將在未來兩年得到印證，在此過程中板塊也將持續(xù)活躍。中信證券堅(jiān)持認(rèn)為，2011年是此輪電力緊張的開始，此后兩年緊張程度或進(jìn)一步加劇，與之對應(yīng)的板塊行情也是剛剛開始。

    中信證券認(rèn)為，2011年火電企業(yè)經(jīng)營環(huán)境與此前最大的不同在于，從目前情況看，電力緊張有進(jìn)一步加劇的可能；另一方面，經(jīng)過多年煎熬后，發(fā)電企業(yè)對火電投資的熱情幾近冰點(diǎn)，同時(shí)資金緊張也加劇其投資能力不足。因此，解決火電企業(yè)的合理盈利將成為相關(guān)主管部門的當(dāng)務(wù)之急，否則未來幾年極有可能面臨更為嚴(yán)峻的電力供求緊張局面，甚至影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而這也將成為此輪電力板塊上漲的核心推動力。

    隨著電力板塊的持續(xù)強(qiáng)勢，明確看多板塊的券商機(jī)構(gòu)也不斷增加。5月5日，長江證券把對電力行業(yè)的評級由“中性”上調(diào)至“看好”，稱受到“電荒”局面強(qiáng)化作用，電力板塊或存在反轉(zhuǎn)可能，上調(diào)電價(jià)預(yù)期仍然強(qiáng)烈，預(yù)計(jì)電力股整體表現(xiàn)將可能超越大盤10%以上，火電表現(xiàn)可能好于水電。

悲觀者憂心忡忡

就在電力股風(fēng)光無限、大批業(yè)內(nèi)人士由空轉(zhuǎn)多之時(shí)，也有一些機(jī)構(gòu)分析師依舊沉默著，在他們心中，電力股來之不易的行情想要持續(xù)下去的難度仍然很大。

    一名券商分析師私下表示，“電價(jià)上調(diào)已經(jīng)過了一個(gè)月，研究員和部分后知后覺的機(jī)構(gòu)才開始買電力股，問邏輯，曰電價(jià)上調(diào)。其實(shí)電價(jià)上調(diào)的原因是電廠盈利的極度萎縮，補(bǔ)貼是為了不虧損，國家對火電行業(yè)的定位很清楚：下游有電用，同時(shí)保證成本壓力不向下傳導(dǎo)，這樣的行業(yè)很難有投資價(jià)值?！?/p>

    綜合各方觀點(diǎn)看，電力板塊突然受到關(guān)注最重要的原因，還是歸結(jié)于可能到來的電價(jià)改革等利好政策。雖然從近期情況來看，政策推出的預(yù)期確實(shí)比較強(qiáng)烈，但是相關(guān)利好政策到底何時(shí)推出，具體內(nèi)容如何，最終實(shí)施情況怎樣，還充滿了不確定性。如果這些預(yù)期發(fā)生改變，電力股目前的行情想要持續(xù)，恐怕難度就大了。

重點(diǎn)公司

黔源電力：貴州“十二五”帶來東風(fēng)

　　  黔源電力  （002039，收盤價(jià)23.44元）地處貴州省，該地區(qū)是我國水利資源最豐富的地區(qū)之一。但貴州水電開發(fā)程度低，公司有望受益于貴州省“十二五”大力發(fā)展清潔能源、深度開發(fā)水電的政策。

    今年一季報(bào)顯示，黔源電力凈利潤同比增長100%，預(yù)計(jì)2011年上半年盈利1500萬~2000萬元，原因是2011年初公司各電站庫水位較高，且主要電站所屬北盤江流域來水較去年同比增長約10%。中金公司認(rèn)為，二季度進(jìn)入豐水期，水電盈利將快速、大幅好轉(zhuǎn)。

    2010年末，公司在建的可控裝機(jī)容量共計(jì)74.55萬千瓦，權(quán)益裝機(jī)總量共計(jì)38.1萬千瓦，這些項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)后，公司發(fā)電能力將明顯增強(qiáng)。預(yù)計(jì)到2013年末，公司主要水電在建工程將基本完工，進(jìn)入全面盈利期。

漳澤電力：雙重刺激有望提振業(yè)績

　　繼去年巨虧7.5億元后，今年一季度燃煤價(jià)格同比上升，漳澤電力（000767，收盤價(jià)5.77元）續(xù)虧1.77億元，預(yù)計(jì)今年上半年虧損額將達(dá)3.4億元。但是，在業(yè)績虧損和二股東山西國際電力“出逃”的險(xiǎn)境下，公司近階段卻走出一波逆市而上的行情，南方高增長和華商產(chǎn)業(yè)升級兩家基金的大舉進(jìn)駐或?yàn)橹匾剖帧?/p>

    據(jù)悉，山西省上網(wǎng)電價(jià)一直低于全國平均水平，火電企業(yè)虧損嚴(yán)重。截至2010年，全省火電企業(yè)3年累計(jì)虧損133億元。在此背景下，市場對電價(jià)上調(diào)有著強(qiáng)烈預(yù)期。招商證券指出，在火電企業(yè)經(jīng)營困難、電力供應(yīng)緊張可能成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展瓶頸的情況下，各種有利于發(fā)電企業(yè)的政策措施將陸續(xù)出臺。

    申銀萬國認(rèn)為，4月初16個(gè)省份電價(jià)上調(diào)，平均上調(diào)幅度為0.012分，對以漳澤電力為代表的電價(jià)敏感型企業(yè)有提振作用，在電價(jià)上調(diào)和利用小時(shí)上漲的雙重刺激下，盈利能力有望迎來較大幅度的上升。

華能國際：全國性電企身份受青睞

　　  2011年一季報(bào)顯示，華能國際（600011，收盤價(jià)6.47元）凈利潤同比下降76.25%，主要是受到電煤價(jià)格上漲、成本提升的影響。

    業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，華能國際資產(chǎn)質(zhì)地優(yōu)良，利用小時(shí)領(lǐng)先于行業(yè)（其燃煤機(jī)組全年平均利用小時(shí)為5564小時(shí)，比全國平均水平高出533小時(shí)）。然而，由于煤價(jià)大幅上揚(yáng)，營業(yè)總成本同比增幅更大，因此導(dǎo)致經(jīng)營業(yè)績下降。

    中金公司卻認(rèn)為，目前A股電力股股價(jià)處于歷史較低水平，股價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)有限，建議關(guān)注布局能力較強(qiáng)的全國性電企。招商證券指出，鑒于目前的低毛利水平，公司業(yè)績再度進(jìn)入高彈性區(qū)域。由于公司業(yè)績對煤價(jià)和利用小時(shí)敏感度很高，后續(xù)電價(jià)調(diào)整政策如能執(zhí)行到位，則公司業(yè)績有望于二季度回升，將公司2011~2013年EPS預(yù)測分別上調(diào)至0.21元、0.24元、0.27元。

大唐發(fā)電：煤化工業(yè)務(wù)加速推進(jìn)

　　  大唐發(fā)電（601991，收盤價(jià)7.20元）是中國最大的獨(dú)立發(fā)電公司之一，也是京津唐電網(wǎng)最大的獨(dú)立發(fā)電公司，并在山西、甘肅、云南等地?fù)碛羞\(yùn)營電廠，已發(fā)展為一家全國性的發(fā)電公司。近年來，大唐電力克服了煤價(jià)高位運(yùn)行、上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)的不利局面，連續(xù)兩年保持利潤增長。2011年一季度，大唐發(fā)電實(shí)現(xiàn)凈利潤8719.7萬元，同比增長461.26%，實(shí)現(xiàn)增長的主要原因是其子公司裝機(jī)容量增加及上網(wǎng)電量較上期增加。

    此外，公司的煤化工業(yè)務(wù)正加速推進(jìn)，預(yù)計(jì)在相關(guān)項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)后，將成為公司新的增長點(diǎn)。元富證券預(yù)計(jì)，公司的煤化工業(yè)務(wù)有望在第三季度調(diào)試完成，第四季度正式生產(chǎn)，2012年正式達(dá)產(chǎn)。

每經(jīng)記者  李智  實(shí)習(xí)記者  王海慜

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