天馬精化

（002453，收盤價33.90元）評級：推薦  評級機構(gòu)：國聯(lián)證券

    2011年一季度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入1.86億元，同比增長61.72%，凈利潤1810.31萬元，同比增長56.30%，基本每股收益為0.15元，公司預(yù)計2011年1～6月歸屬于上市公司股東的凈利潤比上年同期增長50%～70%。

    公司營業(yè)總收入同比增幅較大，主要原因是公司造紙化學(xué)品的產(chǎn)量出現(xiàn)了較大幅度的提升，目前AKD（造紙化學(xué)品）的產(chǎn)能大約是4萬噸，產(chǎn)能擴(kuò)張較快。

    綜合毛利率小幅提升體現(xiàn)了主營產(chǎn)品良好的盈利能力，公司一季度主營產(chǎn)品的綜合毛利率大約為21%，遠(yuǎn)高于去年同期14.59%的綜合毛利率，也高于2010年全年18.9%的綜合毛利率，綜合毛利率的提升主要有兩個原因，第一是造紙化學(xué)品生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，促使單位成本降低，第二是公司生產(chǎn)醫(yī)藥中間體的時候多選擇生產(chǎn)高成長性、高毛利率或者戰(zhàn)略性合作伙伴委托生產(chǎn)的產(chǎn)品，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整也會顯著提升主營產(chǎn)品的綜合毛利率。

    公司的造紙化學(xué)品主要以整合上游原材料為主，醫(yī)藥中間體目前主要以生產(chǎn)高毛利產(chǎn)品為主，截至2010年底，醫(yī)藥中間體項目完成了90.29%，隨著醫(yī)藥中間體產(chǎn)銷量的提升，公司經(jīng)營業(yè)績有可能實現(xiàn)超預(yù)期的增長。

    預(yù)計公司2011～2013年每股收益為0.94、1.34和1.71元，凈利潤年復(fù)合增長率為34.9%，考慮到公司未來的成長性，維持“推薦”的評級。

林州重機

（002535，收盤價32.60元）評級：買入  評級機構(gòu)：光大證券

    5月4日，國家能源局要求各地抓緊制定“加快推進(jìn)煤礦企業(yè)兼并重組”的規(guī)劃和編制工作方案，目前各產(chǎn)煤大省的煤礦重組整合進(jìn)程明顯加快。隨著山西、山東、貴州等煤礦大省的煤企整合重組，煤機的應(yīng)用將更加廣泛。

    預(yù)測今年公司的液壓支架將新增1.4萬噸產(chǎn)量，刮板運輸機銷售收入翻一番，達(dá)2億元。公司的采煤機正在檢測過程中，今年預(yù)計銷售10臺以上。

    公司通過有效利用超募資金，通過一次性預(yù)付全年采購款享受批發(fā)價優(yōu)惠，使得鋼板和鋼管采購成本今年下降2000萬元，用超募資金償還銀行貸款又節(jié)省了財務(wù)費用3000萬元，這部分收益直接提升了利潤水平。

    4月份以來，公司相繼公告與遼寧鐵法、陜煤展開戰(zhàn)略合作。我們預(yù)測公司與遼寧鐵法的合作將輻射遼寧全省，而陜煤每年的煤機需求量就有30億元。

    預(yù)計公司今年EPS保底1.25元，有望達(dá)到1.5元。明年EPS有望突破2元，保持翻番增長，維持“買入”評級。

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