昨日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新公布的4月份宏觀數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)了小幅回落，而通脹仍處高位。在基金經(jīng)理看來，目前市場(chǎng)已經(jīng)在擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)放緩和高通脹的矛盾，這導(dǎo)致了市場(chǎng)的走低，建議短期在結(jié)構(gòu)上規(guī)避前期漲幅較大、盈利預(yù)期大幅上調(diào)以及強(qiáng)周期的行業(yè)。

　　對(duì)通脹走向產(chǎn)生分歧

　　昨日最新公布的宏觀數(shù)據(jù)顯示，4月份CPI同比上漲了5.3%。

　　“上述數(shù)據(jù)雖較3月份CPI漲幅5.4%略有下降，但實(shí)際上仍高出市場(chǎng)預(yù)期。此前市場(chǎng)根據(jù)蔬菜價(jià)格在4月的大幅下降將CPI預(yù)期下調(diào)至5.1%附近。”信誠(chéng)基金投研人士認(rèn)為，“通脹的根本推動(dòng)力還是貨幣，不能指望靠"菜賤傷農(nóng)"的代價(jià)來壓低CPI，菜價(jià)下跌挫傷農(nóng)民積極性只會(huì)引起未來菜價(jià)的反彈。”

　　值得注意的是，此前市場(chǎng)普遍預(yù)判通脹今年的走向?yàn)?ldquo;前高后低”，拐點(diǎn)大概出現(xiàn)在2季度末，而從目前基金投研觀點(diǎn)來看，各基金對(duì)于通脹的走向分歧開始拉大。

　　“從業(yè)內(nèi)交流來看，業(yè)內(nèi)對(duì)3、4季度通脹會(huì)下降的預(yù)期已經(jīng)發(fā)生了較大變化。”上海一合資基金公司債基基金經(jīng)理表示，“目前券商、基金經(jīng)理并不敢確定通脹會(huì)否真的下來。”

　　相對(duì)“悲觀”的華安基金認(rèn)為，通脹仍然維持在高位，PPI的回落只是基數(shù)擾動(dòng)的結(jié)果。信誠(chéng)基金亦預(yù)期：目前下游存在去庫(kù)存壓力，可能短期會(huì)壓制價(jià)格，但投資的強(qiáng)勁預(yù)示著中期內(nèi)通脹壓力難以從根本性上消失。

　　相對(duì)“樂觀”的南方基金楊德龍則認(rèn)為，隨著貨幣從緊對(duì)總需求和通脹預(yù)期的影響逐漸顯現(xiàn)，對(duì)CPI上漲的抑制作用有望在3季度體現(xiàn)，通脹見頂回落，政策緊縮的壓力也將緩解。博時(shí)基金固定收益部陳芳菲表示，通脹水平可能在6月達(dá)到全年最高點(diǎn)，并在下半年有所下降。

　　聚焦經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回落

　　比通脹走向更受關(guān)注的則是多方數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)開始小幅回落，在多數(shù)基金經(jīng)理看來，后續(xù)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)出現(xiàn)小幅調(diào)整的概率在加大，在通脹依然高企的背景下，投資需要更加謹(jǐn)慎。

　　4月進(jìn)口增速同比增長(zhǎng)22%，較前一個(gè)月出現(xiàn)明顯的下滑。對(duì)此，長(zhǎng)信策略分析師毛楠認(rèn)為，從分項(xiàng)數(shù)據(jù)看，和投資相關(guān)的大宗商品如鐵礦砂以及氧化鋁的進(jìn)口均出現(xiàn)明顯的減少；結(jié)合微觀汽車銷量以及工程機(jī)械銷量的回落，這表明總需求有回落的趨勢(shì)。“經(jīng)濟(jì)繼續(xù)出現(xiàn)小幅調(diào)整的概率在加大。”

　　不過，博時(shí)基金認(rèn)為，雖然經(jīng)濟(jì)繼續(xù)放緩，但是由于投資和消費(fèi)等仍然強(qiáng)勁，所以經(jīng)濟(jì)“軟著陸”概率很大。華安基金則預(yù)期，未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將會(huì)下行，短期內(nèi)這是庫(kù)存調(diào)整和部分最終需求減弱的結(jié)果，中期內(nèi)則是持續(xù)貨幣緊縮、物價(jià)上漲，以及經(jīng)濟(jì)周期調(diào)整和轉(zhuǎn)型壓力的結(jié)果。“近期宏觀緊縮會(huì)繼續(xù)，加息和提準(zhǔn)備金率都是大概率事件。”上海一合資基金公司投資總監(jiān)表示，“目前市場(chǎng)已經(jīng)在擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)放緩和高通脹的矛盾，或許已經(jīng)出現(xiàn)了短期的滯漲，這導(dǎo)致了市場(chǎng)的走低。”在毛楠看來，短期經(jīng)濟(jì)的下行有可能產(chǎn)生盈利預(yù)測(cè)的負(fù)面調(diào)整，建議短期在結(jié)構(gòu)上規(guī)避前期漲幅比較大、盈利預(yù)期大幅上調(diào)以及強(qiáng)周期的行業(yè)。就中期而言，毛楠認(rèn)為未來經(jīng)濟(jì)下行將有利于改變通脹預(yù)期的繼續(xù)升溫，這有利于市場(chǎng)的中期走勢(shì)，結(jié)合A股目前比較低的估值水平，對(duì)于中期前景仍持相對(duì)樂觀的態(tài)度。