國(guó)家統(tǒng)計(jì)局5月11日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，4月份居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）同比上漲5.3%，環(huán)比上漲0.1%，漲幅比3月份回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。鵬華基金在其二季度投資策略報(bào)告中指出，去年下半年以來(lái)，通脹壓力持續(xù)上升，市場(chǎng)普遍預(yù)期CPI將呈現(xiàn)前高后低態(tài)勢(shì)，但鵬華認(rèn)為新增因素將導(dǎo)致通脹難以下降，全年呈現(xiàn)前高后不低的格局，推高通脹的因素來(lái)自四個(gè)方面：

    一是貨幣因素：2009年新增1.4億元貸款、2010年貨幣也比較充裕，要想迅速扭轉(zhuǎn)過(guò)大的存量貨幣，只能是過(guò)度緊縮；考慮到對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，政府不會(huì)這么做，只能是通過(guò)經(jīng)濟(jì)發(fā)展來(lái)慢慢消化，而這需要3年左右的時(shí)間。

    二是食品因素：前期政府抑制食品引發(fā)的通脹僅限于流通領(lǐng)域，對(duì)于生產(chǎn)領(lǐng)域，政府也希望通過(guò)食品價(jià)格的上漲，提高農(nóng)民的收入水平。而且，由于勞動(dòng)力成本的上升，食品價(jià)格具有剛性。

    三是輸入性通脹：盡管中東局勢(shì)的影響可能是短期的，但世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和美元的弱勢(shì)，導(dǎo)致輸入性通脹不可避免，日本地震后的重建將加大總需求，加大通脹的可能性。

    四是價(jià)格體系改革：水、電等公用事業(yè)的價(jià)格長(zhǎng)期受到壓制，一旦通脹水平回落，政府將啟動(dòng)這些領(lǐng)域的價(jià)格調(diào)整，成為新的漲價(jià)因素。

    綜上所述，鵬華認(rèn)為國(guó)內(nèi)CPI前高后不低，政策持續(xù)緊縮應(yīng)是大概率事件。如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)好于預(yù)期，那么政府調(diào)控沒(méi)有后顧之憂(yōu)；如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于預(yù)期，那么短期將面臨滯脹局面，由于政府后續(xù)能夠通過(guò)加大投資來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)，因此我們對(duì)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并不擔(dān)心。

周婷婷  整理

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