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美元突然反彈 熱錢會否加速流入中國

2011-05-15 08:33:51

每經(jīng)記者  楊可瞻

矛:熱錢繼續(xù)流入

    南華期貨宏觀總監(jiān)張一偉認(rèn)為,在國內(nèi)通脹趨勢不減,以及人民幣升值預(yù)期升溫之下,熱錢還會繼續(xù)流入。廣發(fā)期貨宏觀研究員馮亮表示,在美元利率年內(nèi)不大可能上升的情況下,熱錢將押注中國通脹而繼續(xù)流入,從而博得套息利差。

盾:熱錢將會回流

    也有觀點(diǎn)認(rèn)為,熱錢不會繼續(xù)流入,相反還有回流的可能。一是銀價(jià)大幅波動,市場分析人士認(rèn)為,5月下跌行情可能將繼續(xù),應(yīng)時(shí)刻警惕熱錢的再度出逃。二是央行再次提高存準(zhǔn)率。市場人士估計(jì),這是央行判斷4、5月份“熱錢”流入量不小。

    突然反勢的美元,正讓全球投資人愈發(fā)頭疼。經(jīng)濟(jì)起色不大的美國和歐元區(qū),被迫因通脹高企而不得不考慮貨幣政策正常化甚至收緊貨幣。在此之下,熱錢是否會加速流入中國?這個(gè)問題正不斷考驗(yàn)著市場的神經(jīng)。

美元反彈

    美元指數(shù)在連跌5個(gè)月后,本月已反彈接近3%。與此同時(shí),美聯(lián)儲極度寬松的貨幣政策已走向尾聲。

    對美聯(lián)儲來說,由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇起色不大,通脹水平不斷抬升,貨幣政策正面臨矛盾。美國勞工部數(shù)據(jù)顯示,4月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加24.4萬,較預(yù)期增加18.5萬,但失業(yè)率卻意外升至9%,差于預(yù)期值8.8%。

    相比失業(yè)率,美國房地產(chǎn)市場持續(xù)惡化更讓人擔(dān)心。據(jù)統(tǒng)計(jì),4月美國住房平均價(jià)格較2010年同期下降了8%,平均每月下降1%。同時(shí),房產(chǎn)所有人房產(chǎn)價(jià)值低于抵押貸款數(shù)額的比重竟達(dá)到28%。據(jù)房產(chǎn)數(shù)據(jù)商預(yù)測,美房屋價(jià)格2011年還將下跌8%,在明年前不會有復(fù)蘇跡象。

    但就業(yè)市場和樓市的低迷,并沒有抑制美國的通脹水平。今年3月,美國核心CPI上升1.2%,已連續(xù)3個(gè)月上漲。這意味著,如果核心CPI按照月環(huán)比0.1個(gè)百分點(diǎn)的速度上揚(yáng),在今年四季度就將達(dá)到美聯(lián)儲的政策目標(biāo)2%。到那個(gè)時(shí)候,聯(lián)儲想不退出寬松政策都很難了。

    然而,由于美國核心CPI沒計(jì)入食品和能源價(jià)格,還不能真實(shí)反映該國通脹現(xiàn)狀。汽油等能源價(jià)格的上升,已明顯影響到美國零售市場。據(jù)調(diào)查,截至5月8日的一周,消費(fèi)者信心指數(shù)從-46.2跌至-46.9點(diǎn),為3月以來最低。另外,近期美國加油站的汽油價(jià)格已升至4美元/加侖,為金融危機(jī)后最高水平。

    美國經(jīng)濟(jì)無法快速復(fù)蘇,通脹水平又顯著回升,無疑將影響美聯(lián)儲退出超寬松貨幣政策的計(jì)劃。今年6月,為期半年的6000億美元購債計(jì)劃即將結(jié)束,但一大問題是,一旦結(jié)束國債購買,美債價(jià)格就可能面臨下行甚至崩盤的風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)據(jù)顯示,本周30年期美債拍賣需求疲軟,非交易商買盤僅占42%,低于平時(shí)的55%。一般情況下,美債價(jià)格回落,將對美元造成下行壓力。

    美元指數(shù)本周仍上漲了0.22%,歐元區(qū)日益惡化的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),是推動美元走高的重要因素之一。

    一方面,有關(guān)希臘將債務(wù)重組的傳聞直線上升。國際貨幣基金組織(IMF)也于昨日表示,歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)深化,有可能蔓延至歐元區(qū)核心國家以及東歐部分國家。希臘財(cái)政支出還有進(jìn)一步壓縮空間,但I(xiàn)MF也做好進(jìn)一步增加對其救助資金的準(zhǔn)備。另一方面,市場也擔(dān)憂意大利將成為下一個(gè)尋求歐盟幫助的國家。2010年,意大利政府債規(guī)模接近2萬億歐元,占GDP的比重高達(dá)120%,財(cái)政赤字占GDP的5.3%。

    歐洲央行已于二季度加息一次,但一旦持續(xù)加息,勢必又會增加高債務(wù)成員國的壓力。歐洲央行似乎也考慮到了這一點(diǎn),在5月政策會議上已宣布維持利率不變。

    不過,英國央行已無法忍受高通脹侵蝕。本周,英國央行(BOE)行長金恩暗示,將在三季度加息,之后在2012年每季度都將提升利率。據(jù)預(yù)測,英國通脹將在年底達(dá)到5%。

    截至昨日(5月13日)20時(shí)10分,歐元對美元報(bào)1.4275,本月以來已重挫3.4%,英鎊對美元則下跌2.7%。同期,歐元對英鎊下跌接近1%,顯示英鎊有更強(qiáng)的加息預(yù)期。

熱錢或加速流入

    美元走勢的撲朔迷離,帶來了一個(gè)問題——熱錢是否將加速流入中國?全球熱錢究竟將如何流動?

    據(jù)央行公布的數(shù)據(jù),今年3月末,新增外匯占款余額為23.7萬億元,3月新增外匯占款為4079億元,較2月的2145億元陡增90%,顯示熱錢流入壓力較大。而隨著新增外匯占款提升,人民幣也在加速升值。今年以來,人民幣現(xiàn)價(jià)已累計(jì)升值1.4%,從今年2月起,已連續(xù)3個(gè)月保持升值。

    一個(gè)重要的現(xiàn)象是,中國外匯儲備正不斷攀升。截至3月底,官方外匯儲備達(dá)到3.04萬億美元,高于去年底時(shí)的2.85萬億美元。中國未來是否會實(shí)現(xiàn)外儲多樣化,也成為市場一大懸念。日本財(cái)務(wù)省最新數(shù)據(jù)顯示,中國3月凈買入日本長期國債2345萬億日元,為近6年來單月最大增持日本國債紀(jì)錄。

    南華期貨宏觀總監(jiān)張一偉向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示,美元短期已經(jīng)反轉(zhuǎn),但從中長期來說還只是反彈,主要原因是,此前數(shù)月美元被過度拋售,技術(shù)上有反轉(zhuǎn)需要。同時(shí),近期市場對中國和世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度產(chǎn)生了懷疑,帶動美元避險(xiǎn)買盤。從目前情況看,QE2購債將持續(xù)至今年6月底,而美國二季度GDP數(shù)據(jù)將在7月公布,故在6月以前,理論上美元還有反彈空間。需要注意的是,如果美國二季度GDP增長大幅回落,加上失業(yè)率持續(xù)反彈,不排除美聯(lián)儲在今年7月后推出QE3。另外,美元近期反彈并非以聯(lián)儲貨幣政策走向作為軸心,因?yàn)槊缆?lián)儲在QE2后很可能會在貨幣政策上保持觀望。所以,一旦美國國債遭遇拋售,不排除美元在6月后出現(xiàn)回調(diào)。

    “美國國債上限不大可能不提高,但由于國會和政府遲遲不表態(tài),加上美國政府有一筆特別資金可以延緩,此事可能會推遲至7月。”張一偉認(rèn)為,“假如美國大幅提升債務(wù)上限,勢必將加深市場對美國削減赤字能力的擔(dān)憂,從而進(jìn)一步推低美元。假如上限無法提高,市場又可能猜測美聯(lián)儲被迫將推出QE3,同樣也會推低美元。熱錢方面,在國內(nèi)通脹趨勢不減,以及人民幣升值預(yù)期升溫之下,熱錢還會繼續(xù)流入。全球熱錢主要流向新興市場,特別是其債券市場。”

    記者獲悉,截至5月4日的當(dāng)周,EPFR追蹤的新興市場股票型基金連續(xù)6周資金凈流入,今年以來新興市場累計(jì)流出額降至120億美元,而新興市場債券基金則吸引40億美元流入。值得一提的是,今年3月,新興市場股票基金曾一度流出270億美元,但目前,資金流向又逐漸流入新興市場。

    廣發(fā)期貨宏觀研究員馮亮表示,美元近期反彈還和購債計(jì)劃有關(guān)。一個(gè)有趣的現(xiàn)象是,美聯(lián)儲購債一般是從每個(gè)月中旬啟動,而美元也常常從此時(shí)開始反彈。目前情況看,美元可能已開始中期反轉(zhuǎn),歐元對美元可能保持此前數(shù)周的下跌速度,熱錢很可能將持續(xù)流入中國,主要原因是在美元利率年內(nèi)不大可能上升的情況下,押注中國通脹將繼續(xù),從而博得套息利差。除非美國房地產(chǎn)和就業(yè)市場出現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn),否則熱錢近期不會大規(guī)模回流。

    但也有觀點(diǎn)認(rèn)為,熱錢不會繼續(xù)流入,相反還有回流的可能。主要理由包括兩個(gè)方面。

    一是銀價(jià)大幅波動。2011年以來,銀價(jià)一路上漲,并創(chuàng)下49.83美元/盎司的紀(jì)錄高位,但是,自5月份以來,銀價(jià)經(jīng)歷了連續(xù)數(shù)天的暴跌,過去兩周的跌幅達(dá)到30%,市場投機(jī)資金紛紛出逃,之后,銀價(jià)開始上演過山車行情,市場分析人士認(rèn)為,5月下跌行情可能將繼續(xù),應(yīng)時(shí)刻警惕熱錢的再度出逃,不排除銀價(jià)將跌至每盎司30美元下方的可能性。

    二是央行再次提高存準(zhǔn)率。5月11日晚,央行宣布將重啟3年期央票的發(fā)行,發(fā)行量達(dá)400億元。第二天,央行宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。兩大政策聯(lián)袂出場,市場人士估計(jì),這是因?yàn)轭A(yù)計(jì)四五月份熱錢流入量不小。但是,這些舉措能否抑制熱錢流入,或把熱錢趕出去,效果有待觀察。

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