尹中立（社科院金融專家）

    控制房地產(chǎn)企業(yè)在股票市場的融資，是房地產(chǎn)調(diào)控的重要政策手段。在2006年和2007年，股市與樓市形成了相互促進的循環(huán)：每當(dāng)一家房地產(chǎn)企業(yè)增加土地儲備則股價大漲。于是，房地產(chǎn)類上市公司紛紛從股市里融資，然后高價到市場拿地，導(dǎo)致土地價格不斷上漲。結(jié)果是股價漲，地價也跟著漲。在2007年，幾乎所有的“地王”都是由上市公司“制造”的。因此，筆者曾在2007年第三季度向有關(guān)方面建議要對房地產(chǎn)類上市公司的融資和再融資進行控制。

    該建議在2010年的房地產(chǎn)調(diào)控中得到很好的體現(xiàn)。2010年4月，國務(wù)院  《關(guān)于堅決遏制部分城市房價過快上漲的通知》中明確提出，對存在土地閑置及炒地行為的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，商業(yè)銀行不得發(fā)放新開發(fā)項目貸款，證監(jiān)部門暫停批準(zhǔn)其上市、再融資和重大資產(chǎn)重組。之后，房地產(chǎn)企業(yè)的首發(fā)融資或再融資基本上被暫停。

    從政策實施效果看，2010年4月份之后，股價與地價之間比翼雙飛的現(xiàn)象基本上消失了。這說明通過控制房地產(chǎn)類上市公司在資本市場的融資的確可以減緩?fù)恋厥袌鰞r格上漲的壓力，從而對房地產(chǎn)市場的調(diào)控起到積極的作用。

    但最近兩則消息讓筆者大跌眼鏡：一是新華聯(lián)置地借殼S*ST圣方獲得中國證監(jiān)會的批準(zhǔn)；其二是5月12日S*ST蘭光發(fā)布公告稱，銀億地產(chǎn)借殼S*ST蘭光上市通過證監(jiān)會批準(zhǔn)。即兩家房地產(chǎn)公司借殼先后得到批準(zhǔn)。

    這是房地產(chǎn)調(diào)控處在膠著狀態(tài)下，股市向樓市釋放不尋常的信號，市場紛紛猜測房地產(chǎn)公司的借殼重組是否開始放行？樓市調(diào)控政策是否出現(xiàn)松動？受此影響，股市二級市場里房地產(chǎn)股票出現(xiàn)明顯異動，廣宇發(fā)展和信達地產(chǎn)出現(xiàn)久違的漲停板。

    毫無疑問，這兩個借殼重組的案例直接挑戰(zhàn)了房地產(chǎn)調(diào)控的底線。

    更讓人疑惑的是，上述兩家被借殼的公司都已經(jīng)退市。為了挽救一家退市的公司，監(jiān)管部門居然置宏觀調(diào)控政策于不顧，筆者實在想不出有什么合適的理由。

    借殼重組就像一顆毒瘤一樣在腐蝕著我國的股票市場。當(dāng)一家垃圾公司可以立即變換成為一個好公司時，股價必然一飛沖天。從表面上看，在這個過程里幾乎所有的參與者都是贏家，但市場的定價基準(zhǔn)因此被扭曲，股價不再是公司盈利能力的反映，好的公司與差的公司在股價上甚至是倒掛的，股票市場配置資源的功能因此被削弱，投資者被投機者逐出市場。

    借殼重組所帶來的惡果不僅如此，更嚴(yán)重的是滋生了大量的內(nèi)幕交易及其他違法犯罪行為。

    監(jiān)管部門并非不清楚借殼重組行為的積弊，不少人也曾大聲疾呼要嚴(yán)格股票市場的退市制度，但卻不時出現(xiàn)“死而復(fù)生”的案例，而時下S*ST蘭光的復(fù)活還挑戰(zhàn)宏觀調(diào)控的政策底線，有如此大的勇氣與魄力，真讓人欽佩。

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