存準(zhǔn)再調(diào)使得上周五市場(chǎng)再度探底回升，但目前股市運(yùn)行環(huán)境并不寬松，對(duì)貨幣政策緊縮預(yù)期及反復(fù)的過程，我們還是應(yīng)該持充分的思想準(zhǔn)備。周一市場(chǎng)在多空的糾結(jié)中以震蕩開市，化纖、紡織、服裝股的估值修復(fù)與周期類股弱勢(shì)調(diào)整抗衡，創(chuàng)業(yè)板和中小盤試圖反抽，但權(quán)重股的拖累使兩市綜指無(wú)法大展拳腳，滬綜指略作蓄勢(shì)之后率先破位下行，隨后其他股指先后翻綠，終盤兩市綜指再度收陰。

　　目前經(jīng)濟(jì)減速已成現(xiàn)實(shí)，宏觀和中觀的數(shù)據(jù)已開始發(fā)出需求回落的信號(hào)，4月CPI符合預(yù)期，而PPI略低預(yù)期，PPI和CPI非食品價(jià)格環(huán)比趨勢(shì)均繼續(xù)回落。5月1日公布的PMI指數(shù)與新訂單指數(shù)出現(xiàn)反季節(jié)性回落，4月工業(yè)生產(chǎn)回落幅度超預(yù)期，工業(yè)增加值同比增速比3月回落1.4%。分產(chǎn)業(yè)看，4月汽車地產(chǎn)等下游銷售繼續(xù)回落，同比出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，而中上游受到拖累，鋼鐵、水泥、發(fā)電增速全面回落。4月單月的房地產(chǎn)銷售面積同比萎縮9.9%，環(huán)比下滑24%。進(jìn)出口環(huán)比趨勢(shì)向下。許多企業(yè)資金鏈的空前緊張，從結(jié)構(gòu)看企業(yè)短貸激增、長(zhǎng)貸同比、環(huán)比依然少增，表明企業(yè)的借貸主要是求生存、而非進(jìn)行投資。因此4月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示需求回落但通脹依然高企，使得政策持續(xù)高壓成為市場(chǎng)主要的擔(dān)憂，而如果緊縮政策持續(xù)加碼的話，將使得經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)加大。

　　另外，4月份貿(mào)易順差從3月份的1.39億美元猛增至114.23億美元，外匯儲(chǔ)備的壓力遠(yuǎn)高于預(yù)期。雖然400億三年期央票和100億一年期央票發(fā)行，但上周四央行出乎意料再次宣布，自5月18日起上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，可見央行以實(shí)際行動(dòng)昭示加強(qiáng)流動(dòng)性管理和控制社會(huì)融資總量的決心。不過目前企業(yè)貸款利率大幅上升，已接近歷史最高水平，再次上調(diào)貸款利率的可能性以及準(zhǔn)備金率上調(diào)次數(shù)都將受限。即便央行后續(xù)仍出臺(tái)相關(guān)政策，但風(fēng)險(xiǎn)已釋放大半，目前的當(dāng)務(wù)之急還是不要讓悲觀情緒干擾和影響投資判斷。

　　無(wú)論主板指數(shù)還是創(chuàng)業(yè)板和中小板指數(shù)，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和存準(zhǔn)再調(diào)沖擊下，上周的周K線顯示兩市均未進(jìn)一步惡化，短線連續(xù)殺跌動(dòng)能已減弱。不過在估值修復(fù)和政策緊縮的博弈中，市場(chǎng)短期繼續(xù)縮量震蕩的概率較大。待政策預(yù)期企穩(wěn)，風(fēng)險(xiǎn)釋放，市場(chǎng)才能真正走出弱勢(shì)局面?，F(xiàn)階段建議投資者保持適度謹(jǐn)慎的操作策略，無(wú)須過于悲觀，過度偏離基本面的市場(chǎng)也會(huì)有自我修復(fù)的可能。行業(yè)方面，此輪下調(diào)，目前很多消費(fèi)類股票估值水平已經(jīng)處于歷史比較低的位置，具備了一定投資價(jià)值。而十二五期間，擴(kuò)大消費(fèi)是擴(kuò)大內(nèi)需政策的重頭戲，收入分配制度改革及提高個(gè)人所得稅起征點(diǎn)等，都將對(duì)行業(yè)本身產(chǎn)生正面催化作用。建議左側(cè)投資者在此次調(diào)整中可把握試探性建倉(cāng)的機(jī)會(huì)。