何志成（農(nóng)行總行大客戶部高級專員）

    美國國債在5月16日觸及國會所允許的14.29萬億美元上限，而中國手中持有的1.2萬億美元美國國債面臨著違約的風險。

    因為美國國債達到上限，若國會再不及時地批準新的限額，美國國債有可能在下月出現(xiàn)違約（因為無法發(fā)新債還舊債）；而美國國會若批準新的限額，美國政府將有恃無恐，很快將限額用完，未來的美國國債有可能成為  “無底洞”——給多少限額都沒有用。

    已經(jīng)成為“無底洞”的是歐盟對希臘的援助。希臘發(fā)生債務危機以來，歐盟為了盡快平息這個風險點，從多方面湊了幾百億歐元救助，但現(xiàn)在已查明，第一波救援資金中的大部分沒有用在促進現(xiàn)實GDP增長上，除了借新還舊，就是“揮霍”，也就是說，打了水漂。希臘2011年經(jīng)濟肯定負增長，目前的借貸成本已經(jīng)高達24%，已經(jīng)無力、更沒有信譽再到國際金融市場拆借。在要不要再度救援希臘的問題上，歐盟已經(jīng)出現(xiàn)裂痕。

    就在歐盟各國為是否繼續(xù)救援希臘爭執(zhí)不休之時，一個更令人頭疼的意外事件  “湊巧”發(fā)生了——國際貨幣基金組織總裁卡恩因為被控  “性侵犯與強奸未遂”在美國被捕，救援希臘進程頓失靈魂。由于卡恩一直主張對希臘“手下留情”，不要使用太苛刻的條件，他不在了，誰能說服反對派？希臘債務問題深化，包括一次次退出歐元區(qū)的威脅，將再次震撼歐元區(qū)和全球金融市場，歐債危機有可能比美債危機更早爆發(fā)。而這有可能正是美國人擊斃拉丹、逮捕卡恩的真正目的。要知道，在這個關鍵時刻，誰先爆發(fā)危機，就可能掩蓋另一個危機。因為全世界的錢還是有的，關鍵是這些錢借給誰。美國財政部16日公布的數(shù)據(jù)顯示，在中國減持90多億美元美債的情況下，美國4月的資本流入仍然較上月增加近50億美元。這大概歸功于各大評級機構對歐元的不斷警告，預計5月流入美國的資金量還會增加。因為擊斃拉登、卡恩被捕以及連續(xù)調(diào)降歐元區(qū)國家的評級肯定會傷及歐元，尤其是可能觸發(fā)新一輪歐債危機。對此，我們不能不防。

    以上兩大風險直接影響著國際外匯市場和大宗商品市場，但它們的力量有一些抵消。雖然我的看法是歐元區(qū)先出事的概率大于美國那邊，但市場目前還搞不清，一會炒作美國要出事，一會又炒作歐債危機新變化?？傊F(xiàn)在市場還分不清到底是美國國債“停擺”對美元的傷害更大，還是新一輪歐債危機隱患對歐元的損害更大。于是，市場在美元指數(shù)75.3上下100點附近將產(chǎn)生震蕩市，等待新的信號。

    就在美元、歐元維持“兩害相權”不知道誰更輕的弱平衡狀態(tài)時，中國經(jīng)濟滯脹風險卻漸漸浮出了水面。之前，我一直很擔心當前房地產(chǎn)庫存過高，有可能導致房價拐點出現(xiàn)后立即產(chǎn)生一波急跌，17日人民網(wǎng)有報道稱，5月上旬，一線城市的房價都出現(xiàn)較大幅度下跌，有的高達40%。當然，一些人仍然堅持統(tǒng)計數(shù)據(jù)不真實，我也不相信跌40%（15%差不多）。但是，還有新聞告訴我，4月全國汽車銷售出現(xiàn)27個月以來第一次負增長，這可是經(jīng)濟放緩的又一個信號。房價跌，汽車消費負增長，煤炭和肉價卻在大漲，這說明了什么？說明通脹沒有管住，而經(jīng)濟下行已成定局。這就是滯脹的信號，雖然絕大多數(shù)經(jīng)濟學家都不承認。順便還要提一句，未來不久，電價和油價或許還要漲；由于電荒，五、六月份的GDP增速還可能下降，所謂通脹6月份見頂?shù)恼f法，我表示懷疑；而對下半年GDP增速能夠保持在9%~10%區(qū)間運行的說法，我更表示懷疑。

    無論經(jīng)濟學家對滯脹抱什么態(tài)度，上述三大風險已經(jīng)導致全球股市下跌，尤其是中國股市，跌得比誰都早，調(diào)整得也比別人更深。

    三大風險陰云5月以來不僅沒散，相反有現(xiàn)形的可能，比如歐債危機就把市場嚇得不輕。5月初以來，伴隨著全球股市下跌，全球外匯市場和大宗商品市場都出現(xiàn)調(diào)整，特點是美元反彈，非美貨幣下跌，尤其是上半年領漲的歐元和澳元下跌幅度較深；同時，上半年最瘋狂的白銀、黃金也出現(xiàn)劇烈調(diào)整，原油也脫離高位，進入準高位震蕩期。雖然我仍然看好大宗商品市場，但近期的基調(diào)卻是調(diào)整，不可逆勢操作。

    在全球市場整體調(diào)整的大趨勢下，雖然風險資產(chǎn)市場包括大宗商品市場會有反彈，但在調(diào)整目標位還沒有到來之前，任何反彈都預示著更深度的下跌。因此，除了方向不能做反之外，還要抓住每一次非美貨幣反彈的機會繼續(xù)進場殺跌。大宗商品市場更難一點，因為商品種類很多，有可能分化，但黃金、白銀肯定還要跌，原油則可能維持100美元/桶附近震蕩。至于股市，尤其是中國股市，則要耐心等待，不要過早進場，更不能滿倉，大約還要調(diào)整5%左右才有更安全的機會。

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