每經(jīng)記者  徐皓  發(fā)自上海

　　今年風(fēng)波不斷的東方基金公司或?qū)⒚媾R又一次的股權(quán)變更。而這一次，是“堅(jiān)守”東方基金7年的發(fā)起人股東——上海城投控股股份有限公司  （以下簡(jiǎn)稱城投控股），“離奇”地選擇了以低于市場(chǎng)的價(jià)格掛牌轉(zhuǎn)讓所持東方基金18%的股權(quán)。

    如此決絕地意圖“斬倉(cāng)”出局，和此前東方基金  “內(nèi)訌門”有何關(guān)聯(lián)？是否是東方基金一直沸沸揚(yáng)揚(yáng)的大小股東矛盾的升級(jí)？

發(fā)起人堅(jiān)守7年  心生退意

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者看到，上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所項(xiàng)目公告顯示，城投控股委托上海匯源投資管理有限公司提出申請(qǐng)，公開掛牌轉(zhuǎn)讓其所持有的東方基金18%的股權(quán)，掛牌價(jià)格為3960萬元。

    轉(zhuǎn)讓條件要求包括：意向受讓方應(yīng)為合法存續(xù)的境內(nèi)企業(yè)法人，注冊(cè)資本、經(jīng)營(yíng)內(nèi)容等條件符合《證券投資基金管理公司管理辦法》等國(guó)家法律、法規(guī)和部門規(guī)章規(guī)定的相關(guān)要求。同時(shí)，要求意向受讓人須具備良好的商業(yè)信用、市場(chǎng)信用、商業(yè)信譽(yù)和社會(huì)信譽(yù)，擁有良好的財(cái)務(wù)狀況和支付能力；意向受讓人近三年內(nèi)無重大訴訟風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)行為無不良記錄。

    此次掛牌期滿日截止于6月8日，如期滿征集到兩個(gè)及以上符合條件的意向受讓方，則以網(wǎng)絡(luò)競(jìng)價(jià)-多次報(bào)價(jià)的方式確定受讓方。

    城投控股是目前東方基金的四位股東方之一，也是東方基金的發(fā)起人股東中除了大股東東北證券外，唯一還持有股份的小股東。

    從2004年6月起，東方基金成立至今已近七年時(shí)間，如果再算上籌備期，城投控股（原上海原水股份有限公司）與東方基金的緣分甚至更長(zhǎng)。此前東方基金曾經(jīng)歷多次股權(quán)變更，但城投控股均牢牢持股不為所動(dòng)。

    事實(shí)上，城投控股也并未打算全面退出對(duì)金融業(yè)的投資，今年1月，證監(jiān)會(huì)剛核準(zhǔn)了城投控股收購(gòu)西部證券30.7%股權(quán)的事宜，而西部證券則是紐銀梅隆西部基金公司的大股東。但即便如此，這也未違反證監(jiān)會(huì)對(duì)于機(jī)構(gòu)參股基金公司  “一參一控”的原則。

    不過，城投控股顯然已經(jīng)不準(zhǔn)備在東方基金身上繼續(xù)“堅(jiān)持”了。在東方基金成立近7年，尚處于盈利狀態(tài)之時(shí)，發(fā)起人股東卻暗自心生去意了。

甩賣價(jià)格低于市價(jià)

    但令人疑惑的是，雖然以城投控股對(duì)東方基金初始投資金額1800萬元來看，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格已經(jīng)翻倍，但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者比較近期同行業(yè)轉(zhuǎn)讓價(jià)格后發(fā)現(xiàn)，城投控股的掛牌價(jià)簡(jiǎn)直可以稱得上是“大甩賣”。

    目前，資產(chǎn)管理企業(yè)股權(quán)通用的定價(jià)辦法是“資產(chǎn)管理規(guī)模×估值比率(Price/AUM比率)”，同時(shí)也要參考同類基金公司近期股權(quán)轉(zhuǎn)讓定價(jià)以及公司風(fēng)格、市場(chǎng)地位和發(fā)展?jié)摿Φ?。目前東方基金的資產(chǎn)管理規(guī)模為99.31億元，以城投控股此次掛牌的3960萬元報(bào)價(jià)來推算，其估值比率僅為2.22%——遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同期進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓的公司。

    可以對(duì)比的是去年剛進(jìn)行了股權(quán)轉(zhuǎn)讓的三家基金公司，其中可比性最強(qiáng)的是申萬菱信基金公司，其資產(chǎn)管理規(guī)模與東方基金相差不大，均在百億左右。去年9月，日本三菱UFJ金融集團(tuán)收購(gòu)法國(guó)巴黎銀行持有的申萬巴黎33%股權(quán)，對(duì)價(jià)5000萬美元。而以交易前后申萬巴黎110億元的平均資產(chǎn)管理規(guī)模計(jì)算，其估值比率高達(dá)8.95%。

    而即便是資產(chǎn)管理規(guī)模和經(jīng)營(yíng)情況均不及東方基金的天治基金和金鷹基金，其股權(quán)賣價(jià)估值也遠(yuǎn)在其之上。

    2010年6月初，中科英華出資不超過7650萬元人民幣受讓中國(guó)吉林森林工業(yè)集團(tuán)持有的天治基金公司3000萬股股權(quán)，占總股本23.08%。而以當(dāng)時(shí)天治基金公司44億元的資產(chǎn)管理規(guī)模為推算，天治基金的估值比率高達(dá)7.55%。

    而去年底金鷹基金亦完成股權(quán)變更，其大股東廣州證券年報(bào)披露的信息顯示，其受讓金鷹基金9%的股權(quán)出價(jià)1530萬元，交易期間金鷹基金資產(chǎn)管理規(guī)模約為45億元左右，推算其估值比率約為3.7%——而這還是股東之間的“內(nèi)部?jī)r(jià)”。

城投控股尚無回應(yīng)

    為何城投控股要以如此低的價(jià)格“割肉”？并選擇以交易所公開掛牌的形式快速出貨？

    《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者試圖聯(lián)系城投控股的總裁、東方基金的董事安紅軍，但其以“開會(huì)”為由拒絕了采訪。而另一位接近東方基金的人士也對(duì)此三緘其口，僅表示，這次股權(quán)轉(zhuǎn)讓“恐怕并不是事出突然”。

    唯一可以對(duì)比的歷史資料顯示，在2008年7月，四川南方希望實(shí)業(yè)有限公司和河北寶碩股份有限公司曾分別轉(zhuǎn)讓東方基金18%的股權(quán)，當(dāng)時(shí)股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為2100萬元，也低于同業(yè)水平。但當(dāng)時(shí)東方基金的規(guī)模雖與現(xiàn)在差別不大，卻是剛剛扭虧為盈。此外，如今獲得一張基金公司牌照的難度更是遠(yuǎn)高于彼時(shí)。

    不過，回頭審視東方基金公司的發(fā)展的步調(diào)，也不難理解股東此次意欲離場(chǎng)的決定。

    2009年以來，近兩年半的時(shí)間，東方基金的資產(chǎn)管理規(guī)模始終徘徊在百億左右。而2010年初，公司明星基金經(jīng)理付勇離職后，公司更是遭受到一次大危機(jī)，此前付勇管理的東方精選遭較大規(guī)模贖回，去年東方基金資產(chǎn)管理規(guī)?？s水超過10億元。

    東方基金本身的經(jīng)營(yíng)情況僅維持在溫飽水平，也無力為股東分紅創(chuàng)收，城投控股的年報(bào)顯示，在對(duì)東方基金投資的七年時(shí)間里并未從東方基金獲得一分紅利。從東方基金的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，雖然近兩年公司凈利潤(rùn)都保持在3000萬元左右，但去年公司營(yíng)業(yè)收入實(shí)際上已經(jīng)出現(xiàn)下降。

    在不進(jìn)則退的資產(chǎn)管理行業(yè)，如果未來公司發(fā)展沒有大突破的話，此類小基金公司更會(huì)受到越來越嚴(yán)重的擠壓。股東在東方基金尚處于穩(wěn)定且盈利狀態(tài)的時(shí)候出售股權(quán)，也不失為一種選擇。

深度閱讀

城投控股無奈“內(nèi)訌門”曾贖回基金

　　  小股東的信心動(dòng)搖也并未完全無跡可尋。今年初爆出的東方基金在去年2月的“內(nèi)訌門”事件便已將大小股東之間的矛盾以及小股東對(duì)東方基金的失望情緒展露無遺。

    其中城投控股派出的董事安紅軍的發(fā)言細(xì)節(jié)中可窺一二。在關(guān)于付勇離職的問題上，安紅軍表示“如果付勇走，對(duì)整個(gè)東方基金影響是非常大的。”他在會(huì)議中表示，付勇對(duì)發(fā)新基金的號(hào)召力比較強(qiáng)，如果換新人接手可能會(huì)造成基金發(fā)行困難——“東方基金本身就沒有別的。”

    此外在談到公司治理和制度規(guī)范方面，安紅軍也表示了對(duì)東方基金制度松散的不滿，并建議對(duì)公司經(jīng)營(yíng)規(guī)則進(jìn)行明確和細(xì)化。此外在提名關(guān)于負(fù)責(zé)市場(chǎng)的副總經(jīng)理的問題上，安紅軍也持有保留態(tài)度。

    而就在此后經(jīng)過董事會(huì)換屆，大股東東北證券更進(jìn)一步加深了對(duì)東方基金的控制，東北證券總經(jīng)理?xiàng)顦湄?cái)出任東方基金的董事長(zhǎng)，同時(shí)新任董事張興志也來自東北證券。大股東與小股東的話語權(quán)懸殊更加擴(kuò)大。

    這份會(huì)議紀(jì)要是首次將東方基金的內(nèi)部矛盾暴露到外界，而更多的信息，無論是東方基金本身和股東方都采取了回避的態(tài)度。

    僅可以從公開信息看到的是一個(gè)有意思的巧合：在去年三季度，城投控股將2007年以來就持有未動(dòng)的3961.8萬份東方龍混合基金以虧損的狀態(tài)悉數(shù)贖回。

如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社授權(quán)，嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。

聯(lián)系電話：021-60900099轉(zhuǎn)688

每經(jīng)訂報(bào)電話

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-83520159    成都：028-86516389    028-86740011    無錫：15152247316    廣州：020-89660257