隨著全流通時代的到來，產(chǎn)業(yè)資本在資本市場的定價話語權正在逐步提升。目前A股市場受困于貨幣緊縮與業(yè)績增速下滑的雙重憂慮而缺乏方向，通過研究2005年初以來近六年，產(chǎn)業(yè)資本在二級市場、大宗交易平臺上的交易行為與A股市場運行的對應關系，似乎可從另外角度尋找到啟迪。

　　整體而言，產(chǎn)業(yè)資本對于A股市場的“估值底”具有較強的預知能力。如果我們運用托賓Q理論（Q值=金融市場估價的企業(yè)價值/企業(yè)現(xiàn)有資本的稅后重置成本）來分析產(chǎn)業(yè)資本的交易行為，2005年初至今六年，A股市場托賓Q值的波動區(qū)間在1.0-3.0之間，期間產(chǎn)業(yè)資本的減持力度與托賓Q值呈正向關系，但產(chǎn)業(yè)資本對整體市場“估值底”的預知能力要強于“情緒頂”的把握能力。

　　結(jié)構(gòu)而言，產(chǎn)業(yè)資本處于企業(yè)經(jīng)營第一線，最先感知經(jīng)濟、行業(yè)、企業(yè)運行狀況，對個股“估值底”的判斷力要高于市場平均水平甚至賣方研究的水平。因此，大股東的重大交易行為對個股“估值底”的判斷具有重要借鑒意義。

　　我們研究發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)資本的交易行為與大盤“估值底”具有較為明確的關系，對比2005年、2008年以及2010年5月份大股東增持高潮與大盤底部形成的對應關系可知：月度大股東凈增持市值為正，是大盤中期底部形成的重要條件，大盤底部形成與月度大股東凈增持市值為正的時滯約為兩個月。

　　就產(chǎn)業(yè)資本交易行為對大盤短期波動的影響看，近期大宗交易平臺的日成交金額與市場的短期波動構(gòu)成了比較明確的負向關系，這是一個值得關注的動向。今年以來，金融保險、機械設備行業(yè)在大宗交易平臺上的累計交易金額最大，分別達到1782102.25萬元、1008824.09萬元，其余行業(yè)均在380000萬元以下。在4月21日、4月22日、5月3日以及5月10日，大宗交易平臺的日成交金額分別達到271875.39萬元、279465.71萬元、528989.8萬元、258474.11萬元的峰值，交易金額主要來自金融保險業(yè)。而上述時點分別成為了上證指數(shù)的短期反彈高點。

　　從估值角度來看，產(chǎn)業(yè)資本與金融資本偏好一致，PE和PB低的股票更容易被增持。因此，在歷次大股東增持潮中，主板被增持股票數(shù)量都要遠遠多于中小板與創(chuàng)業(yè)板。個股被大規(guī)模增持后，普遍呈現(xiàn)先揚后抑的中期底部構(gòu)筑過程。在大盤從2010年4月16日至2010年7月2日下跌過程中，被產(chǎn)業(yè)資本集中增持的前十五名個股組合，在從2010年7月2日至2010年11月10日的上漲過程中，收益率為56%，遠超同期滬深300指數(shù)35%的收益率。

　　對于產(chǎn)業(yè)資本動向與股市的關系，我們的初步結(jié)論有三：其一，大股東月度凈增持市值為正，是大盤中期底部形成的重要條件，大盤底部形成與大股東月度凈增持市值為正的時滯約為兩個月。故就產(chǎn)業(yè)資本月度凈增持額與上證指數(shù)的波動趨勢歷史驗證的單因素看，目前大盤可能還尚未完成構(gòu)筑中期底部的過程。

　　其二，4月中旬以來，大宗交易平臺放量屢次成為大盤形成反彈高點的征兆。大宗交易平臺日成交金額與市場短期波動構(gòu)成了比較明確的負向關系，這是一個值得關注的動向。

　　其三，在歷次大股東增持潮中，主板被增持股票數(shù)量都要遠遠多于中小板與創(chuàng)業(yè)板。個股被大規(guī)模增持后將呈現(xiàn)先揚后抑的中期底部構(gòu)筑過程，被大股東集中增持的個股組合存在超額收益。