每經(jīng)記者  李智

　　就在全國電力市場“荒”聲一片之時，“煤老虎”又來了。

    最新數(shù)據(jù)顯示，環(huán)渤海動力煤價格指數(shù)已連續(xù)9周上漲，總幅度達(dá)60元/噸。而正是在煤炭價格“淡季不淡”的背景下，沉寂已久的煤炭股也在本周躍躍欲試，大有重演去年國慶行情之勢。但在國泰君安楊立宏等不少分析師眼中，這或許只是煤炭價格的最后一漲。

煤價股價攜手躁動

    此前電力板塊逆市上漲時，作為“老冤家”的煤炭板塊卻陷入一片沉寂。不少投資者或清晰記得，在2010年那波由大宗商品上漲引發(fā)的“煤超瘋”行情中，以國陽新能（600348，收盤價23.84元）、兗州煤業(yè)（600188，收盤價32.63元）為代表的煤炭股攜手上演了一出股價暴漲的好戲，以國陽新能為例，僅去年10月份的區(qū)間漲幅就超過90%。

    遺憾的是，隨著資金熱情的回落，當(dāng)時被普遍看好的煤炭板塊再次陷入沉寂，特別是今年以來A股市場整體疲軟以及煤炭價格的高位回落，致使國陽新能股價跌幅一度超過30%。進(jìn)入5月以后，沉寂已久的煤價卻出人意料地表現(xiàn)出  “淡季不淡”的特征。

    民族證券提供的數(shù)據(jù)顯示，作為國內(nèi)煤炭價格變動最重要參考標(biāo)準(zhǔn)——秦皇島港動力煤平倉價已連續(xù)上漲。具體來看，5月16日大同優(yōu)混（6000大卡/千克）、山西優(yōu)混（5500大卡/千克）、山西大混  （5000大卡/千克）、普通混煤（4500大卡/千克）的平倉價分別為870元/噸、825元/噸、715元/噸、620元/噸。其中，山西優(yōu)混自4月11日以來已連漲6周，累計(jì)漲幅達(dá)50元/噸或6.5%，而其他煤種漲幅也均在5%左右。

    與此同時，山西動力煤坑口價、電廠采購價格也連續(xù)上漲。強(qiáng)勢反彈的動力煤價格，也觸動了市場資金敏感的神經(jīng)。在5月17日大盤成功上演的“絕地反攻”當(dāng)中，煤炭板塊成為不可忽視的力量。

    在當(dāng)天早上大盤下挫近27點(diǎn)之時，國陽新能在10點(diǎn)45分左右突然發(fā)力，股價從微幅下跌直接沖上漲停板，而在國陽新能的帶動下，兗州煤業(yè)、恒源煤電（600971，收盤價38.69元）等煤炭股也發(fā)力上攻，帶動整個市場人氣。進(jìn)入18日以后，雖煤炭股開盤后依舊表現(xiàn)搶眼，但隨后出現(xiàn)快速回落，走出“先揚(yáng)后抑”之勢。

煤價上漲引樂觀預(yù)期

    毫無疑問，本周煤炭板塊躁動的導(dǎo)火索是由于  “煤炭價格連續(xù)上漲”消息的傳出。“進(jìn)入5月以來，由于大秦線檢修工作結(jié)束，港口煤炭吞吐量攀升，港口煤炭庫存快速上升。另外，由于工業(yè)用電需求旺盛，電廠在旺季到來之前提前增補(bǔ)庫存，加大煤炭采購量，煤炭價格順勢上漲?！币晃蝗谭治鰩煂Α睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

    而面對煤價和股價的攜手躁動，不少券商分析師對煤炭板塊的信心也逐漸增長。民族證券分析師李晶指出，受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩預(yù)期、國際大宗商品價格下跌的影響，煤炭股獲利回吐，近一個月最大跌幅達(dá)20%左右。當(dāng)前煤炭股估值約17倍，處于歷史偏低水平，下跌空間有限。短期內(nèi)外圍市場負(fù)面因素依然存在，建議短期謹(jǐn)慎參與反彈，中期可適當(dāng)布局基本面良好的超跌個股，如兗州煤業(yè)、昊華能源（601101，收盤價58.06元）、西山煤電（000983，收盤價23.88元）。

    李晶認(rèn)為，4月中旬發(fā)改委上調(diào)16省上網(wǎng)電價，近期又有消息透露國家發(fā)改委擬補(bǔ)充上調(diào)江西、湖南、貴州三省火電上網(wǎng)電價2分/度，且河南、湖北兩省電價上調(diào)幅度擬由1.5分/度調(diào)至2分/度。上調(diào)電價旨在緩解各地火電企業(yè)資金壓力，增強(qiáng)采購積極性，緩解各地電荒愈演愈烈的情況。短期來看，上調(diào)電價有利于煤價上漲的向下傳導(dǎo)。

    相對于民族證券的謹(jǐn)慎樂觀，國盛證券則顯得堅(jiān)定許多。其稱，由于水電的出力不足以及新能源貢獻(xiàn)度相對較低，對火電的依賴性進(jìn)一步加強(qiáng)，隨著電力消費(fèi)旺季的到來，對煤炭的需求會進(jìn)一步增加，煤炭的消費(fèi)量可能比以前有較大幅度的提升，煤炭價格還將維持高位。同時，從中長期來看，我國城鎮(zhèn)化建設(shè)、中西部重工業(yè)的興起使能源的需求動力依然強(qiáng)勁，而資源的整合都能進(jìn)一步提升煤炭行業(yè)的投資景氣度。隨著煤炭股進(jìn)一步回調(diào)，煤炭板塊將重現(xiàn)估值優(yōu)勢。

私募人士謹(jǐn)慎  最后一漲概率大

    在一些券商機(jī)構(gòu)唱多時，更多的業(yè)內(nèi)人士卻顯得非常謹(jǐn)慎。一位私募人士對  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“需要注意到一個問題，本周以來國陽新能、恒源煤電等表現(xiàn)搶眼的煤炭股都有資產(chǎn)注入預(yù)期，而其他大部分煤炭股依舊保持此前的膠著狀態(tài)，并沒有根本性的轉(zhuǎn)變，對于煤炭股，我們還是比較謹(jǐn)慎的，畢竟橫在股價頭頂上的壓力有些大了。”

    事實(shí)上，在近期煤價反彈之初，不少業(yè)內(nèi)人士就敏銳捕捉到了煤炭板塊基本面的變化，楊立宏在5月5日發(fā)布的研究報告中表示，煤價仍有上漲可能，但在他看來，這一波的上漲很可能就是最后一漲。

    根據(jù)楊立宏的分析，首先，在電價難以調(diào)整、發(fā)電企業(yè)“越發(fā)越虧”的情況下，電力企業(yè)存煤與發(fā)電積極性均不高，并將缺電的矛頭歸咎上游煤炭的短缺與高價，激化煤電矛盾，導(dǎo)致煤價上漲背負(fù)  “冒天下之大不韙”的罪名，引來約談、限價等調(diào)控手段，使?jié)q價難以兌現(xiàn)；

    其次，目前鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能利用率已達(dá)93%左右的高位，未來提升空間非常有限，沒有增量需求的拉動，焦煤價格缺乏上漲動力。同時，如果電荒持續(xù)，則高耗能行業(yè)再次面臨被限電的可能，而鋼鐵、水泥等高耗能行業(yè)恰恰是近期拉動電力需求增長的主要動力，對高耗能行業(yè)限電將減少包括動力煤在內(nèi)的煤炭需求，不利于煤價提升；

    最后，鋼鐵、水泥等高耗能產(chǎn)量的持續(xù)提升是建立在房地產(chǎn)、建筑等行業(yè)的旺盛需求下的，在緊縮政策的累積效應(yīng)逐步顯現(xiàn)和成本上漲雙重夾擊的情況下，如果房地產(chǎn)、建筑開工下降，則會出現(xiàn)漲價的順序傳遞終止，降價壓力沿著產(chǎn)業(yè)鏈逆向向上游傳導(dǎo)的現(xiàn)象。

    因此，通過對行業(yè)的中觀分析并結(jié)合國泰君安宏觀分析師對“通脹六七月份見頂”的判斷，楊立宏認(rèn)為煤價仍有上漲可能，但最后一漲的概率較大?！盎诖?，我們對于景氣回升和通脹階段看好煤炭股的推薦前提已經(jīng)變化，下調(diào)行業(yè)評級至中性?！?/p>

    一位基金公司分析師對記者表示，從目前來看，煤炭價格持續(xù)上漲的動力不強(qiáng)，煤炭價格已基本到位，上漲的空間不大了。除了國內(nèi)因素影響，煤價繼續(xù)上漲也缺乏國外因素的支撐，雖然美元還在下降通道，但繼續(xù)大幅下跌的可能性較小，以美元計(jì)價的商品上漲的態(tài)勢也會得到相應(yīng)抑制。

    值得關(guān)注的是，上周，國外煤炭價格出現(xiàn)一定回落，國際三大港口動力煤價格均呈下跌態(tài)勢。據(jù)環(huán)球煤炭交易平臺數(shù)據(jù)顯示，截至5月13日，歐洲ARA三港市場動力煤價格指數(shù)較此前一周下跌4.41%，澳大利亞紐卡斯?fàn)柛蹌恿γ簝r格指數(shù)下跌3.24%，而南非理查德港動力煤價格指數(shù)也下跌了2.73%。

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