每經(jīng)記者  張奇  實習(xí)記者  任世磊

 

    近期，A股市場連續(xù)出現(xiàn)地量，顯示出市場人氣低迷。但對聰明的投資者來說，弱市行情恰恰是“做功課”的時候。如果A股市場從下周開始反彈，投資者該買什么股票，才能取得相對安全穩(wěn)定的超額收益？

    這同樣也是國內(nèi)各券商頂尖策略分析師在思考的問題，《每日經(jīng)濟新聞》記者通過梳理發(fā)現(xiàn)以下板塊在當(dāng)前的市況下可能有更好的機會：在大盤反彈時更有可能呈現(xiàn)強勢的板塊；大盤弱勢震蕩時期，抗跌強勢板塊及行業(yè)基本面底部轉(zhuǎn)好的細(xì)分行業(yè)；超跌的中小盤個股；弱勢震蕩中最具人氣的概念板塊。其中涉及四大反彈策略，以及弱市追尋強勢概念股的投資策略。  

反彈策略之1

 

強周期代表有色、煤炭或成反彈急先鋒

 

    大起大落是強周期行業(yè)的特色，這也成為有色、煤炭等板塊較具人氣的原因。因為在大盤反彈期間，有色和煤炭經(jīng)常作為“急先鋒”。遠(yuǎn)的看2008年11月大盤見底后，有色和煤炭是當(dāng)時反彈幅度最大的兩大板塊；近的看2010年10月份由煤炭領(lǐng)銜的強周期板塊中，在一個月的時間內(nèi)出現(xiàn)漲幅翻番的個股不在少數(shù)。

    國泰君安分析師鐘華指出，在每一輪牛市開始后，采掘和有色的進攻性是最好的。這也是為何每次大跌后的反彈，資金選擇的突破口會以這兩個板塊為主。如今有色和煤炭兩大板塊自4月中旬調(diào)整以來，跌幅都在15%以上，遠(yuǎn)超大盤6.5%的同期回調(diào)幅度，超跌后的反彈也有所期待。

    就在本周，煤炭和有色躍躍欲試，國陽新能  （600348，前收盤價23.84元）、株冶集團（600961，收盤價18.46元）在周二（5月17日）盤中都出現(xiàn)了幾分鐘之內(nèi)被拉至漲停板的情況，這不得不說是部分敏銳的資金在反彈時的首選便是有色和煤炭的龍頭個股。

歷史經(jīng)驗可循

 

    2007年的牛市中，絕大多數(shù)有色金屬板塊個股如馳宏鋅鍺（600497，收盤價30.01元）、宏達(dá)股份（600331，收盤價15.93元）等漲幅動輒5~6倍，甚至在十倍以上的都不少，但隨后2008年熊市中，股價大多跌去90%左右。

    隨后一年里，宏達(dá)股份股價從2008年11月3.81元的最低價，到2009年8月時，股價最高達(dá)到24.98元，漲幅超過6倍；同時，江西銅業(yè)、紫金礦業(yè)等個股都有不俗的表現(xiàn)。煤炭板塊在當(dāng)時同樣表現(xiàn)不俗，板塊指數(shù)同期漲幅在300%以上。

    近的看2010年10月份，國陽新能在9個交易日的時間內(nèi)股價翻倍，帶領(lǐng)山煤國際  （600546，收盤價30.01元）、恒源煤電（600971，收盤價38.69元）、上海能源（600508，收盤價24.98元）等個股也是相繼暴漲。

    這兩大“戰(zhàn)役”，給投資者留下深刻的印象，那就是有色和煤炭在反彈時賺錢效應(yīng)極其明顯。WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2000年以來十次牛市中的技術(shù)性調(diào)整后的重新上漲中各行業(yè)的表現(xiàn)，其中采掘、化工、有色、機械設(shè)備、電子元器件、信息設(shè)備、房地產(chǎn)、金融服務(wù)和餐飲旅游在重新上漲后跑贏市場的概率較大。

短期仍有憂慮

 

    《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計從4月中旬大盤調(diào)整以來，上證指數(shù)跌幅為6.5%，同期有色和煤炭無疑成為調(diào)整幅度最大的行業(yè)，國際大宗商品價格見頂集體跳水的情況下，有色期間調(diào)整幅度達(dá)到16.5%，煤炭板塊也有接近10%的回調(diào)。西部資源（600139，收盤價21.15元）等個股區(qū)間跌幅超過25%，其余有色個股都有不同程度的跌幅。

    煤炭板塊在煤價高位回落的影響下，板塊整體回落。雖然本周煤炭和有色板塊都有企穩(wěn)跡象，并且在本周二盤中，國陽新能以及株冶集團一度帶領(lǐng)兩大板塊反攻，但并沒有激起整體的回升，兩大強周期性行業(yè)仍有隱憂。

    海通證券策略高級分析師陳瑞明指出，去年至今周期類的上漲，一次是2010年10月受國際大宗商品價格上漲推動，另一次是2011年春節(jié)后緊縮政策對市場沖擊力弱化后的反彈，兩次都是反彈行情而非趨勢性機會。除非經(jīng)濟環(huán)比加速增長，或者政策放松，否則周期類行業(yè)難有趨勢性上漲機會。從短期基本面看，二季度中國經(jīng)濟將經(jīng)歷“去庫存”小周期，對周期類（指上游資源品和中游制造業(yè)）構(gòu)成業(yè)績壓力。

    陳瑞明建議在去庫存進程中，二季報業(yè)績壓力釋放前，總體低配周期類板塊。從剛剛公布的上市公司一季度財務(wù)報告也可以看到，目前許多行業(yè)都呈現(xiàn)終端需求不旺，庫存累積的情況。煤炭、有色金屬等上游行業(yè)上市公司的庫存都從高位回落，呈現(xiàn)去庫存的跡象。

反彈策略之2

 

中小板、創(chuàng)業(yè)板系統(tǒng)風(fēng)險釋放后有望超跌反彈

 

    WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，自2月15日中小板和創(chuàng)業(yè)板兩大板塊出現(xiàn)調(diào)整以來，板塊內(nèi)的“三高”個股可謂是近期受傷最慘的板塊。同期兩市跌幅排名前100的個股中，創(chuàng)業(yè)板和中小板個股占90%左右，在跌幅榜前500位的個股中，《每日經(jīng)濟新聞》記者粗略統(tǒng)計也接近80%。

    創(chuàng)業(yè)板指數(shù)目前已下滑至873.87點的低位，僅三個月的時間，跌幅達(dá)到12%，從年初最高點跌幅達(dá)30%。中小板指數(shù)在2月份調(diào)整以來，整體也有10%的跌幅。

    申銀萬國分析師王華認(rèn)為，中小板和創(chuàng)業(yè)板整體業(yè)績不達(dá)預(yù)期，高增長神話難以持續(xù)，系統(tǒng)性風(fēng)險也就產(chǎn)生了。銀河證券首席策略分析師孫建波指出，一些偽成長股，盈利不達(dá)預(yù)期的小市值股票的泡沫還需要消化，仍有很大的下跌空間，預(yù)期至少到三季度業(yè)績公布之后。而真正長期的牛股從這個時點往后看，應(yīng)該有巨大空間。

整體業(yè)績不達(dá)預(yù)期

 

王華指出，中小板和創(chuàng)業(yè)板股票2010年及2011年一季度分別增長32.8%和30.4%，而市場一致預(yù)期分別是43.3%和45.9%，低于預(yù)期，2010年僅有26.9%的中小板公司和30.7%的創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績增長達(dá)到預(yù)期。

 

    根據(jù)中小板歷年的數(shù)據(jù)加權(quán)平均結(jié)果，一季度業(yè)績占全年業(yè)績的比例為19.7%，王華依據(jù)這一比例以及中小板公司2011年一季度業(yè)績進行推算，中小板2011年業(yè)績整體增速為28.96%。這相比市場一致預(yù)期50%左右的業(yè)績增速差距明顯。

    近期爆出業(yè)績增速低于預(yù)期，甚至出現(xiàn)下滑的中小盤公司，如海普瑞（002399，收盤價33.66元）業(yè)績預(yù)計下滑后，股價從高位的128元跌至復(fù)權(quán)后的67.32元，幾乎被腰斬；公司高管不斷減持、大幅下調(diào)產(chǎn)品銷售價的漢王科技（002362，收盤價20.02元）也是近期的“犧牲品”；荃銀高科和康芝藥業(yè)等創(chuàng)業(yè)板公司股價跌幅也是慘不忍睹。

    王華認(rèn)為，目前滬深300的整體靜態(tài)市盈率為16倍，而中小板和創(chuàng)業(yè)板分別為39倍和51倍，處在高位。參考2011年動態(tài)市盈率，中小板和創(chuàng)業(yè)板分別隱含了2011年全年業(yè)績44%和59%的增長  （根據(jù)WIND數(shù)據(jù)）。但是根據(jù)中小板歷史上一季度業(yè)績占比以及中小板公司2011年一季度業(yè)績推算，全年業(yè)績低于預(yù)期的可能性很大，估值面臨下行壓力。

超跌反彈需甄別

 

    孫建波指出，在市場反彈時，超跌錯殺后具備估值優(yōu)越性的一些中小盤個股有望成為反彈先鋒。

    在市場調(diào)整時這些估值高企、缺乏業(yè)績支撐的中小盤股自然成為殺跌的主要對象。但反向來說，中小盤個股在市場好轉(zhuǎn)時也更容易打開獲利空間。市場未來呈尋底的弱勢震蕩格局，但也存在短線反彈的機會，考慮到資金面情況，超跌錯殺后具備估值優(yōu)越性的一些中小盤個股更受資金偏好，可能成為市場反彈的先鋒。

    國泰君安分析師鐘華指出，“昨日情人”綜合癥解釋了為什么較小的和較不知名的股票在最近一次牛市中會比那些較好股票的收益要高。小公司是市場的新進入者，他們太年輕太模糊，在前一次熊市中還沒有使大量的投資者感到失望。由于沒有在過去持有他們的失望經(jīng)歷，它們能夠毫無阻攔地經(jīng)歷上漲。

    王華認(rèn)為，從財務(wù)指標(biāo)的角度看，建議關(guān)注年報季報雙超預(yù)期、凈利潤和收入增速具備一定優(yōu)勢、凈資產(chǎn)收益率和毛利率也環(huán)比提升的石油化工和飲料制造行業(yè)；從上市公司積極性角度，建議關(guān)注已公告增發(fā)預(yù)案，目前股價低于或接近增發(fā)價的上市公司。

反彈策略之3

 

基本面轉(zhuǎn)好  三大行業(yè)迎轉(zhuǎn)機

 

    在市場撲朔迷離期，投資機遇不會只存在于具備低估值和成長性的消費類概念股中。而處在基本面底部行業(yè)的業(yè)績繼續(xù)惡化的空間有限，且具有較高的投資安全邊際，同樣蘊藏機會。長江證券分析師鄧二勇認(rèn)為，這種投資機會存在于原料藥、煤化工、化工農(nóng)藥中的草甘膦三個行業(yè)之中。

原料藥價格處于底部

 

    鄧二勇表示，原料藥中的維生素A、維生素E、維生素B2等細(xì)分領(lǐng)域，屬于產(chǎn)品價格處于底部區(qū)域的行業(yè)，具備投資機會。

    這是因為，醫(yī)藥行業(yè)對上游化學(xué)原料及化學(xué)制品的依賴性較大，且具有一定周期性，而原料藥行業(yè)又是醫(yī)藥制造業(yè)所有子行業(yè)中周期性最強的行業(yè)。相對于宏觀經(jīng)濟、上游行業(yè)的周期性波動，醫(yī)藥行業(yè)周期波動只有1～2個月的滯后，在從2009年至今的一輪通脹周期中，大宗商品、部分化工產(chǎn)品價格已有相當(dāng)?shù)臐q幅，而原料藥價格并未啟動。但原料藥上游在通脹驅(qū)動下，價格上升明顯，這給原料藥造成成本壓力，增強原料藥提價刺激。相關(guān)的上市公司包括新和成（002001，收盤價31.30元）、廣濟藥業(yè)（000952，收盤價12.58元）等。

煤化工成本壓力有望減輕

 

    鄧二勇認(rèn)為，在煤炭及下游的產(chǎn)業(yè)鏈中，上游煤炭價格漲幅較大，而基礎(chǔ)化工中的煤化工細(xì)分行業(yè)部分產(chǎn)品價格處于底部，成本壓力抑制了行業(yè)的發(fā)展，行業(yè)基本面基本處于歷史底部，觸底反彈可期。

    原油、煤炭及糧食價格自2010年來均有不小的漲幅，對下游行業(yè)的成本壓力明顯，特別是對因市場原因還未提價的煤化工的尿素等基礎(chǔ)化工企業(yè)負(fù)面影響較大。

    根據(jù)目前政策的調(diào)控思路及經(jīng)濟形勢，煤炭價格繼續(xù)上漲的動能減弱，對下游行業(yè)的負(fù)面影響減小，將促進煤化工迎來拐點。相關(guān)公司包括瀘天化（000912，收盤價7.77元）和柳化股份（600423，收盤價9.28元）等。

農(nóng)藥草甘膦期待觸底反彈

 

    化工農(nóng)藥中的草甘膦同樣處于行業(yè)周期底部，投資具有安全邊際。

    據(jù)了解，我國是世界草甘膦需求的主要供應(yīng)國，80%的產(chǎn)量用于出口，但由于我國產(chǎn)品仍缺乏價格決定權(quán)，且行業(yè)產(chǎn)能過剩，2010年產(chǎn)能利用率僅為60%，產(chǎn)品價格提升受限，目前價格僅為2008年高點的1/4，處于歷史低點。

    鄧二勇認(rèn)為，隨著草甘膦主要生產(chǎn)企業(yè)已開始淘汰落后產(chǎn)能、向草甘膦深化產(chǎn)業(yè)鏈延伸，盈利能力較弱的中小企業(yè)大量關(guān)閉，草甘膦供應(yīng)端有望逐步改善，期待行業(yè)基本面觸底反彈。重點關(guān)注個股為華星化工（002018，收盤價7.78元）。

反彈策略之4

 

大消費板塊弱市逞強

 

    4月份消費數(shù)據(jù)的回暖，加上抗跌性及普遍的低估值，大消費類概念股受到國內(nèi)眾多券商分析師青睞。日前，多家券商發(fā)布策略報告稱，看好食品飲料、商貿(mào)零售、醫(yī)藥、餐飲旅游、家電5個細(xì)分行業(yè)的成長性。

    今年5月以來消費概念股已呈企穩(wěn)反彈的態(tài)勢，食品飲料和商業(yè)連鎖類個股早在今年初就開始調(diào)整，并早于大盤見底反彈。本周，以瀘州老窖和五糧液為首的白酒類個股，股價都創(chuàng)下近兩個月的新高，說明前期調(diào)整已較為充分的情況下，又有資金進場配置。

低估值具備安全性

 

    海通證券策略高級分析師陳瑞明認(rèn)為，在下跌空間有限、政策拐點未明時，市場趨勢性機會不大。而大消費類股，決定其投資價值的最大因素是估值。目前零售板塊2011年動態(tài)PE處于歷史17.39的低位水平、醫(yī)藥處于35.5的水平、食品飲料處于21.73的水平，具備絕對收益價值。平安證券首席策略研究員王韌認(rèn)為，在短期“底部可見，上行乏力”的市場背景下，配置依然應(yīng)圍繞相對收益展開。在他看來，估值和成長性匹配度高的消費股具有較強的配置價值。

    東方證券策略分析師劉俊也認(rèn)為，目前行業(yè)配置應(yīng)當(dāng)沿著“低估值+確定性增長+前期漲幅不大”的思路進行。具體而言，品牌服裝、食品飲料、醫(yī)藥行業(yè)的估值較具吸引力、增長確定性強，而估值處于歷史低位的家電也可重點關(guān)注。

    招商證券分析師陳文招認(rèn)為，消費品估值已經(jīng)漸趨合理甚至有部分股票低估，下半年有望進入新一輪景氣筑底回升。

    除低估值外，消費數(shù)據(jù)的回暖也為消費板塊帶來刺激的因素。4月份，社會消費品零售總額同比增長17.1%，考慮到價格指數(shù)4月份的小幅回落，實際增速回落幅度在0.2個百分點左右。從環(huán)比看，4月份增長1.35%，比2、3月份分別高出0.08個百分點和0.04個百分點，顯示消費需求近期有一定的回升。

行業(yè)成長性被看好

 

    華泰證券研究員郭春燕表示，商貿(mào)、白酒、醫(yī)藥等行業(yè)在經(jīng)歷較長時間的調(diào)整后，目前估值已處于合理甚至歷史偏低區(qū)間，現(xiàn)在介入的安全邊際較高。從業(yè)績的角度，根據(jù)一季報統(tǒng)計，下游終端大消費行業(yè)中具備一定壟斷能力的行業(yè)盈利情況保持優(yōu)良，比如酒類、商貿(mào)零售、醫(yī)藥中的化學(xué)制藥和醫(yī)藥商業(yè)等。

    商貿(mào)零售方面，3月份社會消費品零售總額增幅升至17%以上，消費回暖情況明顯，重點零售企業(yè)的銷售增速較2月份有顯著提升。一季報顯示零售企業(yè)主要上市公司業(yè)績保持穩(wěn)定增長。

    對醫(yī)藥行業(yè)而言，受整體藥價水平下調(diào)和上游原材料上漲（尤其中成藥）的雙重擠壓，行業(yè)利潤整體的負(fù)面影響不可避免，但醫(yī)藥板塊進入估值分化階段，不受降價影響的醫(yī)藥相關(guān)行業(yè)、資源性醫(yī)藥上市公司和創(chuàng)新能力很強的藥企仍會有較好的表現(xiàn)。

    家電行業(yè)方面，華泰證券分析師穆啟國認(rèn)為，原油價格回落使通脹環(huán)比壓力減弱，可選消費類股如家電等，超額收益將呈現(xiàn)。家電中白電的增長前景最被看好。招商證券分析師紀(jì)敏則認(rèn)為，從生命周期看，白電行業(yè)已經(jīng)步入成熟期，白電巨頭受益于競爭格局的相對穩(wěn)定，盈利增長的確定性也相對較高。結(jié)合生產(chǎn)要素成本上升和當(dāng)前市場的流動性來考慮，這兩年對應(yīng)12~17倍PE的估值非常合理；這意味著白電企業(yè)的股價波動與盈利水平有更加緊密的相關(guān)性。

弱市偏方

 

國際板概念升溫  題材炒作仍需謹(jǐn)慎

 

    “如今滬市每天不到1000億的成交量，炒題材股的資金都不夠。”一名私募人士表示，“更別說超跌反彈及藍(lán)籌股的崛起了”。

    大盤自5月初調(diào)整后，成交量日漸萎縮。不過，在弱市中也有賺錢效應(yīng)，這自然集中到題材股當(dāng)中。

    本周以東睦股份  （600114，收盤價16.88元）和萬業(yè)企業(yè)（600641，收盤價9.65元）領(lǐng)頭的國際板概念股已形成一定的概念持續(xù)性。

    上述私募人士稱，在每次大盤調(diào)整之時，都會有題材股異軍突起，比如2009年末的海南島概念，2010年7月的鋰電池概念和2010年10月的稀土永磁概念等，這是游資制造的市場熱點。制造賺錢效應(yīng)的同時，也能給市場轉(zhuǎn)折帶來一定刺激。

    中原證券行業(yè)分析師何衛(wèi)江指出，A股市場猶如蓄水池原理，如果持續(xù)流入的水量不斷增加，池子的水位將不斷上升。A股市場流入的則是資金，資金流入量不斷增加表明市場熱點增加，賺錢效應(yīng)顯現(xiàn)，反之亦然。

    如今A股市場成交量不斷萎縮，推動指數(shù)上揚也顯得很難，只有部分資金在弱市中參與熱門概念股的炒作。這在每一輪弱市中都有所體現(xiàn)。

    2009年，大盤指數(shù)在9月出現(xiàn)調(diào)整，當(dāng)時突出重圍的是海南國際旅游島概念。

    去年10月，爆炒稀土永磁概念也讓不少投資者記憶猶新，廣晟有色等個股引領(lǐng)有色和煤炭煤塊的強勢反彈，刺激大盤在11月創(chuàng)下近兩年的新高。

    上述私募人士認(rèn)為，在大盤弱勢盤整期間，面對沒有熱點的市場，如果在政策或行業(yè)方面有較大利好，往往會引起資金的高度關(guān)注，弱勢中只有跟隨強勢板塊，才能贏得超額收益。

    近期有消息稱，推出國際板“條件快要成熟”，雖然目前沒有具體的時間表，但給市場朦朧炒作創(chuàng)造了更好的條件。

    本周國際板概念股東睦股份漲幅為28%，萬業(yè)企業(yè)周漲幅高達(dá)25%，此外如意集團等涉及外資控股的概念股也受到市場的追捧。

    所謂國際板，是指境外企業(yè)在A股發(fā)行上市的板塊。這些境外企業(yè)在A股上市后，因其“境外”性質(zhì)將被劃分為“國際板”。國際板正在成為繼創(chuàng)業(yè)板后，中國資本市場創(chuàng)新的又一大市場。

    上述私募人士稱，目前市場對國際板的炒作漸入高潮。從每日的龍虎榜數(shù)據(jù)看，主要是游資接力炒作為主，中小投資者想從中分一杯羹則需要小心謹(jǐn)慎，可以小倉位快進快出為主。

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