“我們對宏觀經(jīng)濟(jì)大可不必太過悲觀，宏觀調(diào)控沒有那么容易超調(diào)，通脹也不是不可戰(zhàn)勝。”在目前市場上下顛簸、經(jīng)濟(jì)增速放緩、通脹高企的狀態(tài)下，南方基金投資總監(jiān)邱國鷺對后市比較樂觀，并看好低估值的銀行、地產(chǎn)，集中度高的先進(jìn)制造業(yè)以及擁有定價權(quán)的抗通脹板塊。

　　對市場長期樂觀

　　證券時報記者：您在年初的十大預(yù)言中曾提出，白馬股將引領(lǐng)大盤創(chuàng)出3年新高，現(xiàn)在市場不斷震蕩反復(fù)，您會否修正當(dāng)時的看法？ 邱國鷺：我保持年初的觀點(diǎn)，就是大盤可能走出3500點(diǎn)的三年新高。目前市場處于短期調(diào)整中，但問題不太大，拳頭縮回來是為了更好地打出去。白馬股引領(lǐng)大盤創(chuàng)出3年新高這一判斷包含兩個內(nèi)容，一是對大盤最高點(diǎn)位的判斷，二是對應(yīng)買哪類股票的判斷。

　　今年以來，白馬股表現(xiàn)較為優(yōu)異，相信低估值加超預(yù)期的股票未來將持續(xù)受到追捧。年初我曾提出今年可能出現(xiàn)戴維斯雙殺和戴維斯雙升的兩極分化現(xiàn)象：一方面中小盤股估值很高，但利潤達(dá)不到預(yù)期，這是雙殺估值和盈利預(yù)期都被壓縮，目前中小板、創(chuàng)業(yè)板中一些股票正在經(jīng)歷這一過程；另一方面，低估值且業(yè)績超預(yù)期的白馬股則出現(xiàn)了戴維斯雙升，估值和利潤都往上升。

　　證券時報記者：能不能談?wù)勀鷮暧^經(jīng)濟(jì)走勢的判斷？

　　邱國鷺：我認(rèn)為不用太過悲觀，宏觀經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險很小，對政府調(diào)控的靈活度跟技巧我都有信心，相信中國宏觀調(diào)控并沒有大家想像得那么容易超調(diào)。另外，通脹沒有大家想得那么不可戰(zhàn)勝，目前漲價最主要是農(nóng)產(chǎn)品跟有色金屬兩大類商品，它們是CPI的領(lǐng)先指標(biāo)，而目前這兩類商品的價格都在下降。值得關(guān)注的是，白銀一周跌幅超過25%，創(chuàng)下了30年來的最大跌幅，上一次出現(xiàn)這種極端走勢是在1980年，隨之而來的是有色金屬20年的熊市，當(dāng)然，現(xiàn)在會否出現(xiàn)這種情況還難以判斷，但值得深入分析。

　　證券時報記者：目前A股市場上下震蕩，您認(rèn)為該如何操作？

　　邱國鷺：今年是兔年，有句話說是兔子尾巴長不了，現(xiàn)在各板塊輪動都不是趨勢性的，走不了太遠(yuǎn)?？傮w上，今年要守株待兔，不要疲于奔命追漲殺跌。

　　目前我對市場的看法是：短期中性，中長期樂觀。之后的一兩個月，需要判斷的是何時加倉，而不是判斷何時減倉。

　　關(guān)注三條主線

　　證券時報記者：在您看來，當(dāng)前最值得配置的行業(yè)是什么？

　　邱國鷺：我現(xiàn)在的投資思路有三條主線，第一，看好低估值的銀行、地產(chǎn)等行業(yè)。整體而言，目前藍(lán)籌股的投資價值比較明顯。比如，很多銀行股今年是7、8倍市盈率，明年還可能增長20%，安全邊際非常高。我比較喜歡風(fēng)險控制好、企業(yè)化管理、且零售業(yè)務(wù)比較強(qiáng)的銀行。

　　地產(chǎn)行業(yè)中有三類股票值得關(guān)注：第一是地產(chǎn)+X，這個X可以是旅游地產(chǎn)，也可以是商業(yè)地產(chǎn)；第二類是現(xiàn)金流充裕的地產(chǎn)公司，最好手里的高價地少一些，一旦地價跌下來，這類公司就可用手中充分的現(xiàn)金流拿地和入股別人的在建項(xiàng)目，進(jìn)可攻退可守；第三類就是擁有品牌的龍頭企業(yè)。投資者在選擇時，最好能選出同時滿足這三個條件的，當(dāng)然，能滿足其中兩個條件的地產(chǎn)股，也是不錯的選擇。

　　我的第二條投資主線是集中度較高的先進(jìn)制造業(yè)。制造業(yè)比拼的是規(guī)模，規(guī)模大的企業(yè)具有成本優(yōu)勢，在上下游渠道間有較強(qiáng)的議價能力?！兜赖陆?jīng)》中有一句話“金玉滿堂，莫之能守”，對應(yīng)到投資就是要尋找高門檻的行業(yè)，如果沒有門檻，行業(yè)的高增長是不可持續(xù)的。而門檻的考察標(biāo)準(zhǔn)之一就是行業(yè)集中度，最好選擇兩家龍頭公司占有市場份額50%以上的行業(yè)，說明公司非常有競爭力，也說明這個行業(yè)的門檻很高。比如工程機(jī)械、白色家電、核心汽車配件等，集中度就已經(jīng)相當(dāng)高。

　　第三條主線是抗通脹板塊，通脹短期內(nèi)是投資者心目中的一件大事，而這個市場如果真的有系統(tǒng)性風(fēng)險的話，最有可能就是通脹失控，應(yīng)該配置一些受益于通脹的板塊。我喜歡擁有定價權(quán)的兩類股票，第一就是品牌消費(fèi)品，比如白酒、啤酒、品牌服裝，品牌服裝中，擁有美譽(yù)度的高端小眾品牌更好。另一種定價權(quán)來自于寡頭壟斷，如維生素、原料藥等，行業(yè)集中度較高，像某些維生素全世界只有四家醫(yī)藥公司可以做，中國有兩家，這類產(chǎn)品是有定價權(quán)的。

　　證券時報記者：哪些行業(yè)存在景氣反轉(zhuǎn)的投資機(jī)會？

　　邱國鷺：維生素和啤酒行業(yè)。以啤酒行業(yè)為例，這是有銷售半徑的行業(yè)，重要的不是全國市場占有率，而是區(qū)域市場集中度。

　　之前啤酒行業(yè)軍閥混戰(zhàn)，各企業(yè)為搶地盤打價格戰(zhàn)，兩敗俱傷，目前已逐步進(jìn)入軍閥割據(jù)階段，勢力范圍劃清，各自在優(yōu)勢地區(qū)掌握定價權(quán)，所以行業(yè)龍頭的凈資產(chǎn)回報率在過去5年逐年攀升。同一家啤酒公司在不同的省份凈利潤率可能相差甚遠(yuǎn)，“軍閥割據(jù)”的省份凈利率13%，“軍閥混戰(zhàn)”的省份才3%。目前，中國前四家啤酒企業(yè)的行業(yè)份額占比已經(jīng)接近60%，這已接近國際上行業(yè)整合的臨界點(diǎn)，以后隨著“軍閥割據(jù)”的省份越來越多，可能這兩年內(nèi)行業(yè)競爭格局會出現(xiàn)拐點(diǎn)。

　　關(guān)于維生素制造行業(yè)，最近國家有出臺政策要淘汰落后產(chǎn)能，但要判斷這個行業(yè)的走向，還需觀察政策執(zhí)行的力度。