今年以來新股發(fā)行市盈率（攤薄，下同）最高的股票是新研股份(300159)（300159），其發(fā)行市盈率達(dá)150.82倍，創(chuàng)下歷史新高。而最近上市的桐昆股份(601233)（601233），發(fā)行市盈率僅為12.22倍，該數(shù)據(jù)創(chuàng)下近4年新低。雖然這兩只股票所處行業(yè)不同，發(fā)行股本也有較大差別，但150到12的落差還是讓人感覺到了一級市場的寒意。全民PE熱潮或已漸退，股權(quán)投資制造的財富神話已是浮云。

　　發(fā)行市盈率逐漸回歸

　　近日在上海證券交易所掛牌的桐昆股份表現(xiàn)頗為堅挺，即使周一股指大跌，該股仍上漲1.64%。究其主要原因，可能還要追溯到其發(fā)行價。該股發(fā)行市盈率只有12.22倍，創(chuàng)下2007年1月以來發(fā)行市盈率新低。

　　券商對該股的建議詢價區(qū)間為41.38-45.31元，對應(yīng)的市盈率為20倍上下。但最終發(fā)行市盈率定在12.22倍，明顯低于預(yù)期。有分析認(rèn)為，這可能與其募投項目面臨風(fēng)險有關(guān)。而事實上，并非所有高發(fā)行市盈率上市公司的募投項目前景都很好，有不少上市公司掛牌時也有頗多質(zhì)疑聲音，但仍能高溢價發(fā)行。桐昆股份低價發(fā)行或與近期市場整體走勢疲弱關(guān)系更大。

　　今年發(fā)行的股票中，發(fā)行市盈率最高的新研股份達(dá)到了150倍以上，發(fā)行市盈率在100倍以上的股票達(dá)到5只。有上市公司董秘曾直言，高價發(fā)行是不愿將盈利空間留給二級市場。不過，5月份以來，不少股票的發(fā)行市盈率出現(xiàn)下降勢頭。wind資訊數(shù)據(jù)顯示，今年以來，發(fā)行市盈率最低的10只股票中，有6只股票是在5月份發(fā)行，發(fā)行市盈率大多在30倍上下，這一水平已經(jīng)顯著低于一季度。

　　全民PE熱潮漸退

　　桐昆股份的發(fā)行市盈率只有12.22倍。深圳私募股權(quán)投資專家袁先生介紹，市場目前普遍接受的股權(quán)投資市盈率水平大概在10倍左右。如果按10倍計算，桐昆股份的股權(quán)投資者現(xiàn)在僅能獲得約30%左右的浮盈，這一利潤空間也僅僅夠大額資金出貨用。

　　英大證券研究所所長李大霄認(rèn)為，以“盤子大小”論英雄的時代可以說已經(jīng)結(jié)束。事實也表明，大盤股的成長性要好于中小盤股。一些上市公司的報表在上市的時候做得很好看，但很快就業(yè)績變臉。在這個過程當(dāng)中，無論是上市公司還是承銷商，都沒有做百年老店的打算，都是想撈一把就跑。中小盤股的估值在年初達(dá)到了一個極值，目前這種回落說明市場是有效的。

　　那么，全民PE的熱潮是否會就此退去呢？近年來，由于股權(quán)投資屢屢制造財富神話，很多資金開始涌入到這個市場。使得企業(yè)在IPO之前，股權(quán)投資市場出現(xiàn)了“僧多粥少”的局面，市盈率水平也是水漲船高。去年年底，上海一家公司就以22倍市盈率贏得市場高端“身價”。如今，隨著發(fā)行市盈率的持續(xù)走低，私募股權(quán)投資也開始擔(dān)心項目上市后收益率受損，雖然還是到處找項目，但投資則明顯理性了許多。

　　一二級市場部分估值倒掛

　　今年以來，新股發(fā)行市盈率平均值在60.8倍左右水平，這或許也是為什么私募股權(quán)投資基金那么具有吸引力的原因。據(jù)清科中心統(tǒng)計，今年一季度，私募股權(quán)投資基金募資總額達(dá)89.23億美元，折合人民幣約580億元，分別是上季度及去年同期的4.33倍和3.04倍。但隨著發(fā)行市盈率的走低，私募股權(quán)人氣開始松動，二級市場是否會贏得一些資金青睞呢？

　　僅從市盈率比較來看，二級市場部分股票的吸引力并不比私募股權(quán)投資差。以銀行板塊為例，2011年銀行股的動態(tài)市盈率普遍低于10倍，如交通銀行(601328)只有6.1倍，北京銀行(601169)6.9倍，成長性被普遍看好的興業(yè)銀行(601166)也只有7.5倍，比市場上10倍左右的私募股權(quán)投資要低不少。

　　從成長性來看，據(jù)券商預(yù)計，銀行業(yè)年內(nèi)預(yù)期的利潤將會達(dá)到33%，而中小板一季度的利潤增速還不到33%，不少次新股的業(yè)績表現(xiàn)較差。

　　無論是從估值，還是從成長性來看，二級市場的核心板塊都有一定優(yōu)勢。分析人士認(rèn)為，水往低處流。這種估值倒掛可能會抑制私募股權(quán)的活躍度，同時也可能給二級市場帶來一些資金。