何志成（農(nóng)行總行大客戶部高級(jí)專員）

    就在很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家熱烈討論中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)否進(jìn)入滯脹怪圈時(shí)，A股市場(chǎng)本周一的大跌，向表面不錯(cuò)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)出了警告。周二A股繼續(xù)下跌，但沒(méi)有出現(xiàn)極端的破位走勢(shì)——守住了月線關(guān)鍵點(diǎn)2750點(diǎn)。

    相對(duì)應(yīng)的消息有：周一匯豐銀行與高盛對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)近期和未來(lái)表現(xiàn)都進(jìn)行了評(píng)價(jià)和預(yù)測(cè)，匯豐銀行5月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值為51.1，創(chuàng)10個(gè)月以來(lái)新低；高盛則調(diào)低了2011~2012年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，同時(shí)調(diào)高了未來(lái)兩年的通脹預(yù)期。股市的表現(xiàn)和境外金融機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)都在提醒我們：中國(guó)經(jīng)濟(jì)不是大好，甚至談不上小好。我之前提示全球經(jīng)濟(jì)存在三大風(fēng)險(xiǎn)（美債危機(jī)、歐債危機(jī)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)“硬著陸”），現(xiàn)在歐債危機(jī)已經(jīng)顯現(xiàn)，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)滯脹甚至“硬著陸”的風(fēng)險(xiǎn)可能性在增加。

    宏觀經(jīng)濟(jì)中有些風(fēng)險(xiǎn)是可以通過(guò)主觀努力避免的，但要承認(rèn)危機(jī)隱患，作出正確防范。中國(guó)經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險(xiǎn)屬于正在形成的風(fēng)險(xiǎn)，屬于可以規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)，但前提是必須承認(rèn)這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)調(diào)整政策應(yīng)對(duì)；相反，如果無(wú)視這一風(fēng)險(xiǎn)，繼續(xù)實(shí)行更嚴(yán)厲的緊縮政策，則可能使經(jīng)濟(jì)下滑趨勢(shì)加速，使隱形風(fēng)險(xiǎn)變?yōu)轱@性風(fēng)險(xiǎn)。

    我注意到，中國(guó)央行行長(zhǎng)周小川先生在陸家嘴金融論壇發(fā)言的語(yǔ)氣有了細(xì)微的改變。他說(shuō)，央行未來(lái)的任務(wù)就是要在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及控制通脹兩方面找到平衡點(diǎn)。雖然他沒(méi)有說(shuō)平衡點(diǎn)是什么，具體措施是什么，但他今年以來(lái)第一次將促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放在了抗通脹前面，發(fā)出來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控有可能轉(zhuǎn)向觀察期的信號(hào)。無(wú)獨(dú)有偶，本周一晚間，央行向各金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行本周發(fā)行央票詢價(jià)，在詢價(jià)表格中沒(méi)有出現(xiàn)3年期國(guó)債的擬發(fā)行數(shù)字。從這個(gè)細(xì)節(jié)與周小川講話口風(fēng)的變化，我以為中央高層已經(jīng)注意到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的確存在著滯脹風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)開始準(zhǔn)備政策調(diào)整了。

    近期，中央領(lǐng)導(dǎo)密集赴各地考察，重點(diǎn)調(diào)研中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否存在經(jīng)濟(jì)學(xué)家爭(zhēng)議最大的三大拐點(diǎn)，即中國(guó)式通脹的拐點(diǎn)、房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格拐點(diǎn)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)拐點(diǎn)。我相信，考察的結(jié)果已經(jīng)出來(lái)了，就是高通脹率將維持較長(zhǎng)時(shí)間，目前談通脹拐點(diǎn)來(lái)臨還太早，因此對(duì)高通脹環(huán)境要繼續(xù)保持壓力；但是，經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)要轉(zhuǎn)向保增長(zhǎng)，宏觀調(diào)控政策尤其是貨幣政策不能太緊，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貸款要增加，尤其是中小企業(yè)，要防止實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速下滑太快，當(dāng)前尤其要注意防止電荒的進(jìn)一步蔓延和擴(kuò)大，避免企業(yè)因?yàn)槿狈α鲃?dòng)資金而停產(chǎn)。因?yàn)楸Ｔ鲩L(zhǎng)本身就是抗通脹，這是一個(gè)重要的認(rèn)識(shí)。

    最近，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家都在辯論房?jī)r(jià)會(huì)不會(huì)大跌，但很少有人分析暴跌的結(jié)果會(huì)是什么。經(jīng)濟(jì)學(xué)是講邏輯的，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)系統(tǒng)本身就有嚴(yán)密的邏輯鏈，在某些關(guān)鍵點(diǎn)上是牽一發(fā)而動(dòng)全身。房?jī)r(jià)漲跌、房地產(chǎn)調(diào)控是否加碼，目前就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵點(diǎn)。

    我以為，未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否會(huì)進(jìn)入滯脹怪圈的一個(gè)關(guān)鍵因素，是房?jī)r(jià)是否出現(xiàn)暴跌。我相信，如果對(duì)新一輪房地產(chǎn)調(diào)控措施出臺(tái)采取更謹(jǐn)慎的態(tài)度，今年房?jī)r(jià)會(huì)出現(xiàn)緩慢下跌。這有利于消化巨大的庫(kù)存，也會(huì)給建立新的房地產(chǎn)市場(chǎng)制度留出時(shí)間，而這才是最重要的。相反，如果認(rèn)為當(dāng)前房地產(chǎn)調(diào)控遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有到位，還需要更嚴(yán)厲，房?jī)r(jià)很可能出現(xiàn)恐慌性下跌。

    我相信，經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)房?jī)r(jià)拐點(diǎn)的討論，高層天天在看；我也相信，統(tǒng)計(jì)局報(bào)告的數(shù)據(jù)，高層未必都信，尤其是關(guān)于絕大多數(shù)城市房?jī)r(jià)仍然在上漲的報(bào)告。我最近觀察發(fā)現(xiàn)，北京以及周邊的商品房市場(chǎng)，房源越來(lái)越多，成交量卻大幅度下降。房?jī)r(jià)雖然降幅不大，但僅僅是報(bào)價(jià)沒(méi)有降，真實(shí)的成交價(jià)都是下降的。表面上看，目前房?jī)r(jià)還處在僵持狀態(tài)，但買房人都在觀望，想賣房子的人卻越來(lái)越多。這個(gè)時(shí)候就差最后一根稻草，如果房地產(chǎn)調(diào)控政策再嚴(yán)厲一點(diǎn)，房?jī)r(jià)必然暴跌。

    房?jī)r(jià)暴跌帶來(lái)什么后果？是經(jīng)濟(jì)大起大落。我最擔(dān)心的就是經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)大幅度下滑，導(dǎo)致中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一次大規(guī)模的  “拋庫(kù)存”。要知道中國(guó)的絕大多數(shù)企業(yè)都有巨大的庫(kù)存，而這些庫(kù)存絕大多數(shù)都是與房地產(chǎn)相關(guān)的原材料。

    幸運(yùn)的是，中國(guó)的投資者比很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家更清醒，他們用股市的大跌提醒經(jīng)濟(jì)學(xué)家、提醒高層決策者：中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)面臨關(guān)鍵點(diǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控需要格外地謹(jǐn)慎，處理不好，中國(guó)經(jīng)濟(jì)很可能進(jìn)入滯脹區(qū)，房地產(chǎn)市場(chǎng)則會(huì)“硬著陸”。提醒危機(jī)有時(shí)候是需要付出代價(jià)的，中國(guó)股民為此付出了代價(jià)，相信這次提醒已經(jīng)引起高層注意——周小川講話口風(fēng)改變就是信號(hào)。

如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社授權(quán)，嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。

聯(lián)系電話：021-60900099轉(zhuǎn)688

每經(jīng)訂報(bào)電話

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-83520159    成都：028-86516389    028-86740011    無(wú)錫：15152247316    廣州：020-89660257