宇通客車

代碼：600066收盤價(jià)：21.13元評(píng)級(jí)：買入  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：世紀(jì)證券

    長(zhǎng)期看，城鎮(zhèn)化率提高是客車行業(yè)增長(zhǎng)的基本動(dòng)因，而我國(guó)目前城鎮(zhèn)化率47.5%，仍有很大提升空間?！笆濉逼陂g旅游客車復(fù)合年增速有望超過20%，城市公交客車復(fù)合年增速約15%，長(zhǎng)途客車復(fù)合年增速約10%。此外節(jié)能、新能源客車及專用客車等新領(lǐng)域，都可望成為客車行業(yè)增長(zhǎng)動(dòng)力。

    宇通客車大中客車龍頭地位穩(wěn)定，占有率將提升。2010年公司大中型客車銷量占有率達(dá)31.5%，在2010年公司大中客銷量大幅增長(zhǎng)51.3%并超越行業(yè)增速情況下，2011年增速會(huì)趨緩，但預(yù)計(jì)公司總銷量增速仍可望超越行業(yè)而達(dá)到約15%。

    產(chǎn)能擴(kuò)張將打開宇通客車未來增長(zhǎng)空間。公司2010年產(chǎn)能很緊張，基本設(shè)計(jì)產(chǎn)能3萬輛而實(shí)際生產(chǎn)41894輛，產(chǎn)能利用率達(dá)到139%。公司產(chǎn)能規(guī)劃包括配股項(xiàng)目6000輛節(jié)能型客車（純電動(dòng)、混合動(dòng)力）和4000輛新能源客車，預(yù)計(jì)2012年下半年后開始量產(chǎn)；5000輛專用客車項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2012年前可量產(chǎn)；20000輛客車技術(shù)改造項(xiàng)目，目前處于征地階段，預(yù)計(jì)2012年后逐步量產(chǎn)。

    2011年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將繼續(xù)上移，盈利能力加強(qiáng)。2011年在建設(shè)項(xiàng)目尚不能達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能繼續(xù)緊張的情況下，預(yù)計(jì)公司仍將通過訂單控制提高中高檔大中型客車產(chǎn)銷量，控制成本提高價(jià)格等方式來加強(qiáng)盈利能力，2011年毛利率可望從2010年的17.3%提升到17.8%。

    公司股價(jià)處于價(jià)值洼地，世紀(jì)證券預(yù)測(cè)2011～2013年公司實(shí)現(xiàn)每股收益分別為2.16元、2.70元和3.33元，考慮公司在客車行業(yè)的龍頭地位，歷史業(yè)績(jī)的優(yōu)異表現(xiàn)，以及產(chǎn)能擴(kuò)張帶來增長(zhǎng)空間和節(jié)能新能源客車、校車等潛在增長(zhǎng)點(diǎn)的預(yù)期，世紀(jì)證券給予公司“買入”評(píng)級(jí)。

    宇通客車風(fēng)險(xiǎn)在于產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度低于預(yù)期；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)影響公司盈利能力以及受宏觀經(jīng)濟(jì)或行業(yè)政策影響客車需求大幅波動(dòng)。

廣陸數(shù)測(cè)

代碼：002175收盤價(jià)：13.62元評(píng)級(jí)：推薦  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)城證券

    廣陸數(shù)測(cè)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)是量具量?jī)x，在位移測(cè)量領(lǐng)域中，公司為國(guó)內(nèi)的行業(yè)龍頭。公司產(chǎn)品規(guī)格從低端的卡尺到高端的IP67等級(jí)的數(shù)顯卡尺，是國(guó)內(nèi)量具量?jī)x行業(yè)中產(chǎn)量最大的企業(yè)。

    廣陸數(shù)測(cè)在量具量?jī)x行業(yè)上的成長(zhǎng)主要是兩方面：一是高端市場(chǎng)的拓展情況，一是行業(yè)內(nèi)的整合。公司去年底研發(fā)成功的絕對(duì)原點(diǎn)數(shù)顯測(cè)量技術(shù)為國(guó)內(nèi)獨(dú)有技術(shù)，長(zhǎng)城證券認(rèn)為絕對(duì)原點(diǎn)技術(shù)將成為公司進(jìn)軍高端測(cè)量領(lǐng)域的試金石，未來公司有望在高端測(cè)量領(lǐng)域取得較大份額。另一方面，國(guó)內(nèi)量具量?jī)x行業(yè)的集中度較低，金融危機(jī)之后，雖然公司業(yè)績(jī)不甚理想，但卻是國(guó)內(nèi)同行業(yè)中恢復(fù)最快與最好的。公司的財(cái)務(wù)狀況比較良好，不排除公司在當(dāng)前行業(yè)的低谷時(shí)期進(jìn)行收購(gòu)與整合的外延式擴(kuò)張。而一旦公司對(duì)市場(chǎng)形成壟斷效應(yīng)，將極大提高研發(fā)實(shí)力與盈利能力。

    數(shù)顯量具量?jī)x的下游主要是機(jī)床行業(yè)，公司已經(jīng)明確計(jì)劃未來進(jìn)軍數(shù)控機(jī)床行業(yè)。近5年來，公司一直在引進(jìn)數(shù)控機(jī)床行業(yè)的人才。近年來陸續(xù)研發(fā)成功立式加工中心、柔性鈑金加工中心等特種數(shù)控機(jī)床，并積極籌劃利用再融資進(jìn)行生產(chǎn)線的擴(kuò)充。公司建設(shè)的特種數(shù)控機(jī)床項(xiàng)目，預(yù)計(jì)在2013年釋放業(yè)績(jī)，并成為公司的第二主業(yè)。

    除上述主營(yíng)業(yè)務(wù)的內(nèi)生性增長(zhǎng)之外，公司的內(nèi)部效率還存在較大改善空間。當(dāng)前公司自動(dòng)化生產(chǎn)水平較低，未來公司將逐漸進(jìn)行設(shè)備改造與升級(jí)，管理費(fèi)用的降低將有效增厚公司業(yè)績(jī)。公司未來謀求進(jìn)軍高端量具量?jī)x和數(shù)控機(jī)床行業(yè)，對(duì)研發(fā)人員大手筆的激勵(lì)機(jī)制更是必不可少，而公司自2006年以后引進(jìn)的人才手中并沒有股權(quán)。因此公司未來存在股權(quán)激勵(lì)的必要，這也是公司想要做強(qiáng)做大的必由之路。

    廣陸數(shù)測(cè)短期內(nèi)的利好在于行業(yè)的復(fù)蘇、絕對(duì)原點(diǎn)量具銷售放量與行業(yè)內(nèi)并購(gòu)整合。2013年之后，公司發(fā)展將走向快車道，絕對(duì)原點(diǎn)量具和數(shù)控機(jī)床業(yè)務(wù)將成為公司成長(zhǎng)兩翼。

    短期內(nèi)估值過高是不利因素，但廣陸數(shù)測(cè)長(zhǎng)期價(jià)值具備吸引力，12個(gè)月合理股價(jià)為18元～20元。當(dāng)前股價(jià)已經(jīng)接近于再融資預(yù)案中的定增價(jià)格，建議在14元以下積極增持；時(shí)間點(diǎn)上來看，建議在三季度末考慮介入。

大湖股份

代碼：600257收盤價(jià)：8.18元評(píng)級(jí)：買入  評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：方正證券

    大湖股份2000年水面資源為7.9萬畝，經(jīng)過10年的發(fā)展目前已擁有173萬畝水域資源，增長(zhǎng)了21.8倍，占我國(guó)已養(yǎng)殖湖泊和水庫面積的4.9%，位居國(guó)內(nèi)第一；公司以一次性鎖定總價(jià)格的方式分別擁有內(nèi)陸50萬畝水域資源  （分布在湖南、安徽、江蘇）使用權(quán)50年，總價(jià)格1.9億元，新疆123萬畝烏倫古湖使用權(quán)30年，總價(jià)格2.54億元。在國(guó)家推動(dòng)農(nóng)業(yè)土地水域資源使用權(quán)流轉(zhuǎn)的前期取得了非常寶貴的水域資源。

    大湖股份產(chǎn)業(yè)分布于淡水產(chǎn)業(yè)、藥業(yè)、白酒、商業(yè)地產(chǎn)。淡水產(chǎn)品涵蓋了大湖散養(yǎng)的四大家魚（青、草、鰱、鳙）等日常和獨(dú)特的水產(chǎn)品、陽澄湖大閘蟹（公司控股48.92%的上海泓鑫置業(yè)控股江蘇陽澄湖大閘蟹股份有限公司60%的股份）、2009新進(jìn)入的新疆烏倫古湖冰川魚；公司2010年著手打造“大湖”魚品牌，在擁有寶貴資源的前提下，具備了名優(yōu)特種淡水產(chǎn)品，可以說萬事俱備只欠東風(fēng)。

    大湖股份的價(jià)值目前被低估，一是公司在國(guó)內(nèi)中東部擁有的50萬畝優(yōu)質(zhì)大水面，按照1萬元/畝50年的使用權(quán)  （200元/畝/年），水域資源價(jià)值50億；二是2009年拿到的123萬畝新疆烏倫古湖，按照1000元/畝30年的使用權(quán)，水域資源價(jià)值12.3億元；三是公司參股49%的上海泓鑫時(shí)尚廣場(chǎng)（4.5萬平方米）總投資4.5億元，2008年經(jīng)評(píng)估資產(chǎn)值為12億元；四是公司還擁有湖南省著名的中藥產(chǎn)品（天麻首烏片）、白酒（德山大曲），保守價(jià)值2億元。幾項(xiàng)加起來總價(jià)值應(yīng)為70.18億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于當(dāng)前38.35億元的市值，雖然當(dāng)前公司按照常用的市場(chǎng)PE估值偏高，但資源價(jià)值已事實(shí)存在，隨著國(guó)家對(duì)農(nóng)業(yè)資源權(quán)證流轉(zhuǎn)的進(jìn)一步推進(jìn)，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上行等，公司的盈利和價(jià)值將被市場(chǎng)逐步認(rèn)可。

    方正證券預(yù)計(jì)公司2011～2013年每股收益為0.34元、0.50元和0.71元，合理價(jià)格為15元，維持公司“買入”投資評(píng)級(jí)。

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